【国君交运】春秋航空:疫情检验卓越管控,上调评级至增持_公众号研报

（以下内容从国泰君安《【国君交运】春秋航空:疫情检验卓越管控,上调评级至增持》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】疫情对每一家航司都是前所未有的重大考验。春秋再一次用优秀的经营成绩，证明公司卓越的管控能力，与低成本的相对优势。疫情后长期竞争环境将好于先前预期。【投资要点】一、上调评级至“增持” 春秋秉承持续创业精神，坚持稳健财务策略。疫情冲击下，展现强抗风险能力，与应对市场剧烈波动的灵活性与积极性。维持2020-22年EPS预测-0.66/0.87/2.02元。考虑长期竞争相对优势增强，给予3.3倍PB，上调目标价至52元（原47.22）。二、剔除投资损失，预计三季度主业扭亏疫情导致需求萎缩，春秋自3月率先保边定价，凭借业内最低单座变动成本，与积极的市场营销，精准把握复工复产客流与因私出行复苏，实现航班早恢复。5月国内运力ASK率先同比恢复。积极利用疫情期间时刻政策，快速转投原国际运力/时刻至国内市场，提升飞机周转效率。估算9月整体ASK将同比恢复，其中国内同比增长60%左右，飞机日利用率已恢复超九成。估算三季度主业将率先扭亏。公司7月完成向春航日本增资7.3亿元，下半年将恢复对其投资损失确认，部分掩盖主业环比减亏趋势。三、2021年盈利持续性将优于行业预计2021年国际市场恢复仍将缓慢，国内市场将承接过剩运力，若需求无法强劲增长，价格竞争或持续。低成本相对优势将继续体现，预计2021年利润较难恢复，但盈利的持续性将优于行业。穿越周期的盈利表现，将为估值提供支撑。四、长期竞争相对优势增强公司资产负债表健康，具备逆势运力扩张能力。后疫情时代稳健经营航司将获得较疫情前更好的竞争环境。未来多个中心城市第二机场，更将为公司提供难得的干线时刻战略机遇。五、风险提示疫情持续，补贴风险，安全事故，长期股权投资减值。免责声明《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过此页面发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！春秋航空深度报告：春华秋实，基业长青（2019-8-20）春秋航空更新报告：暑运有望率先扭亏，盈利恢复缓慢曲折（2020-8-18）

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