早报|农弱工强,风水轮转-20200929

（以下内容从中银国际期货《早报|农弱工强,风水轮转-20200929》研报附件原文摘录）
　　点击“中银期货研究”关注我们 每日晨会-工业品0929 From 中银期货研究 00:00 13:19 每日晨会-金融期货&期权0929 From 中银期货研究 00:00 01:47 每日晨会-农产品0929 From 中银期货研究 00:00 05:23 能源化工 PTA/乙二醇： PTA高库存压制市场，同时下游节前备货心态谨慎，需求端对PTA支撑不足，昨日午后PTA期货市场延续低位，现货市场成交情况一般。昨日现货上华东主港货报盘执行2101合约减180元/吨，递盘减185-190元/吨，商谈围绕3250-3280元/吨；非主流现货及在库旧货报盘执行2101合约减210元/吨；10月中主港货报盘01合约减175元/吨，递盘减180元/吨；10月下主港货报盘01合约减160元/吨。 昨日华东乙二醇现货市场偏强震荡，主流商谈价格在3640-3650元/吨较上个交易日涨15元/吨；10月下货物商谈在3685-3695元/吨。乙二醇市场对原油走弱预期未能兑现，日内现货价格随期价低位反弹。目前来看，乙二醇短线反弹，不过中长期依然存在供需转弱预期。今日是节前倒数第二个交易日，建议投资者关注风险。 涤短市场主流产销在90-150%。具体产销如下：70%、120%、80%、150%、60%、30%。涤丝市场主流产销维持在50-100%。 沥青： 山东市场沥青行情大稳小动，因节前业者主动去库，炼厂走货加快，装车排队情况普遍。同时临期合同逐渐减少，部分远期合同被陆续交易，价格参差不齐，低价货较上周减少，市场存在一定炒作气氛。多数炼厂生产未发生变动。东北沥青市场行情弱稳运行，节前市场刚需交易，贸易商倾向让利走货，汽运成交价集中在2230-2350元/吨区间，多数炼厂提前预售合同，销售压力集中在贸易商手中。辽河石化新增一套装置排产100#，整体沥青日产量有所提升，其他炼厂生产变动不大。华北地区沥青行情大稳小动，华北部分地炼供需偏紧，限量装车，贸易商报盘维持在2300-2400元/吨，期现货商低价仓单减少。中油秦皇岛价格在2500-2550元/吨左右。鑫海石化维持日产量2500吨，中油秦皇岛日产量1500吨左右，河北凯意日产量1300吨左右，伦特开工率也维持在低位生产，河北金承昨日恢复沥青排产，日产量900吨左右。华东地区炼厂重交沥青成交参考区间在2330-2550元/吨上下，中石化中石油主营炼厂价格持稳，中化泉州沥青价格下调。上周在主营炼厂降价的同时，地炼炼厂也在降价带动出货，导致现货价格被进一步压低，阿尔法部分沥青出货价格在2350元/吨左右。目前来看沥青市场现货价格在节前稳价可能性较大，近期新签订单较少，多交付复前期合同为主，市场交易一般。华南地区重交沥青成交参考价至2400-2550元/吨左右，目前华南地区受到降雨导致出货清淡，依旧维持供大于求状态，目前需求一般，价格或仍有下行空间。部分主营炼厂库存有所积累，炼厂多发船运为主，业者多按需采购，观望氛围浓。西南沥青市场成交价在2760-2900元/吨左右。西北地区重交沥青参考价在2650-3250元/吨，新疆天之泽沥青价格下调200元/吨。目前西北地区，炼厂开工率稳定，有汽运发出，多疆外为主；疆内需求恢复缓慢，炼厂出货情况一般。目前西北地区美汇特短暂停工，目前多消耗库存为主。 燃料油： 普氏：9/28日舟山低硫加油价格315, MGO价格370；上海高硫380cst加油价格285, 低硫燃料油加油价格325，MGO价格395；新加坡高硫380cst ex-wharf价格250, 加油价格260；新加坡低硫燃料油ex-wharf价格319，加油价格328；新加坡MGO价格335。 塑料/PP： 据金联创统计，9月29日通用塑料两油库存约61.5万吨,较上一交易日增加0.5万吨。 当前PE开工率在97%左右，其中线性排产比例为40.84%。临近月底，贸易商多完成考核任务，无意低价出货。石化库存少见的周内上升，说明中下游厂家拿货速度已开始放缓，逐渐进入假期休整阶段。石化开工率、排产无明显变化，预计假期期间石化累库幅度较大。期货价格围绕7200-7300之间波动，但持仓量略有下降。由于今年双节假期较长，国际市场可能发生的事件较多，无论是投机或是套保需求在节前都选择轻仓过节。目前塑料和PP价差再次拉开，策略上可以考虑两者价差再次缩窄。后市塑料短期内仍维持震荡判断。仅供参考。 当前PP开工率在94%左右，其中拉丝排产占比26.92%。市场较为关注疫情二次爆发的可能，长期来看国内即使疫情再次爆发对PP需求力度仍不会到年初水平。昨夜国际原油价格小幅上涨，可能会带动今早化工板块小幅上升。但PP由于投产压力较大，期货端价格上涨幅度或许有限。目前石化PP库存不高，石化库存方面压力不大。且接近月底，石化有意稳价，贸易商发货量有意下降准备月底结算，市场交易氛围逐渐转淡。PP现货价格节前基本稳定，下游工厂节前适量备货，市场供需矛盾不大。PP节前或将维持多空博弈的状态，假期前震荡为主。仅供参考。 橡胶： 周一华东天然橡胶现货报11950元/吨。胶水49.2泰铢/公斤，杯胶36.7泰铢/公斤。本周东南亚天胶船货报盘先涨后跌。台风“红霞”影响泰国、越南主产区，原料收购价格居高，加工成本支撑行情。海外市场需求尚可，船货货源优先满足长约及海外客户需求，中国市场采购较为一般。青岛保税区进口天然橡胶市场报盘承压下滑。然标胶受现货货源偏紧支撑，价格相对坚挺，泰标及马标价差缩窄。周内混合胶成交尚可，部分下游工厂补货。截至9月25日，上期所库存天然橡胶库存减少1,091至246,855吨。上周轮胎企业综合开工率升至60%，轮胎企业开工率上涨。轮胎和汽车出口强势增长提振国内轮胎企业开工高位，轮胎内销市场行情较好，多数规模以上轮胎企业装置满负荷运行。经销商拿货积极，部分企业成品供不应求，但因劳动力不足产量增加受阻。新车上市激发购车热情，乘用车销量增加，配套市场带动轮胎行情，轮胎市场预期情绪乐观。技术分析上来看，日均线多头排列，趋势向上。建议逢低做多。STR20报1450-1470美元/吨，SMR20报1420-1450美元/吨，11-01 价差 355，观点供参考。 原油： 9月28日（周一），原油期货价格上涨。新冠病毒疫情使人担忧原油需求疲软，挪威石油工人罢工并导致原油产量下降的可能性令油价得到支撑,原油需求前景黯淡油价涨幅受限。 纽约商品期货交易所WTI 11月原油即期合约收盘上涨0.35美元，至40.60美元/桶，涨幅为0.87%。 洲际交易所布伦特11月原油即期合约收盘上涨0.51美元，至42.43美元/桶，涨幅为1.22%。 上海原油价格夜盘下跌,主力期约SC2011以262.9元/桶收盘,下跌1.5元/桶,跌幅0.57%。 工业品 纸浆： 周一银星4690元/吨，阔叶浆鹦鹉3600-3650元/吨。文化用纸供需关系好转，新一季教辅教材招标陆续开始，下游看好后期需求，近日，晨鸣纸业、亚太博森、太阳纸业陆续公布提价计划，产品涵盖双胶纸、静电纸、铜版纸，累计提价幅度从300元到500元不等。9月中旬国内三大港口纸浆库存合计169.2万吨左右，环比中旬增加9.6万吨。其中青岛港纸浆库存约90万吨，常熟港库存73.3万吨。截至9月25日，上期所纸浆库存减少647至107,326吨。智利Arauco10月报价针叶浆银星上调40美元至620美元/吨，本色浆金星上调30美元至565美元/吨。俄罗斯伊利姆10月报价针叶浆上调40美元，阔叶浆和本色浆各上调20美元/吨。本周进口木浆市场基本平稳，刚需交易为主，市场清淡运行。周一废纸价格下调 30 元/吨。离岸人民币汇率破 6.80。01 期现价差 86。技术分析上，日均线空头排列，趋势向下。策略建议平仓观望。5-1 合约跨期价差 132，观点供参考。 纯碱： 供应方面，周内纯碱开工率有所提升，开工 76.21%，环比小幅度增加，产量略有提升。库存继续保持下降趋势，总量 51.73 万吨，降幅 7.67 万吨，降幅 12.91%，西北、西南和华北库存下降明显。供应端，当前检修企业少，产量小幅度上升，检修计划减少，供应端相对稳定。周末以来玻璃现货市场总体走势一般，生产企业大多以增加出库和回笼资金为主，为国庆长假做准备。目前下游加工企业订单尚可，基本都能够有一个月多的订单，并且对新价格接受程度也在增加。值得注意的是部分北方地区生产企业加大了对周边及南方地区的销售力度，争取在较高的价格时间阶段保持较高的产销率。9 月 28 日，轻碱和重碱现货价格不变，期现价差-221。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议平仓观望。5-1 合约跨期价差-120，观点供参考。 有色金属 隔夜LME铜收涨43美元，涨幅0.66%，LME铝收涨22美元，涨幅1.28%，LME锌涨56美元，涨幅2.38%。 美国众议院民主党人正在制定一项2.2万亿美元的冠状病毒刺激计划，该计划可能会在本周投票表决。有关该刺激计划的磋商已经陷入停滞近两个月时间。市场寄希望英国能与欧盟达成退欧贸易协议。国内电解铝社会库存较上周四去库4.9万吨至66.7万吨，国网订单招标带动下游铝需求上升。赞比亚将取消铜矿石和铜精矿的进口关税，以鼓励本地加工。8月中国进口精炼铜共47.01万吨，环比减少15.29%，同比增加62.83%；1-8月份累计进口295.2万吨，累计同比增加37.66%。8月进口铜精矿及其矿砂共158.7万吨（实物吨），环比减少11.6%，同比减少12.3%；2020年1-8月累计进口铜精矿14243.7万吨，累计同比减少1.38%。8月进口锌精矿共为41.07万吨，环比7月增加了14.24万吨，同比增加16.1万吨。欧盟对中国铝型材征收临时反倾销税，1-7月份铝型材出口欧盟27国6.67万吨，总体影响不大。今年新基建投资和旧改项目增多，新能源汽车和5G项目受益，拉动相关需国内相关需求回升。海外经济复苏，美元大幅反弹，建议金属短线交易为主，关注疫情二次爆发的信息和国内实体消费需求现状。 股指期货 昨日两市全天窄幅震荡。医药、农业、军工领跌，煤炭、地产、白酒股回暖。长假在即，市场动能不足，量能方面仍处于极低水平，两市成交额仅5400亿。北向资金收盘净流出10.79亿元。股指远月合约贴水有较大幅度回归，加上隔夜外围股市偏好，盘面氛围有回暖迹象，进一步下跌的可能较低。在经济基本面仍处于复苏状态的背景下，可关注节后多单的可能性。 国债期货 中共中央政治局召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标重大问题。中国央行货币政策委员会三季度例会：稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向；进一步扩大金融高水平双向开放。央行周一投放14天期资金，呵护跨季跨节流动性意图明显。周二有2000亿元逆回购到期量关注央行续作情况和周三的PMI数据表现。 期权 金融期权： 节前股市量能继续萎缩，期权成交量低迷，但近月期权隐含波动率出现较大幅度上涨，显示节前避险情绪有所升温，市场参与者主动买入期权进行对冲操作，拉高隐含波动率整体水平。目前隐含波动率和同期限历史波动率差距比较明显，投资者可以等待长假后做空波动率。合成期货基差整体偏强，预计节前行情很难出现回调，但不建议投资者进行追高操作。 豆类油脂 美豆： 周一，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘下跌，因为收获条件良好。截至收盘，大豆期货下跌1.50美分到6.25美分不等，其中11月期约收低6.25美分，报收996.25美分/蒲式耳；1月期约收低6美分，报收1000.25美分/蒲式耳；3月期约收低5美分，报收996.25美分/蒲式耳。成交最活跃的11月期约交易区间在991.50美分到1007.50美分。分析师称，大豆期货市场振荡下行，气象预报显示美国中部地区天气条件良好，当地农户将积极出售大豆，而贮存玉米。一位分析师称，大豆市场出现一些收获压力。农户马上出售新收的大豆，不过新收的玉米都贮存在仓库里。近几周中国对美豆的需求极为旺盛，提振CBOT大豆市场近期期约价格高于远期期约，鼓励农户收获后马上出售大豆。美国农业部将于本周发布季度库存报告，交易商调整仓位。 豆粕： 畜禽养殖业逐步复苏，及相比杂粕，豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高，而当前不少油厂远期合同销售比例也较高，油厂执行合同为主，同时上周油脂跌幅较大，美国大豆盘面净榨利已转负，油厂挺价意愿较强，均支撑粕价。但中国持续采购大豆，大豆到港量庞大，油厂尽量保持开机，上周油厂压榨量再创历史单周新高的227万吨，油厂豆粕库存止降回升，截止9月25日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量103.54万吨，较上周的102.32万吨增加1.22万吨，增幅在1.19%，较去年同期67.43万吨增加53.55%。豆粕压力仍较大，仍有部分油厂胀库，且节前备货近尾声，抑制粕价涨幅。总的来看，美国新豆集中上市压力尚未释放完毕，且节前备货陆续结束，短线豆粕价格上涨空间有限，整体或跟盘震荡调整为主。 豆油： 尽管上周油厂压榨量再创单周历史新高至227万吨周比增4%，但下游提货需求较好导致豆油库存增幅明显低于预期，周比仅小增0.42%至133.65万吨，玉米价格过高，不少饲料企业大量使用小麦、大麦等产品替代玉米，这就导致毛豆油添加用量大幅增加，部分饲料配方中的添加比例提升1%百分点，这也是大豆压榨大幅增加，但今年豆油库存却没有出现大幅累积的重要原因之一。加上产地出口良好抑制马棕库存回升，国内棕油库存也因到船不多持续处于低位区域，上周港口食用棕油库存30.11万吨，周比降7.01%，油脂供应压力不大，给其行情提供良好支撑。不过美国新豆上市压力尚未消化完毕，且国庆长假将至，资金节前入市谨慎，这也将抑制油脂短线反弹空间，大概率将跟盘区间上下震荡走势为主。至于更长远来看，全球通胀预期难消，随着美豆上市压力逐步消化后，南美种植期的天气炒作也将陆续拉开帷幕，国内豆油菜油也仍有收储题材可供炒作，市场长线看多油脂意愿暂未改变。经过充分回调整固之后，第四季度油脂仍有望重新回归上涨通道。 软商品 棉花： 新疆多地传来籽棉收购严控超水棉、采取最高限价等措施来给过热的籽棉收购市场降温的消息，不少企业收购价格趋于谨慎，水杂控制也较为严格，目前机采棉3128级主流价格仍维持在5.5-5.8元/公斤不等。郑棉近期窄幅震荡，利多方面，下游开工缓慢增加，本轮国储轮出即将到期。而利空方面，美国新疆棉禁令仍对产业造成中长期不利影响。操作上，郑棉建议采取谨慎的防守策略，CF2101合约在12500元/吨一线入多尝试。观点供参考。 白糖： 据海关统计，8月份我国进口糖浆6.4万吨，同比增加5.17万吨，环比减少0.6万吨。2020年1-8月我国累计进口糖浆60.52万吨，同比增加54.68万吨。郑糖近期大幅回调，主要来自进口糖压力，同时北方甜菜糖开榨供应增加，而旺季需求支撑也即将过去。操作上，期货贴水现货运行，不建议追跌，可考虑SR2105合约5000元/吨一线参与反弹。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867]胡子奇[Z0010642]刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683]严 彬[Z0015241]曹 擎[Z0015193] 顾劲涛[Z0000552] 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