【招商电子】联发科:2022Q2季报总结及业绩说明会纪要
（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
事件： 联发科于7月29日发布2022Q2业绩。22Q2公司营收1,557亿新台币,环比/同比增长9.1%/23.9%，接近前期指引高位（1450-1570亿新台币）；净利润为356亿新台币，环比/同比增长6.6%/29.1%。本季度每股收益为22.39元新台币，环比/同比增长6.52%/28.38%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、手机业务：Q2 4G及高端5G产品需求强劲，公司下调22年全球智能手机出货量指引 22Q2手机业务同比/环比增长17%/12%，占总收入54%。主要受益于公司旗舰和高端5G产品的增长以及非常强劲的4G需求。618中国购物节期间，20款最畅销的安卓机型中，有13款搭载了联发科SOC。 公司下调全年智能手机出货量预测，预计2022年全球智能手机出货量为12至12.7亿部，同比下降6%-11%，此前预期为13.5亿部。全球5G出货量预计在6亿左右，同比增长20%，此前预期为6.6-6.8亿部；而在高通胀的影响下，4G产品将在中短期内保持对消费者的吸引力。5G普及率将从今年的50%继续增长到几年后的80%。5G和4G的价差将会持续稳定，5G价格降本空间小：知识专利方面降本困难，成本结构优化存在空间。 2、智能边缘平台：高端产品需求旺盛，公司推出Wi-Fi7解决方案引领行业 智能边缘平台业务同比/环比增长33%/7%，占总收入38%。主要受益于Wi-Fi6、5G调制解调器、电视以及游戏机和企业交换机ASIC等几款主要产品的持续技术升级的推动。主要由于消费者信心减弱，电视和平板电脑的需求受到了一定的负面影响；但在有线和无线连接解决方案上，特别是Wi-Fi6、5G调制解调器和10GPON的需求仍然强劲。公司将率先推出Wi-Fi7解决方案，预计将从2023Q1产生收入。 3、预计库存调整2~3个季度，22Q3收入指引环比下降1~9% 库存调整：公司将开始为期2~3个季度的库存调整，调整时间根据主要大客户需求进行测算。预期中国市场的调整已经见底，下半年迎来逐步复苏。 业绩指引：介于库存调整计划，公司预计22Q3收入将在1,417~1,542亿新台币之间，环比下降1%~9%，同比增长8%~18%；毛利率预计为49%，±1.5%。预计2022全年营收增长10%左右，毛利率为48%~50%。 风险提示：5G进度不达预期；客户需求低于预期；宏观经济及政策风险。 （后附业绩说明会纪要全文） 附录：联发科2022Q2业绩说明会纪要 时间：2022年07月29日 出席：RickTsai–CEO DavidKu–CFO 1、22Q2经营情况 公司2022Q2总收入达1,557亿新台币,环比/同比增长9.1%/23.9%；净利润为356亿新台币，环比/同比增长6.6%/29.1%。本季度每股收益为新台币22.39元，环比/同比增长6.52%/28.38%。营收接近前期指引高位（1450-1570亿新台币），其中移动电话业务增长最为强劲，这得益于我们推出的旗舰和高端解决方案。 （1）手机： 本季度手机业务同比/环比增长17%/12%，占总收入的54%。主要受益于公司旗舰和高端5G产品的增长以及非常强劲的4G需求。联发科5G产品深受客户欢迎：市场调研报告显示，618中国购物节期间，20款最畅销的安卓机型中，有13款搭载了联发科。其中5家正在使用我们的旗舰和高端天玑9000、8100和8000解决方案。 考虑到市场的不确定性，我们现在预计2022年全球智能手机出货量为1.2至12.7亿部，全球5G出货量预计在6亿左右，同比增长20%。在当下高通胀担忧的情况下，4G智能手机仍对消费者仍具有较强吸引力；展望未来，我们认为5G普及率将从今年的50%继续增长到几年后的80%以上。 （2）智能边缘平台 智能边缘平台业务同比/环比增长33%/7%，占总收入的38%。主要受益于Wi-Fi6、5G调制解调器、电视以及游戏机和企业交换机ASIC等几款主要产品的持续技术升级的推动。由于消费者信心减弱，电视和平板电脑的需求受到了一定的负面影响。但对有线和无线连接解决方案，特别是Wi-Fi6、5G调制解调器和10GPON的需求仍然强劲。 展望未来，联发科将引领行业率先推出Wi-Fi7解决方案，以满足高端细分市场的需求，预计将从2023Q1开始产生收入。 （3）功率集成电路（PowerIC） 功率集成电路业务同比增长33%，环比持平，占第二季度总收入的7%。目前智能手机和笔记本电脑对功率IC的需求减弱。然而用于汽车和工业应用的功率IC需求仍然旺盛，占功率IC收入的10%左右。展望未来,更快的连接和更强大的计算需要高能效和可靠的电源IC解决方案，在这一趋势下联发科仍将大有可为。 现在到第三季度，鉴于正在进行的客户库存调整，我们预计我们第三季度的收入将在新台币1417亿美元至新台币1542亿美元之间，环比下降1%至9%，以新台币29.5美元兑1美元汇率计算，同比增长8%至18%。毛利率预计为49%，上下浮动1.5个百分点。季度营业费用率为26%，上下浮动2个百分点。 我们现在预计联发科将在2022年实现高达10%的收入增长，毛利率为48%至50%。 2、22Q3指引 鉴于公司正在进行的库存调整计划，我们预计22Q3收入将在1,417~1,542亿新台币之间，环比下降1%~9%，同比增长8%~18%；毛利率预计为49%，±1.5%；季度营业费用率为26%，±2%。预计2022全年营收增长10%左右，毛利率为48%~50%。 3、Q&A Q：第四季度业绩预期的下降是由于库存的预期还是其他销售因素？ A：主要是由于库存调整方面，我们预期库存调整将会持续2~3个季度。在销售方面，我们认为中国市场需求正在企稳，但不确定复苏的速度，但预计中国市场不会继续走低。 Q：公司清理库存是否会进行产品降价？ A：我认为我们的立场与我们之前的声明和上个季度的观点相比没有改变。我们认为降价不会引发新的需求。 Q：渠道中SoC和成品的库存水平提高了多少？ A：我们上次更新库存的时间已经非常稳定了，截至目前我们并没有真正看到它显着增加。 Q：那么我们是否不再维持我们未来2到3年10%到15%的收入复合年增长率？ A：是的，鉴于当前的经济放缓，我们会重新审视增长预期，降低之前预计的增长幅度。 Q：为什么您认为库存调整将在2、3个季度内完成。它不会持续超过3个季度或更长时间？或者有什么可能获得更短的库存周期？ A：我们每个月都非常仔细地研究每个主要客户的库存水平后得出的估计水平。但必须意识到宏观经济形势肯定是最大的因素，我们认为库存水平将在2至3个季度内下降，主要源于相信中国市场会逐渐复苏。 Q：联发科在4G和5GSoC市场的市场份额或出货量，今年或明年的增长前景如何？ A：包括5G在内的智能手机出货量与去年相比有所下降。鉴于5G的渗透率相对较低，我们预计5G全球出货量明年同比仍然增长20%，且非常有信心我们将能够保持我们在过去大约3年中获得的市场份额，因此我们并不会有明显损失。并且将我们的毛利率管理在合理的水平。 Q：5G产品的毛利率能否保持？ A：智能手机现在仍然占我们总收入的大约50%到55%，毛利率整体接近企业平均水平。 Q：我们是否有机会利用英特尔的资源进入PC相关或外围市场？ A：我们已经与英特尔在笔记本电脑和个人电脑中建立了5G调制解调器合作。但是现在的合作主要还是进行代工。我们对半导体行业将继续以非常好的速度增长充满信心。 Q：公司保持定价不变化，但代工合作伙伴成本在2023年可能会更高。成本能转嫁给客户吗？能否以48%的毛利率维持到2023年？？ A：如果有必要，我们一定会审查我们的定价策略和产能位置，以反映行业动态。就明年的毛利率目标而言，毛利率范围的指导是48%到50%，因为今年我们在中高端的市场份额更进一步。 Q：公司明年是否要推出一些入门级或低价位的5G？如果是这样的话，5G的ASP在2023年还能上升吗？？ A：我们将继续推出所有细分市场的新产品，包括旗舰产品和入门级产品。 Q：未来3到5年内继续投资的新技术能详细说明一下吗？联发科在Windows on ARM上的进展如何？？ A：ARM上的Windows代表了一个完全不同的细分市场，它更多地出现在从低功率到中等功率范围的计算领域。我们投入技术开发总需要时间，因此我们会在3到5年内谈论这些事情，绝对不是明年。 Q：未来几年5G和4G价格差距会如何演变？最终您认为5G芯片相对于4G的溢价应该得到多少？？ A：差距可能会停留相当长一段时间，主要是由于5G技术的复杂性。目前全球5G普及率已经达到了50%，但是定价的差距并没有真正减缓5G的普及或回升。所以我们相信明年，5G的普及率将继续增加。 Q：你是否仍然认为未来2到3年5G有很大的成本降低空间？ A：我认为还有一些成本改进的领域，但可能不是很多。在知识产权方面肯定可以做一些改进，但不会大幅减少；主要集中在成本结构的优化上。 Q：联发科自由现金有50亿美元，是否考虑过并购行为？ A：目前宏观经济风险加剧，不同地区、不同地区、不同国家失败率非常高。对于未来3到5年，我们会寻找有协同效应的目标。 Q：您对汽车市场的看法，特别是在5G、数字驾驶舱等方面，公司优势在哪里？ A：您这和手机是完全不同的领域。公司正在介入，也有自己的IP在积极推广。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件： 联发科于7月29日发布2022Q2业绩。22Q2公司营收1,557亿新台币,环比/同比增长9.1%/23.9%，接近前期指引高位（1450-1570亿新台币）；净利润为356亿新台币，环比/同比增长6.6%/29.1%。本季度每股收益为22.39元新台币，环比/同比增长6.52%/28.38%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、手机业务：Q2 4G及高端5G产品需求强劲，公司下调22年全球智能手机出货量指引 22Q2手机业务同比/环比增长17%/12%，占总收入54%。主要受益于公司旗舰和高端5G产品的增长以及非常强劲的4G需求。618中国购物节期间，20款最畅销的安卓机型中，有13款搭载了联发科SOC。 公司下调全年智能手机出货量预测，预计2022年全球智能手机出货量为12至12.7亿部，同比下降6%-11%，此前预期为13.5亿部。全球5G出货量预计在6亿左右，同比增长20%，此前预期为6.6-6.8亿部；而在高通胀的影响下，4G产品将在中短期内保持对消费者的吸引力。5G普及率将从今年的50%继续增长到几年后的80%。5G和4G的价差将会持续稳定，5G价格降本空间小：知识专利方面降本困难，成本结构优化存在空间。 2、智能边缘平台：高端产品需求旺盛，公司推出Wi-Fi7解决方案引领行业 智能边缘平台业务同比/环比增长33%/7%，占总收入38%。主要受益于Wi-Fi6、5G调制解调器、电视以及游戏机和企业交换机ASIC等几款主要产品的持续技术升级的推动。主要由于消费者信心减弱，电视和平板电脑的需求受到了一定的负面影响；但在有线和无线连接解决方案上，特别是Wi-Fi6、5G调制解调器和10GPON的需求仍然强劲。公司将率先推出Wi-Fi7解决方案，预计将从2023Q1产生收入。 3、预计库存调整2~3个季度，22Q3收入指引环比下降1~9% 库存调整：公司将开始为期2~3个季度的库存调整，调整时间根据主要大客户需求进行测算。预期中国市场的调整已经见底，下半年迎来逐步复苏。 业绩指引：介于库存调整计划，公司预计22Q3收入将在1,417~1,542亿新台币之间，环比下降1%~9%，同比增长8%~18%；毛利率预计为49%，±1.5%。预计2022全年营收增长10%左右，毛利率为48%~50%。 风险提示：5G进度不达预期；客户需求低于预期；宏观经济及政策风险。 （后附业绩说明会纪要全文） 附录：联发科2022Q2业绩说明会纪要 时间：2022年07月29日 出席：RickTsai–CEO DavidKu–CFO 1、22Q2经营情况 公司2022Q2总收入达1,557亿新台币,环比/同比增长9.1%/23.9%；净利润为356亿新台币，环比/同比增长6.6%/29.1%。本季度每股收益为新台币22.39元，环比/同比增长6.52%/28.38%。营收接近前期指引高位（1450-1570亿新台币），其中移动电话业务增长最为强劲，这得益于我们推出的旗舰和高端解决方案。 （1）手机： 本季度手机业务同比/环比增长17%/12%，占总收入的54%。主要受益于公司旗舰和高端5G产品的增长以及非常强劲的4G需求。联发科5G产品深受客户欢迎：市场调研报告显示，618中国购物节期间，20款最畅销的安卓机型中，有13款搭载了联发科。其中5家正在使用我们的旗舰和高端天玑9000、8100和8000解决方案。 考虑到市场的不确定性，我们现在预计2022年全球智能手机出货量为1.2至12.7亿部，全球5G出货量预计在6亿左右，同比增长20%。在当下高通胀担忧的情况下，4G智能手机仍对消费者仍具有较强吸引力；展望未来，我们认为5G普及率将从今年的50%继续增长到几年后的80%以上。 （2）智能边缘平台 智能边缘平台业务同比/环比增长33%/7%，占总收入的38%。主要受益于Wi-Fi6、5G调制解调器、电视以及游戏机和企业交换机ASIC等几款主要产品的持续技术升级的推动。由于消费者信心减弱，电视和平板电脑的需求受到了一定的负面影响。但对有线和无线连接解决方案，特别是Wi-Fi6、5G调制解调器和10GPON的需求仍然强劲。 展望未来，联发科将引领行业率先推出Wi-Fi7解决方案，以满足高端细分市场的需求，预计将从2023Q1开始产生收入。 （3）功率集成电路（PowerIC） 功率集成电路业务同比增长33%，环比持平，占第二季度总收入的7%。目前智能手机和笔记本电脑对功率IC的需求减弱。然而用于汽车和工业应用的功率IC需求仍然旺盛，占功率IC收入的10%左右。展望未来,更快的连接和更强大的计算需要高能效和可靠的电源IC解决方案，在这一趋势下联发科仍将大有可为。 现在到第三季度，鉴于正在进行的客户库存调整，我们预计我们第三季度的收入将在新台币1417亿美元至新台币1542亿美元之间，环比下降1%至9%，以新台币29.5美元兑1美元汇率计算，同比增长8%至18%。毛利率预计为49%，上下浮动1.5个百分点。季度营业费用率为26%，上下浮动2个百分点。 我们现在预计联发科将在2022年实现高达10%的收入增长，毛利率为48%至50%。 2、22Q3指引 鉴于公司正在进行的库存调整计划，我们预计22Q3收入将在1,417~1,542亿新台币之间，环比下降1%~9%，同比增长8%~18%；毛利率预计为49%，±1.5%；季度营业费用率为26%，±2%。预计2022全年营收增长10%左右，毛利率为48%~50%。 3、Q&A Q：第四季度业绩预期的下降是由于库存的预期还是其他销售因素？ A：主要是由于库存调整方面，我们预期库存调整将会持续2~3个季度。在销售方面，我们认为中国市场需求正在企稳，但不确定复苏的速度，但预计中国市场不会继续走低。 Q：公司清理库存是否会进行产品降价？ A：我认为我们的立场与我们之前的声明和上个季度的观点相比没有改变。我们认为降价不会引发新的需求。 Q：渠道中SoC和成品的库存水平提高了多少？ A：我们上次更新库存的时间已经非常稳定了，截至目前我们并没有真正看到它显着增加。 Q：那么我们是否不再维持我们未来2到3年10%到15%的收入复合年增长率？ A：是的，鉴于当前的经济放缓，我们会重新审视增长预期，降低之前预计的增长幅度。 Q：为什么您认为库存调整将在2、3个季度内完成。它不会持续超过3个季度或更长时间？或者有什么可能获得更短的库存周期？ A：我们每个月都非常仔细地研究每个主要客户的库存水平后得出的估计水平。但必须意识到宏观经济形势肯定是最大的因素，我们认为库存水平将在2至3个季度内下降，主要源于相信中国市场会逐渐复苏。 Q：联发科在4G和5GSoC市场的市场份额或出货量，今年或明年的增长前景如何？ A：包括5G在内的智能手机出货量与去年相比有所下降。鉴于5G的渗透率相对较低，我们预计5G全球出货量明年同比仍然增长20%，且非常有信心我们将能够保持我们在过去大约3年中获得的市场份额，因此我们并不会有明显损失。并且将我们的毛利率管理在合理的水平。 Q：5G产品的毛利率能否保持？ A：智能手机现在仍然占我们总收入的大约50%到55%，毛利率整体接近企业平均水平。 Q：我们是否有机会利用英特尔的资源进入PC相关或外围市场？ A：我们已经与英特尔在笔记本电脑和个人电脑中建立了5G调制解调器合作。但是现在的合作主要还是进行代工。我们对半导体行业将继续以非常好的速度增长充满信心。 Q：公司保持定价不变化，但代工合作伙伴成本在2023年可能会更高。成本能转嫁给客户吗？能否以48%的毛利率维持到2023年？？ A：如果有必要，我们一定会审查我们的定价策略和产能位置，以反映行业动态。就明年的毛利率目标而言，毛利率范围的指导是48%到50%，因为今年我们在中高端的市场份额更进一步。 Q：公司明年是否要推出一些入门级或低价位的5G？如果是这样的话，5G的ASP在2023年还能上升吗？？ A：我们将继续推出所有细分市场的新产品，包括旗舰产品和入门级产品。 Q：未来3到5年内继续投资的新技术能详细说明一下吗？联发科在Windows on ARM上的进展如何？？ A：ARM上的Windows代表了一个完全不同的细分市场，它更多地出现在从低功率到中等功率范围的计算领域。我们投入技术开发总需要时间，因此我们会在3到5年内谈论这些事情，绝对不是明年。 Q：未来几年5G和4G价格差距会如何演变？最终您认为5G芯片相对于4G的溢价应该得到多少？？ A：差距可能会停留相当长一段时间，主要是由于5G技术的复杂性。目前全球5G普及率已经达到了50%，但是定价的差距并没有真正减缓5G的普及或回升。所以我们相信明年，5G的普及率将继续增加。 Q：你是否仍然认为未来2到3年5G有很大的成本降低空间？ A：我认为还有一些成本改进的领域，但可能不是很多。在知识产权方面肯定可以做一些改进，但不会大幅减少；主要集中在成本结构的优化上。 Q：联发科自由现金有50亿美元，是否考虑过并购行为？ A：目前宏观经济风险加剧，不同地区、不同地区、不同国家失败率非常高。对于未来3到5年，我们会寻找有协同效应的目标。 Q：您对汽车市场的看法，特别是在5G、数字驾驶舱等方面，公司优势在哪里？ A：您这和手机是完全不同的领域。公司正在介入，也有自己的IP在积极推广。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 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