市场重估芯片国产替代的紧迫性及重要性

（以下内容从湘财证券《市场重估芯片国产替代的紧迫性及重要性》研报附件原文摘录）
　　突发风险事件虽然影响风险偏好，放大了市场波动，但预计大概率影响范围可控，很难成为后续市场长期运行的主导逻辑。虽然近期政策面没有超预期，但稳经济、稳增长的政策基调坚定，下半年宏观经济复苏走好的趋势总体明确。特别是A股盈利增速在2季度见底后，3季度开始有望逐步走强，对市场大势仍有较强支撑。 受周期类板块大幅回调影响，尽管指数层面疲软，但板块结构性机会活跃，新能源、半导体等成长板块反复逆势走强，与年初回调时的风格结构完全不同。年初市场风格偏博弈，最近半年报临近，成长股业绩即将明朗，景气回归，引领高增长个股仍会活跃。 经过风格纠偏后，目前又到了板块的性价比相对均衡的阶段，景气好的估值较高，预期差的估值较低，选股难度已经增大，成长板块估值便宜的选股舒适期已经过去。在这种环境下，后续也需要关注成长股内部结构机会，在国内宏观波动性加大的环境中，可以更多参与性价比更优、交易拥挤度更低的方向，如军工、半导体等，大概率会呈现底部逐步抬升的趋势，投资机会也值得关注。 7月政治局会议指出保持战略定力，力争实现最好结果，其中对于财政货币政策的积极安排，有利于下半年社融进一步回升，后续基建、制造业、地产竣工带来融资需求的回升值得进一步关注。此外，美联储加息靴子落地，后续预计力度放缓，美债收益率、美元指数走弱，对A股影响偏正面。总体来看，国内保持战略定力，外部美联储最厉害加息靴子已落地，A股预计后续有望重回上行趋势。风格方面，随着社融数据恢复、保交楼政策落地、海外风险解除等因素出现后，风格更加均衡。我们将重点关注：一方面，景气度较高的新能源、机器人、智能汽车等或将有结构性和波段机会；另一方面，银行保险、房地产、家电家具建材等低估值板块也可以加大关注。 市场重估芯片国产替代的紧迫性及重要性 地缘政治事件催化，市场对芯片国产替代的紧迫性及重要性进行重估。叠加近期美国计划禁止中国获取先进制程EDA工具、考虑限制向我国存储厂商出口半导体设备以及通过限制对中输出先进技术的芯片法案等的事件持续发酵，都进一步强化了半导体板块国产化替代的逻辑，自主可控刻不容缓。 年初以来，景气周期扰动，半导体板块出现调整，市场逐步释放谨慎预期。美国限制持续加码可能会加速半导体的国产替代，设备、材料、EDA、关键零部件等芯片制造自主可控的核心赛道，均有望持续受益国产化率的提升，半导体板块的估值亦有望迎来修复。 上周两件大事，美联储议息会议和国内政治局会议。美联储议息会议加息75bp算是预期内，之前因为通胀超预期市场对七月份的加息预期一度达到100bp，现在落地75bp一定程度上算是好于预期，同时叠加议息会议之后鲍威尔的相对鸽派言论信号，市场预期下半年美联储的加息幅度不会如上半年那么猛，因此美国市场迎来反弹。 国内政治局会议关于疫情防控、房地产、经济总量等几个市场比较关注的问题都进行了定调，疫情防控要继续动态清零，房地产问题要压实地方政府责任保交楼保民生，经济总量不再有5.5的问题，经济政策也从4月底的“应出尽出”转变为“保持战略定力”，大规模刺激的可能性在降低，之前市场认为下半年会继续推出更大规模刺激政策的预期一定程度上落空，导致国内市场整体杀跌。 期权&期指 上周ETF期权标的指数下行，周度累计下跌近2%。期权隐含波动率整体小幅上涨，和标的开始呈现负相关关系，最后一个交易日受标的下跌影响，认沽期权波动率上升明显，期权市场情绪谨慎。目前隐含波动率处于历史低位且有上升趋势，若标的指数进一步下跌，隐含波动率和标的指数之间维持负相关关系，隐含波动率可能继续上行，空波动率策略需谨慎。 大宗商品 7月23日-7月29日，广西、甘肃、四川等11个省市自治区合计新增确诊病例560例，较7月16日-7月22日的18个省市自治区、新增912例明显减少。工业开工率多数走低。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率上周环比下降1.6个百分点，焦化企业开工率上周环比下降3.2个百分点；纺织相关的PTA开工率，上周环比下降1.3个百分点；固定资产投资相关的水泥磨机运转率，上周环比下滑0.6个百分点；汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率、全钢胎开工率，上周分别环比下滑0.6个百分点、上升3.1个百分点。工业品多数去库存。产成品中，上周螺纹钢库存环比大降8.1%，上周电解铝库存环比微降0.2%。原材料库存中，上周港口铁矿石库存环比增加2.6%；上周焦煤库存可用11.5天，较上一周缩短0.5天。房地产行业景气度仍低。上周30城商品房日均销售面积环比增加1.7%，连续两周回升，不过从绝对水平看，仍只有过去三年同期均值水平的79.8%。上一周百城土地供应面积环比增加1.9%，百城土地成交面积环比减少6.7%，百城成交土地溢价率降至2.3%。“保交楼”预期推动黑色商品期货大涨。上周南华黑色指数环比上涨8.1%，其中铁矿石、焦煤、焦炭、螺纹钢和动力煤的期货价，较上一周分别环比上涨14.8%、10.9%、7.4%、3.4%和0.8%。黑色商品期货大涨，且表现强于现货，主要是因将成立纾困基金支持停工、烂尾项目的新闻报道，提振了市场对未来的预期。上周农产品批发价格200指数环比下跌0.7%，其中蔬菜批发价环比下跌1.3%；水果批发价环比下跌1.0%；鸡蛋批发价环比上涨1.8%；猪肉批发价格环比下跌2.2%，已连续两周降价。 上周市场主要指数均有所回调。板块上，房地产、汽车、机械等行业涨幅居前，医药生物、食品饮料、社服行业领跌。 上周召开的政治局会议延续“稳中求进”，实事求是对待GDP增长目标，财政、货币等宏观政策将着力解决社会需求不足问题。同时，本次会议防风险、稳增长的信号非常明确。我们认为随着前期落地的政策效果逐步显现以及市场情绪的逐渐好转，经济继续复苏的态势逐渐清晰。 海外方面，美联储利率决议连续第二个月加息75个基点，符合市场预期，同时提出可能将放慢加息步伐，下半年市场有望提前开始交易“加息拐点”。 目前我们仍然保持谨慎乐观的态度，将继续关注有持续业绩支撑的行业以及与经济高质量发展相匹配的偏成长类板块和公司。

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