【国金电新-周观点】持续看好硅料放量+大储方向,领海局势不改海风核心逻辑,电网Q3重点项目密集落地,氢能助力工业领域碳达峰

（以下内容从国金证券《【国金电新-周观点】持续看好硅料放量+大储方向,领海局势不改海风核心逻辑,电网Q3重点项目密集落地,氢能助力工业领域碳达峰》研报附件原文摘录）
　　行业观点 本周重要事件： 新能源：青海省能源局约谈部分新能源企业；美国拟通过法案加大光伏制造业补贴；德国上半年新增光伏装机3.8GW，已达去年全年水平；三部委联合印发《工业领域碳达峰实施方案》；大唐集团启动Q4组件招标集采，总规模3.25GW，N型占比24%；通威乐山12万吨硅料项目开工；协鑫乐山首车30吨颗粒硅产品8月5日发货；大全半年报利润95亿，同增341%；华晟新能源与中电建签署战略合作协议。 电力设备与工控：1-7月国网投资同增19%，全年指引调增至亿元；下半年国网规划开工“四交四直”条特高压线路，加快“一交五直”条特高压线路前期工作。 氢能与燃料电池：浙江省发布加氢站布局规划，杭州年底计划建成12座；湖北十堰发布加氢站10元/kg氢气补贴政策；亿华通二次递表港交所；国鸿氢能固定式燃料电池发电系统在榆林科创新城正式投运，实现光电氢协作，能源综合利用率超过90%。 核心周观点： 光伏：8月硅料价格续涨符合预期，维持“未来两个月内见顶、年内跌幅有限”的判断；继续看好受益硅料放量、降价、利润转移的方向：大储能、电站EPC/运营商、扩产阶段性慢于硅料的主辅材环节、跟踪支架、大逆变器；同时维持推荐：具备强alpha的硅料龙头（产业链延伸、差异化技术路线），受益技术迭代和海外扩产的设备环节。 继上周硅料统计报价止涨之后，本周三各规格硅料产品报价再次普涨约1.5%，复投料最低成交价站稳30万/吨大关，令部分此前基于上周价格止涨即判断硅料价格见顶的人感到意外，甚至以次为由对板块做出偏负面的投资决策。然而，我们上周周报就已经明确提示：“考虑到近期硅片、电池片报价先后显著上调且向组件端传导较为顺畅，我们预计下周开始随8月新签长单陆续开始成交，硅料统计报价仍有进一步上行空间”。简单来说，后续这一轮产业链价格拐点的出现，大概率仍然是“自下而上”从组件端降低开工开始一次倒逼各环节降价、降开工，才可能触发仍为瓶颈环节的硅料价格的下跌。 目前看来，硅料企业8月长单已经基本签完，硅片环节二线厂商价格陆续跟涨龙头并且下游接受度较高，月内硅料价格出现显著上涨或下跌的可能性都已经不大，考虑到进入9月后硅料企业检修基本完成，以及前期新投产的通威、新特、协鑫、丽豪等新产能陆续爬坡达产，结合当前时点组件企业进一步向终端传导涨价的阻力持续加大并逐渐逼近临界点，我们判断硅料价格在未来两个月内“见顶”的概率较高，但考虑到过去两年内积压的巨量集中式电站需求将随硅料/组件降价而陆续分批释放，预计Q4硅料价格下行空间亦十分有限。 本周青海省发改委网站发布省能源局约谈部分新能源企业的消息，约谈对象中不乏国家能源集团、华能、华电等电力央企的青海子公司。会上，省能源局要求各企业切实履行项目建设承诺，加快相关项目建设进度，力争按期形成投资实物量。企业项目业主则介绍了项目前期进展、开工建设情况、主要投资节点等情况，并承诺将加快建设步伐，力争在三季度产生较大规模的实物投资，保质保量完成年度投资任务。同时青海省能源局也提出将对投资任务完成不理想的企业采取减少后续项目开发权等惩罚与追责措施。 从近期的主产业链利润变动趋势看，硅片盈利仍然维持相对较高水平（符合我们中期策略提出的硅片盈利变动趋势与硅料价格同向的判断），第三方电池片盈利持稳且后续随硅料放量或仍有进一步修复空间，一体化组件因短期价格传导阻力加大、而硅料成本涨幅明显，短期盈利或略有压缩，但随着后续各家新技术产品产量释放带来的超额利润贡献，组件企业整体单W盈利仍有望维持较理想水平，甚至呈现阶段性扩张趋势。（值得注意的是，大唐集团本周公布的2022年四季度光伏组件招标采购方案中，P型PERC和N型组件招标规模分别为2470MW和780MW，N型占比已达到24%，参考当年单晶和双玻组件的渗透率提升路径，国内央企招标都是非常理想的先行指标和信号）。 此外，上周美国民主党人终于同意了一项期待已久的被称为“通货膨胀削减法案”的经济刺激计划，其中与光伏行业相关度最高的无疑是慷慨到让人流口水的以税收抵免形式展开的制造业补贴方案：组件7美分/W、电池4美分/W、硅片12美元/平米（约合5美分/W）、硅料3美元/kg、逆变器0.25-11美分/W（集中式-微逆）。如果最终该补贴方案能够正式通过并完成立法，我们判断将对美国本土制造业的投资积极性起到较为显著的推动作用，但考虑到行业仍处于快速的技术迭代期，而美国产能建设周期普遍偏长，未来美国本土制造业对终端装机需求的供应仍将更多是一种“补充和基础保障”的定位，潜在的受益方将主要包括：中国的设备供应商、有海外设厂经验的中国光伏制造企业、美国本土制造商的中国原材料供应商等。 投资建议：继续重点看好受益硅料放量、降价、利润转移的方向：大储能、电站EPC/运营商、扩产阶段性慢于硅料的主辅材环节、跟踪支架、大逆变器；同时维持推荐：具备强alpha的硅料龙头（产业链延伸、差异化技术路线），受益技术迭代和海外扩产的设备环节。 风电：东部领海活动增加不改海风优质资源+临近负荷中心+成本持续下降的长期发展逻辑；长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，驱动风电板块估值持续提升。 本周风电板块出现一定回调，我们判断主要原因为：1）大宗商品价格小幅回升。2022年8月5日中厚板、铸造生铁、废钢、螺纹钢分别为4272元/吨、3900元/吨、2560元/吨、4140元/吨，周变动幅度分别为+1.9%/+4.0%/+3.2%/+2.2%；2）市场担心军区演练将影响福建、粤东在内的海上风电场建设进度。本次军区演练计划将于7号结束，预计未来阶段性演练将常规化，对长期海风建设不会产生较大影响。我国海风资源禀赋充裕，海上风力发电是实现我国双碳目标的重要力量。我们维持2022-2025年我国海风新增装机合计将达50GW的预测。 7月招标统计：今年上半年国内风电总招标达50.7GW，其中海风招标达9.1GW。截至7月29日，7月风电总招标达4.4GW，其中海风招标达0.5GW。预计2022年全年风电招标量可达80GW+，其中海风招标量可达15GW+。 7月陆风中标价格环比进一步提升：据我们统计，1-6月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1851元/KW、1693元/KW、1791元/KW。其中，6月中标均价环比提升5.79%。截至7月29日，7月陆风中标均价进一步提升，达1812元/KW，环比提升1.19%。我们预计2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高。 东方电缆披露半年报，业绩基本符合预期。2022年8月5日，东方电缆发布2022年半年度报告。1H22公司实现营收38.59亿元，同增13.96%；实现归母净利润5.22亿元，同降18.02%。其中，2Q22公司实现营收20.43亿元，同增5.29%；实现归母净利润2.44亿元，同降32.03%。1）公司毛利率同比略有下降主要系陆缆营收占比增加以及海缆毛利率有所下滑。1H22公司毛利率23.66%，同降6.11PCT，主要原因为：a）陆缆营收快速提升下，其营收占比增加。1H22公司陆缆系统营收约为20.22亿元，同比增长31%，占公司整体收入52.40%，同增6.78PCT；1H22公司海缆及海工营收约为18亿元，同比基本持平；b）由于2020年高价招标海缆订单已基本交付结束，1H22海缆系统毛利率同比下降约9PCT；2）公司在手订单充沛，支撑未来业绩持稳增长。截至2022年7月31日，公司在手订单总额达105.22亿元，较1H21报告期末增加52.50%。其中，海缆系统海缆系统63.11亿元（220kV及以上海缆约占64%，脐带缆约占10%），陆缆系统26.47亿元，海洋工程15.64亿元。我们预计公司2022-2024年分别实现净利13.38、20.1和23.53亿元，同比分别增长12.56%、50.19%、17.08%，当前股价对应三年PE分别为39、26、22倍，维持“增持”评级。 投资建议：风电长周期景气明确，风电零部件龙头盈利有望随原材料跌价持续释放。我们持续推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。 电网：投资加速逻辑持续验证：1-7月国网投资增长19%，6-7月投资持续超预期，继南网上调全年投资指引后，国网将全年投资指引上调300亿+。Q3为电网重点项目加速推进时点，核心环节招标有望在8-10月密集落地，看好板块龙头与核心高增长细分环节。 本周国网召开重大项目建设推进会议，提出：1）1-7月国网投资2364亿元，同增19%，年底前预计再投资3000亿元；2）下半年规划开工“四交四直”8条特高压线路，加快“一交五直”6条特高压线路前期工作。1-7月国网投资增速保持高位，持续验证电网投资加速逻辑，据规划信息，全年预计完成5364亿元，较年初5012亿元规划进一步调增。6月以来板块催化较多，考虑到两网陆续上调投资规划、电网投资逆周期调节作用等因素，持续看好下半年电网投资。 近三年新能源加速并网，而网侧投资增速明显低于源侧，电网建设已滞后，新能源消纳能力、系统可靠性&灵活性、资源配置效率等环节亟待加强，看好电网设备技术升级与更新迭代加速，推荐数字化、变压器节能改造、特高压、配网升级等投资方向，具体分析如下： 1）配电变压器节能改造：我国在网运行变压器规模大、不满足节能标准（2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》GB 20052-2020）占比高，“十四五”器件配电变压器存量节能改造预计加速。看好两个方向： a）新能效标准下非晶带材节能效果与性价比更优，21Q4以来配网变招标中非晶占比回升，尤其在1级能效变压器招标中更为明显，2022-2023年非晶渗透率有望进一步提升。22H1国网非晶变压器招标超过1万台，较去年同期翻倍增长，22Q3第二批配电变压器招标预计陆续开启，看好下半年招标超预期。非晶带材格局较好，龙头企业份额高，有望充分受益。 b）双碳驱动节能减排加速，21年以来变压器、电机新能效标准陆续落地，低损耗&高磁感的高牌号取向硅钢激增，如配电变节能改造领域，1/2级能效要求075/085及以上牌号取向硅钢。下半年国网计划开工4交4直特高压线路，带来额外需求增量。而行业主要新增供给预计24年开始释放，近两年高牌号取向硅钢供需偏紧，盈利能力有望超预期，看好民企龙头弹性。 2）特高压：稳增长的重要抓手，据规划信息，下半年国网规划开工包括金上湖北、陇东山东、宁夏湖南、哈密重庆直流线路在内的 “四交四直”8条特高压项目，总投资超1500亿元，并将加快“一交五直”6条特高压线路前期工作，总投资约1100亿元。Q3起核心设备招标有望密集落地，换流阀、保护系统、换流变、GIS等设备环节集中度高，看好特高压订单弹性。 3）配网数字化：在新能源发电占比提升、特高压输送通道加速建设、分布式电源加速接入、电力市场化改革等多重因素下，配网数字化与灵活性将迎来较大挑战，配网投资与数字化升级预计加速，新技术及新产品迭代速度有望超预期。住建部、发改委印发“十四五”全国城市基础设施建设规划，提出开展城市韧性电网和智慧电网建设，配网升级预计加速。 4）南网赛道：南网十四五及2022年投资增速高于国网，且市场化程度、新技术应用较快，储能、虚拟电厂、辅助服务市场等建设有望超预期，聚焦南网赛道的公司业绩弹性较大。 5）智能电表：在存量电表新标准替换、物联表渗透加速等因素下，电表招标金额进入新一轮上行期，20A/21A/22H1国网招标金额分别为121/201/155亿元。电表企业订单高增，22年起交付有望加速，业绩弹性较大。 本周事件：1）国网召开重大项目建设推进会议，提出1-7月国网投资2364亿元，同增19%，年底前预计再投资3000亿元；下半年规划开工“四交四直”8条特高压线路，加快“一交五直”6条特高压线路前期工作；2）能源局召开三季度网上新闻发布会，提出加大协调力度推进“三交九直”特高压工程前期工作；3）国南网合作的第一个省级电网间互联工程——闽粤电力联网线路工程全线贯通。 投资建议：1）看好Q3电网投资，板块龙头企业经营提速；2）看好配电变节能改造、特高压、南网、配网数字化、新能源配套赛道等核心赛道。 工控：Q3工控需求有望回升，国产化进程继续提速，2023年有望进入新一轮上行周期，看好工控板块龙头标的与新能源布局较快企业。 需求方面，随着疫情好转、经济持续修复，考虑到稳增长刺激等因素，看好Q3工控需求回暖，2023H1有望迎来新一轮工控上行周期，板块估值修复弹性较大。 国产替代方面，考虑到核心器件短缺、内外环境扰动因素，内资品牌交付、服务、响应优势凸显，2022H1核心产品内资份额持续提升，看好2022H2国产化进程继续加速。PLC、流程工业为是工控产品/下游国产化进程较慢环节，在外资品牌供货偏紧、稳增长政策机遇下，PLC国产化进程、流程工业渗透有望实现较大突破。 本周事件：7月PMI回落至49.0。 投资建议：双碳大背景下十四五工控需求长期向好，看好Q3起需求回升，当前工控板块整体估值处于较低水平。考虑到1）新能源等高景气下游带来结构性增长机遇、2）疫情后传统需求有望触底回升、3）疫情及海外扰动下国产化继续加速，内资工控品牌订单及业绩有望继续较快增长，板块性价比凸显。继续看好工控龙头企业以及重点布局新能源等高景气下游的工控企业。 氢能与燃料电池：上海示范城市群第一批100辆FCV发车，政策落地到应用推广的过程将持续加速，FCV下半年放量大概率，下半年月度装车将过千辆，全年将实现5-6千辆；三部委联合印发《工业领域碳达峰实施方案》，推进氢能上游端“制储输运销用”全链条发展，国家层面进一步确立氢能作为能源和脱碳领域的重要地位。 上海示范城市群第一批100辆FCV发车，预计上海近1000辆的FCV首年推广任务将顺利完成，政策落地到应用推广的过程将持续加速。上海第一批100辆燃料电池汽车集中发车，实施“示范应用联合体”+燃料电池系统企业牵头，由捷氢、重塑、神力、航天氢能、清志、青氢等承担上海燃料电池汽车示范应用任务的6家系统企业领头，率先启动FCV运营，预计上海示范城市群下半年剩余的62%、对应超过600辆的FCV首年推广任务也将顺利完成。当前，第一批燃料电池示范城市群中，仅广东示范城市群尚未发布实施细则，随着政策规划的不断出台以及广东省政府常务会议上强调的加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划，预计广东近期将发布推广细则，从而带动14%？到100%的FCV规划目标实现过程的加速，预计全国下半年将迎来FCV放量。 燃料电池示范城市群补贴政策的持续出台和产业落地的加速，FCV下半年月度装车单月将过千辆，全年看向实现5-6千辆。1）北京示范城市群：北京市大兴区发布《大兴区氢能产业发展行动计划（2022－2025年）（征求意见稿）》，规划到2023年，推广3000辆FCV，建成5座加氢站，分布式热电联供系统装机规模累计达到2兆瓦，FCV政策再加码，FCV放量或将超预期；北京市经信局发布《北京市关于支持氢能产业发展的若干政策措施（征求意见稿）》，进一步明确了补贴细则并鼓励FCV推广和加氢站建设运营。FCV方面，鼓励推广车辆运营，按年度明确应用场景并以“应用场景示范+‘示范应用联合体’申报”方式实施，FCV落地或将加速，运营场景也将进一步丰富；加氢站方面，支持加氢站的建设运营并出台细则，补贴倾向更高功率的压缩机并限制氢气售价不高于30元/千克，将助力氢气的平价过程和保障FCV的运营与放量；2）广东示范城市群：广州市南沙区发布《南沙区氢能产业扶持办法（征求意见稿）》，出台FCV和加氢站的补贴细则，也对年度内行驶里程超过2万公里的FCV连续三年给予每年每车最高不超过2万元运营奖励，广东示范城市群政策的持续出台,将加速广东FCV推广和运营细则的出台。 三部委联合印发《工业领域碳达峰实施方案》，推进氢能上游端“制储输运销用”全链条发展，自氢能中长期规划定调氢能作为实现双碳目标支撑和能源重要组成部分后，国家层面进一步推动氢能发展。具体来看：1）产业链：氢能制储输运销用全链条发展将打通和培育成熟产业链，助力氢气价格进一步下降，推动行业加速发展；2）制氢：鼓励可再生能源制氢。在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业；3）应用：氢能板块纵深涵盖钢铁、建材和交通领域等更多下游应用场景。方案明确氢的下游应用场景将不仅局限于交通领域，研究实施氢冶金、富氢碳循环高炉冶炼，突破窑炉氢能煅烧等低碳技术，并开展电动重卡、氢燃料汽车研发及示范应用。氢能应用场景广，预计将从交通领域突破，FCV下半年放量的确定性进一步提升。 利好环节： ①上游：FCV的放量将推动氢气需求增长，考虑当前主要氢气供给多为副产氢，FCV的放量将利好当前布局副产氢的企业；在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV 迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 推荐组合： 由于平台审核原因，本平台周报不再列出推荐标的，具体推荐组合请以国金证券正式对外发布的报告口径为准。 本周主要报告： 8月1日 信义光能、信义能源中期业绩点评； 8月2日 联泓新科公司点评，汇川技术半年报预告点评； 8月3日 风电7月招投标数据跟踪，电网投资超预期点评，大全能源半年报点评； 8月4日 光伏产业链价格周度评析，望变电气公司点评； 8月5日 金博股份公司点评 （国金电新团队） 往期回顾： 01 ● 【国金电新】阳光电源深度：逆变器驱动短期业绩高增，平台优势打开长期成长空间 ？ 点击阅读 02 ● 探寻光伏行业“确定性”系列之三： “拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑 ？ 点击阅读 03 ● 【国金电新_2022年光伏年度策略】看好供给瓶颈、受益放量、格局改善、技术迭代 ？ 点击阅读 04 ●【国金电新_晶科能源深度】老牌组件龙头迎业绩拐点，回A上市再次腾飞 ？ 点击阅读 05 ●【国金电新深度】平价时代效率为王，新技术迭代大势所趋——高效太阳能电池系列深度（一） ？ 点击阅读 06 ● 【国金电新】奥特维深度报告：串焊机领域绝对龙头，多点布局打开成长空间 ？ 点击阅读 07 ●【国金电新】光伏板块2021年报及2022一季报总结——行业高景气延续，各环节表现分化 ？ 点击阅读 _、、 _ 08 ● 【国金电新深度】光伏盛世，剖析龙头系列报告之一：通威股份——精益管理成就硅料电池龙头，稳步扩张巩固竞争优势 ？ 点击阅读 _ _ 09 ● 【国金电新 重磅深度】2022年光伏中期策略——全球光伏需求迎盛世，寻找高景气中的高景气 ？ 点击阅读 10 ● 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