【华创宏观·张瑜团队】投资要注重有效性——政策观察双周报第41期
（以下内容从华创证券《【华创宏观·张瑜团队】投资要注重有效性——政策观察双周报第41期》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866） 主要观点 7月28日，中央政治局会议部署下半年经济工作：“力争实现最好结果”。详见点评《实事求是，平淡为真——揣着市场问题找答案&九个角度极简解读政治局会议》。 7月下半月，其他值得关注的政策： （一）7月29日，人大常委会委员长会议决定，十三届全国人大常委会第三十六次会议8月30日至9月2日在京举行。 （二）投资：1）7月21日，国常会：建立推进有效投资重要项目协调机制，由国家相关部门联合办公、并联审批，连续高效运转。2）7月28日，深交所：将推动更多低碳领域基础设施REITs发行上市。3）7月29日，国常会：以市场化方式用好政策性开发性金融工具，主要投向交通、能源、物流、农业农村等基础设施和新型基础设施，不得用于土地储备和弥补地方财政收支缺口等。4）7月29日，发改委召开推进有效投资重要项目协调机制第一次会议。5）8月3日，国家电网：积极扩大有效投资，年底前再完成投资近3000亿元。 （三）消费：1）7月28日，商务部等13部门联合发布文：开展全国家电“以旧换新”活动，推进绿色智能家电下乡。2）7月29日，国常会：除个别地区外，限购地区要逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格限制。打通二手车流通堵点。延续免征新能源汽车购置税政策。 （四）宏观政策：1）7月19日，总理出席世界经济论坛全球企业家特别对话会时指出：宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为，争取全年经济发展达到较好水平。2）7月28日，政治局会议：宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。3）8月1日，人民银行召开2022年下半年工作会议：保持贷款持续平稳增长；因城施策实施好差别化住房信贷政策，保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定。 （五）平台经济：1）7月25日，国办同意建立数字经济发展部际联席会议制度。2）7月28日，政治局会议：对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。3）8月1日，央行表示，督促平台企业全面完成整改，实施规范、透明、可预期的常态化监管。 （六）金融市场：1）7月29日，银保监会副主席梁涛表示，下一步将研究适时进一步扩大养老理财产品试点范围。2）7月30日，银保监会发布《企业集团财务公司管理办法（征求意见稿）》，缩减财务公司发行债券、股权投资、担保、信贷资产证券化、衍生产品交易、融资租赁、保险代理、委托投资等业务。3）8月2日，财政部发布《关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知》：金融企业应当主动优化内部收入分配结构，建立健全薪酬分配递延制度和追责追薪机制。 （七）防疫政策：国务院联防联控机制要求新冠病毒核酸检测结果全国互认。 风险提示： 政策执行情况不及预期。 报告目录 报告正文 一 各类会议 7月下半月（7月16日-8月3日）召开的各类会议参见如下表格。我们简要摘录相关内容如下： 1、7月19日，李克强出席世界经济论坛全球企业家特别对话会 我们将保持宏观政策连续性针对性，继续着力帮扶市场主体纾解困难，留住经济发展的“青山”。宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为，争取全年经济发展达到较好水平。稳增长一揽子政策措施还有相当大发挥效能的空间…… 2、7月21日，李克强主持召开国务院常务会议部署持续扩大有效需求的政策举措 增强经济恢复发展拉动力等 会议指出，我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要……政策性开发性金融工具、专项债等政策效能释放还有相当大空间，……一是建立推进有效投资重要项目协调机制，由国家相关部门联合办公、并联审批，连续高效运转。筛选的项目要既利当前又惠长远、有利于增强经济社会发展基础支撑能力，要符合“十四五”等规划、有经济效益、能尽早开工。对重要项目按规定单列用地、能耗等指标。至于竞争性产业，还是要完全靠市场化发展。二是依法合规做好政策性开发性金融工具资金投放等工作，强化激励、不搞地方切块，成熟项目越多的地方得到的支持越大。加快专项债资金使用。引导商业银行相应提供配套融资，政策性银行新增信贷额度要及时投放。三是各地按质量要求加快项目进度，创造条件确保建设工地不停工、相关产业链供应链不间断，在三季度形成更多实物工作量，并注意多用以工代赈办法给农民工提供打工机会…… 3、7月26日至27日，习近平在省部级主要领导干部“学习习近平总书记重要讲话精神，迎接党的二十大”专题研讨班上发表重要讲话 习近平强调，即将召开的党的二十大，是在进入全面建设社会主义现代化国家新征程的关键时刻召开的一次十分重要的大会，将科学谋划未来5年乃至更长时期党和国家事业发展的目标任务和大政方针，事关党和国家事业继往开来，事关中国特色社会主义前途命运，事关中华民族伟大复兴。明确宣示党在新征程上举什么旗、走什么路、以什么样的精神状态、朝着什么样的目标继续前进……未来5年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期，搞好这5年的发展对于实现第二个百年奋斗目标至关重要。要紧紧抓住解决不平衡不充分的发展问题，着力在补短板、强弱项、固底板、扬优势上下功夫，研究提出解决问题的新思路、新举措。 4、7月29日，栗战书主持召开十三届全国人大常委会第一百二十二次委员长会议决定十三届全国人大常委会 第三十六次会议8月30日至9月2日在京举行 委员长会议建议，常委会第三十六次会议审议国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告、关于今年以来预算执行情况的报告、关于加强和推进老龄工作进展情况的报告；审议全国人大常委会专题调研组关于实施积极应对人口老龄化国家战略、推动老龄事业高质量发展情况的调研报告；审议全国人大常委会执法检查组关于检查科学技术普及法实施情况的报告、关于检查环境保护法实施情况的报告…… 5、7月29日，李克强主持召开国务院常务会议部署进一步扩需求举措 推动有效投资和增加消费等 一是发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用……加快中央预算内投资项目实施，督促地方加快专项债使用。以市场化方式用好政策性开发性金融工具，支持的项目要符合“十四五”等规划，既利当前又惠长远，主要投向交通、能源、物流、农业农村等基础设施和新型基础设施，不得用于土地储备和弥补地方财政收支缺口等……二是推动消费继续成为经济主拉动力。除个别地区外，限购地区要逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格限制。打通二手车流通堵点。延续免征新能源汽车购置税政策。支持刚性和改善性住房需求。鼓励地方对绿色智能家电、绿色建材等予以适度补贴或贷款贴息…… 6、7月28日，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作 审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》中共中央总书记习近平主持会议 参见点评《实事求是，平淡为真——揣着市场问题找答案&九个角度极简解读政治局会议》。 会议强调，……全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。 会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金…… 会议指出，要全方位守住安全底线。要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系。要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱…… 会议指出，要以改革开放为经济发展增动力。要继续实施国企改革三年行动方案。要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例…… 会议要求，要充分调动各方面积极性。……经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标…… 二 新闻发布会/公开演讲/重要文章 7月下半月（7月16日-8月3日）重要发布会及重要文章见如下表格。我们进一步摘录部分内容如下： 1、7月21日，国务院新闻办就2022年上半年银行业保险业运行发展情况举行发布会 Q1：下一步如何进一步稳定普惠小微贷款的投放？ A：第一，扩大信贷增量，继续抓好“两增”考核。做好月度监测，督促银行业金融机构完成全年普惠小微企业信贷计划，保持普惠型小微企业贷款快速增长势头。第二，稳住信贷存量。主要跟踪监测小微企业等市场主体贷款延期还本付息政策的执行情况，督促银行业金融机构抓好政策落实，合理运用续贷、贷款展期、调整还款计划等方式为市场主体办理贷款延期，努力做到“应延尽延”…… 2、7月28日，交通运输部举行2022年7月份例行新闻发布会 Q1：请问网约车行业抽成“阳光行动”目前进展如何、取得哪些成效？ A：在公开计价规则方面，各主要平台公司均已通过应用程序APP等形式向社会主动公开了计价规则。在合理设定抽成比例上限并公开方面，各主要平台公司均已通过应用程序APP、企业网站等形式向社会公开抽成比例上限。目前来看，各主要平台公司公布的抽成比例上限多在18%至30%之间…… Q2：下半年交通运输在促投资、稳增长方面有哪些安排？ A：综合分析研判，下半年，交通运输经济将延续恢复态势。 一是扩投资，积极做好扩大交通有效投资工作。坚持适度超前，以联网补网强链为重点，加快建设“6轴、7廊、8通道”国家综合立体交通网主骨架，着力推动打通“断头路”、水运通道项目等开工建设，提前实施一批重大交通工程……二是保畅通，全力以赴做好物流保通保畅工作……三是保市场主体，加大力度做好交通运输助企纾困工作…… 3、7月29日，商务部召开“2022年上半年商务工作及运行情况”专题新闻发布会 Q1：商务部对下半年外贸形势怎么看？今年外贸工作还有哪些考虑？ A：当前，外贸发展面临的风险高、困难大、不确定因素多。世界经济滞胀风险显著上升，多个主要经济体持续加息，贸易增长前景不容乐观……一是扩增量。加大出口信用保险支持力度。充分挖掘跨境电商等潜力，深入培育跨境电商综合试验区……二是稳存量。加强外贸运行监测预测预警……三是强保障。积极扩大进口，保障大宗商品国内供给…… 4、7月29日，中国银保监会有关部门负责人就《企业集团财务公司管理办法（征求意见稿）》答记者问 Q1：《征求意见稿》主要修订内容是什么？ A：一是调整市场准入标准，扩大对外开放。将申请设立财务公司的企业集团许可条件进行调整，明确跨国集团可直接发起设立外资财务公司。二是突出监管重点，提高监督效率。进一步优化财务公司的服务范围，将财务公司相关行政许可程序和申请材料要求，统一在《非银行金融机构行政许可事项实施办法》中予以明确。三是优化业务范围，实施业务分级监管。取消了部分未能有效服务集团发展且外部成本更低、替代性更强的非核心主营业务，区分财务公司对内基础业务和对外专项业务，实施分级监管。四是优化监管指标，加强风险监测预警。增设了部分票据业务和集团外负债等监管指标，力争实现对财务公司风险的早发现、早预警、早处置…… Q2：《征求意见稿》如何优化财务公司业务范围，缩减业务是否会对行业产生重大影响？ A：《征求意见稿》缩减了财务公司“发行债券、股权投资、担保、信贷资产证券化、衍生产品交易、融资租赁、保险代理、委托投资”等业务，严格限制财务公司的集团外融资和非核心功能业务……还规定对财务公司实施业务分级监管……将服务集团内部的存款、贷款以及结算等作为财务公司开业即可开展的基础业务；将具有一定风险外延性的同业拆借、票据承兑等作为专项业务，财务公司须具备相关条件方可开展。 5、7月29日，发改委召开推进有效投资重要项目协调机制第一次会议 会议要求，协调机制各成员单位要突出当前工作重点，更好发挥协调机制作用。一是要选准选好项目……优先支持基础设施重点领域项目，支持规划内的项目，支持前期工作成熟的项目。二是要尽快投放资金。坚持“资金、要素跟着项目走”的原则，尽快向符合条件的项目投放资金。抓紧商请商业银行发放项目配套贷款，……三是要加快开工建设。抢抓三季度施工旺季的时间窗口，……在项目实施过程中，符合要求的尽可能多地通过以工代赈帮助当地群众就近务工，同时严格规范项目管理。 6、8月1日，人民银行召开2022年下半年工作会议 一是保持货币信贷平稳适度增长。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长。引导实际贷款利率稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设…… 二是稳妥化解重点领域风险。防范化解中小银行风险。因城施策实施好差别化住房信贷政策。保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式。督促平台企业全面完成整改，实施规范、透明、可预期的常态化监管，发挥好平台经济创造就业和促进消费的作用。 三是完善宏观审慎管理体系。开展宏观审慎压力测试。落实系统重要性银行附加监管要求，出台系统重要性保险公司评估办法。把好金融控股公司市场准入关，对金融控股公司开展全方位监管…… 三 法律法规及各类规范性文件 7月下半月（7月16日-8月3日）主要的法律法规相关文件见如下表格。我们进一步摘录部分内容如下： 1、7月18日，农业农村部办公厅国家乡村振兴局综合司国家开发银行办公室中国农业发展银行办公室关于推进政策性开发性金融支持农业农村基础设施建设的通知 引导政策性、开发性金融支持适度超前开展农业农村基础设施投资，撬动更多中长期信贷资金高效率、低成本倾斜流入农业农村。 重点领域：耕地保护和质量提升。支持新一轮高标准农田建设规划实施和已建成高标准农田改造提升……农业科技创新。支持实施种业振兴行动……农业产业融合发展。支持国家现代农业产业园、优势特色产业集群、农业产业强镇等农业产业融合发展项目建设……现代设施农业。支持发展设施种植业，因地制宜发展温室大棚、戈壁农业、寒旱农业等……农业农村绿色发展。支持国家农业绿色发展先行区创建……农业防灾减灾。支持完善抗旱排涝工程体系建设……乡村建设。支持各地结合“百县千乡万村”乡村振兴示范创建。 2、7月22日，中国证监会国家发展改革委全国工商联关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知 《通知》主要内容包括：一是通过完善融资服务、推动产品创新、鼓励金融机构增加投入等方式优化金融服务体系，促进优化民营企业融资环境；二是通过教育引导、联合奖惩、追责问责等方式规范民营企业运营，维护良好市场生态；三是建立跨部门联络协调机制，加强证监会及派出机构、发展改革部门与各级工商联在规范和服务民营企业发展等方面的合作，及时分析新情况，商议解决重大问题。 3、7月28日，商务部、发展改革委等13部门联合发布《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》 开展全国家电“以旧换新”活动。全面促进智能冰箱洗衣机空调、超高清电视、手机以及智慧厨卫、智能安防、智能办公、智慧康养等绿色智能家电消费 推进绿色智能家电下乡。各地可统筹用好县域商业建设行动等相关资金，积极引导企业以县城、乡镇为重点，改造提升家电销售网络、仓储配送中心、售后维修和家电回收等服务网点。鼓励有条件的地方对购买绿色智能家电产品给予相关政策支持。 4、7月29日，中国银保监会和人民银行发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》 《通知》明确，由工、农、中、建四家大型银行在合肥、广州、成都、西安和青岛五个城市开展特定养老储蓄试点，单家银行试点规模不超过100亿元，试点期限为一年。特定养老储蓄产品包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，产品期限分为5年、10年、15年和20年四档，产品利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率。储户在单家试点银行特定养老储蓄产品存款本金上限为50万元。鉴于试点银行系统改造需要一定时间，试点开始时间为2022年11月左右。 5、8月2日，财政部关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知 金融企业应当主动优化内部收入分配结构，充分发挥工资薪酬的正向激励作用，有效落实总部职工平均工资增幅原则上应低于本企业在岗职工平均工资增幅，中高级管理岗位人员平均工资增幅原则上不高于本企业在岗职工平均工资增幅的政策要求…… 建立健全薪酬分配递延制度和追责追薪机制。对于金融企业高级管理人员及对风险有直接或重要影响岗位的员工，基本薪酬一般不高于薪酬总额的35%，根据其所负责业务收益和风险分期考核情况进行绩效薪酬延期支付，绩效薪酬的40%以上应当采取延期支付方式，延期支付期限一般不少于3年…… 具体内容详见华创证券研究所8月5日发布的报告《【华创宏观】投资要注重有效性——政策观察双周报第41期》。 华创宏观重点报告合集 【首席大势研判】 宏观将进入“高能三月”，六大问题迎来答案 汇率“强而不贵”护航货币宽松独立性——基于一些定量的启发 回顾2021——县级账本里的中国故事 稳增长的两阶段理解框架 七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议 外汇准备金率调整表明政策开始纠偏汇率——再论汇率年度级别拐点正在形成 变调了，四稳联奏——十句话极简解读政治局会议与降准 假如我是美联储，转向的“剧本杀”怎么玩？——美联储转向行为推演 擒贼先擒王——从突出矛盾看全球通胀演变 宽社融需要走几步？——8月金融数据点评 债在今年，爱在明年——财政基调的理解 财政看明年，货币话不多，减碳被纠偏——八句话极简解读政治局会议 中美利率会共振反弹吗？ “大宽松”的梦需要醒一醒 不是你以为的“松”——7月7日国常会点评 外需变化是“表”，结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口？ 中美5月“松”的不同，未来也不同 涨价的丈量 关注一个全球资本市场脆弱性指标 政策基调稳定，核心词在均衡——五句话极简解读政治局会议 铜的宏观信号在哪？——兼论对PPI、股债影响 远眺比近观重要 谁是股债双杀的凶手 经济能更好吗？股票还能更贵吗！ 美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近 新兴市场的生死劫——再论全球加息周期 2021：归途——年度宏观策略展望 周期股从涨到赢，号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界 【“当宏观可以落地”2021培训系列】 中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一 旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二 中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三 流动性之思——2021培训系列四 财政收支ABC——2021培训系列五 海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六 【“十四五”按图索骥系列】 “卡脖子”商品可能有哪些？——从5000多个贸易品讲起 战略性新兴产业七问七答——“十四五”按图索骥系列二 100个商品占三成——“十四五”按图索骥系列三 【2021“与通胀共舞”系列】 涨价的扩散之路 通胀“加速上升期”的三条追踪线索 通胀的太阳即将升起 涨价的扩散之路 【“碳中和”系列】 迈开碳中和的脚步：各省最新政策梳理 碳中和对制造业投资影响初探 一“碳”究竟——碳中和入门核心词典 中国的“碳”都在哪里 【出口研判系列】 出口份额的提升是“永久”的吗？——出口研判系列一 出口韧性：两股力量在“掰腕子”——出口研判系列二 三个问题理解出口和出口交货值的差异——出口研判系列三 三季报简评：出口好转，谁在收益？——出口研判系列四 疫情后出口的两张“皮”与三阶段——出口研判系列五 吃草买要吃“尖”——中国出口再超预期下的思辨&出口研判系列六 全观189类重点商品份额变化情况——基于2000个贸易品的分析&出口研判系列七 谁能打赢“出口份额”的“保卫战”？——出口研判系列八 外需变化是“表”，结构变化是“里” 【大类资产配置框架系列】 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华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866） 主要观点 7月28日，中央政治局会议部署下半年经济工作：“力争实现最好结果”。详见点评《实事求是，平淡为真——揣着市场问题找答案&九个角度极简解读政治局会议》。 7月下半月，其他值得关注的政策： （一）7月29日，人大常委会委员长会议决定，十三届全国人大常委会第三十六次会议8月30日至9月2日在京举行。 （二）投资：1）7月21日，国常会：建立推进有效投资重要项目协调机制，由国家相关部门联合办公、并联审批，连续高效运转。2）7月28日，深交所：将推动更多低碳领域基础设施REITs发行上市。3）7月29日，国常会：以市场化方式用好政策性开发性金融工具，主要投向交通、能源、物流、农业农村等基础设施和新型基础设施，不得用于土地储备和弥补地方财政收支缺口等。4）7月29日，发改委召开推进有效投资重要项目协调机制第一次会议。5）8月3日，国家电网：积极扩大有效投资，年底前再完成投资近3000亿元。 （三）消费：1）7月28日，商务部等13部门联合发布文：开展全国家电“以旧换新”活动，推进绿色智能家电下乡。2）7月29日，国常会：除个别地区外，限购地区要逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格限制。打通二手车流通堵点。延续免征新能源汽车购置税政策。 （四）宏观政策：1）7月19日，总理出席世界经济论坛全球企业家特别对话会时指出：宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为，争取全年经济发展达到较好水平。2）7月28日，政治局会议：宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。3）8月1日，人民银行召开2022年下半年工作会议：保持贷款持续平稳增长；因城施策实施好差别化住房信贷政策，保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定。 （五）平台经济：1）7月25日，国办同意建立数字经济发展部际联席会议制度。2）7月28日，政治局会议：对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。3）8月1日，央行表示，督促平台企业全面完成整改，实施规范、透明、可预期的常态化监管。 （六）金融市场：1）7月29日，银保监会副主席梁涛表示，下一步将研究适时进一步扩大养老理财产品试点范围。2）7月30日，银保监会发布《企业集团财务公司管理办法（征求意见稿）》，缩减财务公司发行债券、股权投资、担保、信贷资产证券化、衍生产品交易、融资租赁、保险代理、委托投资等业务。3）8月2日，财政部发布《关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知》：金融企业应当主动优化内部收入分配结构，建立健全薪酬分配递延制度和追责追薪机制。 （七）防疫政策：国务院联防联控机制要求新冠病毒核酸检测结果全国互认。 风险提示： 政策执行情况不及预期。 报告目录 报告正文 一 各类会议 7月下半月（7月16日-8月3日）召开的各类会议参见如下表格。我们简要摘录相关内容如下： 1、7月19日，李克强出席世界经济论坛全球企业家特别对话会 我们将保持宏观政策连续性针对性，继续着力帮扶市场主体纾解困难，留住经济发展的“青山”。宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为，争取全年经济发展达到较好水平。稳增长一揽子政策措施还有相当大发挥效能的空间…… 2、7月21日，李克强主持召开国务院常务会议部署持续扩大有效需求的政策举措 增强经济恢复发展拉动力等 会议指出，我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要……政策性开发性金融工具、专项债等政策效能释放还有相当大空间，……一是建立推进有效投资重要项目协调机制，由国家相关部门联合办公、并联审批，连续高效运转。筛选的项目要既利当前又惠长远、有利于增强经济社会发展基础支撑能力，要符合“十四五”等规划、有经济效益、能尽早开工。对重要项目按规定单列用地、能耗等指标。至于竞争性产业，还是要完全靠市场化发展。二是依法合规做好政策性开发性金融工具资金投放等工作，强化激励、不搞地方切块，成熟项目越多的地方得到的支持越大。加快专项债资金使用。引导商业银行相应提供配套融资，政策性银行新增信贷额度要及时投放。三是各地按质量要求加快项目进度，创造条件确保建设工地不停工、相关产业链供应链不间断，在三季度形成更多实物工作量，并注意多用以工代赈办法给农民工提供打工机会…… 3、7月26日至27日，习近平在省部级主要领导干部“学习习近平总书记重要讲话精神，迎接党的二十大”专题研讨班上发表重要讲话 习近平强调，即将召开的党的二十大，是在进入全面建设社会主义现代化国家新征程的关键时刻召开的一次十分重要的大会，将科学谋划未来5年乃至更长时期党和国家事业发展的目标任务和大政方针，事关党和国家事业继往开来，事关中国特色社会主义前途命运，事关中华民族伟大复兴。明确宣示党在新征程上举什么旗、走什么路、以什么样的精神状态、朝着什么样的目标继续前进……未来5年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期，搞好这5年的发展对于实现第二个百年奋斗目标至关重要。要紧紧抓住解决不平衡不充分的发展问题，着力在补短板、强弱项、固底板、扬优势上下功夫，研究提出解决问题的新思路、新举措。 4、7月29日，栗战书主持召开十三届全国人大常委会第一百二十二次委员长会议决定十三届全国人大常委会 第三十六次会议8月30日至9月2日在京举行 委员长会议建议，常委会第三十六次会议审议国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告、关于今年以来预算执行情况的报告、关于加强和推进老龄工作进展情况的报告；审议全国人大常委会专题调研组关于实施积极应对人口老龄化国家战略、推动老龄事业高质量发展情况的调研报告；审议全国人大常委会执法检查组关于检查科学技术普及法实施情况的报告、关于检查环境保护法实施情况的报告…… 5、7月29日，李克强主持召开国务院常务会议部署进一步扩需求举措 推动有效投资和增加消费等 一是发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用……加快中央预算内投资项目实施，督促地方加快专项债使用。以市场化方式用好政策性开发性金融工具，支持的项目要符合“十四五”等规划，既利当前又惠长远，主要投向交通、能源、物流、农业农村等基础设施和新型基础设施，不得用于土地储备和弥补地方财政收支缺口等……二是推动消费继续成为经济主拉动力。除个别地区外，限购地区要逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格限制。打通二手车流通堵点。延续免征新能源汽车购置税政策。支持刚性和改善性住房需求。鼓励地方对绿色智能家电、绿色建材等予以适度补贴或贷款贴息…… 6、7月28日，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作 审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》中共中央总书记习近平主持会议 参见点评《实事求是，平淡为真——揣着市场问题找答案&九个角度极简解读政治局会议》。 会议强调，……全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。 会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金…… 会议指出，要全方位守住安全底线。要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系。要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱…… 会议指出，要以改革开放为经济发展增动力。要继续实施国企改革三年行动方案。要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例…… 会议要求，要充分调动各方面积极性。……经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标…… 二 新闻发布会/公开演讲/重要文章 7月下半月（7月16日-8月3日）重要发布会及重要文章见如下表格。我们进一步摘录部分内容如下： 1、7月21日，国务院新闻办就2022年上半年银行业保险业运行发展情况举行发布会 Q1：下一步如何进一步稳定普惠小微贷款的投放？ A：第一，扩大信贷增量，继续抓好“两增”考核。做好月度监测，督促银行业金融机构完成全年普惠小微企业信贷计划，保持普惠型小微企业贷款快速增长势头。第二，稳住信贷存量。主要跟踪监测小微企业等市场主体贷款延期还本付息政策的执行情况，督促银行业金融机构抓好政策落实，合理运用续贷、贷款展期、调整还款计划等方式为市场主体办理贷款延期，努力做到“应延尽延”…… 2、7月28日，交通运输部举行2022年7月份例行新闻发布会 Q1：请问网约车行业抽成“阳光行动”目前进展如何、取得哪些成效？ A：在公开计价规则方面，各主要平台公司均已通过应用程序APP等形式向社会主动公开了计价规则。在合理设定抽成比例上限并公开方面，各主要平台公司均已通过应用程序APP、企业网站等形式向社会公开抽成比例上限。目前来看，各主要平台公司公布的抽成比例上限多在18%至30%之间…… Q2：下半年交通运输在促投资、稳增长方面有哪些安排？ A：综合分析研判，下半年，交通运输经济将延续恢复态势。 一是扩投资，积极做好扩大交通有效投资工作。坚持适度超前，以联网补网强链为重点，加快建设“6轴、7廊、8通道”国家综合立体交通网主骨架，着力推动打通“断头路”、水运通道项目等开工建设，提前实施一批重大交通工程……二是保畅通，全力以赴做好物流保通保畅工作……三是保市场主体，加大力度做好交通运输助企纾困工作…… 3、7月29日，商务部召开“2022年上半年商务工作及运行情况”专题新闻发布会 Q1：商务部对下半年外贸形势怎么看？今年外贸工作还有哪些考虑？ A：当前，外贸发展面临的风险高、困难大、不确定因素多。世界经济滞胀风险显著上升，多个主要经济体持续加息，贸易增长前景不容乐观……一是扩增量。加大出口信用保险支持力度。充分挖掘跨境电商等潜力，深入培育跨境电商综合试验区……二是稳存量。加强外贸运行监测预测预警……三是强保障。积极扩大进口，保障大宗商品国内供给…… 4、7月29日，中国银保监会有关部门负责人就《企业集团财务公司管理办法（征求意见稿）》答记者问 Q1：《征求意见稿》主要修订内容是什么？ A：一是调整市场准入标准，扩大对外开放。将申请设立财务公司的企业集团许可条件进行调整，明确跨国集团可直接发起设立外资财务公司。二是突出监管重点，提高监督效率。进一步优化财务公司的服务范围，将财务公司相关行政许可程序和申请材料要求，统一在《非银行金融机构行政许可事项实施办法》中予以明确。三是优化业务范围，实施业务分级监管。取消了部分未能有效服务集团发展且外部成本更低、替代性更强的非核心主营业务，区分财务公司对内基础业务和对外专项业务，实施分级监管。四是优化监管指标，加强风险监测预警。增设了部分票据业务和集团外负债等监管指标，力争实现对财务公司风险的早发现、早预警、早处置…… Q2：《征求意见稿》如何优化财务公司业务范围，缩减业务是否会对行业产生重大影响？ A：《征求意见稿》缩减了财务公司“发行债券、股权投资、担保、信贷资产证券化、衍生产品交易、融资租赁、保险代理、委托投资”等业务，严格限制财务公司的集团外融资和非核心功能业务……还规定对财务公司实施业务分级监管……将服务集团内部的存款、贷款以及结算等作为财务公司开业即可开展的基础业务；将具有一定风险外延性的同业拆借、票据承兑等作为专项业务，财务公司须具备相关条件方可开展。 5、7月29日，发改委召开推进有效投资重要项目协调机制第一次会议 会议要求，协调机制各成员单位要突出当前工作重点，更好发挥协调机制作用。一是要选准选好项目……优先支持基础设施重点领域项目，支持规划内的项目，支持前期工作成熟的项目。二是要尽快投放资金。坚持“资金、要素跟着项目走”的原则，尽快向符合条件的项目投放资金。抓紧商请商业银行发放项目配套贷款，……三是要加快开工建设。抢抓三季度施工旺季的时间窗口，……在项目实施过程中，符合要求的尽可能多地通过以工代赈帮助当地群众就近务工，同时严格规范项目管理。 6、8月1日，人民银行召开2022年下半年工作会议 一是保持货币信贷平稳适度增长。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长。引导实际贷款利率稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设…… 二是稳妥化解重点领域风险。防范化解中小银行风险。因城施策实施好差别化住房信贷政策。保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式。督促平台企业全面完成整改，实施规范、透明、可预期的常态化监管，发挥好平台经济创造就业和促进消费的作用。 三是完善宏观审慎管理体系。开展宏观审慎压力测试。落实系统重要性银行附加监管要求，出台系统重要性保险公司评估办法。把好金融控股公司市场准入关，对金融控股公司开展全方位监管…… 三 法律法规及各类规范性文件 7月下半月（7月16日-8月3日）主要的法律法规相关文件见如下表格。我们进一步摘录部分内容如下： 1、7月18日，农业农村部办公厅国家乡村振兴局综合司国家开发银行办公室中国农业发展银行办公室关于推进政策性开发性金融支持农业农村基础设施建设的通知 引导政策性、开发性金融支持适度超前开展农业农村基础设施投资，撬动更多中长期信贷资金高效率、低成本倾斜流入农业农村。 重点领域：耕地保护和质量提升。支持新一轮高标准农田建设规划实施和已建成高标准农田改造提升……农业科技创新。支持实施种业振兴行动……农业产业融合发展。支持国家现代农业产业园、优势特色产业集群、农业产业强镇等农业产业融合发展项目建设……现代设施农业。支持发展设施种植业，因地制宜发展温室大棚、戈壁农业、寒旱农业等……农业农村绿色发展。支持国家农业绿色发展先行区创建……农业防灾减灾。支持完善抗旱排涝工程体系建设……乡村建设。支持各地结合“百县千乡万村”乡村振兴示范创建。 2、7月22日，中国证监会国家发展改革委全国工商联关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知 《通知》主要内容包括：一是通过完善融资服务、推动产品创新、鼓励金融机构增加投入等方式优化金融服务体系，促进优化民营企业融资环境；二是通过教育引导、联合奖惩、追责问责等方式规范民营企业运营，维护良好市场生态；三是建立跨部门联络协调机制，加强证监会及派出机构、发展改革部门与各级工商联在规范和服务民营企业发展等方面的合作，及时分析新情况，商议解决重大问题。 3、7月28日，商务部、发展改革委等13部门联合发布《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》 开展全国家电“以旧换新”活动。全面促进智能冰箱洗衣机空调、超高清电视、手机以及智慧厨卫、智能安防、智能办公、智慧康养等绿色智能家电消费 推进绿色智能家电下乡。各地可统筹用好县域商业建设行动等相关资金，积极引导企业以县城、乡镇为重点，改造提升家电销售网络、仓储配送中心、售后维修和家电回收等服务网点。鼓励有条件的地方对购买绿色智能家电产品给予相关政策支持。 4、7月29日，中国银保监会和人民银行发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》 《通知》明确，由工、农、中、建四家大型银行在合肥、广州、成都、西安和青岛五个城市开展特定养老储蓄试点，单家银行试点规模不超过100亿元，试点期限为一年。特定养老储蓄产品包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，产品期限分为5年、10年、15年和20年四档，产品利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率。储户在单家试点银行特定养老储蓄产品存款本金上限为50万元。鉴于试点银行系统改造需要一定时间，试点开始时间为2022年11月左右。 5、8月2日，财政部关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知 金融企业应当主动优化内部收入分配结构，充分发挥工资薪酬的正向激励作用，有效落实总部职工平均工资增幅原则上应低于本企业在岗职工平均工资增幅，中高级管理岗位人员平均工资增幅原则上不高于本企业在岗职工平均工资增幅的政策要求…… 建立健全薪酬分配递延制度和追责追薪机制。对于金融企业高级管理人员及对风险有直接或重要影响岗位的员工，基本薪酬一般不高于薪酬总额的35%，根据其所负责业务收益和风险分期考核情况进行绩效薪酬延期支付，绩效薪酬的40%以上应当采取延期支付方式，延期支付期限一般不少于3年…… 具体内容详见华创证券研究所8月5日发布的报告《【华创宏观】投资要注重有效性——政策观察双周报第41期》。 华创宏观重点报告合集 【首席大势研判】 宏观将进入“高能三月”，六大问题迎来答案 汇率“强而不贵”护航货币宽松独立性——基于一些定量的启发 回顾2021——县级账本里的中国故事 稳增长的两阶段理解框架 七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议 外汇准备金率调整表明政策开始纠偏汇率——再论汇率年度级别拐点正在形成 变调了，四稳联奏——十句话极简解读政治局会议与降准 假如我是美联储，转向的“剧本杀”怎么玩？——美联储转向行为推演 擒贼先擒王——从突出矛盾看全球通胀演变 宽社融需要走几步？——8月金融数据点评 债在今年，爱在明年——财政基调的理解 财政看明年，货币话不多，减碳被纠偏——八句话极简解读政治局会议 中美利率会共振反弹吗？ “大宽松”的梦需要醒一醒 不是你以为的“松”——7月7日国常会点评 外需变化是“表”，结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口？ 中美5月“松”的不同，未来也不同 涨价的丈量 关注一个全球资本市场脆弱性指标 政策基调稳定，核心词在均衡——五句话极简解读政治局会议 铜的宏观信号在哪？——兼论对PPI、股债影响 远眺比近观重要 谁是股债双杀的凶手 经济能更好吗？股票还能更贵吗！ 美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近 新兴市场的生死劫——再论全球加息周期 2021：归途——年度宏观策略展望 周期股从涨到赢，号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界 【“当宏观可以落地”2021培训系列】 中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一 旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二 中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三 流动性之思——2021培训系列四 财政收支ABC——2021培训系列五 海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六 【“十四五”按图索骥系列】 “卡脖子”商品可能有哪些？——从5000多个贸易品讲起 战略性新兴产业七问七答——“十四五”按图索骥系列二 100个商品占三成——“十四五”按图索骥系列三 【2021“与通胀共舞”系列】 涨价的扩散之路 通胀“加速上升期”的三条追踪线索 通胀的太阳即将升起 涨价的扩散之路 【“碳中和”系列】 迈开碳中和的脚步：各省最新政策梳理 碳中和对制造业投资影响初探 一“碳”究竟——碳中和入门核心词典 中国的“碳”都在哪里 【出口研判系列】 出口份额的提升是“永久”的吗？——出口研判系列一 出口韧性：两股力量在“掰腕子”——出口研判系列二 三个问题理解出口和出口交货值的差异——出口研判系列三 三季报简评：出口好转，谁在收益？——出口研判系列四 疫情后出口的两张“皮”与三阶段——出口研判系列五 吃草买要吃“尖”——中国出口再超预期下的思辨&出口研判系列六 全观189类重点商品份额变化情况——基于2000个贸易品的分析&出口研判系列七 谁能打赢“出口份额”的“保卫战”？——出口研判系列八 外需变化是“表”，结构变化是“里” 【大类资产配置框架系列】 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华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
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