太平洋证券研究 9月29日最新观点:“节前效应”短期扰动,中期布局时机将现

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 9月29日最新观点:“节前效应”短期扰动,中期布局时机将现》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社9月29日早间新闻精选】 1、中共中央政治局9月28日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标重大问题。 2、央行货币政策委员会第三季度例会重申，稳健的货币政策要更加灵活适度，精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；完善跨周期设计和调节。 3、监管要求大型银行控制房贷规模，多家大行新增涉房贷款占比降至30%以下，但未见到发文。 4、大众汽车集团（中国）和上汽大众、一汽大众以及江淮大众汽车将在2020至2024年期间在电动出行领域投资约150亿欧元。 5、吉利汽车在上海科创板上市申请获得交易所通过。 6、新浪同意私有化交易，提高后的报价对股权估值为26亿美元，每股收购价为43.30美元现金。 7、本周动力煤港口价涨破600元/吨大关，为近一年新高。 8、美国民主党发布规模2.2万亿美元的新刺激提案，众议长佩洛西表示对两党达成刺激案协议仍抱希望。 9、*ST康得收到证监会《行政处罚决定书》，可能被实施强制退市。 10、秦安股份已将前期建仓的期货投资合约全部平仓，累计盈利2.97亿元。 11、周一欧美股市集体收涨，德国DAX30指数涨3.17%，道指涨1.51%，纳指涨1.87%，标普500指数涨1.61%。COMEX 12月黄金期货收涨0.9%。美油布油双双小幅收高，美油涨0.87%，布油收涨1.22%。 行业最新观点 【太平洋策略】“节前效应”短期扰动，中期布局时机将现 核心观点 核心结论：“节前效应”短期扰动，中期布局时机将现。市场仍处于震荡蓄力，破局曙光渐行渐近。欧洲二次疫情升温引发美元流动趋紧，情绪和资金博弈影响放大，致使大宗商品、新兴货币回调共振，但二次疫情经济冲击范围可控，无需过度担忧。A股面临中秋、国庆“节前”跨季资金考验，短期市场活跃度低迷，加剧高估值品种回调压力，市场风格趋于均衡。9月以来外资的持续流出和A股“抱团”股的明显回调或已反应流动性边际偏紧的悲观预期。虽然目前中美关系仍未明朗，但短期资金扰动过后，人民币升值空间打开将重新吸引外资回流A股，中长期经济稳步复苏、货币拐点未至的格局未变。目前市场已回调至区间震荡下沿，高估值品种估值水位也有所消化，市场中期布局时机将现。 二次疫情担忧降低风险偏好，美元流动性趋紧引发资本共振。9月21日以来，受欧洲二次疫情影响，海内外资本市场同步显现大幅回调，9月21日-25日海内外重要指数跌幅均可达到2-5%左右。美国也曾在此前的6月经历了二次疫情冲击，并且在借鉴前期防疫经验的情况下，二次疫情对经济的冲击应会在可控范围。近期资本市场剧震原因包括：其一，欧洲二次疫情引发美元流动性紧张，由于美元指数被动走强加剧了国际大宗商品、新兴市场汇率等关联资本市场的波动，影响范围和情绪传递扩散更快；二是，当下国内外的资本市场在经历疫情后均得到不同程度的修复，全球经济逐步走向正轨，后续宽松货币和积极财政的政策空间愈发变小，导致市场进入资金博弈主导状态。 季末资金面“紧平衡”，短期“节前效应”不足以支撑高估值。9月24日央行开展1200亿元14天逆回购操，超额续作净投放100亿元。此前8月底央行就曾开展过14天逆回购操作，引发市场对央行锁短放长、抬高资金成本、政策转向的担忧。从过去经验来看，此次央行操作也正是基于国庆节假期、跨季等资金扰动进行对冲。叠加9月15日央行超额续作MLF的操作，积极投放14天逆回购进一步增加长线资金供应，符合8月以来政府债券集中发行、满足金融机构需求的货币政策目的。虽然中期货币政策方向上仍未收紧的迹象，但短期市场活跃度的回落，叠加边际资金兑现收益的撤离，加剧了市场回调，高估值品种难以“独善其身”，市场风格走向均衡。 重申人民币升值空间打开，资金扰动后利于外资回流。6月以来，人民币汇率持续升值，但短期美元流动性紧张引发人民币贬值，截止9月25日，人民币汇率重回6.8，但相较于5月时底部的7.16仍升值幅度达4.77%，人民币升值存在中长期趋势。虽然当下A股短期仍面临中美关系的不明朗和疫情担忧情绪，9月21日-25日一周，北上资金大幅净流出超200亿元，未来美元将在中长期保持弱势，情绪和资金的短期扰动终将过去。本轮美元走弱，伴随中国疫情率先走出疫情掣肘，A股整体估值水平不贵，A股在全球权益资产配置中的性价比较高，但从中长期来看，人民币升值将利于外资持续流向A股。 配置建议：风格均衡。1）低估值但业绩有持续改善空间：券商、保险；2）低估值且边际需求良好：建材、化工、煤炭、有色、机械、地产；3）“科技+制造内循环”：光伏、新能源汽车、5G基建、云计算、；4）“消费内循环”：可选消费中的汽车、消费电子、家电、影视影院、旅游。 风险提示：货币收紧；中美关系反复 上市公司速递 整车看“双长”之长城汽车【太平洋汽车】重启轿车车型，解开尘封封印 事件 2020北京车展上，长城汽车公布了数款新车型，其中最为重要的是“潮派”概念车的发布。 正文 1.重启轿车车型。潮派概念车是一款主打复古风格的轿车车型，我们预计将会有纯电、插电、混动、燃油车等多种动力形式，潮派的发布正式宣告长城重回轿车市场。 2.解开尘封已久的另外一块市场。由于哈弗系列SUV的成功，长城在2014年左右开始深度聚焦SUV市场，放弃了轿车车型更新，但事实上长城C30、C50轿车曾经也是自主品牌的畅销轿车车型，拥有深厚底蕴。 3.欧拉好猫上市，放量增长可期。车展同时上市了欧拉品牌下第三款新车“好猫”，外形设计极具吸引力。好猫或将推动欧拉品牌进入月销万辆，使欧拉品牌成为长城增长的新一极，在贡献销量的同时，彻底改变长城在新能源汽车市场后发者的形象。 4.设计能力再上新台阶。此次车展上，从潮派、好猫再到魏派的坦克等车型，长城设计能力再次得到了强力彰显，随着四季度开始这些车型逐步上市，长城汽车未来两年销量增长可期。 投资建议 我们预计公司 20 年/21年归母净利润分别 为 42亿元/58亿，维持“买入”评级。公司作为自主品牌的强势品牌，兼具韧性与弹性，太平洋汽车持续战略推荐。 【太平洋电子】春秋电子：定增加码，扬帆待航 事件：公司拟非公开发行股份募集资金不超过 5.57 亿元，用于年产 1000 万套精密结构件项目和补充流动资金。 定增加码，助力笔记本产业链国产替代。在前期公告中，公司已明确 表示将与华勤旗下子公司—上海摩勤—共同出资设立的结构件公司— 南昌春秋，主要为华勤提供笔记本电脑结构件，核心的终端客户为国 内新晋笔记本电脑品牌厂商，此次募投资金则将主要用于南昌春秋的 新产线建设，该项目的总投资为 6.76 亿元，其中项目资本金为 6 亿元， 公司计划投入 3.9 亿元募集资金作为项目资本金，剩余 2.1 亿元资本 金由上海摩勤出资，非项目资本金共 0.76 亿元，由南昌春秋通过银行 贷款或其他途径解决。募集资金到位之前，公司已使用自有资金开始 投入建设，资金到位后将予以置换，项目预计将于 2021H2 建成投产， 届时，公司将新增 1000 万套/年的精密结构件产能，产能逐期释出。在之前多篇报告中我们已经指出，华为、小米等国产智能手机品牌厂 商为了实现手机品类外的横向扩增，相继切入了笔记本电脑领域，且 凭借其在外观设计、消费者应用习惯把握和与手机联动功能创新等方 面的优势，已取得了斐然的成绩，而且近期，AMD 和英特尔相继对外 宣称已获得对华为的供货许可，表明美方对华为笔记本电脑的限制已 率先见到曙光，华为、小米等新晋国产笔记本电脑品牌厂商未来的发 展值得期待。 今年 8 月，华为启动“南泥湾”计划，笔记本电脑亦被纳入其中，随 着华为对笔记本电脑业务的重视程度逐渐提高，其未来会不断抢占海 外品牌厂商在国内的市场份额，而在 OMD 厂商的选择上，华为会更加 倾向于选择闻泰、华勤等已有多年合作经验、彼此熟悉的企业，带动 本土 ODM 厂商对台系 ODM 供应商的取代，本土 ODM 厂商在成长壮大的 过程中则将扶持大陆本土的嫡系供应链，进而形成对台系供应链市场份额的全链条侵蚀。 公司原是联想笔记本电脑结构件的核心供应商，今年又顺利切入至戴尔和惠普的供应体系，对惠普已形成批量供货，对戴尔的供货亦将于 10 月份进入批量阶段，与全球前三大笔记本电脑品牌厂商的合作，是 对公司在模具和结构件领域的加工能力的认可，而极强的工艺能力则 是公司与华勤合作最关键的基础保障之一，通过此次合作，公司将成 功跻身笔记本电脑国产替代队伍的一员，成为这轮笔记本供应链本土 化份额侵蚀与替代的明确受益方。 深化汽车电子布局，寻找长期成长引擎。公司此次募集资金主要将用 于笔记本电脑金属结构件及配套模具产线的建设，当然亦不排除未来 进一步涉足汽车电子精密结构件及配套模具的开发。公司所专精的冲 压、CNC、打磨、拉丝、阳极等生产技术工艺，以及自主研发制造的模 具，在汽车领域亦具备极佳的发展前景，为了深化在汽车电子领域的 布局，公司通过增资的方式获取恒精材料 15%的股权，未来若能通过 恒精材料实现汽车电子领域重要客户的突破，将从长期维度成为公司 成长的重要引擎。 本土供应链向台系的替代和核心客户占比提升才是春秋真正的成长预期差所在。从我们日常的沟通交流可以感受到，包括这轮春秋电子 从 7 月中旬的高位逐步调整至今，都体现出市场对于笔记本电脑下半 年的销售趋势的理解剪刀差：狭义的理解是认为这轮笔记本电脑的上 行周期只是全球疫情带动下的一根小脉冲，但是实际上这轮因疫情启 动的笔记本产业热销的动能之超预期，连仁宝、广达这类行业代工龙 头都未曾料到。而且对于春秋电子这样的国产笔记本电脑供应链核心 企业而言，除了行业因疫情而带动的短期增量，还有国产 ODM 供应链 替代台系 ODM 供应链的结构性叠加以及主要客户的供应占比提升，从 个股的成长空间来看，其实后面两项因素对于春秋整体的带动是更大 且持续性更强的。 盈利预测及评级：维持买入评级。1000万套的增产，就我们所了解的 春秋电子总产能来看，是很大的增量，在当前时间节点公司有信心、 有能力去做这么大的产能扩增，本身就是对未来成长空间的最佳诠释。通过南昌分厂与华勤的合作，将很明显将为公司在华为、小米等国内 一线品牌客户中打开新的渠道增量，两者叠加，为公司未来数年的持 续成长打下了坚实的基础，，我们预测公司 2020-2021 年净利润有望 达到 3.52、4.62、5.95 亿，当前股价对应 PE 16.20、12.36 和 9.60 倍，维持公司买入评级。 风险提示：（1）笔记本全球供应链因疫情再度抬头导致封禁卡顿出 现供给受阻；（2）全球笔记本电脑行业复苏程度低于预期；（3）国 内本土品牌华为、小米、Oppo 等品牌在笔记本领域的成长拉动不及预期。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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