华泰 | 尼龙66产业链国产化浪潮来袭

（以下内容从华泰证券《华泰 | 尼龙66产业链国产化浪潮来袭》研报附件原文摘录）
　　摘 要 己二腈国产化有望驱动尼龙66产业链快速发展 己二腈是生产尼龙66的关键中间体，技术难度较大，供给端长期被海外企业垄断。尼龙66材料性能优越，国产己二腈的供应缺位，很大程度上限制了我国尼龙66行业发展。近年来，伴随国内领先企业技术突破，己二腈国产化已进入加速放量阶段，有望带动尼龙66产业链上下扩容，星火燎原，蓄势待发，有望带动相关行业及公司迎来新的发展机遇。 尼龙66市场潜力大，己二腈国产化突破有望驱动下游放量 尼龙66是一种高分子聚合物，具有抗震、耐热、耐磨、耐腐蚀等优异的综合性能，被广泛应用于工程塑料、民用丝、薄膜等领域，是实现汽车轻量化的重要材料，也是高端瑜伽服、速干服、弹力锦纶外衣、冲锋衣等高端服饰的理想材料。据IHS和百川盈孚,2020年海外（除中国）尼龙6/尼龙66产量约为345/247万吨，而国内尼龙6/尼龙66产量分别为385/33万吨，相较于海外市场国内尼龙66发展不足，潜在需求空间大。 己二腈国产化技术百花齐放，拟建产能接近300万吨/年 长期以来，我国尼龙66行业发展受限于己二腈供应不足，国内产能增长缓慢，尼龙66价格长期高于尼龙6，限制下游需求发展。1970年以来，我国开始引进及研发己二腈生产技术，2015年天辰工程成功开发具有自主知识产权的己二腈生产技术，标志着国产己二腈获得突破，此后己二腈国产化加速。截至2022年7月，国内众多企业布局多元化己二腈生产路线，国内拟建产能接近300万吨/年，己二腈国产化浪潮来袭。 己二腈-尼龙66产业链大发展，有望演绎三种产业逻辑 己二腈原料国产化趋势下，国内尼龙66行业迎来投建高峰，截至2022年7月，国内拟建尼龙66产能超过560万吨/年。我们认为在全产业链大扩容背景下，尼龙66产业链有望演绎三种产业逻辑：（1）“卖铲人”逻辑，从己二腈生产到尼龙66聚合和纺丝等多环节拟建产能较多，带动设备及工程服务需求增长；（2）国内市占率提升逻辑，供给创造需求，国内企业快速扩产抢占行业增量份额；（3）产业链价值量转移逻辑，供给端扩容有望带动尼龙66切片环节价格中枢下移，产业链价值量向下游工程塑料/民用丝环节转移。 风险提示：国产己二腈企业投产进度不及预期；尼龙66下游需求发展不及预期；原材料价格大幅波动风险。 正 文 尼龙66产业链：国产化浪潮来袭，产业链蓄势待发 己二腈是生产尼龙66的关键中间体，技术难度较大，供给长期被海外企业垄断，受此影响我国尼龙66行业发展缓慢。国内企业历经四十余年终于突破海外技术封锁，实现具备自主知识产权的己二腈量产，开启国产化己二腈新篇章。 尼龙66性能优异，国内需求长期发展受限 聚酰胺（又称为尼龙或PA）是一种高分子聚合物，由己二酸和己二胺聚合而成，最早于1938年由杜邦公司实现工业化生产，是世界上第一种合成纤维。尼龙具有良好的耐热性、耐疲劳性、高强度和低热收缩率等特性，广泛用于工程塑料、工业丝、民用丝和薄膜等领域。据隆众资讯，2021年，尼龙66和尼龙6是全球用量最大的尼龙产品，占比超过95%。 相较于尼龙6，尼龙66在耐磨、熔点和热变形温度等方面性能都更为优异，据IHS，尼龙6下游80%用于民用纺织领域，而尼龙66接近60%以上工程塑料领域。具体而言，尼龙66是实现汽车轻量化的重要材料，同时广泛应用于下游轨道交通及电子电气领域，民用用途中尼龙66也是瑜伽服、冲锋衣等高端服饰及中高端电器的理想材料，难以被其他材料替代。 国内尼龙66发展长期受供给端不足压制，市场潜力较大。据IHS和百川盈孚, 2020年海外（除中国）尼龙6/尼龙66产量约为345/247万吨，而国内尼龙6/尼龙66产量分别为386/34万吨，相较于海外市场，国内尼龙66市场具有较大的发展潜力。国内尼龙66市场长期发展受限，究其原因主要是原料端己二腈“卡脖子”，产业链发展长期受制于海外垄断企业。 己二腈国产化加速，技术路线百花齐放 尼龙66由己二酸与己二胺聚合而成，合成己二胺的关键中间体己二腈生产技术壁垒高，长期被英威达、奥升德、索尔维及旭化成四家海外企业垄断。由于原料端的垄断属性，这4家企业在尼龙66产品全球供应中也长期占据50%以上份额，国内仅部分企业具备一定产能。 据中国石油和化工联合会，己二腈生产包括丁二烯法、己二酸法及丙烯腈法三种工艺路线，丁二烯法由于产品质量好、经济性优越成为全球主流生产工艺，但缺点是原料氢氰酸毒性较大，生产工艺流程较长，催化剂回收较难；己二酸法生产安全风险较小，但工艺路线长，生产成本较高，经济性一般；丙烯腈法投资较低流程较短，但原料价格较高且具有较强的毒性及腐蚀性，经济性较差。 己二腈是尼龙66生产的关键原材料，原料“卡脖子”问题直接限制了我国尼龙66工业的发展。自20世纪70年代以来，国内多家企业就试图通过引进、自主研发、计划收购等多种方式突破己二腈海外垄断壁垒，但均未实现较好成果。2015年天辰工程成功开发具有自主知识产权的己二腈生产技术，经过多年科研攻关，中化天辰公司已全面掌握了己二腈到尼龙66的生产参数和工艺指标，并通过实验装置顺利产出合格产品，标志着己二腈自主技术国产化迎来曙光。 2015年以来，国内自主己二腈技术加速突破，技术路线百花齐放。依托技术突破，国内厂商纷纷规划新建己二腈产能，海外厂商英威达、奥升德也陆续来华布局扩产，截至2022年7月，国内拟建己二腈产能接近300万吨/年，有望解决国内尼龙66行业长期以来面临的原料“卡脖子”问题。 尼龙66产业链迎来国产化大发展，关注三条产业逻辑 长周期以来，我国尼龙66行业发展受限于原料供应，一方面海外企业对于关键原料采取配额制供应，国内产能增长缓慢，另一方面海外厂商对原料采取垄断定价以最大化攫取产业链利润，使得尼龙66价格长期高于尼龙6，限制下游需求发展。据百川盈孚，2016年至2022年7月，尼龙6市场价格波动区间为0.9-2.1万元/吨，而尼龙66产品价格波动区间为1.4-4.4万元/吨。 受益于己二腈原料国产化趋势，国内企业纷纷布局下游尼龙66切片产业链。根据我们的统计，截至2022年7月，国内尼龙66切片产能约65.1万吨/年，在建及拟建产能合计超过560万吨/年，尼龙66产业链有望跟随原材料国产化迎来快速扩容，以新增供给驱动产业链整体价格中枢下移，带动下游需求快速增长。我们认为在此背景下，行业有望演绎三种产业逻辑：（1）“卖铲人”逻辑，从己二腈生产到尼龙66聚合、纺丝等多环节拟建产能较多，带动设备及工程服务需求增长；（2）国内市占率提升逻辑，国内企业快速扩产抢占行业增量份额；（3）产业链价值量转移逻辑，供给端扩容有望带动尼龙66切片环节价格中枢下移，产业链价值量向下游工程塑料/民用丝环节转移。 风险提示 1） 国产己二腈企业投产进度不及预期：己二腈生产技术难度较大，企业实际建设及运营调试时间可能超过原有规划，若国产己二腈企业投产进度不及预期，可能导致原料端供应较少，影响下游尼龙66行业发展。 2） 尼龙66下游需求发展不及预期：尼龙66产品主要用于工程塑料（汽车、轨道交通、电子等）、纺织服装（瑜伽裤、冲锋衣等），下游需求受宏观经济影响较大，从产业链角度应用端放量也需要一定的推广时间，若尼龙66下游需求发展不及预期，可能影响产业链整体发展进度。 3） 原材料价格大幅波动风险：己二腈产品生产原材料包括丁二烯、丙烯腈等石油化工产品，尼龙66产品生产原材料包括己二胺、己二酸等产品，相关原材料价格可能受上游油、煤炭等大宗商品及下游需求双向影响，原材料价格大幅波动可能影响己二腈/尼龙66环节盈利情况。 本材料所载观点源自08月03日发布的研报《基础化工: 尼龙66产业链国产化浪潮来袭》，对本材料的完整理解请以上述研报为准 庄汀洲 S0570519040002 | BQZ933 -----End-----

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