【广发金融工程】科创板技术面突破 (20220807)
（以下内容从广发证券《【广发金融工程】科创板技术面突破 (20220807)》研报附件原文摘录）
主 要 结 论 最近5个交易日，科创板爆发，科创50指数涨6.28%，创业板指涨0.49%，大盘价值跌2.06%，大盘成长涨0.17%，上证50跌0.64%，国证2000代表的小盘价值跌1.7%，电子计算机军工上涨，家电地产汽车下跌。 上证50指数的看法，我们认为可能是长周期趋势的改变，2021年杠杆率快速下行最大的受损方是以传统经济代表的上证50指数，在接下来杠杆率企稳以及加杠杆周期将受益，而上行趋势结束时间点可能是下一轮加杠杆周期的末端，因此是长周期行情，另外技术上，上证50指数正处于2013年以来的上行趋势下轨，2021年的调整时间超过2015年、2018年，时空皆在底部。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020（疫情突发），20220426达到4.17%，上边界4.27%，几乎触及了上边界，截至8月5日指标回落至3.27%，两倍标准差边界为4.34%。 估值水平，截止8月5日，中证全指PETTM分位数34%，上证50与沪深300分别为29%、30%，创业板指51%，中证500与中证1000分别为10%、15%，整体看全市场估值水平位于中位数偏下，中小市值水位更低。 上半年经济数据公布完毕，按照支出法将二季度GDP拆解至月度，6月份TTMGDP现价增速较上个月继续走弱，宏观杠杆率之分母端弱势，分子端为总债务，总债务6月份同比增速上升至10.7%，环比上个月继续扩大，从而进一步推升杠杆率增速，估算6月份杠杆率同比增速上升至6.4%，而年初在-7%左右，分部门看，居民杠杆率增速持平变化不大，杠杆提升主要依赖政府与企业端，特别是企业端已经连续6个月回升，总体看，信用向上周期无疑，而从历史经验看，债务周期通常40个月，单边上行周期20个月，因此这一轮权益市场从中长期可以看得更远一些。 情绪数据，均线强弱25.7%（5月17日最低-60.4%），中证全指超跌指标37.8（2018年底最低11），全市场真实换手率3个月累计161%（最近2年高点194%，本轮熊市最低150%），情绪数据显示市场非过热阶段。 资金层面，ETF交易工具整体流入14.9亿元，北向资金流出12亿元，融资盘5个交易日减少135亿元，两市日均成交1036亿。 科创板大涨，自4月底市场全面反弹以来，最先反弹领涨的是科创板，通常来讲最先领涨的板块会贯穿行情始终，自6月初以来科创板横盘调整2个月，当下科创板突破向上，技术面上看，有望迎来第二波上涨。 1 量化模型择时结论 2 市场与行业估值 沪深300最新PE为12.1倍，位于历史30%分位，创业板指最新PE为53.8倍，位于历史51%分位。 注：本报告所用PE数据均指PE（TTM）。 从行业指数看，最新PE距离其历史底部估值的，分别是银行、基础化工、石油石化、建筑材料、煤炭。 3 主流ETF规模变化 主流ETF本期估算处于净流入状态，累计规模为15亿元左。 4 期权成交量看涨看跌比 上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日高于60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期存在超买风险。 5 市场情绪之200日长期均线之上比例 6 权益资产与债券资产风险偏好跟踪 7 融资余额 8 个股年初至今基于收益区间的占比分布统计 9 风险提示 GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非100%，市场波动不确定性下模型信号存在失效可日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。 详情请参考我们在2022年8月7日发布的报告《金融工程：科创板技术面突破 ——A股量化择时研究报告》。 相关研究报告 【广发金融工程】估值下移 降低预期 (20220731) 【广发金融工程】震荡蓄势 趋势不变 (20220724) 【广发金融工程】信用继续扩张 (20220717) 【广发金融工程】轮动加速，融资减弱(20220710) 【广发金融工程】涨速放缓但方向不变(20220703) 【广发金融工程】资金流入放缓(20220626) 【广发金融工程】中长可以看的更远些(20220619) 【广发金融工程】逐步交易秋季逻辑(20220612) 【广发金融工程】上证指数3200需要消化(20220605) 【广发金融工程】磨底时间(20220529) 【广发金融工程】杠杆周期进一步确认(20220522) 【广发金融工程】反弹成交放缓(20220515) 【广发金融工程】风险溢价极底特征(20220504) 【广发金融工程】中小板块估值接近历史极低(20220424) 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主 要 结 论 最近5个交易日，科创板爆发，科创50指数涨6.28%，创业板指涨0.49%，大盘价值跌2.06%，大盘成长涨0.17%，上证50跌0.64%，国证2000代表的小盘价值跌1.7%，电子计算机军工上涨，家电地产汽车下跌。 上证50指数的看法，我们认为可能是长周期趋势的改变，2021年杠杆率快速下行最大的受损方是以传统经济代表的上证50指数，在接下来杠杆率企稳以及加杠杆周期将受益，而上行趋势结束时间点可能是下一轮加杠杆周期的末端，因此是长周期行情，另外技术上，上证50指数正处于2013年以来的上行趋势下轨，2021年的调整时间超过2015年、2018年，时空皆在底部。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020（疫情突发），20220426达到4.17%，上边界4.27%，几乎触及了上边界，截至8月5日指标回落至3.27%，两倍标准差边界为4.34%。 估值水平，截止8月5日，中证全指PETTM分位数34%，上证50与沪深300分别为29%、30%，创业板指51%，中证500与中证1000分别为10%、15%，整体看全市场估值水平位于中位数偏下，中小市值水位更低。 上半年经济数据公布完毕，按照支出法将二季度GDP拆解至月度，6月份TTMGDP现价增速较上个月继续走弱，宏观杠杆率之分母端弱势，分子端为总债务，总债务6月份同比增速上升至10.7%，环比上个月继续扩大，从而进一步推升杠杆率增速，估算6月份杠杆率同比增速上升至6.4%，而年初在-7%左右，分部门看，居民杠杆率增速持平变化不大，杠杆提升主要依赖政府与企业端，特别是企业端已经连续6个月回升，总体看，信用向上周期无疑，而从历史经验看，债务周期通常40个月，单边上行周期20个月，因此这一轮权益市场从中长期可以看得更远一些。 情绪数据，均线强弱25.7%（5月17日最低-60.4%），中证全指超跌指标37.8（2018年底最低11），全市场真实换手率3个月累计161%（最近2年高点194%，本轮熊市最低150%），情绪数据显示市场非过热阶段。 资金层面，ETF交易工具整体流入14.9亿元，北向资金流出12亿元，融资盘5个交易日减少135亿元，两市日均成交1036亿。 科创板大涨，自4月底市场全面反弹以来，最先反弹领涨的是科创板，通常来讲最先领涨的板块会贯穿行情始终，自6月初以来科创板横盘调整2个月，当下科创板突破向上，技术面上看，有望迎来第二波上涨。 1 量化模型择时结论 2 市场与行业估值 沪深300最新PE为12.1倍，位于历史30%分位，创业板指最新PE为53.8倍，位于历史51%分位。 注：本报告所用PE数据均指PE（TTM）。 从行业指数看，最新PE距离其历史底部估值的，分别是银行、基础化工、石油石化、建筑材料、煤炭。 3 主流ETF规模变化 主流ETF本期估算处于净流入状态，累计规模为15亿元左。 4 期权成交量看涨看跌比 上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日高于60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期存在超买风险。 5 市场情绪之200日长期均线之上比例 6 权益资产与债券资产风险偏好跟踪 7 融资余额 8 个股年初至今基于收益区间的占比分布统计 9 风险提示 GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非100%，市场波动不确定性下模型信号存在失效可日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。 详情请参考我们在2022年8月7日发布的报告《金融工程：科创板技术面突破 ——A股量化择时研究报告》。 相关研究报告 【广发金融工程】估值下移 降低预期 (20220731) 【广发金融工程】震荡蓄势 趋势不变 (20220724) 【广发金融工程】信用继续扩张 (20220717) 【广发金融工程】轮动加速，融资减弱(20220710) 【广发金融工程】涨速放缓但方向不变(20220703) 【广发金融工程】资金流入放缓(20220626) 【广发金融工程】中长可以看的更远些(20220619) 【广发金融工程】逐步交易秋季逻辑(20220612) 【广发金融工程】上证指数3200需要消化(20220605) 【广发金融工程】磨底时间(20220529) 【广发金融工程】杠杆周期进一步确认(20220522) 【广发金融工程】反弹成交放缓(20220515) 【广发金融工程】风险溢价极底特征(20220504) 【广发金融工程】中小板块估值接近历史极低(20220424) 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