投顾点睛:两大靴子落地,电新持仓创新高

（以下内容从长江证券《投顾点睛:两大靴子落地,电新持仓创新高》研报附件原文摘录）
　　本文为长江证券财富管理中心“投顾产品团队”统筹出品 本期导读： 上周7月FOMC会议落地，美联储加息75bp符合市场预期。我国7月政治局会议表态：经济发展方面“力争实现最好结果”，疫情防控继续“坚持动态清零”，政策方面“强调用好已有的政策”。两大重要会议的结果成为市场最热门话题，8月是否会一改7月的震荡格局，走出新方向？近期台海事件升温，军工行业是否会产生新变化？ 前期回顾 今年自6月7日《柳暗花明，修复可期》中提示关注购置税支持的汽车方向，板块持续走强，7月面对行情震荡，我们在7月21日《不畏扰动，关注业绩验证中》提到来自海外加息和国内经济修复的不确定预期对市场扰动，会使市场更关注相对确定性“强”的以新能源为首的高景气行业，在中报业绩验证的方向会受到市场关注。6月7日看好以来，长江汽车行业指数已逆市实现9.64%的涨幅，排名长江一级行业第二位。 另一方面我们在7月初发布的《成长领航，稳增长发力》提到的随着经济复苏，消费困境反转中的航空机场、食品饮料、美容护理、免税及酒店餐饮将迎来业绩拐点。从上两周行情看，我们近两期提到的困境反转相关社服、交通运输板块分别上涨4.1%、3.2%，在长江一级行业排名第二、五位。 如何看两大“靴子”落地 首先海外部分，对于7月FOMC由于市场前期已经对加息75个BP有充分预期，且此次加息后没有经济数据和点阵图更新，仅有鲍威尔的新闻发布会，相对信息有限。主要给予了市场两点预期，一、考虑到通胀或出现局部缓解，紧缩任务接近完成，9月份开始加息节奏或放缓，当然未来加息情况还是要关注CPI数据变化。二、随着欧洲、美联储的分别加息，对于全球资产定价将产生较大影响，且可能会持续一段时间，在选股上更应规避盈利增长性较差的个股。 相较于美联储加息，7月的政治局会议对于A股下半年市场投资方向影响更大，我们先来看下4、7两月会议对比： 资料来源：安信证券研究所（林荣雄，2022.07.17） 根据市场主流策略研究员对会议的几大关键点解读，下半年需要关注四个关键点： “保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”这一点也是我们在上期提到的本次会议需关注的核心问题，上半年我国GDP为562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%，本次并未将5.5%目标列为刚性需求，与我们上期预测相符，随着国内经济从谷底回升，经济政策从4月底的“应出尽出”转变为“保持战略定力”，下半年流动性维持宽裕景气行业更为稀缺。 图：不同目标下，下半年增速需求 资料来源：天风证券研究所（刘晨明，2022.07.29） “因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求”虽然依旧强调“房住不炒”，但从下半年看处于负增长区间的地产投资是主要拖累。“保交楼、稳民生”在后续针对地产“停贷”背后地产产业链困局有所改善，但长期定位不变，市场此前预期的大范围地产政策或不会出现。 “用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”疫情冲击之后，完成全年目标的时间窗口大幅缩短，因此三季度基建和竣工链更具确定性。 再强调“新能源供给消化体系”。“新能源供给消化体系”概念首见于今年1月政治局会议第三十六次集体学习；此次则是首次出现在政治局会议上。根据1月会议，新能源供给消化体系包括三个部分：大型风光电基地、周边煤电及特高压输变电线路。从兼具稳增长角度出发，能源领域基建也是下一阶段发力方向。 从机构持仓变化看下半年投资方向 从基金公司公告的二季报来看，二季度基金的行业增配沿着我们之前一直看好的两条主线：新能源与疫情修复。减仓较多的行业是医药生物、电子、银行、计算机和农林牧渔。 图：2022年二级度主动偏股型基金对20大新兴产业链的仓位变化。 资料来源：兴业证券研究所（张启尧，2022.07.23） 根据广发证券戴康团队整理的数据，电力设备行业的基金配置比例达到20%，不仅是历史最高分位数，也超过了食品饮料在20年底达到的19.5%的一级行业配置高峰，产业业绩高景气之下，上下游的能源金属、新能源整车、锂电池、硅料硅片、线缆部件、光伏加工设备等各多个环节基金配置都到达2010年以来历史新高。 机构对于新能源产业链的增配主要源于其业绩的确定性，截至7月23日，超1800家A股公司披露了中报、快报或业绩预告，整体披露率38%，高景气的新能源汽车产业链和光伏等新能源也高达103%和68%；而大多数中下游行业受上游资源品涨价影响盈利出现较明显下滑。 而此前受机构青睐的医药板块持仓比例已降至2018年以来的最低水平，而与之对应的是部分消费医疗受机构加仓，其中以医美板块为主要代表。 随着政策监管带来的产业出清，2022年医美行业正式迈入合规发展的元年关于医美行业，未来三大产品的升级或带来了产业的增长机会，（1）“水光针”从模糊地带被纳入监管进入“械三”（三类医疗器械，为最高级别可植入人体），在价格降低认可度提高的环境下渗透率仍有较大增长空间；（2）抗衰老与填充上逐渐由传统的玻尿酸注射向以PLLA（左旋聚乳酸，产品线以“童颜针”为代表）为代表的再生医美转型升级，在细分市场增速已领跑注射类市场；（3）肉毒素未来的需求布局和展望，国内目前肉毒素市场产品供给有限，以进口产品为主，但市场需求仍广阔，未来可关注国产产品的切入机会。 整体来看在震荡行情中，机构偏向配置更具备确定性业绩增长的行业，并对基本面有所改善的板块逐步增配。 外部扰动如何影响行情 近两日佩洛西赴台事件引起行情大幅波动，同期中国人民解放军宣布将于8月4日12时至7日12时在多个海域和空域进行重要军事演训行动并组织实弹射击。市场在担忧同时，也关注军工板块是否受此影响有所表现？ 对于短期受事件刺激带来的军工板块的行情，从历史数据看，不具有持续性。真正使我们长期看好军工行业的是近几年我国军事列装速度保持高速增长。立足当下，在中美大国博弈的背景下，台海局势进一步升温，维护国家主权和领土完整不仅需要有坚定的意志还需有现代化武器装备，加大国防投入是必选项，同时2027年要确保实现建军百年奋斗目标，“十四五”期间军工有望持续放量。综合来看，本次台海事件后军工产业有望全面加速备战，武器装备放量列装将会提速，军工长期趋势向好。 总结 7月以来市场从单边修复期进入震荡期，新能源依旧维持高景气，部分消费品有望边际改善，随着两大“靴子”落地，市场将重新凝聚一致性预期，有“政策+业绩”双驱动的新能源板块将更受关注，后续随着经济数据和疫情影响的进一步改善，处在低位的消费医疗困境反转也值得布局。 本期主笔人：张晨 协助撰稿：黄静 朱燚 【近期文章回顾】 1.不畏扰动，关注业绩验证 2022.7.21 2.成长领航，稳增长发力 2022.07.07 3.拾级而上 2022.06.22 4.柳暗花明，修复可期 2022.06.07 您可通过“长江e号”-“投顾”-“行业大咖谈”进一步了解并订阅产品。 本文所涉信息内容均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求产品内容的客、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断。文章中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本文版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券，且不得对本产品进行有悖原意的引用、删节和修改。

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