【华创宏观·张瑜团队】应对保交楼,哪些新举措?——每周经济观察第31期
（以下内容从华创证券《【华创宏观·张瑜团队】应对保交楼,哪些新举措?——每周经济观察第31期》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866） 殷雯卿（yinwenqing15） 高拓（13705969808） 付春生（18482259975） 主要观点 本周周报关注地方政府及金融机构“保交楼”新举措。 地方政府： （一）建立“一对一”帮扶机制，逐个解决问题项目 7月中旬至今，已有河南郑州、洛阳、平顶山、驻马店，陕西咸阳，山东济南，四川绵阳等10多个城市出台对房企“一楼一策一专班”政策。此外，赣州还通过返还未动工项目土地款方式为房企提供项目资金。 （二）设立地产稳定基金 郑州或将设立规模100亿元的地产纾困基金，重点用于盘活郑州市域内未来销售收入能够覆盖项目投资的存量房地产项目（1-2个月内净资产较高）。基金采用母子基金方式运作，由中心城市基金（实控人为郑州财政局）设立母基金，该母基金与国有投融资公司、社会资本共同成立子基金，按照“一项目一子基金”方式盘活项目。母基金出资比例不高于30%，子基金出资比例不高于40%，其余部分资金由金融机构并购贷款补充。 （三）推进“交房即交证”改革 7月中旬以来，河北、湖南衡阳、河南、云南大理州等先后发布新政，推广“交房即交证”改革。如河南规定，自2023年1月1日起，全省所有城镇规划范围内新取得国有建设用地使用权的预售商品房项目将全面实施“交房即交证”。 金融机构： （一）联合央、国企设立纾困基金 7月，郑州地产联合地方AMC河南资管拟设立郑州地产纾困基金，基金规模或在200-300亿元之间。据克而瑞研究中心统计，2022年至今，已有陕西、南通、川渝、浙江、郑州等地方国资联合AMC设立纾困基金，规模通常不超过百亿。 （二）纾困对象从项目上升至集团层面 8月初，中国华融与阳光城母公司阳光集团签署《纾困重组框架协议》，是首次在集团层面提出整体的框架协议，目前具体执行措施还未落地。此前，AMC纾困主要是针对项目，如中国信达通过折价收购债权盘活佳兆业广州悦伴湾项目；中信集团通过设立SPV，盘活佳兆业四个资产项目。 疫情现状： 全国净新增连续4日上升，8月5日-6日单日新增回到500例以上。8月6日，新增本土感染者707例，比前一日增加139例。新增病例反弹主因是海南疫情快速上升，8月6日海南新增457例，占报告总数的65%。8月6日-7日，海南三亚、儋州、万宁先后实行临时性全域静态管理；上海自8月7日起将实施常态化防控措施。 每周经济观察 生产，多数行业开工率继续下滑，货运物流降幅扩大，8月前6日货运物流指数同比-21%，7月下半月为-18%。需求，地产降幅较上周扩大，8月4日，67城商品房成交面积同比-18%，7月31日为-15%（7DMA）；出口再超预期，7月出口同比+18%，预期+16.2%，前值+17.9%。物价，OPEC+仅小幅增产，但美国汽油需求大幅走弱带动国际油价大跌。利率债，发改委要求加快政策性开发性金融工具资金投放。资金，DR007下行至1.2963%，财政发力和实体需求较弱或是资金面持续宽松的主要矛盾。 风险提示：政策执行不及预期；楼市持续低迷。 报告目录 报告正文 一 应对“保交楼”，哪些新举措？ （一）地方政府：“一对一”帮扶、设立纾困基金、推进“交房即交证”改革 一是建立“一对一”帮扶机制，逐个解决问题项目。7月中旬至今，已有河南郑州、洛阳、平顶山、驻马店，陕西咸阳，山东济南，四川绵阳等10多个城市出台对房企“一楼一策一专班”政策。此外，赣州还通过返还未动工项目土地款方式为房企提供项目资金。 二是设立地产稳定基金。据媒体报道，近期郑州将设立规模100亿元的地产纾困基金[1]。基金运作上，采用母子基金方式运作，由中心城市基金（实控人为郑州市财政局）设立100亿元母基金，该母基金与项目所在区国有投融资公司、社会资本（央企、省级国企、施工企业、资产管理公司、金融机构）共同成立子基金，按照“一项目一子基金”方式盘活项目。母基金出资比例不高于30%，子基金出资比例不高于40%，其余部分资金由金融机构并购贷款补充。基金投向上，基金重点用于盘活郑州市域内未来销售收入能够覆盖项目投资的存量房地产项目（1-2个月内净资产较高），并督促危困房企将置换资金专项用于其他已停工停按揭月供楼盘。 三是推进“交房即交证”改革。7月中旬以来，河北、湖南衡阳、河南、云南大理州等先后发布新政，推广“交房即交证”改革。如河南规定，自2023年1月1日起，全省所有城镇规划范围内新取得国有建设用地使用权的预售商品房项目将全面实施“交房即交证”。 （二）金融机构：联合设立纾困基金，纾困对象上升至集团 一是联合央、国企设立纾困基金。7月，郑州地产联合地方AMC河南资管拟设立郑州地产纾困基金，基金规模或在200-300亿元之间。据克而瑞研究中心统计，2022年至今，已有陕西、南通、川渝、浙江、郑州等地方国资联合AMC设立纾困基金[2]，规模通常不超过百亿。 二是纾困对象从项目上升至集团层面。8月初，中国华融与阳光城母公司阳光集团签署《纾困重组框架协议》，是首次在集团层面提出整体的框架协议，目前具体执行措施还未落地。此前，AMC纾困主要是针对项目，如中国信达通过折价收购债权盘活佳兆业广州悦伴湾项目；中信集团通过设立特殊目的财产权信托（SPV），盘活佳兆业四个资产项目。 二 疫情现状：全国净新增连续4日上升 全国净新增连续4日上升，8月5日-6日单日新增重新回到500例以上。8月6日，新增本土感染者707例（337+399-29），比前一日增加139例。涉及疫情的省份为17个，7月20日为11个。截至8月6日，全国共有中高风险地区1183个，7月30日为1092个。 新增病例反弹主因是海南0801疫情处于快速上升期，8月6日海南新增457例，占报告总数的65%。具体看，新增本土确诊病例来自11省，其中海南297例，内蒙古12例，广东12例，重庆5例，其他7省各有5例以下。新增无症状感染者涉及15省，其中海南160例，浙江68例，新疆52例，河南30例，广西19例，其余10省各有10例以下。 防疫政策：1）8月7日起，民航局对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整。2）上海：8月7日0时起，上海全市疫情风险区“清零”，将实施常态化防控措施。3）海南：海南将开展全省核酸检测；8月6日18时起，海南本地居民非必要不离岛；8月6日-7日，三亚、儋州、万宁先后实行临时性全域静态管理。 三 每周经济观察 （一）生产：货运物流修复受阻 货运物流：降幅较上月扩大。8月前6日，货运物流指数平均为99，同比降幅为21%，7月下半月同比降幅平均为18%，7月上半月同比降幅平均为17%。 水泥：价格企稳。8月1日-5日，全国水泥价格指数平均为142.5，与前两周基本持平。发运率及磨机运转率继续修复，7月23日-29日当周，水泥发运率47.0%，同比下降15.4pcts，上一周同比降幅为19.8pcts。7月22日-28日当周，水泥磨机运转率为48.2%，同比下降0.9pcts，上一周同比降幅为4.7pcts。 螺纹钢：产需略有好转，继续去库。产量，7月23-29日当周，主要钢厂产量为232万吨，上一周为230万吨，结束此前连续6周回落态势。表观消费，7月23-29日当周为310万吨，7月16-22日当周为305万吨，7月9日-7月15日当周为298万吨。库存，连续6周去库。7月23-29日当周社库+厂库合计去库78万吨，前五周平均每周去库48万吨，去库速度继续加快。 开工率：多数行业开工率继续下滑。8月初，除螺纹钢、石油沥青装置这两个行业开工率未更新外，其余7个行业中，仅江浙织机、唐山高炉开工率较上周有所回升，其余5个行业开工率下滑，其中PVC、汽车半钢胎开工率连续三周下滑，PTA开工率连续4周下滑，焦化开工率连续7周下滑。 （二）需求：地产降幅扩大 出行：地铁及航空出行仍在修复。地铁，8月3日，29城地铁客运量为5611万人（7DMA，下同），同比去年+3.6%，7月27日为-7.1%；同比2019年-9.5%，7月27日为-11.8%。航空，8月6日，每日执行航班数同比+14%，7月30日同比-15%，7月22日同比-22%。百城拥堵指数，8月6日为1.50，与前两周持平。 地产：降幅扩大。8月4日，67城商品房成交面积为72万平（7DMA,，下同），同比下降18%；7月31日为78万平，同比下降15%。7月全月，67城商品房成交面积2201万平，同比下降30%；6月累计成交面积为2740万平，同比下降16%。 汽车：零售增速放缓，批发强势增长。7月25-31日当周，汽车日均零售同比为14%，上一周为25%；当周批发同比为53%，上一周同比为47%。7月全月，汽车零售当月累计同比为17%，6月同期为21%；汽车批发当月累计同比为40%，6月同期为37%。乘联会指出，“政策拉动消费的效果环比初期减弱，叠加7月的市场淡季，7月同比增速较6月放缓。但由于政策提振消费信心效果还是很好的，因此车市零售仍是同比较高增长”。 服务消费：7月电影票房超去年同期。7月31日当周电影票房收入12.4亿元，较去年同期+62%，7月24日当周为-24%；7月31日当周票房较2019年同期-49%，7月24日当周为-56%。7月全月电影票房收入35亿元，同比+9%，5个月来首次实现同比正增长。 （三）物价：OPEC+仅小幅增产，但美国汽油需求大幅走弱带动国际油价大跌 本周猪肉价格继续高位小幅回调，果蔬价格下跌。本周猪肉平均批发价下跌1.1%，全国猪粮比价为7.65，上周为7.66；夏季晚茬蔬菜正在进入集中上市阶段，本周蔬菜平均批发价分别下跌4.7%；此外，水果平均批发价下跌5.6%，鸡蛋价格保持平稳。 动力煤港口价小幅回落，焦煤价格企稳。本周山西产5500Q动力煤秦皇岛港口平仓价收于1135元/吨，较上周下跌10元/吨，跌幅0.9%。焦煤价格企稳，焦煤期货结算价微跌0.6%，京唐港主焦煤库提价持平前值。随着用电负荷高峰期来临，为规范电煤价格秩序，据市场监管总局消息，“近日，市场监管总局组织3个调查组分别赴山西、内蒙古、陕西开展调查…调查工作突出三个重点。一是突出重点问题，针对前期摸排的涉嫌哄抬价格、价格串通等问题线索开展重点调查。二是突出重点环节，牢牢扭住煤炭生产企业‘坑口价’这个关键。三是突出重点区域，重点对三个电煤主产区的煤炭企业开展调查。通过调查，初步认定18家煤炭企业涉嫌哄抬煤炭价格，3家交易中心涉嫌不执行政府定价。” 国际油价大跌，布油价格跌破100美金/桶。价格方面，本周美油和布油期价分别收于89.01和94.92美元/桶，分别下跌9.7%、13.7%。供给方面偏利多，8月3日OPEC+会议决定在9月仅小幅增产10万桶/天，其中，沙特、俄罗斯分别增产2.6万桶/天，伊拉克增产1.2万桶/天，阿联酋、科威特分别增产0.7万桶/天；但需求信息利空，美国EIA最新周报显示，美国7月汽油需求大幅下降，7月29日当周美国商业原油库存增加446.7万桶，增幅1.1%。 螺纹钢价格持续反弹。本周螺纹钢现货价收于4130元/吨，上涨2.2%；中国铁矿石价格指数收于397.39，下跌3.6%。主要钢厂螺纹钢产量低位企稳，库存继续去化。 （四）贸易：7月出口再超预期 BDI指数本周环比-14.4%；CRB现货指数与工业原料指数本周环比+0.4%、+0.6%；中国进口干散货运价指数本周环比-8.7%；中国出口集装箱运价指数环比-0.8%，其中美东航线与欧洲航线运价指数环比-1.7%、+1.6%。 7月出口再超预期，其中对新兴经济体出口再成“主力”。以美元计价，7月出口同比+18%，预期+16.2%，前值+17.9%；以人民币计价，7月出口同比+23.9%，前值+22%。以美元计价，7月进口同比+2.3%，预期+4.5%，前值为+1%；以人民币计价，7月进口同比+7.4%，前值+4.8%。 （五）利率债：加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量 地方债周度发行计划更新：8月8日当周无新增地方债计划发行，计划发行再融资地方债243亿，其中一般债215亿，专项债28亿。 地方债季度发行计划更新：截至8月7日，从17个省市已披露Q3地方债发行计划看，8月新增专项债计划发行320亿。 国债、证金债周度发行计划更新：截至8月7日，8.1当周国债发行2916亿，净发2714亿；8.8当周待发2950亿，净发-3743亿。8.1当周证金债发行1305亿，净发519亿；8.8当周待发180亿，净发-599亿。 政策方面，8月1日，国家发改委召开上半年发展改革形势通报会，要求推动稳增长各项政策效应加快释放，充分发挥投资关键作用，更好发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，切实加大力度做好项目前期工作，加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量。 （六）资金：短端利率进一步下行 截至8月5日，DR007收于1.2963%，DR001收于1.0172%，较7月29日环比分别变化-33.66bps、-25.52bps。本周央行公开市场净回笼为60亿，下周到期量（含国库现金定存）为500亿。央行缩量的背景下，当前流动性仍然呈现即为宽松的态势。与央行的缩量投放相比，财政发力和实体需求较弱或是资金面持续宽松的主要矛盾。 截至8月5日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.7116%、2.4657%、2.7339%，较7月29日环比分别变化-15.07bps、-4.79bps、-2.21bps。流动性持续宽松叠加PMI彰显的经济较弱的双重因素或是债市情绪积极的主要原因。 [1]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1740387439717400034&wfr=spider&for=pc [2]http://www.fangchan.com/data/19/2022-08-03/6960468130238108205.html 具体内容详见华创证券研究所8月8日发布的报告《【华创宏观】应对保交楼，哪些新举措？——每周经济观察第31期》。 华创宏观重点报告合集 【首席大势研判】 宏观将进入“高能三月”，六大问题迎来答案 汇率“强而不贵”护航货币宽松独立性——基于一些定量的启发 回顾2021——县级账本里的中国故事 稳增长的两阶段理解框架 七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议 外汇准备金率调整表明政策开始纠偏汇率——再论汇率年度级别拐点正在形成 变调了，四稳联奏——十句话极简解读政治局会议与降准 假如我是美联储，转向的“剧本杀”怎么玩？——美联储转向行为推演 擒贼先擒王——从突出矛盾看全球通胀演变 宽社融需要走几步？——8月金融数据点评 债在今年，爱在明年——财政基调的理解 财政看明年，货币话不多，减碳被纠偏——八句话极简解读政治局会议 中美利率会共振反弹吗？ “大宽松”的梦需要醒一醒 不是你以为的“松”——7月7日国常会点评 外需变化是“表”，结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口？ 中美5月“松”的不同，未来也不同 涨价的丈量 关注一个全球资本市场脆弱性指标 政策基调稳定，核心词在均衡——五句话极简解读政治局会议 铜的宏观信号在哪？——兼论对PPI、股债影响 远眺比近观重要 谁是股债双杀的凶手 经济能更好吗？股票还能更贵吗！ 美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近 新兴市场的生死劫——再论全球加息周期 2021：归途——年度宏观策略展望 周期股从涨到赢，号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界 【“当宏观可以落地”2021培训系列】 中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一 旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二 中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三 流动性之思——2021培训系列四 财政收支ABC——2021培训系列五 海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六 【“十四五”按图索骥系列】 “卡脖子”商品可能有哪些？——从5000多个贸易品讲起 战略性新兴产业七问七答——“十四五”按图索骥系列二 100个商品占三成——“十四五”按图索骥系列三 【2021“与通胀共舞”系列】 涨价的扩散之路 通胀“加速上升期”的三条追踪线索 通胀的太阳即将升起 涨价的扩散之路 【“碳中和”系列】 迈开碳中和的脚步：各省最新政策梳理 碳中和对制造业投资影响初探 一“碳”究竟——碳中和入门核心词典 中国的“碳”都在哪里 【出口研判系列】 出口份额的提升是“永久”的吗？——出口研判系列一 出口韧性：两股力量在“掰腕子”——出口研判系列二 三个问题理解出口和出口交货值的差异——出口研判系列三 三季报简评：出口好转，谁在收益？——出口研判系列四 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根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866） 殷雯卿（yinwenqing15） 高拓（13705969808） 付春生（18482259975） 主要观点 本周周报关注地方政府及金融机构“保交楼”新举措。 地方政府： （一）建立“一对一”帮扶机制，逐个解决问题项目 7月中旬至今，已有河南郑州、洛阳、平顶山、驻马店，陕西咸阳，山东济南，四川绵阳等10多个城市出台对房企“一楼一策一专班”政策。此外，赣州还通过返还未动工项目土地款方式为房企提供项目资金。 （二）设立地产稳定基金 郑州或将设立规模100亿元的地产纾困基金，重点用于盘活郑州市域内未来销售收入能够覆盖项目投资的存量房地产项目（1-2个月内净资产较高）。基金采用母子基金方式运作，由中心城市基金（实控人为郑州财政局）设立母基金，该母基金与国有投融资公司、社会资本共同成立子基金，按照“一项目一子基金”方式盘活项目。母基金出资比例不高于30%，子基金出资比例不高于40%，其余部分资金由金融机构并购贷款补充。 （三）推进“交房即交证”改革 7月中旬以来，河北、湖南衡阳、河南、云南大理州等先后发布新政，推广“交房即交证”改革。如河南规定，自2023年1月1日起，全省所有城镇规划范围内新取得国有建设用地使用权的预售商品房项目将全面实施“交房即交证”。 金融机构： （一）联合央、国企设立纾困基金 7月，郑州地产联合地方AMC河南资管拟设立郑州地产纾困基金，基金规模或在200-300亿元之间。据克而瑞研究中心统计，2022年至今，已有陕西、南通、川渝、浙江、郑州等地方国资联合AMC设立纾困基金，规模通常不超过百亿。 （二）纾困对象从项目上升至集团层面 8月初，中国华融与阳光城母公司阳光集团签署《纾困重组框架协议》，是首次在集团层面提出整体的框架协议，目前具体执行措施还未落地。此前，AMC纾困主要是针对项目，如中国信达通过折价收购债权盘活佳兆业广州悦伴湾项目；中信集团通过设立SPV，盘活佳兆业四个资产项目。 疫情现状： 全国净新增连续4日上升，8月5日-6日单日新增回到500例以上。8月6日，新增本土感染者707例，比前一日增加139例。新增病例反弹主因是海南疫情快速上升，8月6日海南新增457例，占报告总数的65%。8月6日-7日，海南三亚、儋州、万宁先后实行临时性全域静态管理；上海自8月7日起将实施常态化防控措施。 每周经济观察 生产，多数行业开工率继续下滑，货运物流降幅扩大，8月前6日货运物流指数同比-21%，7月下半月为-18%。需求，地产降幅较上周扩大，8月4日，67城商品房成交面积同比-18%，7月31日为-15%（7DMA）；出口再超预期，7月出口同比+18%，预期+16.2%，前值+17.9%。物价，OPEC+仅小幅增产，但美国汽油需求大幅走弱带动国际油价大跌。利率债，发改委要求加快政策性开发性金融工具资金投放。资金，DR007下行至1.2963%，财政发力和实体需求较弱或是资金面持续宽松的主要矛盾。 风险提示：政策执行不及预期；楼市持续低迷。 报告目录 报告正文 一 应对“保交楼”，哪些新举措？ （一）地方政府：“一对一”帮扶、设立纾困基金、推进“交房即交证”改革 一是建立“一对一”帮扶机制，逐个解决问题项目。7月中旬至今，已有河南郑州、洛阳、平顶山、驻马店，陕西咸阳，山东济南，四川绵阳等10多个城市出台对房企“一楼一策一专班”政策。此外，赣州还通过返还未动工项目土地款方式为房企提供项目资金。 二是设立地产稳定基金。据媒体报道，近期郑州将设立规模100亿元的地产纾困基金[1]。基金运作上，采用母子基金方式运作，由中心城市基金（实控人为郑州市财政局）设立100亿元母基金，该母基金与项目所在区国有投融资公司、社会资本（央企、省级国企、施工企业、资产管理公司、金融机构）共同成立子基金，按照“一项目一子基金”方式盘活项目。母基金出资比例不高于30%，子基金出资比例不高于40%，其余部分资金由金融机构并购贷款补充。基金投向上，基金重点用于盘活郑州市域内未来销售收入能够覆盖项目投资的存量房地产项目（1-2个月内净资产较高），并督促危困房企将置换资金专项用于其他已停工停按揭月供楼盘。 三是推进“交房即交证”改革。7月中旬以来，河北、湖南衡阳、河南、云南大理州等先后发布新政，推广“交房即交证”改革。如河南规定，自2023年1月1日起，全省所有城镇规划范围内新取得国有建设用地使用权的预售商品房项目将全面实施“交房即交证”。 （二）金融机构：联合设立纾困基金，纾困对象上升至集团 一是联合央、国企设立纾困基金。7月，郑州地产联合地方AMC河南资管拟设立郑州地产纾困基金，基金规模或在200-300亿元之间。据克而瑞研究中心统计，2022年至今，已有陕西、南通、川渝、浙江、郑州等地方国资联合AMC设立纾困基金[2]，规模通常不超过百亿。 二是纾困对象从项目上升至集团层面。8月初，中国华融与阳光城母公司阳光集团签署《纾困重组框架协议》，是首次在集团层面提出整体的框架协议，目前具体执行措施还未落地。此前，AMC纾困主要是针对项目，如中国信达通过折价收购债权盘活佳兆业广州悦伴湾项目；中信集团通过设立特殊目的财产权信托（SPV），盘活佳兆业四个资产项目。 二 疫情现状：全国净新增连续4日上升 全国净新增连续4日上升，8月5日-6日单日新增重新回到500例以上。8月6日，新增本土感染者707例（337+399-29），比前一日增加139例。涉及疫情的省份为17个，7月20日为11个。截至8月6日，全国共有中高风险地区1183个，7月30日为1092个。 新增病例反弹主因是海南0801疫情处于快速上升期，8月6日海南新增457例，占报告总数的65%。具体看，新增本土确诊病例来自11省，其中海南297例，内蒙古12例，广东12例，重庆5例，其他7省各有5例以下。新增无症状感染者涉及15省，其中海南160例，浙江68例，新疆52例，河南30例，广西19例，其余10省各有10例以下。 防疫政策：1）8月7日起，民航局对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整。2）上海：8月7日0时起，上海全市疫情风险区“清零”，将实施常态化防控措施。3）海南：海南将开展全省核酸检测；8月6日18时起，海南本地居民非必要不离岛；8月6日-7日，三亚、儋州、万宁先后实行临时性全域静态管理。 三 每周经济观察 （一）生产：货运物流修复受阻 货运物流：降幅较上月扩大。8月前6日，货运物流指数平均为99，同比降幅为21%，7月下半月同比降幅平均为18%，7月上半月同比降幅平均为17%。 水泥：价格企稳。8月1日-5日，全国水泥价格指数平均为142.5，与前两周基本持平。发运率及磨机运转率继续修复，7月23日-29日当周，水泥发运率47.0%，同比下降15.4pcts，上一周同比降幅为19.8pcts。7月22日-28日当周，水泥磨机运转率为48.2%，同比下降0.9pcts，上一周同比降幅为4.7pcts。 螺纹钢：产需略有好转，继续去库。产量，7月23-29日当周，主要钢厂产量为232万吨，上一周为230万吨，结束此前连续6周回落态势。表观消费，7月23-29日当周为310万吨，7月16-22日当周为305万吨，7月9日-7月15日当周为298万吨。库存，连续6周去库。7月23-29日当周社库+厂库合计去库78万吨，前五周平均每周去库48万吨，去库速度继续加快。 开工率：多数行业开工率继续下滑。8月初，除螺纹钢、石油沥青装置这两个行业开工率未更新外，其余7个行业中，仅江浙织机、唐山高炉开工率较上周有所回升，其余5个行业开工率下滑，其中PVC、汽车半钢胎开工率连续三周下滑，PTA开工率连续4周下滑，焦化开工率连续7周下滑。 （二）需求：地产降幅扩大 出行：地铁及航空出行仍在修复。地铁，8月3日，29城地铁客运量为5611万人（7DMA，下同），同比去年+3.6%，7月27日为-7.1%；同比2019年-9.5%，7月27日为-11.8%。航空，8月6日，每日执行航班数同比+14%，7月30日同比-15%，7月22日同比-22%。百城拥堵指数，8月6日为1.50，与前两周持平。 地产：降幅扩大。8月4日，67城商品房成交面积为72万平（7DMA,，下同），同比下降18%；7月31日为78万平，同比下降15%。7月全月，67城商品房成交面积2201万平，同比下降30%；6月累计成交面积为2740万平，同比下降16%。 汽车：零售增速放缓，批发强势增长。7月25-31日当周，汽车日均零售同比为14%，上一周为25%；当周批发同比为53%，上一周同比为47%。7月全月，汽车零售当月累计同比为17%，6月同期为21%；汽车批发当月累计同比为40%，6月同期为37%。乘联会指出，“政策拉动消费的效果环比初期减弱，叠加7月的市场淡季，7月同比增速较6月放缓。但由于政策提振消费信心效果还是很好的，因此车市零售仍是同比较高增长”。 服务消费：7月电影票房超去年同期。7月31日当周电影票房收入12.4亿元，较去年同期+62%，7月24日当周为-24%；7月31日当周票房较2019年同期-49%，7月24日当周为-56%。7月全月电影票房收入35亿元，同比+9%，5个月来首次实现同比正增长。 （三）物价：OPEC+仅小幅增产，但美国汽油需求大幅走弱带动国际油价大跌 本周猪肉价格继续高位小幅回调，果蔬价格下跌。本周猪肉平均批发价下跌1.1%，全国猪粮比价为7.65，上周为7.66；夏季晚茬蔬菜正在进入集中上市阶段，本周蔬菜平均批发价分别下跌4.7%；此外，水果平均批发价下跌5.6%，鸡蛋价格保持平稳。 动力煤港口价小幅回落，焦煤价格企稳。本周山西产5500Q动力煤秦皇岛港口平仓价收于1135元/吨，较上周下跌10元/吨，跌幅0.9%。焦煤价格企稳，焦煤期货结算价微跌0.6%，京唐港主焦煤库提价持平前值。随着用电负荷高峰期来临，为规范电煤价格秩序，据市场监管总局消息，“近日，市场监管总局组织3个调查组分别赴山西、内蒙古、陕西开展调查…调查工作突出三个重点。一是突出重点问题，针对前期摸排的涉嫌哄抬价格、价格串通等问题线索开展重点调查。二是突出重点环节，牢牢扭住煤炭生产企业‘坑口价’这个关键。三是突出重点区域，重点对三个电煤主产区的煤炭企业开展调查。通过调查，初步认定18家煤炭企业涉嫌哄抬煤炭价格，3家交易中心涉嫌不执行政府定价。” 国际油价大跌，布油价格跌破100美金/桶。价格方面，本周美油和布油期价分别收于89.01和94.92美元/桶，分别下跌9.7%、13.7%。供给方面偏利多，8月3日OPEC+会议决定在9月仅小幅增产10万桶/天，其中，沙特、俄罗斯分别增产2.6万桶/天，伊拉克增产1.2万桶/天，阿联酋、科威特分别增产0.7万桶/天；但需求信息利空，美国EIA最新周报显示，美国7月汽油需求大幅下降，7月29日当周美国商业原油库存增加446.7万桶，增幅1.1%。 螺纹钢价格持续反弹。本周螺纹钢现货价收于4130元/吨，上涨2.2%；中国铁矿石价格指数收于397.39，下跌3.6%。主要钢厂螺纹钢产量低位企稳，库存继续去化。 （四）贸易：7月出口再超预期 BDI指数本周环比-14.4%；CRB现货指数与工业原料指数本周环比+0.4%、+0.6%；中国进口干散货运价指数本周环比-8.7%；中国出口集装箱运价指数环比-0.8%，其中美东航线与欧洲航线运价指数环比-1.7%、+1.6%。 7月出口再超预期，其中对新兴经济体出口再成“主力”。以美元计价，7月出口同比+18%，预期+16.2%，前值+17.9%；以人民币计价，7月出口同比+23.9%，前值+22%。以美元计价，7月进口同比+2.3%，预期+4.5%，前值为+1%；以人民币计价，7月进口同比+7.4%，前值+4.8%。 （五）利率债：加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量 地方债周度发行计划更新：8月8日当周无新增地方债计划发行，计划发行再融资地方债243亿，其中一般债215亿，专项债28亿。 地方债季度发行计划更新：截至8月7日，从17个省市已披露Q3地方债发行计划看，8月新增专项债计划发行320亿。 国债、证金债周度发行计划更新：截至8月7日，8.1当周国债发行2916亿，净发2714亿；8.8当周待发2950亿，净发-3743亿。8.1当周证金债发行1305亿，净发519亿；8.8当周待发180亿，净发-599亿。 政策方面，8月1日，国家发改委召开上半年发展改革形势通报会，要求推动稳增长各项政策效应加快释放，充分发挥投资关键作用，更好发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，切实加大力度做好项目前期工作，加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量。 （六）资金：短端利率进一步下行 截至8月5日，DR007收于1.2963%，DR001收于1.0172%，较7月29日环比分别变化-33.66bps、-25.52bps。本周央行公开市场净回笼为60亿，下周到期量（含国库现金定存）为500亿。央行缩量的背景下，当前流动性仍然呈现即为宽松的态势。与央行的缩量投放相比，财政发力和实体需求较弱或是资金面持续宽松的主要矛盾。 截至8月5日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.7116%、2.4657%、2.7339%，较7月29日环比分别变化-15.07bps、-4.79bps、-2.21bps。流动性持续宽松叠加PMI彰显的经济较弱的双重因素或是债市情绪积极的主要原因。 [1]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1740387439717400034&wfr=spider&for=pc [2]http://www.fangchan.com/data/19/2022-08-03/6960468130238108205.html 具体内容详见华创证券研究所8月8日发布的报告《【华创宏观】应对保交楼，哪些新举措？——每周经济观察第31期》。 华创宏观重点报告合集 【首席大势研判】 宏观将进入“高能三月”，六大问题迎来答案 汇率“强而不贵”护航货币宽松独立性——基于一些定量的启发 回顾2021——县级账本里的中国故事 稳增长的两阶段理解框架 七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议 外汇准备金率调整表明政策开始纠偏汇率——再论汇率年度级别拐点正在形成 变调了，四稳联奏——十句话极简解读政治局会议与降准 假如我是美联储，转向的“剧本杀”怎么玩？——美联储转向行为推演 擒贼先擒王——从突出矛盾看全球通胀演变 宽社融需要走几步？——8月金融数据点评 债在今年，爱在明年——财政基调的理解 财政看明年，货币话不多，减碳被纠偏——八句话极简解读政治局会议 中美利率会共振反弹吗？ “大宽松”的梦需要醒一醒 不是你以为的“松”——7月7日国常会点评 外需变化是“表”，结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口？ 中美5月“松”的不同，未来也不同 涨价的丈量 关注一个全球资本市场脆弱性指标 政策基调稳定，核心词在均衡——五句话极简解读政治局会议 铜的宏观信号在哪？——兼论对PPI、股债影响 远眺比近观重要 谁是股债双杀的凶手 经济能更好吗？股票还能更贵吗！ 美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近 新兴市场的生死劫——再论全球加息周期 2021：归途——年度宏观策略展望 周期股从涨到赢，号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界 【“当宏观可以落地”2021培训系列】 中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一 旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二 中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三 流动性之思——2021培训系列四 财政收支ABC——2021培训系列五 海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六 【“十四五”按图索骥系列】 “卡脖子”商品可能有哪些？——从5000多个贸易品讲起 战略性新兴产业七问七答——“十四五”按图索骥系列二 100个商品占三成——“十四五”按图索骥系列三 【2021“与通胀共舞”系列】 涨价的扩散之路 通胀“加速上升期”的三条追踪线索 通胀的太阳即将升起 涨价的扩散之路 【“碳中和”系列】 迈开碳中和的脚步：各省最新政策梳理 碳中和对制造业投资影响初探 一“碳”究竟——碳中和入门核心词典 中国的“碳”都在哪里 【出口研判系列】 出口份额的提升是“永久”的吗？——出口研判系列一 出口韧性：两股力量在“掰腕子”——出口研判系列二 三个问题理解出口和出口交货值的差异——出口研判系列三 三季报简评：出口好转，谁在收益？——出口研判系列四 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