KLA 纪要(2022Q2)

（以下内容从中银证券《KLA 纪要(2022Q2)》研报附件原文摘录）
　　1、 2022Q2收入25亿美元，同比增长29%，毛利率62.4%，2022Q3收入指引24.75-27.25亿美元，同比增长19%-31%，毛利率指引62%-64%。 2、 预计KLA的总收入增长将达到或超过20%的低区间。半导体工艺控制系统的增长速度比公司平均水平快几点 3、 虽然部分客户表示部分下游市场疲软，但公司继续看到超出我们向客户提供产品的能力的强劲需求：在逻辑代工厂中，跨多个节点的同时投资仍然是一个趋势；在存储客户中，即使一些客户的投资信号放缓，其他多个行业的需求多样化仍然强劲。 4、 尽管存在宏观和供应链的逆风，但从长远来看，推动半导体增长的长期趋势和对WFE的投资既持久又引人注目。广泛的客户需求和同时进行的投资支持跨技术节点不断增长的半导体市场仍然是我们行业的重要趋势。 5、 我们现在预计WFE市场将在2022年以高个位数增长至约950亿美元，而2021年约为870亿美元的基数； 6、 但我们确实收到了美国政府关于中国大陆与14nm以下开发和生产相关的新许可要求的通知。当然，我们将继续与政府接触并进行积极对话，我们将完全遵守此处指导中的所有适用法律。我想说的是，考虑到新许可证的准备时间和时间不可预测性，这对我们对下一季度的指导，我们对22年剩余时间的评论没有影响。我想说的是，当我展望未来12个月时，考虑到投资发生的地方以及我们的期望，我们没有看到这一新要求对我们的业务产生任何实质性影响。 7、 美国CHIPS法案并没有真正改变我们的战略。我们不会在此基础上做出决定。 8、 我们一直在进行的对话更多的是关于他们询问他们是否可以加快交付速度，而不是改变订单计划。 正文： 2022自然年Q2亮点： 首先，KLA继续受益于我们6月份季度业绩中反映的多种增长动力。特别是本季度，我们的营收为25亿美元，处于指导范围的顶端，同比增长29%，环比增长9%。GAAP每股收益为5.40美元，非GAAP每股收益为5.81美元，均处于我们指导范围的顶端。KLA 才华横溢的全球团队始终专注于响应不断变化的客户需求，并战略性地应对供应链挑战。他们坚定不移地致力于为我们的客户、合作伙伴和股东创造价值。 我们的团队继续遵循KLA的运营模式作为指南，以应对我们的挑战，并从不断变化的市场机遇中受益。推动这一业绩、主要产品组的强劲客户需求、宏观经济不确定性以及由此产生的消费者需求影响是我们密切关注的领域。因此，我们的客户表示，一些终端市场，特别是PC和移动设备，在过去几个月中已经疲软，我们看到这两个细分市场的内存价格都受到了削弱。虽然我们的担忧有所上升，但我们继续看到超出我们向客户提供产品的能力的强劲需求，除了正常的设施准备问题之外，我们的装运情况没有重大变化，并且客户将设备交付与他们的生产保持一致。 在评估完整的CY ‘22 WFE展望时，我们评估了持续的供应链挑战，并于最近宣布了内存类别的资本支出调整。考虑到这一点，KLA对22年WFE增长的前景有所缓和。Bren在讨论前景时将更详细地介绍细节。我们仍然看到22年日历年WFE的高个位数增长，并对我们实现相对WFE卓越表现的能力充满信心。我们的供应链挑战正在减少。这将是一个额外的好处。过程控制是整个WFE市场中增长最快的细分市场之一。 作为市场领导者，KLA处于不可避免的地位，并符合当前的需求格局。我们看到对前沿技术的持续投资以及对传统节点的需求增加。我们还看到技术类别的增长，包括先进封装。这些因素都支持WFE类别的稳定长期增长。我们将KLA始终如一且不断加强的市场领导地位归功于我们专注于高水平创新投资，通过独特的产品和技术组合来推动差异化，以应对最关键的过程控制挑战。我们的技术帮助客户推动其增长战略。 我现在想简要总结一下单季度的亮点： 首先，KLA继续推动与同行相比强劲的相对表现。在逻辑代工厂中，跨多个节点的同时投资仍然是一个趋势。在存储客户中，即使一些客户的投资信号放缓，其他多个行业的需求多样化仍然强劲。 其次，我们的晶圆检测业务在6月份的季度再次取得了令人印象深刻的业绩，营收环比增长了20%，同比增长了49%。 第三，KLA在6月份的电子、封装和组件业务中实现了创纪录的季度收入。 第四，KLA服务业务首次超过5亿美元的季度收入水平，收入为5.12亿美元，同比增长15%。 最后，从自由现金流和资本回报的角度来看，6月份季度是另一个特殊时期。我们产生了7.46亿美元的季度自由现金流，同比增长23%。我们还宣布了一项60亿美元的股票回购计划，使我们的季度股息水平增加了24%。此外，我们将长期目标资本回报率提高到自由现金流的85%。我们仍然专注于将资本返还给股东，而不是通过我们的股息和股票回购计划。 本季度，我们在2022年6月16日于纽约市举行的投资者日上介绍了2026年新的长期收入增长目标和财务模型。KLA在‘26年之前的新收入增长目标为9%-11%，在此期间，我们每个主要业务线都实现了强劲的相对增长。我们的长期模型假设到2026年半导体行业的基本复合年增长率为6%至7%，今天许多人预测半导体市场到2030年将超过1万亿美元。 总而言之，KLA 6月份的季度业绩再次显示出可持续的优异表现。我们在宏观经济不确定性和解决持续存在的供应链问题方面始终如一地应对市场上的各种挑战，这凸显了KLA运营模式的弹性，我们全球团队的奉献精神以及我们对资本和股东提供长期价值的承诺。 首席财务官布伦·希金斯（Bren Higgins）现在将介绍我们6月份季度的财务亮点和展望。 正如Rick所说，KLA六月份的季度业绩巩固了我们执行的成功和强大的市场地位。营收接近25亿美元，非GAAP毛利率为62.4%，非GAAP摊薄后每股收益和GAAP每股收益分别为5.81美元和5.40美元。非GAAP运营费用为5.14亿美元，低于我们预期的5.25亿美元，这主要是由于新员工加入的时间与我们的计划相比有差异。此外，我们还从我们全球汇率市场的强劲美元影响中实现了成本优势。 总运营费用包括2.97亿美元的研发费用和2.17亿美元的SG&A。鉴于强劲的需求背景，过去几年的快速扩张以及我们未来的收入预期，我们预计将继续对我们的全球硬件设施和系统进行重要投资，以扩展可利用的KLA运营模式以促进增长。 我们的投资包括新产品开发计划和数量依赖性资源，以支持我们的业务扩张，因为我们使公司能够执行我们的长期结构性增长论点。因此，我们预计9月份季度的运营费用约为5.3亿美元，我们预计季度运营费用将在2022年全年继续呈上升趋势，以支持我们的环比收入增长预期。 非GAAP营业利润率强劲，为41.8%，比指引中点隐含高出近1个百分点。其他收入和支出净额为2200万美元，低于4300万美元的指引值，与指引值的正差异反映了本季度战略投资交易性收益，该战略投资被供应投资（备注：固定资产）的经常性按市值计价调整所抵消。 对于9月季度，我们预测约为7500万美元，以反映新债券发行的影响。季度有效税率比13.5%的指引高出14.8%，主要原因是股市对递延薪酬计划的影响。按照指导利率，非GAAP每股收益将高出0.09美元，至5.90美元。我们继续引导13.5%是长期的税收筹划率。非GAAP净收入为8.67亿美元。GAAP净收入为8.05亿美元。来自运营的现金流为8.19亿美元。自由现金流为7.46亿美元，自由现金流转换率为86%，自由现金流利润率为30%。 转到资产负债表，上个季度我们看到了很多变化。KLA在本季度结束时拥有27亿美元的总现金，67亿美元的债务，以及由所有三个机构的强势投资级评级支持的灵活而有吸引力的债券到期情况。6月，标准普尔将KLA 1个等级提升至A级，理由是规模和进一步盈利增长的前景有所改善。6月下旬，我们发行了30亿美元的新债务，并宣布完成2024年到期的5亿美元优先票据的要约收购。这些行动加强了KLA对我们资本成本的积极和勤奋的监督，并意识到适当的资本结构对我们的业务和生产性资本配置对股东价值的影响。 正如新的2026年日历财务目标和我们最近投资者日宣布的资本回报行动所表明的那样，KLA对我们的长期业务充满信心，并致力于一致的现金回报战略，包括股息增长，增加股票回购。与此相一致，如前所述，我们提高了长期资本回报目标。在过去12个月中，KLA已向股东返还了55亿美元，其中包括49亿美元的股票回购和6.39亿美元的股息。 谈到我们的展望，我们调整了22年日历的WFE整体前景，以反映持续的供应链挑战，这些挑战正在为许多同行获得出货量和收入认可。我们现在预计WFE市场将在2022年以高个位数增长至约950亿美元，而2021年约为870亿美元的基线。这一展望反映了整个客户群需求的持续广泛实力。虽然我们努力管理KLA和供应商的产能，但供应链短缺继续限制我们满足客户需求的能力。 正如我们在投资者日所讨论的那样，虽然我们的供应商参与战略已经通过这个周期得到了验证，但供应商的可见性仍然具有挑战性，并且在过去3个月中没有改善。正如过去几个季度所指出的，我们继续预计本日历年将出现环比增长，并预计KLA的总收入增长将达到或超过20%的低区间。半导体工艺控制系统的增长速度比公司平均水平快几点。 最后，我们预计在日历年下半年，需求将继续超过供应。KLA有能力在我们的半导体业务中实现又一年的可持续卓越表现，这应该转化为整体强劲的相对增长。展望未来，如前所述，我们关注宏观经济环境，以及它们如何影响我们进入2023日历时对客户产品的需求及其产能计划。如今，来自客户的交付压力仍然很高，并推动了我们对2022日历年环比增长的预期。我们当前需求状况的多样化和可持续性以及公司的运营执行令我们感到鼓舞。我们正在战略性地增加全球制造的产能，以支持客户不断增长的过程控制要求，我们的近期前景和长期的周期增长论点。 我们9月份季度的指引如下：总收入预计将在26亿美元左右，上下1.25亿美元。Foundry Logic预计约为64%，内存预计将占半PC系统收入的36%左右。在内存中，DRAM预计将占段组合的40%左右，NAND将占60%。我们预测非GAAP毛利率将在62%-64%的范围内。最后，GAAP摊薄后每股收益预计在5.28美元至6.38美元之间，非GAAP摊薄后每股收益在5.70美元至6.80美元之间。每股收益指引基于完全摊薄后的约1.43亿股。 总而言之，尽管存在宏观和供应链的逆风，但从长远来看，推动半导体增长的长期趋势和对WFE的投资既持久又引人注目。广泛的客户需求和同时进行的投资支持跨技术节点不断增长的半导体市场仍然是我们行业的重要趋势。这些是该行业的长期增长动力，因为技术投资和规模扩张反映了我们行业中半导体在为客户降低成本以及为基于半导体的技术在多个终端市场提供更广泛的应用范围方面的价值。 在KLA方面，考虑到我们的业绩和投资组合的力量，我们有信心在不断变化的经济时期继续提供可持续的卓越表现。当我们关注业务的领先指标时，包括我们的积压订单和销售前景可见性，我们将继续投资扩展我们的业务硬件设施和所需的能力，以支持我们的前景并保持我们的产品开发投资，以实现行业增长并支持客户的多年投资计划。这提供了一个稳定的因素，增强了我们对未来需求前景的信心。这些因素，加上我们执行的KLA运营模式，使我们能够在执行战略目标时继续超越我们的行业。这些目标推动了我们在日益多样化的产品和服务产品中实现增长、可靠的卓越运营差异化。他们也是我们持续技术领先地位、广泛竞争模式、行业领先的财务业绩的基础。长期保持强劲的自由现金流生产能力以及股东持续增长的资本回报。 1、摩根大通的Harlan Sur：交货时间很长，但明年的可预见性很好。我认为，在某些情况下，即使在2024年，您在准备好的讲话中也强调了一些需求逆风，并且可能还有一些来自客户的早期信号，即未来的资本支出计划是保守的。但考虑到你们的客户都在研究明年，你们是否看到由于客户对明年的需求越来越负面的看法，长期订单有任何变化？ Rick Wallace：当然在短期内，我们没有看到客户的变化。事实上，今天的压力与3个月前一样高。我们对近期WFE的调整实际上与我们的许多同行公司在运输工具或确认收入的能力方面面临的一些挑战有关，考虑到对下半年的预期，这将对WFE产生影响 - 就下半年的增长而言。现在我们评论‘23还为时过早。当然，我们正在跟踪我们在客户那里沟通交流的东西。当我们考虑我们的计划时，当我们进入 - 当我们从今年开始 - 至少从我们今天所处的位置开始，当我们进入23年时，我们看到我们的产出水平是可持续的。现在，我们将不得不观察并观察我们的客户最终会做什么，特别是内存领域的一些挑战以及这可能意味着什么。但至少从我们今天所处的位置来看，我们看到积压订单和交付时间方面的期望并没有真正的变动。 Bren Higgins：我们看到的一件事，显然，我们最近一直在与客户交谈，他们知道我们知道一些谈话是他们告诉我们基本上两件事。第一，保留我们的。第二，如果别人的名额开放，你能不能把它给我们。因此，我们在过程控制方面所看到的，感觉我们可能处于与过程参与者不同的位置。 2、摩根大通的Harlan Sur：如果明年WFE下降，公司有几个方面可以对冲，对吧？我觉得其中最大的一个问题是，从历史上看，你的服务业务在经济低迷时期不会下降。因此，如果我回顾过去20年，我认为您的服务业务只有1年处于下滑状态。然后更近期，我认为在过去的四次经济衰退中，KLA团队实际上在所有四次经济衰退中都发展了其服务业务。因此，除了稳定的类似年金的订阅服务合同之外，我知道你们谈到了在传统节点上扩展服务机会，例如 - 还有什么使团队能够在WFE支出疲软的时期发展其服务业务？经济低迷时期服务业务的历史记录如何？ Rick Wallace：所以你在最后在EPC中提出了两个问题。让我从过程控制开始。从历史上看，我们在经济低迷时期看到的往往是客户仍然希望获得生产力。他们这样做的方法之一是他们非常注重产量提高或工艺稳定性。因此，我们实际上看到服务的利用率保持在较高水平，以保持设备的功能。有时，他们实际上会将一些有限的预算用于升级已安装的机台。就EPC而言，显然，我们并没有真正经历过这样的循环。但这取决于他们所处的细分市场，但如您所知，作为我们整体业务的百分比，这不会改变我们所看到的整体服务动态 - 我们是否应该在明年遇到一些阻力？ Bren Higgins：我唯一要补充的另一件事是，我们看到跨多个节点的投资。因此，从前沿的角度来看，当然，支持这些市场的工具的复杂性，这些市场的驱动因素，特别是围绕数据中心和高性能计算的驱动因素，将推动我们的客户考虑到他们如何购买过程控制，希望保持这些工具的正常运行，并在他们试图通过这些技术转型时使用它们。因此，这是我们增加的价值的一个重要方面。因此，即使他们撤回了他们可能进行的一些产能投资，他们仍然在投资研发和爬坡设施。晶圆在特定时间范围内的启动目标可能会发生变化。如果您考虑在内存中，甚至在一些成熟制程，这些领域是过程控制强度往往略低的领域。因此，我认为，就我们如何看待投资发挥作用而言，这些是我们较少接触到的领域，我不认为它们会影响业务，以至于它们可能会影响其他更以数量为中心的参与者。 3、Cowen的Krish Sankar：您是否可以提供任何关于对中国的运输对业务的潜在影响的颜色，如果有任何限制，这可能是什么样的？14nm纳米制程设备等等运输，只是你如何看待这一点？ Bren Higgins：我知道我们的一些同行也收到了类似的信息，但我们确实收到了美国政府关于中国大陆与14nm以下开发和生产相关的新许可要求的通知。当然，我们将继续与政府接触并进行积极对话，我们将完全遵守此处指导中的所有适用法律。我想说的是，考虑到新许可证的准备时间和时间不可预测性，这对我们对下一季度的指导，我们对22年剩余时间的评论没有影响。我想说的是，当我展望未来12个月时，考虑到投资发生的地方以及我们的期望，我们没有看到这一新要求对我们的业务产生任何实质性影响。所以我不想推测还会发生什么。但根据我们今天所知道的和我们被问到的问题，这主要是我对这个话题的看法。 4、Cowen的Krish Sankar：过去有没有提供过国内和国际运往中国大陆的货物之间的细分，也许你提到国内客户更偏向于较小的代工厂，这是一个公平的假设吗？ 在半导体工艺控制系统中，我们大约25%左右的出货量是运往中国大陆的。现在总的来说，对于整个公司来说，当你服务时，你包括公司的其他部分，EPC等等，上个季度是29%。客户往往更像是逻辑代工厂。 5、富国银行的Joe Quatrochi：关于毛利率，我们应该如何看待本季度的成本传导以及对毛利率指引的影响？ 几乎按照我们预期的方式进行。我们每季度都有更多的EPC收入，因为我们在EPC中有一个创纪录的季度，从收入构成角度来看，这有点稀释。当然，与供应链相关的挑战以及这对工厂效率意味着什么，也对我们的利润率产生了一些拖累。但我们在很大程度上已经对此放在了预期之内。我认为指导中点是62.5%，而我们是62.4%。几乎和我们预期的一样。当我们看9月份季度时，大部分增长来自我们的 - 事实上，所有的增长，然后是一点点，因为我预计EPC将环比下降。它来自半导体量测设备业务，它是一个更丰富的组合。因此，我们将看到在指引中值是上涨约50个基点左右。我们看到成本增加的压力，无论是在零件方面，还是在货运和物流方面，我认为这正在抵消了一些收入规模效应带来的毛利率提升。所以，它抵消了其中一些好处，但归根结底，我们觉得今年我们将保持在毛利率63%左右，这就是我一直在提供的指引，我们在很大程度上符合这一点。 6、富国银行的Joe Quatrochi：本季度DRAM与NAND的收入比例是什么？ 45%是memory，memory的2/3是DRAM。 7、Stifel的Patrick Ho：首先，就先进制程和成熟制程代工厂而言，我认为您的许多头部客户仍然在为他们的投资计划提供支持。这更多的是他们何时可以获得设备的时间问题。你能描述一下你在成熟制程看到的东西，因为周围有很多噪音？您是否看到该市场的任何变化，或者该设备市场的投资计划是否仍在按计划进行中？ 是的，您是对的。先进制程晶圆厂正在继续，在与他们的对话中我们没有看到什么变化。就成熟制程而言，这并不是我们业务的重要组成部分。展望未来，我们仍在为供不应求而苦苦挣扎。因此，实际上，我们一直在进行的对话更多的是关于他们询问他们是否可以加快交付速度，而不是改变订单计划。因为他们需要的一些设备，特别是在成熟制程，我们面临巨大的市场需求。 KLA大约80%的收入往往是先进制程客户。因此，当我们销售到成熟制程时，您确实有客户在战略上试图采购更多，因此他们正在进行更多投资和长期投资。随着最终产品规格的变化，这可能会改变过程控制要求。但一般来说，如果他们只是在扩大产能，以运行他们已经运行了很长时间的零件，而这些零件只是由于强劲的需求环境而变化，你看不到过程控制强度的真正重大变化，他们只是添加他们的过程控制设备，因为他们正在扩大晶圆制造中的一些特定设备设施。因此，这推动了相当轻微的过程控制强度。随着时间的推移，我认为终端市场正在发生的事情正在为我们创造一些机会。但是，就这些客户对KLA的财务或收入贡献而言，它的影响较小。我们正在销售较旧的平台或我们已经能够扩展到这些市场的平台。但是，我们业务的主要驱动力更多地是围绕先进制程，而不是落后制程。 8、Stifel的Patrick Ho：你们在管理供应链问题方面做得很好，行业和生态系统正在看到，成本明显升高，无论是货运和物流，组件的移动还是这种性质的东西。您如何看待未来几个季度的成本环境。我们是否至少要假设在22年剩下的时间里，甚至可能到23年？ 是的，这是一个好问题。当然，一切都更昂贵。因此，我们看到这种流动比前几个季度更早，也许是上一个季度，我今年谈到的季度之前，预计会看到100个基点的影响，一个点左右来自增量成本增加。如果你把运费加进去，它可能会比这高一点。因此，我们正在看到这种发挥。一般来说，当价格上涨时，它们不一定会下降。因此，我们并没有真正计划它。正如我在投资者日上所说，我们必须做一些工作，比如我们总体上考虑做这件事。一般来说，我们的产品是一个有价值的销售，所以我们考虑我们的客户从我们的产品中获得的回报，我们试图分享这种回报的价值。我们的部分调控节奏在于我们如何向市场提供这种能力，不仅从竞争的角度管理新能力对此很重要，而且对财务模型意味着什么，因为我们有机会重新评估特定设备工具的成本情况，以及拥有成本如何发挥作用，因为我们提供的改进和我们如何将分享。所以，我们在力所能及的范围内控制传递成本。当然，从规模的角度来看，我们没有从收入扩张中受益。因此，我们没有像过去那样给予纯粹与数量相关的折扣。因此，我们正在与客户一起重置其中的一些内容。但总的来说，我认为这更多的是关于价值提供和事物如何 - 随着时间的推移如何定价。 9、花旗的Atif Malik：我有一个关于CHIPS法案的问题，我知道现在还为时过早。看起来设备公司可能能够获得资金来扩大在美国的设备制造，优先考虑已经在美国制造的前两家公司，我知道你们在美国境内外都有制造业，这将如何改变，如果有的话，你们的长期制造战略？ 美国CHIPS法案并没有真正改变我们的战略。我们不会在此基础上做出决定。我们将一如既往地做出决定，根据我们构建产品以支持我们的客户最有意义的地方，我们可以在哪里获得人才，在哪里我们可以拥有我们需要的供应链。因此，它不会影响我们的决策。 在某种程度上，我们正在任何地方建造或扩展我们的设施，这实际上比任何东西和一些设备都更关乎空间。因此，事实并非如此 - 就生产设施投入数十亿美元而言，它与我们的客户有很大不同。所以，就Rick的观点而言，这更多的是关于我们为什么建造，我们在哪里建造方面的运营动机。而激励措施，无论是以赠款的形式出现，还是以税收或次要的形式出现。显然，无论我们身在何处，我们总是进行优化。 10、花旗的Atif Malik：2019年前，你谈到EPC系统今年增长了20%，我知道6月份是创纪录的季度。您是否还在考虑全年EPC系统20%的增长？您现在感觉如何- 您在终端市场的移动细分市场与汽车细分市场中看到了什么？ 布伦·希金斯 是的。这是一个很好的问题。汽车继续保持强劲，但我们已经看到了一些压力，特别是在PCB部分业务，在移动市场的疲软带动下，我预计EPC系统今年的增长将处于10%-20%，下半年比上半年强一点，就像整个公司有点强一样。但是，是的，它主要是 - 我们已经看到了SPTS的实力和改进，我们半导体量测业务是和汽车和功率密切相关，但我们在PCB方面看到了一些疲软。所以综合来看仍然不错的增长，百分之十几的增速，但不是20%。 11、Jefferies的Vedvati Shrotre：客户的设备交付问题 里克·华莱士 是的。所以，我认为我们的客户也有同样的问题。它实际上并不是这样工作的。我的意思是，他们真正想做的是将优先级列表上移。但是，正如我们不断向他们解释的那样，我们有更多的需求，然后我们有供应，同时我们正在努力扩大它。所以，这只是我们能不能早点把事情做好的问题，而这正是他们真正要问的，你能说出来吗？但我的观点是，对于许多客户来说，他们接近这一点的方式，他们希望这将给他们一个机会来获得一些在交付方面相距甚远的产品。这就是思考它的方式。其实并不完全相同。如果有人退出队列，下一个人就会按照工作的方式向上移动。所以，事实并非如此 —— 客户不会在订单排队中跳到前面。 资料来源：KLA

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