煤耗升至高位——国内经济政策跟踪(海通宏观梁中华团队)
（以下内容从海通证券《煤耗升至高位——国内经济政策跟踪(海通宏观梁中华团队)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 作者：侯欢、梁中华 · 概 要 · 实体经济：上周新冠肺炎感染病例有所反弹。其中海南疫情呈快速上升态势。自6日6时起三亚实行临时性全域静态管理。在需求端，乘用车销售增速放缓，房地产需求仍然偏弱。我们认为，近期的房贷断供或是阶段性风险，预计居民债务不会出现太大问题，而房企的债务违约风险需持续关注。在供给端，在高温天气的影响下，沿海八省的日均耗煤量环比回升，处于近年同期高位。但是伴随着需求不足，钢企利润收缩，钢产供给仍然偏弱。 流动性：上周货币利率下降，央行回笼资金，美元指数回升，人民币对美元汇率升值。2022年下半年央行工作会议指出，保持贷款持续平稳增长，引导实际贷款利率稳中有降。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设。加大金融支持民营小微企业等重点领域力度。我们认为，短期内可能不会轻易收紧流动性，但当前偏低的银行间资金利率可能也不是常态，或逐渐向逆回购利率附近靠拢，货币政策重在通过结构化工具发力信用端。 政策：国家发改委等三部门联合印发《工业领域碳达峰实施方案》，提出到2025年，规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5%，单位工业增加值二氧化碳排放下降幅度大于全社会下降幅度。重点控制化石能源消费，有序推进钢铁、建材、石化化工、有色金属等行业煤炭减量替代。推进氢能制储输运销用全链条发展。实施低碳零碳工业流程再造工程，研究实施氢冶金行动计划。 1 实体经济：煤耗升至高位 1.1 疫情：坚持动态清零 7月28日，中央政治局会议强调，要高效统筹疫情防控和经济社会发展工作。坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战。要坚决认真贯彻党中央确定的新冠肺炎防控政策举措，保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住。 上周，新冠肺炎感染病例有所反弹。其中海南疫情呈快速上升态势。8月1日至6日12时，海南本轮疫情累计报告确诊病例525例，其中三亚市455例。无症状感染者121例，其中三亚市103例。8月5日以来新增的感染者数持续增加，疫情波及范围进一步扩大。自6日6时起，三亚实行临时性全域静态管理，全市范围限制人员流动，暂停城市公共交通。此外，浙江疫情社区传播已得到初步控制，开始呈现下行趋势。 1.2 需求：仍然偏弱 乘用车销售增速放缓。在文娱行业，7月31日当周，观影人次、票房收入环比回升，涨幅符合季节性，但仍处近年同期低位。在汽车行业，7月31日当周乘用车批发、零售销量同比分别上升53%和14%，环比上月同期分别下降11%、21%；7月全月，乘用车批发、零售销量同比分别上升40%、17%，相比6月有所回落。7月29日国常会提出，除个别地区外，限购地区要增加汽车指标数量、放宽购车资格限制。7月份处于车市传统淡季，后续稳汽车消费政策效果有待进一步观察。 房地产需求仍然偏弱。上周30城房地产市场成交面积同比、环比分别下降3.5%、7.6%，处于近年同期低位。7月百城房企销售操盘金额同比、环比分别回落39.7%、28.6%，降幅虽略有收窄，但仍面临较大下行压力。此外，前一周，土地成交面积环比回落，土地溢价率环比略有回升。建材方面，上周建筑用钢成交量略有回落、水泥出货率继续上行，但是表现偏弱。房地产政策方面，我们认为，近期的房贷断供或是阶段性风险，预计居民债务不会出现太大问题，而房企的债务违约风险需持续关注。 出口短期仍有韧性。上周CCFI指数、BDI指数均有所下滑。海外生产持续恢复，同时海外需求在逐步减弱，尤其是美国消费需求逐步从商品向服务转移。我们认为，出口短期仍具韧性，但是长期下行压力依然存在。 1.3 生产：煤耗升至高位 上周，在下游汽车行业，半钢胎开工率继续小幅回落，表现较为平稳。在中游化工行业，PTA产业链负荷率分化，其中PTA工厂明显下行，聚酯工厂和江浙织机小幅回升。在钢铁行业，受季节性因素影响，上周钢铁行业高炉开工率、Mysteel样本钢厂产量小幅回升，但是仍处于近年同期低位。究其原因，伴随着需求不足，钢企利润收缩，供给偏弱。此外，在高温天气的影响下，沿海八省的日均耗煤量环比回升，处于近年同期高位。 1.4 价格：猪价回落，钢价回升 主要食品价格分化，其中猪价回落。上周猪肉、水果和蔬菜价格分别环比下跌1%、1.8%和3.7%，鸡蛋价格环比上涨1.3%。7月以来，高温天气导致鸡蛋供应趋紧，鸡蛋价格季节性上涨。值得关注的是，近期猪价高位回落。农业部表示，除季节性因素外，前期猪价上涨的原因还在于，社会餐饮逐步放开，猪肉消费明显增加。同时，养殖场（户）压栏和二次育肥增加。但由于生产充足，后期猪价不具备持续大幅上涨的动力。 主要工业品价格分化，其中钢价回升。上周钢价回升。随着后续需求边际改善，叠加前期钢厂大幅减产，短期内钢价具备一定反弹空间。受高温天气影响，水泥市场需求偏弱，同时随着错峰生产的延续，水泥价格环比小幅上行。此外，上周油价均值有所回落。随着美国疫情缓解，服务消费逐渐回升，我们认为短期油价仍受支撑。 1.5 库存：钢铁、水泥降幅强于季节性 上周，钢铁社会库存、钢铁钢厂库存均持续下滑，降幅高于季节性。究其原因，在需求不足的情况下，部分钢企利润回落，产量缩减较为明显。与此同时，受持续大范围高温天气影响，水泥市场需求偏弱。而在供给端，企业继续开展错峰生产，供给收缩明显。上周水泥库容比降幅略高于季节性，不过处于近年同期高位。此外，煤炭库存小幅回落。 2 流动性：保持信贷平稳增长 上周货币利率下降。上周R001和DR001均值分别为1.15%、1.06%，较前一周分别下降3BP、1BP。R007和DR007均值分别为1.49%、1.34%，较前一周均下降22BP。上周央行净回笼资金。上周央行逆回购投放资金100亿元，回笼资金160亿元，公开市场净回笼资金60亿元。 在货币政策方面，2022年下半年央行工作会议指出，保持贷款持续平稳增长。引导实际贷款利率稳中有降。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设。加大金融支持民营小微企业等重点领域力度。我们认为，短期内可能不会轻易收紧流动性，但当前偏低的银行间资金利率可能也不是常态，或逐渐向逆回购利率附近靠拢，货币政策重在通过结构化工具发力信用端。 上周美元指数回升，人民币汇率升值。截至2022年8月5日，美元指数为106.6，较前一周末有所回升。离岸、在岸人民币对美元汇率分别为6.77、6.75，与前一周末相比均小幅升值。 3 政策：稳增长基调延续 保持信贷平稳增长。8月1日，2022年下半年央行工作会议指出，合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长。引导实际贷款利率稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设。加大金融支持民营小微企业等重点领域力度。 工业领域碳达峰。8月1日，国家发改委等三部门印发《工业领域碳达峰实施方案》。到2025年，规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5%，单位工业增加值二氧化碳排放下降幅度大于全社会下降幅度，重点行业二氧化碳排放强度明显下降。重点控制化石能源消费，有序推进钢铁、建材、石化化工、有色金属等行业煤炭减量替代。推进氢能制储输运销用全链条发展。鼓励企业、园区就近利用清洁能源，支持具备条件的企业开展“光伏+储能”等自备电厂、自备电源建设。实施低碳零碳工业流程再造工程，研究实施氢冶金行动计划。 交通基建及管护领域以工代赈。8月5日，交通运输部印发《关于做好交通运输基础设施建设和管护领域推广以工代赈工作的通知》。围绕高速公路、普通国省干线、沿边抵边公路、港航设施、机场、公路客货运站等重点项目，充分挖掘主体工程建设及附属临建、工地服务保障、建后管护等方面用工潜力。在通自然村组公路、农村公路安全生命防护工程、危桥改造、农村简易候车亭，以及农村渡口、漫水路、漫水桥的建设和管护等领域，选择一批投资规模小、技术门槛低、前期工作简单、务工技能要求不高的作业项目和作业环节，积极推广以工代赈。 加强沿海和内河港口航道规划建设。8月2日，交通运输部等五部门联合印发《关于加强沿海和内河港口航道规划建设进一步规范和强化资源要素保障的通知》，要求进一步规范和加快推进港口规划编制和环境影响评价工作，规范确定涉及围填海的国家重大水运项目，进一步加强内河高等级航道建设资源要素保障，扎实做好重大水运项目前期工作。坚持适度超前，切实加强沿海和内河港口航道规划建设，优化提升全国水运设施网络。 ------------------ 相关报告（点击链接可查看原文）： 与“纸币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观 梁中华） 如何解决就业问题：关键是服务业“政策”（海通宏观 梁中华） 日本消化地产泡沫：为何用了10年？（海通宏观 李林芷、梁中华） 汽车消费刺激：作用有多大？（海通宏观 侯欢、梁中华） 多少经济可以恢复？（海通宏观 梁中华） 如何预测社融与信贷？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 加息的关键变量：美国通胀怎么走？——美元流动性研究系列五（海通宏观 李俊、梁中华） 告别“高回报”：利率如何走？——利率研究专题二（海通宏观 应镓娴、梁中华） 转机——2022年海通宏观中期观点（海通宏观研究团队） 再谈就业：压力在何处？（海通宏观 侯欢、梁中华） 港币：为何贬值，趋势如何？——美元流动性研究系列四（海通宏观 李俊、梁中华） 全球“滞”与“胀”：加息能停否？（海通宏观 梁中华） 留抵退税：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济修复，需要多久？（海通宏观 李林芷、梁中华） 储能：乘政策之风启航——“能源变革”研究系列二（海通宏观 应镓娴、梁中华） 美元的“收水”周期：新兴风险在哪里？——美元流动性研究系列三（海通宏观 李俊、梁中华） 经济恢复几成？（海通宏观 梁中华） 利率和增长：为何背离？——利率研究专题一（海通宏观 应镓娴、梁中华） 全球粮价：还会上涨吗？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 70年代的滞胀回忆和资产配置（海通宏观 梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 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重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 作者：侯欢、梁中华 · 概 要 · 实体经济：上周新冠肺炎感染病例有所反弹。其中海南疫情呈快速上升态势。自6日6时起三亚实行临时性全域静态管理。在需求端，乘用车销售增速放缓，房地产需求仍然偏弱。我们认为，近期的房贷断供或是阶段性风险，预计居民债务不会出现太大问题，而房企的债务违约风险需持续关注。在供给端，在高温天气的影响下，沿海八省的日均耗煤量环比回升，处于近年同期高位。但是伴随着需求不足，钢企利润收缩，钢产供给仍然偏弱。 流动性：上周货币利率下降，央行回笼资金，美元指数回升，人民币对美元汇率升值。2022年下半年央行工作会议指出，保持贷款持续平稳增长，引导实际贷款利率稳中有降。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设。加大金融支持民营小微企业等重点领域力度。我们认为，短期内可能不会轻易收紧流动性，但当前偏低的银行间资金利率可能也不是常态，或逐渐向逆回购利率附近靠拢，货币政策重在通过结构化工具发力信用端。 政策：国家发改委等三部门联合印发《工业领域碳达峰实施方案》，提出到2025年，规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5%，单位工业增加值二氧化碳排放下降幅度大于全社会下降幅度。重点控制化石能源消费，有序推进钢铁、建材、石化化工、有色金属等行业煤炭减量替代。推进氢能制储输运销用全链条发展。实施低碳零碳工业流程再造工程，研究实施氢冶金行动计划。 1 实体经济：煤耗升至高位 1.1 疫情：坚持动态清零 7月28日，中央政治局会议强调，要高效统筹疫情防控和经济社会发展工作。坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战。要坚决认真贯彻党中央确定的新冠肺炎防控政策举措，保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住。 上周，新冠肺炎感染病例有所反弹。其中海南疫情呈快速上升态势。8月1日至6日12时，海南本轮疫情累计报告确诊病例525例，其中三亚市455例。无症状感染者121例，其中三亚市103例。8月5日以来新增的感染者数持续增加，疫情波及范围进一步扩大。自6日6时起，三亚实行临时性全域静态管理，全市范围限制人员流动，暂停城市公共交通。此外，浙江疫情社区传播已得到初步控制，开始呈现下行趋势。 1.2 需求：仍然偏弱 乘用车销售增速放缓。在文娱行业，7月31日当周，观影人次、票房收入环比回升，涨幅符合季节性，但仍处近年同期低位。在汽车行业，7月31日当周乘用车批发、零售销量同比分别上升53%和14%，环比上月同期分别下降11%、21%；7月全月，乘用车批发、零售销量同比分别上升40%、17%，相比6月有所回落。7月29日国常会提出，除个别地区外，限购地区要增加汽车指标数量、放宽购车资格限制。7月份处于车市传统淡季，后续稳汽车消费政策效果有待进一步观察。 房地产需求仍然偏弱。上周30城房地产市场成交面积同比、环比分别下降3.5%、7.6%，处于近年同期低位。7月百城房企销售操盘金额同比、环比分别回落39.7%、28.6%，降幅虽略有收窄，但仍面临较大下行压力。此外，前一周，土地成交面积环比回落，土地溢价率环比略有回升。建材方面，上周建筑用钢成交量略有回落、水泥出货率继续上行，但是表现偏弱。房地产政策方面，我们认为，近期的房贷断供或是阶段性风险，预计居民债务不会出现太大问题，而房企的债务违约风险需持续关注。 出口短期仍有韧性。上周CCFI指数、BDI指数均有所下滑。海外生产持续恢复，同时海外需求在逐步减弱，尤其是美国消费需求逐步从商品向服务转移。我们认为，出口短期仍具韧性，但是长期下行压力依然存在。 1.3 生产：煤耗升至高位 上周，在下游汽车行业，半钢胎开工率继续小幅回落，表现较为平稳。在中游化工行业，PTA产业链负荷率分化，其中PTA工厂明显下行，聚酯工厂和江浙织机小幅回升。在钢铁行业，受季节性因素影响，上周钢铁行业高炉开工率、Mysteel样本钢厂产量小幅回升，但是仍处于近年同期低位。究其原因，伴随着需求不足，钢企利润收缩，供给偏弱。此外，在高温天气的影响下，沿海八省的日均耗煤量环比回升，处于近年同期高位。 1.4 价格：猪价回落，钢价回升 主要食品价格分化，其中猪价回落。上周猪肉、水果和蔬菜价格分别环比下跌1%、1.8%和3.7%，鸡蛋价格环比上涨1.3%。7月以来，高温天气导致鸡蛋供应趋紧，鸡蛋价格季节性上涨。值得关注的是，近期猪价高位回落。农业部表示，除季节性因素外，前期猪价上涨的原因还在于，社会餐饮逐步放开，猪肉消费明显增加。同时，养殖场（户）压栏和二次育肥增加。但由于生产充足，后期猪价不具备持续大幅上涨的动力。 主要工业品价格分化，其中钢价回升。上周钢价回升。随着后续需求边际改善，叠加前期钢厂大幅减产，短期内钢价具备一定反弹空间。受高温天气影响，水泥市场需求偏弱，同时随着错峰生产的延续，水泥价格环比小幅上行。此外，上周油价均值有所回落。随着美国疫情缓解，服务消费逐渐回升，我们认为短期油价仍受支撑。 1.5 库存：钢铁、水泥降幅强于季节性 上周，钢铁社会库存、钢铁钢厂库存均持续下滑，降幅高于季节性。究其原因，在需求不足的情况下，部分钢企利润回落，产量缩减较为明显。与此同时，受持续大范围高温天气影响，水泥市场需求偏弱。而在供给端，企业继续开展错峰生产，供给收缩明显。上周水泥库容比降幅略高于季节性，不过处于近年同期高位。此外，煤炭库存小幅回落。 2 流动性：保持信贷平稳增长 上周货币利率下降。上周R001和DR001均值分别为1.15%、1.06%，较前一周分别下降3BP、1BP。R007和DR007均值分别为1.49%、1.34%，较前一周均下降22BP。上周央行净回笼资金。上周央行逆回购投放资金100亿元，回笼资金160亿元，公开市场净回笼资金60亿元。 在货币政策方面，2022年下半年央行工作会议指出，保持贷款持续平稳增长。引导实际贷款利率稳中有降。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设。加大金融支持民营小微企业等重点领域力度。我们认为，短期内可能不会轻易收紧流动性，但当前偏低的银行间资金利率可能也不是常态，或逐渐向逆回购利率附近靠拢，货币政策重在通过结构化工具发力信用端。 上周美元指数回升，人民币汇率升值。截至2022年8月5日，美元指数为106.6，较前一周末有所回升。离岸、在岸人民币对美元汇率分别为6.77、6.75，与前一周末相比均小幅升值。 3 政策：稳增长基调延续 保持信贷平稳增长。8月1日，2022年下半年央行工作会议指出，合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长。引导实际贷款利率稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设。加大金融支持民营小微企业等重点领域力度。 工业领域碳达峰。8月1日，国家发改委等三部门印发《工业领域碳达峰实施方案》。到2025年，规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5%，单位工业增加值二氧化碳排放下降幅度大于全社会下降幅度，重点行业二氧化碳排放强度明显下降。重点控制化石能源消费，有序推进钢铁、建材、石化化工、有色金属等行业煤炭减量替代。推进氢能制储输运销用全链条发展。鼓励企业、园区就近利用清洁能源，支持具备条件的企业开展“光伏+储能”等自备电厂、自备电源建设。实施低碳零碳工业流程再造工程，研究实施氢冶金行动计划。 交通基建及管护领域以工代赈。8月5日，交通运输部印发《关于做好交通运输基础设施建设和管护领域推广以工代赈工作的通知》。围绕高速公路、普通国省干线、沿边抵边公路、港航设施、机场、公路客货运站等重点项目，充分挖掘主体工程建设及附属临建、工地服务保障、建后管护等方面用工潜力。在通自然村组公路、农村公路安全生命防护工程、危桥改造、农村简易候车亭，以及农村渡口、漫水路、漫水桥的建设和管护等领域，选择一批投资规模小、技术门槛低、前期工作简单、务工技能要求不高的作业项目和作业环节，积极推广以工代赈。 加强沿海和内河港口航道规划建设。8月2日，交通运输部等五部门联合印发《关于加强沿海和内河港口航道规划建设进一步规范和强化资源要素保障的通知》，要求进一步规范和加快推进港口规划编制和环境影响评价工作，规范确定涉及围填海的国家重大水运项目，进一步加强内河高等级航道建设资源要素保障，扎实做好重大水运项目前期工作。坚持适度超前，切实加强沿海和内河港口航道规划建设，优化提升全国水运设施网络。 ------------------ 相关报告（点击链接可查看原文）： 与“纸币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观 梁中华） 如何解决就业问题：关键是服务业“政策”（海通宏观 梁中华） 日本消化地产泡沫：为何用了10年？（海通宏观 李林芷、梁中华） 汽车消费刺激：作用有多大？（海通宏观 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