华泰研究 | 启明星20220804
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l 行知PC国内站:https://inst.htsc.com/research 访问权限:国内机构客户 l 行知PC海外站:https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限:美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 固定收益:美国技术衰退的市场冲击 美国出现技术性衰退,但实质性衰退未至。结合盈利和流动性来看,市场正在预期“浅衰退”之后美联储恰到好处地转向宽松。不过实际衰退幅度存在较大不确定性,考验联储决策时机,且衰退后经济恢复难度可能较大。历史经验看,“浅衰退”可能不足以使通胀水平有效下降,未来联储紧缩力度或超市场预期,也不排除短暂地转向边际宽松后重新收紧。映射到资产价格,在联储持续加息+缩表的背景下,我们认为2.5%的中性利率可能是10年期美债收益率近期偏下限的水平;美股分子端盈利预期可能还有下调的空间;美联储“明牌”数据依赖,关注本周就业和下周通胀数据的市场博弈。 风险提示:美国通胀超预期;国际地缘政治冲突。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145 陶冶 SAC:S0570522040001 电子:美国通过芯片法案的影响分析 07/28,美国众议院正式通过《芯片法案》,等待拜登总统签署成为法律。我们认为该方案将促进半导体制造回流美国,晶圆代工的产能区域化分布趋势加速。我们不认为法案会改变半导体行业长期供需关系,在美国加大投资的企业或降低在除美外地区的投资。对中国半导体行业来说,需要留意(1)法案中的限制性条款可能影响台积电,三星,海力士等企业在中国的扩产,(2)目前中美芯片设计公司直接竞争领域较少,法案可能会加强模拟,MCU,射频等领域美国芯片设计企业的相对竞争力。关于全球芯片代工行业趋势,参见2022年1月24号发布的专题报告:《2022中国半导体代工三大投资机会》。 风险提示:全球半导体进入下行周期,晶圆代工产能过剩,行业竞争加剧。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 黄乐平 SAC:S0570521050001 SFC:AUZ066 陈旭东 SAC:S0570521070004 SFC:BPH392 刘溢 SAC:S0570522070002 电子/传媒:中国特色的元宇宙之路 我们认为元宇宙是能集合人工智能、半导体、区块链、5G通信、软件引擎、互联网等核心技术的核心应用。过去一年的发展中,中国各地政府从谨慎监管到积极制定规则,再到建立产业集群鼓励发展,有望复制中国在面板、半导体、电动车、光伏等产业的成功经验。通过行业比较我们认为,中国企业在电子制造业、通信基础设施领域具有显著比较优势,但在软件引擎、高性能计算芯片等领域存在劣势。对内容和虚拟货币的强监管,可能会影响元宇宙应用在中国的发展轨迹。硬件端,我们看好中国电子制造业和通信基础设施,应用场景看好AR/VR内容、数字虚拟人、数字藏品、车载娱乐等。 风险提示:元宇宙相关政策变化、创新不及预期、宏观经济下行等。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 黄乐平 SAC:S0570521050001 SFC:AUZ066 朱珺 SAC:S0570520040004 SFC:BPX711 基础化工:尼龙66产业链国产化浪潮来袭 己二腈是生产尼龙66的关键中间体,技术难度较大,供给端长期被海外企业垄断。尼龙66材料性能优越,国产己二腈的供应缺位,很大程度上限制了我国尼龙66行业发展。近年来,伴随国内领先企业技术突破,己二腈国产化已进入加速放量阶段,有望带动尼龙66产业链上下扩容,星火燎原,蓄势待发,有望带动相关行业及公司迎来新的发展机遇。 风险提示:国产己二腈企业投产进度不及预期;尼龙66下游需求发展不及预期;原材料价格大幅波动风险。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 庄汀洲 SAC:S0570519040002 SFC:BQZ933 金工:文本因子超额走阔,看好量价因子 研报文本得分因子forecast_adj_txt样本外持续表现优秀,该因子十分层的第一层7月相对中证500超额收益4.28%。随着半年报业绩期的到来,强逻辑事件研报将密集发布,建议关注上述因子表现。从常规角度看,内生变量视角短期看好估值、波动率、换手率因子;外生变量视角短期看好反转、波动率、换手率因子;因子周期视角中长期看好大市值、估值、盈利、财务质量、波动率、换手率因子;整体而言量价因子或持续占优。 风险提示:风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关,历史结果不能预测未来。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动,导致拥挤交易。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 林晓明 SAC:S0570516010001 SFC:BPY421 何康 SAC:S0570520080004 SFC:BRB318 王晨宇 SAC:S0570522010001 电子/通信:科技碳中和:从主要责任方到推动者 我们认为以碳中和为终极目标的能源革命是平衡经济发展和人类在地球能够长期生存下去的重要发展方向。根据BCG和彭博数据,包括互联网,半导体,软硬件,电信运营商在内的科技行业,2015年耗电量占全球11%,总市值在美股市场超过30%,既是碳减排行动的主要责任方,也是拥有多种核心技术,能够加速碳中和发展的推动者。本篇报告通过分析科技巨头的碳中和战略,探讨碳中和过程中科技企业面临的机会与挑战。 风险提示:政策及监管变化风险,技术商业化进度不及预期风险。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 黄乐平 SAC:S0570521050001 SFC:AUZ066 陈旭东 SAC:S0570521070004 SFC:BPH392 余熠 SAC:S0570520090002 SFC:BNC535 纳芯微(688052 CH):新品高效推出,股权激励助力长期发展 风险提示:全球半导体进入下行周期,行业竞争加剧。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 黄乐平 SAC:S0570521050001 SFC:AUZ066 陈旭东 SAC:S0570521070004 SFC:BPH392 贵州茅台(600519 CH):业绩符合预期,i茅台贡献主要增量 风险提示:省内竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 龚源月 SAC:S0570520100001 SFC:BQL737 张墨 SAC:S0570521040001 SFC:BQM965 龙大美食(002726 CH):强化食品布局,深耕肉制品谋发展 风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险,渠道开拓效果不及预期,产品研发不及市场需求,猪价波动风险。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 冯鹤 SAC:S0570517110004 SFC:BQL100 冯源 SAC:S0570522070001 -----END-----
l 行知PC国内站:https://inst.htsc.com/research 访问权限:国内机构客户 l 行知PC海外站:https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限:美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 固定收益:美国技术衰退的市场冲击 美国出现技术性衰退,但实质性衰退未至。结合盈利和流动性来看,市场正在预期“浅衰退”之后美联储恰到好处地转向宽松。不过实际衰退幅度存在较大不确定性,考验联储决策时机,且衰退后经济恢复难度可能较大。历史经验看,“浅衰退”可能不足以使通胀水平有效下降,未来联储紧缩力度或超市场预期,也不排除短暂地转向边际宽松后重新收紧。映射到资产价格,在联储持续加息+缩表的背景下,我们认为2.5%的中性利率可能是10年期美债收益率近期偏下限的水平;美股分子端盈利预期可能还有下调的空间;美联储“明牌”数据依赖,关注本周就业和下周通胀数据的市场博弈。 风险提示:美国通胀超预期;国际地缘政治冲突。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145 陶冶 SAC:S0570522040001 电子:美国通过芯片法案的影响分析 07/28,美国众议院正式通过《芯片法案》,等待拜登总统签署成为法律。我们认为该方案将促进半导体制造回流美国,晶圆代工的产能区域化分布趋势加速。我们不认为法案会改变半导体行业长期供需关系,在美国加大投资的企业或降低在除美外地区的投资。对中国半导体行业来说,需要留意(1)法案中的限制性条款可能影响台积电,三星,海力士等企业在中国的扩产,(2)目前中美芯片设计公司直接竞争领域较少,法案可能会加强模拟,MCU,射频等领域美国芯片设计企业的相对竞争力。关于全球芯片代工行业趋势,参见2022年1月24号发布的专题报告:《2022中国半导体代工三大投资机会》。 风险提示:全球半导体进入下行周期,晶圆代工产能过剩,行业竞争加剧。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 黄乐平 SAC:S0570521050001 SFC:AUZ066 陈旭东 SAC:S0570521070004 SFC:BPH392 刘溢 SAC:S0570522070002 电子/传媒:中国特色的元宇宙之路 我们认为元宇宙是能集合人工智能、半导体、区块链、5G通信、软件引擎、互联网等核心技术的核心应用。过去一年的发展中,中国各地政府从谨慎监管到积极制定规则,再到建立产业集群鼓励发展,有望复制中国在面板、半导体、电动车、光伏等产业的成功经验。通过行业比较我们认为,中国企业在电子制造业、通信基础设施领域具有显著比较优势,但在软件引擎、高性能计算芯片等领域存在劣势。对内容和虚拟货币的强监管,可能会影响元宇宙应用在中国的发展轨迹。硬件端,我们看好中国电子制造业和通信基础设施,应用场景看好AR/VR内容、数字虚拟人、数字藏品、车载娱乐等。 风险提示:元宇宙相关政策变化、创新不及预期、宏观经济下行等。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 黄乐平 SAC:S0570521050001 SFC:AUZ066 朱珺 SAC:S0570520040004 SFC:BPX711 基础化工:尼龙66产业链国产化浪潮来袭 己二腈是生产尼龙66的关键中间体,技术难度较大,供给端长期被海外企业垄断。尼龙66材料性能优越,国产己二腈的供应缺位,很大程度上限制了我国尼龙66行业发展。近年来,伴随国内领先企业技术突破,己二腈国产化已进入加速放量阶段,有望带动尼龙66产业链上下扩容,星火燎原,蓄势待发,有望带动相关行业及公司迎来新的发展机遇。 风险提示:国产己二腈企业投产进度不及预期;尼龙66下游需求发展不及预期;原材料价格大幅波动风险。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 庄汀洲 SAC:S0570519040002 SFC:BQZ933 金工:文本因子超额走阔,看好量价因子 研报文本得分因子forecast_adj_txt样本外持续表现优秀,该因子十分层的第一层7月相对中证500超额收益4.28%。随着半年报业绩期的到来,强逻辑事件研报将密集发布,建议关注上述因子表现。从常规角度看,内生变量视角短期看好估值、波动率、换手率因子;外生变量视角短期看好反转、波动率、换手率因子;因子周期视角中长期看好大市值、估值、盈利、财务质量、波动率、换手率因子;整体而言量价因子或持续占优。 风险提示:风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关,历史结果不能预测未来。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动,导致拥挤交易。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 林晓明 SAC:S0570516010001 SFC:BPY421 何康 SAC:S0570520080004 SFC:BRB318 王晨宇 SAC:S0570522010001 电子/通信:科技碳中和:从主要责任方到推动者 我们认为以碳中和为终极目标的能源革命是平衡经济发展和人类在地球能够长期生存下去的重要发展方向。根据BCG和彭博数据,包括互联网,半导体,软硬件,电信运营商在内的科技行业,2015年耗电量占全球11%,总市值在美股市场超过30%,既是碳减排行动的主要责任方,也是拥有多种核心技术,能够加速碳中和发展的推动者。本篇报告通过分析科技巨头的碳中和战略,探讨碳中和过程中科技企业面临的机会与挑战。 风险提示:政策及监管变化风险,技术商业化进度不及预期风险。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 黄乐平 SAC:S0570521050001 SFC:AUZ066 陈旭东 SAC:S0570521070004 SFC:BPH392 余熠 SAC:S0570520090002 SFC:BNC535 纳芯微(688052 CH):新品高效推出,股权激励助力长期发展 风险提示:全球半导体进入下行周期,行业竞争加剧。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 黄乐平 SAC:S0570521050001 SFC:AUZ066 陈旭东 SAC:S0570521070004 SFC:BPH392 贵州茅台(600519 CH):业绩符合预期,i茅台贡献主要增量 风险提示:省内竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 龚源月 SAC:S0570520100001 SFC:BQL737 张墨 SAC:S0570521040001 SFC:BQM965 龙大美食(002726 CH):强化食品布局,深耕肉制品谋发展 风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险,渠道开拓效果不及预期,产品研发不及市场需求,猪价波动风险。 研报发布日期:2022-08-03 研究员 冯鹤 SAC:S0570517110004 SFC:BQL100 冯源 SAC:S0570522070001 -----END-----
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