【国信宏观固收】转债市场周报:年内转债公司盈利预测调整情况统计
（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】转债市场周报:年内转债公司盈利预测调整情况统计》研报附件原文摘录）
分析师：董德志 S0980513100001 联系人：王艺熹 -- 转债策略：年内转债公司盈利预测调整情况统计 -- 以所有转债公司为样本，有2家及以上预测机构对公司2022年盈利进行预测的公司共263家。整体来看，截至2022年8月5日，机构对绝大多数公司2022年的一致净利润增速预测值大于10%（如下图左），上半年大多数公司的一致预期盈利增速被调低（如下图右），调低的幅度集中在0%-30%左右。 注：一致盈利预测增速是否被调低主要参考Wind 一致预测净利润26周变化率公式，一致预测净利润变化率(与26周前比)=(指定交易日一致预测净利润- 26周前一致预测净利润)/ABS (26周前一致预测净利润)*100%。 2022年一致预期增速绝对值比较高的公司，部分是2021年盈利增速大幅下降导致基数比较低，包括鼎胜转债、哈尔转债、多伦转债、希望转债等。 今年以来，一致预期净利润增速被调高的转债公司有73家，其中31家公司2022年一致预期净利润增速较2021年净利润增速而言上行，幅度较大的包括中矿转债、万孚转债、江丰转债、美诺转债、泰林转债、锦浪转债、节能转债、石英转债等。 其中，4月30日以来净利润被调高幅度居前的包括靖远转债、鼎胜转债、石英转债、巨星转债、川恒转债、通22转债、江丰转债、美诺转债、华友转债、中矿转债、蓝晓转债、哈尔转债、节能转债、飞凯转债、嘉澳转债等。 公司盈利预测被调低的时间点主要集中在今年4月和5月，这两个月分别有155、139家转债发行人2022年净利润增速被调低，同期64、61家公司净利润增速被调高（如下表）。 此轮盈利预测被密集调低并不仅是疫情冲击导致，考虑到4-5月为年报和一季报披露期后分析师调整盈利预期的时点，多数公司的盈利预测都被季节性集中调整。而7月以来上市公司中报业绩预告陆续发布，2022年的盈利预测也被进一步修正，虽然一致盈利预测被调低的数量更多，但也有不少公司盈利增速被调高。 从盈利预测下修的节奏来看，疫情高峰期过后，随上市公司不断披露上半年经营情况数据，股市参与者一直面临对企业增速的预期不断被下修的局面，故产生了经济复苏呈“U”型复苏之错觉。实际上，从已发布的6月工业企业利润数据考察，盈利增速呈“V”型反转之势概率较大。 我们认为，今年上半年疫情多点散发是压制经济回暖的最主要因素，但是受感染人数或疫情影响地区数与宏观经济受冲击幅度，只在方向上的正相关，在幅度上没有线性关系。在疫情防控精细化、疫情反复对经济影响逐步减弱的背景下，我们认为今年二季度上市公司盈利增速确认底部位置、三季度显著反弹回升的概率较大。 -- 上周市场回顾 -- 事件情绪发酵致权益震荡，转债市场缩量微跌：上周上证综指全周下跌0.81%，上证50全周下跌0.64%，中证1000指数下跌0.39%，创业板指全周上涨0.49%。分行业看，申万一级行业多数收跌，电子（+6.44%）、计算机（+2.47%）、国防军工（+1.70%）、通信（+1.66%）、食品饮料（+1.43%）领涨，家用电器（-5.14%）、房地产（-4.50%）、汽车（-4.36%）领跌。 上周中证转债指数全周下跌0.34%。我们计算的转债平价指数全周下跌1.66%，全市场转股溢价率与上周相比-0.06%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+2.68%、-5.07%、-0.02%，目前处于历史93%、90%、86%分位数。上周转债市场总成交额为4831.18亿元，日均成交额为966.24亿元。 转债市场热点 分行业看，上周转债市场电子（+3.98%）、石油石化（+2.02%）、公用事业（+1.54%）、基础化工（+1.11%）、美容护理（+1.05%）领涨，汽车（-6.07%）、社会服务（-2.96%）、家用电器（-2.45%）领跌。 -- 估值一览 -- 截至上周五（2022/08/05），偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为42.36%、36.29%、26.15%、17.05%、17.45%、12.14%，位于2003年以来/2010年以来90%/91%、93%/95%、90%/91%分位值、86%/85%分位值、92%/93%分位值、93%/96%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为0.90%，位于2003年以来/2010年以来的23%/21%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为44.60%，位于2003年以来/2010年以来的86%/89%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-1.76%，位于2003年以来/2010年以来的81%/73%分位值。 -- 一级市场跟踪 -- 截至目前，待发可转债共计184只，合计规模2975.5亿，其中已获核准16只，获核准规模合计157.1亿；已过会19只，规模合计177.8亿。
分析师：董德志 S0980513100001 联系人：王艺熹 -- 转债策略：年内转债公司盈利预测调整情况统计 -- 以所有转债公司为样本，有2家及以上预测机构对公司2022年盈利进行预测的公司共263家。整体来看，截至2022年8月5日，机构对绝大多数公司2022年的一致净利润增速预测值大于10%（如下图左），上半年大多数公司的一致预期盈利增速被调低（如下图右），调低的幅度集中在0%-30%左右。 注：一致盈利预测增速是否被调低主要参考Wind 一致预测净利润26周变化率公式，一致预测净利润变化率(与26周前比)=(指定交易日一致预测净利润- 26周前一致预测净利润)/ABS (26周前一致预测净利润)*100%。 2022年一致预期增速绝对值比较高的公司，部分是2021年盈利增速大幅下降导致基数比较低，包括鼎胜转债、哈尔转债、多伦转债、希望转债等。 今年以来，一致预期净利润增速被调高的转债公司有73家，其中31家公司2022年一致预期净利润增速较2021年净利润增速而言上行，幅度较大的包括中矿转债、万孚转债、江丰转债、美诺转债、泰林转债、锦浪转债、节能转债、石英转债等。 其中，4月30日以来净利润被调高幅度居前的包括靖远转债、鼎胜转债、石英转债、巨星转债、川恒转债、通22转债、江丰转债、美诺转债、华友转债、中矿转债、蓝晓转债、哈尔转债、节能转债、飞凯转债、嘉澳转债等。 公司盈利预测被调低的时间点主要集中在今年4月和5月，这两个月分别有155、139家转债发行人2022年净利润增速被调低，同期64、61家公司净利润增速被调高（如下表）。 此轮盈利预测被密集调低并不仅是疫情冲击导致，考虑到4-5月为年报和一季报披露期后分析师调整盈利预期的时点，多数公司的盈利预测都被季节性集中调整。而7月以来上市公司中报业绩预告陆续发布，2022年的盈利预测也被进一步修正，虽然一致盈利预测被调低的数量更多，但也有不少公司盈利增速被调高。 从盈利预测下修的节奏来看，疫情高峰期过后，随上市公司不断披露上半年经营情况数据，股市参与者一直面临对企业增速的预期不断被下修的局面，故产生了经济复苏呈“U”型复苏之错觉。实际上，从已发布的6月工业企业利润数据考察，盈利增速呈“V”型反转之势概率较大。 我们认为，今年上半年疫情多点散发是压制经济回暖的最主要因素，但是受感染人数或疫情影响地区数与宏观经济受冲击幅度，只在方向上的正相关，在幅度上没有线性关系。在疫情防控精细化、疫情反复对经济影响逐步减弱的背景下，我们认为今年二季度上市公司盈利增速确认底部位置、三季度显著反弹回升的概率较大。 -- 上周市场回顾 -- 事件情绪发酵致权益震荡，转债市场缩量微跌：上周上证综指全周下跌0.81%，上证50全周下跌0.64%，中证1000指数下跌0.39%，创业板指全周上涨0.49%。分行业看，申万一级行业多数收跌，电子（+6.44%）、计算机（+2.47%）、国防军工（+1.70%）、通信（+1.66%）、食品饮料（+1.43%）领涨，家用电器（-5.14%）、房地产（-4.50%）、汽车（-4.36%）领跌。 上周中证转债指数全周下跌0.34%。我们计算的转债平价指数全周下跌1.66%，全市场转股溢价率与上周相比-0.06%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+2.68%、-5.07%、-0.02%，目前处于历史93%、90%、86%分位数。上周转债市场总成交额为4831.18亿元，日均成交额为966.24亿元。 转债市场热点 分行业看，上周转债市场电子（+3.98%）、石油石化（+2.02%）、公用事业（+1.54%）、基础化工（+1.11%）、美容护理（+1.05%）领涨，汽车（-6.07%）、社会服务（-2.96%）、家用电器（-2.45%）领跌。 -- 估值一览 -- 截至上周五（2022/08/05），偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为42.36%、36.29%、26.15%、17.05%、17.45%、12.14%，位于2003年以来/2010年以来90%/91%、93%/95%、90%/91%分位值、86%/85%分位值、92%/93%分位值、93%/96%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为0.90%，位于2003年以来/2010年以来的23%/21%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为44.60%，位于2003年以来/2010年以来的86%/89%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-1.76%，位于2003年以来/2010年以来的81%/73%分位值。 -- 一级市场跟踪 -- 截至目前，待发可转债共计184只，合计规模2975.5亿，其中已获核准16只，获核准规模合计157.1亿；已过会19只，规模合计177.8亿。
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