【国金晨讯】国内外消费总量与品类的景气路径

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】国内外消费总量与品类的景气路径》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯8月3日 音频： 进度条 00:00 02:51 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年8月3日 目录 1.消费专题报告：消费总量、品类景气路径、当前机遇风险 2.贵州茅台中报点评：业绩稳步兑现，品牌之势破竹前行 3.健友股份万古霉素新规格获批点评：注射剂出口再蓄力，2022年新获FDA批件8个 4.汇川技术2022H1业绩预告点评：经营符合预期，持续引领工控国产化 今日精选 【消费策略张敏敏】若下半年不发生严重疫情，预计中国GDP最终消费支出与社零总量同比增长好于2020年。全球大宗价格高涨，海外经济局势给我国出口带来不确定性。中国今年品类景气路径与2020年相似，汽车恢复更快幅度更大；海外基础必须品、非耐用品、休闲服务景气向上。下半年有望成本回落，场景修复下需求抬升，文化数字化打造新消费场景。 【食饮刘宸倩】持续推荐贵州茅台，预计公司22-24年归母净利为629（+19.9%）/738（+17.3%）/857（+16.2%）亿元，买入。公司22H1分别实现收入/净利为594.4（+17.2%）/297.9（+20.8%）亿元。产品端系列酒茅台1935放量，基酒产量同比明显提升。渠道端直销渠道营收占比达39.8%，同比+112.9%，有助于提升毛利率、净利率，整体延续高质量发展。第三代专卖店已亮相，持续迭代打通专卖店链路，市场化改革势能充沛。 【医药赵海春】持续推荐健友股份，预计22-24年EPS0.81/1.07/1.41元，买入。公司公告公司的注射用盐酸万古霉素获得FDA批准。盐酸万古霉素是全球首个糖肽类抗生素，也是人类首个“超抗”，21年，中国样本医院销售额约5.68亿，美国礼来公司市场份额约80%，未来国产化率将不断提升。同时，抗肿瘤硼替佐米也在美国获批，将进一步强化公司在肿瘤等大病种领域的制剂布局。 【电新姚遥】持续推荐汇川技术，预计22-24年EPS1.57/2.06/2.60元，买入。公司公告1H22预计实现营收95.15-111.70亿元，同增15%-35%，扣非归母净利润约15.70-18.83亿元，同增3%-24%。公司持续引领工控国产化进程，凭借更强交付、更快响应、多产品综合解决方案等优势，核心产品份额加速提升。我们认为随着经济修复、稳增长刺激，Q3起工控需求有望回暖，23H1有望迎来新一轮工控上行周期。 ？ 今日关注 ？ 消费专题报告：消费总量、品类景气路径、当前机遇风险 张敏敏 张敏敏 消费升级与娱乐研究中心 消费策略组研究员 国内消费潜力：下半年有望成本回落，场景修复下需求抬升，文化数字化打造新消费场景。一、今年以来，PPI-CPI剪刀差逐步回落，消费品成本端有所好转，受成本困扰的大众消费品及航空等有望受益提价及成本回落，尤其是啤酒、速冻、航空、小家电等。二、场景逐步修复、暑期旺季、促销费政策及防控优化，共同带动6月以来部分线下消费的复苏。部分连锁餐饮截至7月24日已恢复至今年年初水平；乐园类消费在重开后快速恢复并带动周边住宿；6月电影票房收入恢复至去年同期九成。三、工业互联网、数字经济、文化数字化提高消费企业效率，增加消费新场景。 海外消费潜力：一、从本国国内购买力来看，日本、越南、马来西亚处在较好水平，从国际购买力（购买中国商品）来看，美国处在相对较好水平，可以通过进口商品来一定程度地抵消国内通胀带来的消费影响。二、美国高通胀下或调整对华关税，若后续豁免预计仍集中在低附加值，较低技术含量的一些商品，消费板块受益细分板块主要集中在纺服、家电、轻工板块。三、东南亚和南美消费者信心指数趋势向上，跨境电商有望有较大消费基础。 风险提示：新冠疫情持续影响且加剧、就业率及收入若大幅下降压制消费、地产链风险、海外消费需求弱、贸易摩擦加剧等。 ？ 公司点评 ？ 贵州茅台中报点评：业绩稳步兑现，品牌之势破竹前行 刘宸倩 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 业绩：8月2日，公司发布22年中报，22H1实现总收入594.4亿元，同比+17.2%；实现归母净利297.9亿元，同比+20.8%。 经营分析：分产品来看，单Q2茅台酒实现收入211.1亿元，同比+15.0%；系列酒实现收入41.7亿元，同比+22.0%。系列酒加速主要系茅台1935放量及内部存量产品结构更优化，上半年茅台1935放量预计超1500吨。此外，上半年茅台酒基酒产量4.25万吨，较去年同期3.78万吨明显提升，预计源于今年第五轮次生产时间较去年同期提前；系列酒基酒产量1.70万吨，较去年同期1.25万吨亦明显提升。 分渠道来看，单Q2直销渠道实现收入100.6亿元，同比+112.9%；批发代理渠道实现收入152.1亿元，同比-10.8%。批发代理渠道已连续3个季度负增，且幅度明显提升，预计系非标产品渠道提货方式变更（i茅台上半年表观非税收入44.2亿元），单Q2直销渠道营收占比达39.8%。从盈利能力看，单Q2归母净利率为49.6%，同比+0.5pct，主要细项中税金及附加占比+2.9pct。此外，单Q2毛利率为91.8%，同比+0.8pct，主要系直销加速、结构优化驱动；销售费用率+0.5pct，管理费用率-1.9pct；单Q2研发费用同比+248%（Q1增速为71.0%），预计为新品推出打基础。 风险提示：宏观经济下行风险，疫情反复风险，渠道改革不及预测，食品安全问题。 健友股份万古霉素新规格获批点评：注射剂出口再蓄力，2022年新获FDA批件8个 赵海春 赵海春 医药健康研究中心 医药研究员 事件：8月2日，公司公告，公司的注射用盐酸万古霉素（500mg/瓶、1g/瓶）获得美国食药监局（FDA）批准, 该药适用于耐甲氧西林葡萄球菌及其它细菌所致的严重感染。此前该药的另2个规格（5g/瓶、10g/瓶）刚获FDA批准；公司子公司健进制药的注射用硼替佐米(3.5mg/瓶)也在近期获得FDA最终批准，适应症为多发性骨髓瘤、套细胞淋巴瘤。 点评：万古霉素获批，未来国产化潜在空间大。2021年，中国样本医院的销售额约为5.68亿元，其中美国礼来公司占据市场主要份额约80%，未来国产化率将不断提升。2022年初至8月2日，公司已新获FDA的注射剂批件8个，累计批件50个。 中美双报再添新品，抗肿瘤硼替佐米美国获批。该产品作为公司的又一个中美双报产品，将进一步强化公司在肿瘤等大病种领域的制剂布局。 风险提示：高货值库存与较长的库存周转时间、制剂出口不达预期、原料涨价等风险。 汇川技术2022H1业绩预告点评：经营符合预期，持续引领工控国产化 张哲源/姚遥 张哲源 新能源与汽车研究中心 电力设备首席分析师 事件: 8月1日发布业绩预告：2022年上半年预计实现营收95.15-111.70亿元，同增15%-35%，归母净利润17.97-21.10亿元，同增15%-35%，扣非归母净利润约15.70-18.83亿元，同增3%-24%，非经常性损益约2.27亿元，主要为股权投资项目公允值增长。2022年二季度预计实现营收47.37-63.92亿元，同增-3%-31%，归母净利润10.80-13.93亿元，同增18%-52%，扣非归母净利润8.72-11.85亿元，同增-3%-32%。经营符合预期。 经营分析：Q2需求承压，公司加速替代外资，通用业务逆势高增。疫情与海外环境扰动因素下2022H1工控需求承压，Q1/Q2工控需求分别同增7.6%/-1.5%。公司持续引领工控国产化进程，凭借更强交付、更快响应、多产品综合解决方案等优势，核心产品份额加速提升：Q1/Q2伺服份额18%/25%，PLC份额8%/12%，变频器份额13%/18%，分别稳居国内第一/第一/第二，驱动通用自动化、工业机器人业务较快增长。电驱动系统及电机跨越式增长，第三方供应领导地位强化。 新势力继续高增，新定点项目陆续放量，客户结构进一步优化，公司新能源汽车业务持续高增。根据NE时代新能源，2022H1公司电控份额9%，位居第三，电驱动系统份额8%，位居第四，电机份额5%，位居第五，上半年公司电控领先地位持续强化，电驱动系统、电机出货与份额均大幅增长。预计H2需求回暖&盈利能力回升，持续看好长期成长。随着经济修复、稳增长刺激，Q3起工控需求有望回暖，23H1有望迎来新一轮工控上行周期；考虑到产品涨价、成本优化、业务结构变化、大宗价格回落等，看好公司盈利能力持续回升。7月25日公司推出第六期股权激励，叠加数字化、能源及海外业务增量，持续看好公司长期成长性。 风险提示：制造业投资不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨

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