【国君交运】中国民航信息网络:行业寒冬超预期盈利,布局早周期确定复苏

（以下内容从国泰君安《【国君交运】中国民航信息网络:行业寒冬超预期盈利,布局早周期确定复苏》研报附件原文摘录）
　　点击 “交运研究” 关注我们 报告发布：2022年8月2日 报告导读 上半年民航业经历至暗时刻，公司逆势展现超预期盈利韧性。未来两年疫后复苏确定，公司将早周期确定恢复高盈利，且长期行业主导地位稳定性提升，重申增持。 投资要点 一、建议“增持”。 公司是中国民航信息服务领域的主力军，数十年打造民航信息服务生态闭环，商业模式优秀，长期主导地位稳定性逆势提升。上半年逆势展现超预期盈利韧性，有望催化早周期确定恢复高盈利的乐观预期。维持2022/23/24年归母净利预测11/25/32亿元人民币。现价仅相当于2024年恢复正常盈利能力后的10.5倍PE。维持目标股价24.2港元，相当于2024年18倍PE。维持“增持”评级。 二、2022年上半年经历至暗时刻，公司逆势盈利恢复。 2022上半年公司订座量同比下降超51%，不足2019年的35%。公司快报预计2022上半年净利将达3.5-5亿元人民币，不仅继续逆势展现出众的盈利韧性，更较2021上半年2.95亿元的净利表现超预期改善。（1）2021上半年公司计提信用减值损失超4亿元，而2022上半年同比大幅缩减；（2）机场数字化产品业务收入同比增长；（3）公司获得税费优惠。 三、未来两年复苏确定，疫情后高盈利恢复确定。 随着新冠病毒防治体系持续完善增强，以及防疫政策持续动态优化调整，预计未来两年民航业复苏确定。公司将在民航业疫后复苏中展现早周期盈利恢复，且行业寒冬下短期因素影响不改疫后高盈利能力恢复的确定性。公司为航司长期提供低廉分销服务，且持续分享规模经济，稳健盈利能力是保障民航业长期健康发展的必要条件。 四、长期主导地位稳定性逆势提升，公司价值被显著低估。 长期以来，公司凭借顶层设计打造生态闭环，并已形成顶级规模构筑竞争壁垒，行业主导地位稳定性将超资本市场与实业界预期。过去数年市场持续担忧“外资放开”与“航司自建系统”两大外部冲击。而过去两年国家对数据安全高度重视立法保护，且疫情显著影响航司相关资本开支能力与意愿，外部冲击风险显著下降，公司长期主导地位稳定性逆势提升。公司长期自由现金流将稳健增长，贴现价值显著高于目前市值。 五、风险提示 疫情反复与病毒变异，行业政策，计算机系统安全风险。 相关报告 飞机大单点评：《不改运力降速趋势，建议关注逆向时机》2022.07.02 航空机场月报：《国内客流加速恢复，国际放开仍将缓慢》2022.06.18 国君交运2022年中期策略：《全球复苏中寻找新的“需求意外”》2022.06.14 航空机场月报：《疫情持续抑制需求，纾困政策助力脱困》2022.05.19 航空机场月报：《航空客流维持低位，民航经营压力巨大——2022年3月》2022.4.20 中国民航信息网络：《长期盈利恢复确定，价值低估逆向增持》2022.04.10 国君交运2022年春季策略：《把握盈利修复，逆向布局复苏》2022.04.04 航空月报：《疫情抑制出行需求，短期预期回归理性——2022年2月》2022.3.20 航空点评：《诊疗方案战略性调整,民航复苏确定性提升》2022.3.19 航空春运点评：《疫情影响节后恢复，催化预期回归理性》2022.2.27 航空春运跟踪：《节后客流恢复加快，大循环下盈利可期》2022.2.16 航空春运跟踪：《春运客流恢复有限，返程预售仍较缓慢》2022.2.07 航空供给专题一：《737MAX国内复飞在即，不改运力降速规划》2022.1.10 航空年度策略：《双重逻辑复苏确定，关注逆向布局时机》2021.12.6 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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