拥抱电网景气抬升,电力估值触底向上
(以下内容从华创证券《》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 电力行业重大事项点评: 拥抱电网景气抬升,电力估值触底向上 事项 1)国家电网公布1-7月投资额达2364亿,同比增长19%,电网投资或将创新高。 2)8月3日电力公司普涨,截至收盘板块涨幅达+2.03%,在31个申万一级行业中位列第二位。电力板块在经历了较长时间的底部调整之后,板块景气有所抬升。 评论 今年电网投资或创新高,叠加碳达峰政策密集出台,绿电、电网均迎来利好。近期国家电网公布1-7月投资额2364亿元,同比增长19%,今年预计再完成近3000亿元投资,仅国家电网投资就有望突破5000亿元,今年整体电网投资或将超过近十年投资高点2016年的5431亿元,风光运营商及电网设备制造商均迎来利好。此外,近日《工业领域碳达峰实施方案》、《焦化行业碳达峰碳中和行动方案》等多个涉及碳达峰、碳中和的政策出台,我们认为这是在去年“能耗双控”浪潮过后,碳中和又一次重回大众视野。“能耗双控”虽然暂时由于经济发展的客观原因做出一定让步,但各省的“十四五”能耗管控考核依然需要完成。伴随着“能耗双控”的概念再次被重申,同时叠加电网投资不断加码解决风光消纳,绿电、电网有望迎来整体的beta行情。 “市场”+“长协”双重改善助力火电业绩修复。一方面,秦皇岛Q5500动力煤平仓价在1200元+/吨的高位维持近一个月后,终于在7月末出现松动迹象。目前8月3日的最新平仓价来到1140元/吨,较月中的高点1248元/吨出现108元/吨的降幅。主要原因为上半年下游需求偏弱,电厂补库意愿低,港口库存一路上行,造成目前北港港口库存负荷已经较大,同时高温天气煤炭自燃风险加大,导致煤价出现松动,我们认为后续价格有望继续探底。另一方面,电企长协煤炭的履约率也在加速好转,7月之后,电厂长协煤的换改签不断推进,煤厂供煤保障逐步加强,电厂长协煤兑现在即。综合来看,“市场煤”价格转降叠加“长协煤”比例提升,双重改善共同降低火电企业的综合用煤成本,业绩修复渐临。 增量信息如约而至,后续绿电有望呈现结构性行情。我们认为绿电板块近期反应较为平淡,主要由于市场缺乏增量信息进行判断:一方面,政策维度上目前暂无更高的风光装机目标对行业进行刺激;另一方面,业绩维度上市场对于电价市场化浪潮下的平价风光项目盈利问题有所担忧。但随着中报季的来临,我们认为市场将不再“摸黑走路”。以目前已经发布中报的华能国际为例:风电22年上半年风电单位盈利2.7亿元/GW,较2021H1的3.3亿元/GW下降约0.56亿/GW;光伏22年上半年单位盈利1.2亿元/GW,较2021H1的1.4亿元/GW同比下降0.18亿/GW,在“优质项目运营能力”+“央企较低的融资成本”等优势的加持下,平价项目盈利能力并无出现大幅退坡。我们认为随着后续中报的密集披露,“能把握市场化机遇”+“运营能力强”+“融资成本低”将成为部分风光运营商突出重围的制胜法宝,若平价项目收益率依然能维持在较高水平,个股的估值中枢也将有所上移,板块或将出现结构性行情。 投资建议:后续电网投资有望持续走高,在煤价的压力之下火电板块一直处于估值的底部,绿电板块也由于缺乏增量信息导致估值承压。我们认为随着后续煤价不断改善、叠加中报季绿电业绩的逐步兑现,板块景气度有望呈现上升趋势。标的方面:煤价有望重回合理区间,火电拐点逐渐显现,推荐向新能源转型的华能国际,建议关注地方性火电运营平台粤电力A、江苏国信以及火电向海风转型的福能股份;多重政策加持下风光景气或将持续向上,推荐三峡能源,太阳能,同时建议关注省属新能源平台新天绿能;电网建设方面建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。 风险提示:碳中和政策推进不及预期,煤价持续高位的风险,发改委政策不及预期,绿电电价扰动的风险,电网投资不及预期等。 团队介绍 组长、高级分析师:庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。2020年金麒麟环保行业新锐分析师第二名。 助理研究员:霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 电力行业重大事项点评: 拥抱电网景气抬升,电力估值触底向上 事项 1)国家电网公布1-7月投资额达2364亿,同比增长19%,电网投资或将创新高。 2)8月3日电力公司普涨,截至收盘板块涨幅达+2.03%,在31个申万一级行业中位列第二位。电力板块在经历了较长时间的底部调整之后,板块景气有所抬升。 评论 今年电网投资或创新高,叠加碳达峰政策密集出台,绿电、电网均迎来利好。近期国家电网公布1-7月投资额2364亿元,同比增长19%,今年预计再完成近3000亿元投资,仅国家电网投资就有望突破5000亿元,今年整体电网投资或将超过近十年投资高点2016年的5431亿元,风光运营商及电网设备制造商均迎来利好。此外,近日《工业领域碳达峰实施方案》、《焦化行业碳达峰碳中和行动方案》等多个涉及碳达峰、碳中和的政策出台,我们认为这是在去年“能耗双控”浪潮过后,碳中和又一次重回大众视野。“能耗双控”虽然暂时由于经济发展的客观原因做出一定让步,但各省的“十四五”能耗管控考核依然需要完成。伴随着“能耗双控”的概念再次被重申,同时叠加电网投资不断加码解决风光消纳,绿电、电网有望迎来整体的beta行情。 “市场”+“长协”双重改善助力火电业绩修复。一方面,秦皇岛Q5500动力煤平仓价在1200元+/吨的高位维持近一个月后,终于在7月末出现松动迹象。目前8月3日的最新平仓价来到1140元/吨,较月中的高点1248元/吨出现108元/吨的降幅。主要原因为上半年下游需求偏弱,电厂补库意愿低,港口库存一路上行,造成目前北港港口库存负荷已经较大,同时高温天气煤炭自燃风险加大,导致煤价出现松动,我们认为后续价格有望继续探底。另一方面,电企长协煤炭的履约率也在加速好转,7月之后,电厂长协煤的换改签不断推进,煤厂供煤保障逐步加强,电厂长协煤兑现在即。综合来看,“市场煤”价格转降叠加“长协煤”比例提升,双重改善共同降低火电企业的综合用煤成本,业绩修复渐临。 增量信息如约而至,后续绿电有望呈现结构性行情。我们认为绿电板块近期反应较为平淡,主要由于市场缺乏增量信息进行判断:一方面,政策维度上目前暂无更高的风光装机目标对行业进行刺激;另一方面,业绩维度上市场对于电价市场化浪潮下的平价风光项目盈利问题有所担忧。但随着中报季的来临,我们认为市场将不再“摸黑走路”。以目前已经发布中报的华能国际为例:风电22年上半年风电单位盈利2.7亿元/GW,较2021H1的3.3亿元/GW下降约0.56亿/GW;光伏22年上半年单位盈利1.2亿元/GW,较2021H1的1.4亿元/GW同比下降0.18亿/GW,在“优质项目运营能力”+“央企较低的融资成本”等优势的加持下,平价项目盈利能力并无出现大幅退坡。我们认为随着后续中报的密集披露,“能把握市场化机遇”+“运营能力强”+“融资成本低”将成为部分风光运营商突出重围的制胜法宝,若平价项目收益率依然能维持在较高水平,个股的估值中枢也将有所上移,板块或将出现结构性行情。 投资建议:后续电网投资有望持续走高,在煤价的压力之下火电板块一直处于估值的底部,绿电板块也由于缺乏增量信息导致估值承压。我们认为随着后续煤价不断改善、叠加中报季绿电业绩的逐步兑现,板块景气度有望呈现上升趋势。标的方面:煤价有望重回合理区间,火电拐点逐渐显现,推荐向新能源转型的华能国际,建议关注地方性火电运营平台粤电力A、江苏国信以及火电向海风转型的福能股份;多重政策加持下风光景气或将持续向上,推荐三峡能源,太阳能,同时建议关注省属新能源平台新天绿能;电网建设方面建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。 风险提示:碳中和政策推进不及预期,煤价持续高位的风险,发改委政策不及预期,绿电电价扰动的风险,电网投资不及预期等。 团队介绍 组长、高级分析师:庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。2020年金麒麟环保行业新锐分析师第二名。 助理研究员:霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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