【东吴晨报0803】【策略】【固收】【宏观】【行业】汽车、证券【个股】汇川技术、东华测试

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0803】【策略】【固收】【宏观】【行业】汽车、证券【个股】汇川技术、东华测试》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20220803 音频： 进度条 00:00 08:57 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 公募发行回暖，外资加仓电子 ——东吴策略·市场温度计 股市流动性：最近一周市场情绪低位，A股资金净流入75亿元，前值-170亿元。 公募发行回暖，风格向成长均衡：伴随海内外多因素扰动，市场波动加大，今年以来公募发行明显遇冷，月均新成立偏股型公募基金仅380亿元，较去年月均1809亿元显著下滑。近期公募发行有所回暖，最近一周新成立偏股型公募基金394亿元，创下今年以来新高。风格上看最近一周公募抱团加强，行业偏向消费和电力设备。 外资加仓电子：北上资金最近一周主要买入电子、电力设备、通信、医药、机械；减持主要集中于价值板块，其中净卖出前五行业分别：建材、农林牧渔、家电、交运、食品饮料。从个股来看，加仓前五分别：韦尔股份、华友钴业、中环股份、中天科技、招商银行。 风险提示：资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考；疫情二次爆发造成企业业绩不及预期；通胀上行超预期。 （分析师 姚佩） 次新与小市值 ——东吴策略·掘金组合月报 剩余流动性难进一步宽松，市场整体下跌。7月随着股市的宏观假设从二季度输血模式转为下半年常态恢复，剩余流动性无法进一步向上，估值难继续扩张，市场整体下跌，上证指数全月跌4.3%，偏股型公募基金收益率均值-1%，机构跑赢市场整体。东吴策略构建的成长、价值和动量组合中，成长组合中不变脸的次新策略超额收益最为明显。 不变脸的次新组合跑赢，7月超额收益5%。次新组合取得超额收益的阶段一般为盈利即将触底、或回升初期，货币和信用不对其构成必然影响。考虑到4-5月疫情影响，上市公司Q2业绩大概率为全年低点，7月次新股跑赢符合历史规律。此外市场在成长内部偏向中小市值，对不变脸次新的表现也构成支撑，而十倍股所对应的高景气个股难以进一步拔估值，7月表现偏弱。 政策由松到稳，十倍股、次新股、基金重仓策略可能较优。7/28政治局会议奠定“从松到稳”的政策主基调，财政货币进一步加码可能性不大，由此未来可能面临货币走平、信用&盈利边际弱修复场景，历史上2018/12-2019/10较为相似，市场风格偏向消费白马、成长，十倍股、次新股以及基金重仓策略预计仍将有所表现。 风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。 （分析师 姚佩、邢妍姝） 固收 反脆弱——在不确定性中获益 从整个宏观周期来看，当前的经济正处于弱势区间。从经济分项来看，全年社零实现小幅正增长，但恢复程度应不及2020年。利润增速企稳、宽松信贷环境支撑制造业投资维持高增长，基建投资仍能维持较高增速，房地产投资累计同比增速仍处在负值区间。海外产业链恢复进行时，我国出口增速将有所回落。从政策方向来看，“宽信用”将是政策的主要抓手，政策性金融工具发挥效用，LPR调降需要进一步释放存款利率改革红利。 针对收益率曲线形态，从“货币-信用-经济”传导链条及其迭代次数进行分析，2022年的宽信用持续性难以保持，降准降息等政策在国内信贷传导不畅和海外加息缩表的背景下出台存在困难，曲线走向“牛平” ，哑铃型组合是更优的选择。 海外方面，全球融资条件在进一步收紧，幅度将逐渐超过2018年底的水平，外部需求将在更大程度上被抑制，但同时海外产能仍未完全恢复到疫情前水平，美国方面住宅投资转为负拉动，消费不振，政府支出与出口受益于俄乌冲突后所引发的全球地缘、能源版图巨震，美国LNG或成为翘动未来地缘变局的一个重要支点。联储货币政策仍存在较大变数，6月CPI数据公布后，联储一度不惜释放硬着陆预期以对抗通胀预期，但时间到了7月，虽然CPI进一步攀升但联储却通过“短鹰长鸽”释放软着陆预期，变数相比较6月更大。若后市通胀连续三个月下行，美债10Y存在抬升至3.0-3.5%的可能性。 信用债方面，中低等级品种上半年利差下行明显，目前均处于相对历史低位，进一步压缩空间较高评级有限，配置性价比一般，建议可切换视角采用高等级拉长久期策略价值博弈。短端存在利差下行空间，虽中高等级收益率在2.5%附近，相对较低，但适度配置可补充流动性。收益率曲线陡峭、期限利差走阔并处于相对高位，结合“资产荒”预计将延续至2022年末的预期，提示投资者 “骑乘策略”在2022年下半年或仍有效。 转债方面，溢价率水平仍整体处于高位，三季度“外紧内松”的宏观环境，让海外营收适中的转债标的兼具防守、进攻的属性，比如前期高景气的光伏、新能源车赛道，推荐光伏一体化龙头隆22转债，热场系统的金博转债，光伏胶膜制造的海优转债、盛虹转债，光伏玻璃的福莱转债，逆变器方面的锦浪转债、上能转债；风机塔架的天能转债，风电铸件的通裕转债，同时推荐具备长逻辑的业绩确定性板块：杭氧转债、浙22转债、华友转债、嘉元转债。 风险提示：疫情传播超预期，导致宏观经济增速不及预期；地缘政治风险；全球“再通胀”超预期；货币/财政政策超预期调整；预测值不够精准。 （分析师 李勇） 杭氧转债 背靠空分龙头优势 气体业务发展势如破竹 观点 杭氧股份是我国国内空气分离设备龙头，同样也是发展迅猛的工业气体综合服务商。杭氧是优质国资控股企业，作为国内绝对的空分龙头，近年来多次突破国内空分设备规模上限，最大空分等级已达12万m3/h。依托其空分设备的行业优势，近年来快速成立气体子公司并开展气体销售业务，气体销售收入已明显超过设备销售收入，气体业务也成为公司未来发展的主要方向。2021年气体销售收入为66.15亿元，同比增长22%；空分设备销售收入为48.27亿元，同比增长12%。 中国工业气体市场需求广阔，杭氧气体外包率有望提升。2021年全球工业气体市场规模达到9,432亿元，中国为1,798亿元。预计到2026年中国工业气体行业的市场规模将达到2,842亿元，2021-2026年复合增长率为9.59%，工业气体行业发展迅速。2019年我国气体外包比例为54.6%，预计到2024年外包占比将逐步提高到64%，但仍低于海外外包成熟市场80%的比例。2019年杭氧气体业务收入为46.64亿元，占外包制气市场规模的5.78%。假设2019-2024年期间在外包制气市场中，杭氧股份将能占据10%-15%的新增份额，占外包制气市场规模占比将上升至7.75%-10.07%。 杭氧大型空分设备优势凸显，在国家政策指导下，公司影响力及竞争力持续提升。国家“十四五”和“双碳”政策影响下，下游钢铁、化工行业产能置换、技术工艺升级，对大型、特大型空分设备的需求日益增多。我们根据“十四五”现代煤化工发展指导意见测算，仅煤制油、煤制天然气对空分设备制氧需求将达到539万m3/h。其他领域如更低碳排放的熔融还原炼铁工艺将替代传统高炉炼铁技术，其对大型空分设备的需求将更加旺盛。公司作为国内空分龙头，2020年市占率高达43%，制氧总容量达169.39万m3/h，公司大型空分设备的数量和制造、研发能力均位于国内前列。近年来，公司设备订单饱满。在国家政策指导下，公司设备竞争力有望继续提升。 杭氧积极布局稀有气体、特种气体领域，下游行业多样性开始展现，气体品种不断丰富，毛利率有望提升。当前气体销售业务以空分设备分离出来的普通工业气体氧气、氮气、氩气为主，附带少量稀有气体如氪气、氙气等。稀有气体下游需求旺盛叠加俄乌战争的背景下，稀有气体供需错配，导致价格飙升，氪、氙气价格较2020年涨了近5倍。公司早在2017年成立衢州特种气体子公司，开始布局特气业务，2019年首个半导体供气项目落地，当前已装备可制取氪气20,000Nm3/a、氙气的2,000Nm3/a规格的精提取装置。此外，2022年公司与九江天赐高新材料有限公司和浙江时代锂电材料有限公司签订新气体项目，标志着杭氧下游业务从传统化工、钢铁行业向锂电、新能源等行业迈进。随着气体业务的不断发展，杭氧零售气业务占比将持续攀升，尤其是特种气体和稀有气体的销售带来的高毛利，使杭氧毛利率水平有望向海外巨头靠近。 杭氧转债上市以来表现优异，后市仍存向上空间。杭氧转债于2022年7月5日上市，平价上市当日108.3元，转股溢价率32.1%，同前期报告实证模型预估值27.57%相差仅约4.5pct。自上市以来，受益于这一期间正股价格的稳定抬升，在溢价率小幅压缩的情况下，累计涨幅仍达到近18.7%，表现优异。后市展望，基于当前（1）较低的转股溢价率导致的高弹性特征；（2）距离转股起始日仍较长；（3）大股东持有比例较高，递延强赎概率较大等因素，杭氧转债价格在2022Q3仍存在同时受益于正股股价抬升叠加溢价率抬升的转债版本“戴维斯双击”行情，值得投资人持续关注。 风险提示：（1）行业竞争风险（2）项目经营风险（3）零售价格波动风险（4）政策风险。 （分析师 李勇） 宏观 为何上半年美国“衰退” 欧洲却没有？ 回顾2022年上半年全球的经济成绩单，可能最让人惊讶的是欧洲和美国的相对经济表现——美国经济连续两个季度录得环比负增长，跌入市场所谓的“技术性衰退”，而陷入俄乌冲突和能源困局的欧洲经济（我们以欧元区为代表）却连续两个季度加速增长（从一季度环比增长0.5%至二季度的0.7%）。在我们看来，欧洲的“领跑”只是昙花一现，在下半年难以为继，种种迹象表明欧洲将先于美国步入衰退，而美欧“易位”将对核心资产美元构成支撑。 直观地从历史上看，美国GDP增速为负时欧元区往往也“凶多吉少”，前者为负而后者为正的情况并不多见。7月29日公布的欧元区二季度GDP增速超市场预期强劲，一方面因为一季度受疫情爆发影响，基数较低，另一方面得益于二季度疫情封锁放开、压抑的需求释放，旅游消费回暖推动西班牙和意大利经济强劲反弹，GDP增速分别录得1.1%和1%，而反观以制造业为主体的德国，GDP增速停滞（0%）。 而在当前这一注定要“用衰退换通胀”的牌局里，欧央行手里的牌要比美联储烂太多：更顽固的通胀、更脆弱的经济和金融环境。 紧张的地缘政治和金融条件的收紧下，下半年欧洲经济陷入衰退的风险较大。一方面，俄罗斯可能断供天然气增加了欧洲经济运行的不确定性，尤其是对于其天然气依存度较高的德国和意大利。另一方面，通胀飙升既对需求造成压制，又倒逼欧洲央行加速收紧货币政策，而金融条件的收紧将对经济造成进一步的冲击。 3月以来，市场对欧洲“衰退”的讨论逐渐升温，彭博统计显示“衰退”一词被谈及的数量飙升。而7月末，市场认为欧元区在未来一年内陷入衰退的概率高于美国。经济的疲弱态势已经体现在了欧元区的PMI数据上。4月以来欧元区制造业和服务业PMI持续下滑，6月前者跌破荣枯线至49.6%。而新订单与产出之差处于历史低位，体现了需求增长放缓，随着企业根据需求而调整产能，未来几个月欧元区GDP很可能收缩。 而反观美国，尽管GDP增速已经连续两个季度为负，但主要贡献来自于净出口和库存，而这两项的拖累通常不具备可持续性。从先行指标来看，美国制造业和服务业PMI尚在荣枯线之上。考虑到相对于欧洲，美国对于俄罗斯能源的依存度较低，受到俄乌冲突的影响也较小且内需更加稳健。因此，我们认为下半年美国经济相对于欧洲“翻盘”的几率较大。 值得注意的是，自二战以来美国仅出现过一次经济连续两个季度环比为负而未被认定为衰退的情形——1947年的第二、三季度，当时主要的拖累同样来自于净出口和库存，而消费增速始终为正。 下半年欧美经济“易位”对于全新核心资产最直接的影响是美元指数仍会反弹，触顶不等于转向。当前市场认为美元转向的理由主要集中在两个方面：一是美国经济的衰退风险上升，二是衰退风险下美联储紧缩预期明显改变。我们认为这一判断仍为时尚早： 从宏观叙事上，美元的转向从来不是美国单方面的事情，除了美联储紧缩预期转向外，很重要的一点是全球经济（尤其是非美国）的增长预期触底。 关于美联储的紧缩预期，我们在之前的报告《再加75bp，美联储年内会加到4%吗？》中已提及市场当前对于美联储转向的预期过于激进——2023年底政策利率为2.7%，比6月议息会议的目标低了100bp，这直接导致10年期国债收益率下跌至2.6%至2.7%之间。 我们认为7、8月美国顽固的通胀数据以及9月美联储议息会议公布新的点阵图将成为市场矫正偏鸽预期的重要催化剂，也会是美债收益率反弹和美元走强的重要窗口。 对于非美经济体的经济企稳，我们在之前的报告中曾提及可以分为两个步骤：一是中国经济率先反弹，二是其他经济体、尤其是欧洲经济企稳。从目前来看，这两个条件的达成仍不成熟，7月中国制造业PMI回落至49，而欧元区经济下半年的衰退风险则大幅上升。 风险提示：病毒再次变异，全球疫情再次大爆发，政策被迫提前转向；俄乌冲突转向，欧洲能源供给恢复，经济迅速复苏。 （分析师 陶川） 行业 汽车： 法规推动智能化加速 看好自主崛起 投资要点 2022年6月智能电动汽车需求跟踪： 1）新能源渗透率为26.1%，环比下降0.4pct，渗透率环比下行。造车新势力销量占电动车比例为25.0%，环比下降1.1pct。6月疫情得到有效控制，乘用车销量回升，特斯拉和自主新势力蔚来、小鹏销量均有强劲恢复。其中，特斯拉销售78906辆，环比+145.3%；蔚来汽车销售8612辆，环比+62.0%；小鹏汽车销售15295辆，环比+51.1%。理想汽车销售13024辆，环比+13.3%。2）智能化功能渗透率跟踪：HUD渗透率传统车企高于新势力，激光雷达加速突破，传统车企线控制动具备提升空间。 智能电动汽车产业新闻跟踪：智能电动政策跟踪：改委发布了关于印发“十四五”新型城镇化实施方案的通知，提出推动公共服务车辆电动化替代，到2025年城市新能源公交车辆占比提高到72%。成都市印发了《成都市优化交通运输结构促进城市绿色低碳发展行动方案》和《成都市优化交通运输结构促进城市绿色低碳发展政策措施》，提出推动车辆动力向清洁能源转型，并对购买新能源车辆的用户进行大额补贴。产业信息跟踪：1）多款车型23年集中上市，智能化发展加速。7月25日，长安深蓝旗下基于EPA1平台打造的第二款车型（SUV）专利图曝光，预计23年上市。7月22日，百度第六代量产无人车—Apollo RT6正式发布，其搭载8颗激光雷达，预计23年上市。2）合作/自研布局芯片，确保供应链安全。7月18日，上汽集团和地平线达成战略合作，基于地平线芯片研发智能驾驶计算平台。7月15日，由比亚迪半导体团队牵头，计划自主研发智能驾驶专用芯片。7月14日，博世计划宣布到2026年前投资30亿美元扩建欧洲芯片产能。3）深圳立法支持智能网联汽车发展。深圳市通过《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》，并于2022年8月1日起执行，条例明确对智能网联汽车产品实行准入管理和登记制度。 智能电动汽车跟踪标的：2022-07-1至2022-08-1,智能电动汽车跟踪标的中，境内上市公司市值加权涨幅为+3.50%，涨幅前三的整车企业为长安汽车/比亚迪/广汽集团，涨幅分别为+10.80%/+0.44%/-1.14%；零部件中涨幅前三的公司为均胜电子/ 德赛西威/伯特利，涨幅分别为+32.75%/+31.45%/+28.80%。境内核心标的2021-2023年市值加权平均PE值为136.10/71.38/44.08倍，市值加权平均PS值为4.55/2.98/2.28倍。2022-07-1至2022-08-1, 境外上市公司市值加权涨幅为+24.75%，造车新势力中特斯拉/蔚来汽车/理想汽车/小鹏汽车涨幅分别为+30.81%/-5.52%/-9.55%/-19.19%。境外上市核心标的2021-2023年市值加权平均PE为111.77/60.39/34.97倍，加权平均PS值为16.81/10.66/8.04倍。 投资建议：板块配置思路【零部件优于整车】。零部件按照技术创新视角下赛道弹性和个股质地来排序：1）智能化大赛道：自动驾驶域控制器（推荐德赛西威/经纬恒润）+HUD（推荐华阳集团）+激光雷达（推荐炬光科技）。2）线控底盘大赛道：线控制动&线控转向（推荐伯特利+拓普集团+耐世特）+空气悬挂（推荐保隆科技+中鼎股份）。3）一体化压铸大赛道：推荐文灿股份+爱柯迪+拓普集团+旭升股份等。4）其他核心赛道：汽车功放（关注上声电子）+玻璃（推荐福耀玻璃）+车灯（推荐星宇股份）+综合性（推荐华域汽车）。整车按照新车周期发力节奏（2022年底前）：推荐比亚迪+理想（L9）+长安汽车（深蓝+阿维塔）+小鹏汽车（G9）+吉利汽车/长城汽车+蔚来汽车+上汽集团，关注华为（小康股份/江淮汽车等）。 风险提示：智能驾驶行业发展不及预期，法律法规限制智能驾驶发展，中美贸易摩擦加剧的风险。 （分析师 黄细里） 汽车： 新势力跟踪之7月销量点评 8家新势力合计交付环比-6% 多家车企月销创新高 投资要点 淡季不淡，多家新能源车企7月交付创历史新高。8家新能源乘用车重点车企7月新能源汽车交付量合计95342 辆，同环比分别+109.63%/-5.72%。7月地方补贴较为密集退出+部分城市疫情反复+淡季等多重因素叠加，干扰因素较多造成部分车企数据波动，但总体幅度仍然在正常范围内。哪吒、零跑、埃安及极氪7月月度销量创历史新高。 一线新势力车企：1）理想：7月销量同比正增长，渠道方面零售中心持续扩张。理想汽车7月交付10,422辆理想ONE，同环比分别+21.34%/-19.98%。渠道方面，截至2022年7月31日，理想汽车在全国有259家零售中心，环比6月+12家，共覆盖118个城市；售后维修中心及授权钣喷中心311家，环比6月+3家，覆盖226个城市。7月理想零售中心单店效能为42辆/家，环比-24.51%。理想L9订单超5万，其中确认定购定单数量（不可退订）已经超过3万。2）小鹏：7月小鹏汽车交付1.15万辆，同环比分别+43.33%/-24.66%。具体分车型来看，小鹏P7交付6397辆，同环比分别+5.67%/-20.48%；小鹏P5交付3608辆，环比-35.55%；小鹏G3交付1519辆，同环比分别-55.22%/-8.05%。2022年累计交付超过8万台，同比+210%。新车方面8月小鹏G9即将开放预订，并于9月正式上市。3）蔚来：蔚来7月共交付新车10052辆，同环比分别+26.74%/-22.44%，其中蔚来ET7交付2473辆，环比-43.14%。销售网络方面，截至2022年7月全国累计布局64家蔚来中心+341家蔚来空间；共布局65家服务中心+178家授权服务中心。补能体系方面，截至7月底全国共布局1047座换电站（其中271座为高速公路换电站）。7月6日蔚来公布“9横9纵19大城市群”高速换电网络计划，预计2025年完成，持续深化换电布局。 其他新势力车企：1）哪吒汽车：7月交付14037辆，再创历史新高，同环比分别+133.52%/+6.69%，其中海外出口1382辆。新车方面，哪吒S正式开启发售，能源类型包括增程式和纯电车型，官方指导价19.98-33.88万元。2）零跑汽车：7月实际交付12044辆，创历史新高，同环比分别+173.48%/+6.97%。3）广汽埃安：7月终端销量25033辆，同环比分别+138.27%/+3.83%。资本运作方面，7月广汽埃安新一轮引战增资正式预挂牌，开启A轮引战，融资上市进程逐步推进。4）极氪：7月交付5022辆，环比+16.27%，创单月交付新高；上市至今累计交付30039辆，平均订单金额33.5万元。5）问界：7月交付7228辆，环比+2.95%。 投资建议：零部件选股按照技术创新视角下赛道弹性和个股质地来排序：1）智能化大赛道：自动驾驶域控制器（德赛西威/经纬恒润）+HUD（华阳集团）+激光雷达（炬光科技）。2）线控底盘大赛道：线控制动&线控转向（伯特利+拓普集团+耐世特）+空气悬挂（保隆科技+中鼎股份）。3）一体化压铸大赛道：关注文灿股份+爱柯迪+拓普集团+旭升股份等。4）其他核心赛道：汽车功放（关注上声电子）+玻璃（福耀玻璃）+车灯（关注星宇股份）+综合性（华域汽车）。整车按照新车周期发力节奏（2022年底前）：比亚迪+理想（L9）+长安汽车（深蓝+阿维塔）+华为（关注小康股份/江淮汽车等）+小鹏汽车（G9）+吉利汽车/长城汽车+蔚来汽车+上汽集团。 风险提示：需求复苏低于预期，芯片短缺&原材料涨价影响高于预期。 （分析师 黄细里） 证券： 债基收益表现亮眼 股基新发环比提升 投资要点 境内外资本市场指标变化，A股市场呈现回落趋势。2022年7月，国际资本市场对通胀表现出了强烈的关注，欧洲央行、美联储等各国纷纷加息以对抗通胀，收紧货币政策。受美联储加息落地、国际冲突持续以及房企动荡的影响，国内权益宽基指数普遍收跌：上证指数下跌4.28%、深证成指下跌4.88%、创业板指下跌4.99%、科创50下跌1.52%。债券市场亦遭遇下杀：中证国债指数上升0.77%、中证信用债指数上升0.54%、中证转债指数上升1.03%。2022年6月CPI同比上涨2.5%，创2年新高，涨幅比2022年5月上涨0.4%，环比持平，总体运行平稳；PPI同比上涨6.1%，比上个月回落0.3%，环比由涨转平。2022年7月，官方制造业PMI为49%，非制造业PMI为53.8%。2022年7月传统制造业处于淡季，市场需求不高，行业景气度低，PMI有所回落。 各类型基金指数净值均明显超过沪深300，债券型基金表现抢眼。2022年7月，98只普通股票型基金、22%的偏股混合型基金、8%的被动指数型基金、93%的债券型基金有正收益表现。 2022年7月，股票型ETF基金资金净流出91亿元，现存总规模9346亿元。宽基ETF净流出9.87亿元，规模剩余4308.81亿元。宽基ETF中净流出较多的产品为中证500ETF(-41.68亿元)，净流入最多的产品为中证1000ETF(+88.51亿元)；行业与主题ETF方面，净流入102.24亿元，规模达到4991.20亿元。一级行业ETF与主题类ETF中医药卫生ETF、半导体ETF等净流动量较大，房地产ETF(+9.64亿元)净流入金额最多；医药卫生(-24.56亿元)净流出最多。 境内新成立基金数量下降，发行份额减少；新发基金数量有所回落，股票型新发基金份额回暖。2022年7月境内新成立基金数量共计109只，较6月减少30只，分别是股票型基金36只，混合型基金25只，债券型基金26只，QDII基金5只，REITs基金1只，FOF基金16只，总发行份额为1,268.98亿份；境内新发行基金数量共计56只，其中新发股票型基金23只，混合型基金7只，债券型基金16只，QDII基金1只，REITs基金1只，FOF基金8只，发行总份额794.71亿份。 公募基金申赎比：市场整体情绪趋于稳定。2022年7月全部基金净申购天数及净赎回天数基本持平，公募基金整体市场情绪稳定，普通股票型基金投资市场情绪稳定。 公募基金保有量及份额：整体市场向好，全部基金保有量和份额同环比均上升。截至2022年7月末，全部公募基金保有量为26.79万亿元，环比增速为s最高（+5.45%），权益基金和非货币基金保有量占比均有所上升。全部公募基金份额为24.19万亿份，环比增加3.75%，货币市场型基金份额为10.61万亿份，环比增速为+6.25%，为开放式基金中最快增速。 私募基金：新备案及存续规模均增长，基金管理人数环比下降。截至2022年6月末，存续私募基金133,797只，存续基金规模环比增长0.02%至19.97万亿元，环比增加41.61亿元。新备案私募基金数量环比增长25.59%至2,562只；新备案规模环比增长13.20%至486.05亿元。 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。 （分析师 胡翔、高子剑、朱洁羽） 个股 汇川技术（300124） 2022中报预告点评 业绩符合预期 需求承压+高基数下Q2表现亮眼 投资要点 中报业绩预增15%~35%，Q2营收中值同比+14%、扣非归母净利润同比+15%，符合市场预期。公司发布半年报预告，2022H1收入95.2~111.7亿元（同比+15%~35%）；归母净利润18.0~21.1亿元（同比+15%~35%），扣非归母净利润15.7~18.8亿元（同比+0%~20%）。按中值测算，Q2收入55.64亿元（同比+14%）、归母净利润12.4亿元（同比+35%）、扣非归母净利润10.3亿元（同比+15%）。因股权投资项目公允价值同比高增，Q2非经常损益达2.1亿元（同期0.2亿元），扣非整体符合市场预期。Q2扣非归母净利率中值18%，环比Q1提升近3pct、表现亮眼1）4月产品提价，我们预计工控毛利率环增2-3pct，另一方面费用端有所控制，有望贡献1-2pct增益。 通用自动化：2022H1在同期高基数下，公司仍实现同比20-30%增长，体现穿越周期的能力。2022Q2工控OEM行业同比-5%，但电池/半导体/机器人仍同比+15%以上，汇川下游新兴行业占40%+，叠加外资受疫情影响严重，加速公司替代外资进程，我们预计Q2工控业务实现25%左右增长。7月行业需求偏弱、公司工控订单同比小幅增长，我们预计8月有望恢复较好增长。展望2022H2，工控有望边际好转、订单增速回升，全年板块有望保持30%+增长。 新能源汽车：2021年新势力客户继续放量+传统车起量+ASP提升，公司新能源汽车业务大幅减亏、2022年有望盈利。2022H1收入实现翻倍增长，新势力维持高增、H2小鹏G9碳化硅电控是亮点，传统车企长城混动、广汽Aion等今年贡献增量。全年收入有望翻倍至45-50亿，开始贡献正利润。 电梯：2022Q2地产继续承压，叠加上海疫情影响贝思特经营，收入&利润或同比下降。2022H1受行业需求弱+疫情影响，收入&利润同比下降。我们预计2022Q3地产相关刺激政策有望推出，同时芯片&大宗价格高企压力边际改善，全年维持10%的稳定业绩预期。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-24年归母净利润预测分别为43.0亿元/56.1亿元/73.0亿元（假设22-24年并购基金投资收益分别为6.5/7.5/8.5亿元），同比20%/+30%/+30%，对应现价PE分别41/31/24倍，考虑到公司强穿越周期能力和在工控行业的强经营α，给予目标价95.6元，对应2023年45倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，下游需求不达预期，新能源汽车客户拓展不及预期，竞争加剧等。 （分析师 曾朵红） 东华测试（300354） 2022年中报点评 疫情影响下业绩仍高增 看好下半年加速兑现 事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入1.40亿元，同比+37%；实现归母净利润2702万元，同比+74%。 疫情影响订单交付，上半年收入端仍实现快速增长 2022H1公司实现营业收入1.40亿元，同比+37%，其中Q2实现营收9382万元，同比+29%。在疫情影响订单交付&新业务开展的背景下，收入端仍实现快速增长，表现优异。1）分产品看：2022H1静态应变&动态信号测试分析系统分别实现收入2251和9315万元，同比+22%和+52%，是收入端稳健增长主要驱动力，配件及其他业务收入2466万元，同比增长8.31%。2）分应用场景看：①结构力学性能测试系统：母公司东华测试主要负责结构力学性能测试业务（含军工PHM），2022H1实现收入1.27亿元，同比增长40.36%，主要受益军工行业较高景气度以及进口替代；②PHM：主要依托子公司东昊测试开展，2022H1东昊测试实现收入1704万元，同比+18%，报告期内民用领域业务开展有受到疫情影响；③电化学工作站：主要依托子公司东华分析开展，2022H1东华分析实现收入260万元，同比+28%，如果考虑母公司部分销售，我们判断2022H1相关收入仍不足1000万元，主要受疫情影响。展望2022下半年，随着全国疫情管控逐步放开，我们判断公司订单有望加速交付，叠加PHM&电化学工作站在民用市场快速突破，收入端增速有望好于上半年。 规模效应显现&退税收入增加，公司盈利水平大幅提升 2022H1公司实现归母净利润2702万元，同比+74%，其中Q2为2226万元，同比+53%，偏业绩预告上限；2022H1销售净利率为19.25%，同比+4.07pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：2022H1销售毛利率为66.16%，同比+0.92pct，一方面系成本控制能力提升，2022H1静态应变&动态信号测试分析系统毛利率分别为66.12%和68.20%，同比+0.52pct和+0.54pct；另一方面系高毛利率的动态信号测试分析系统收入占比提升。2）费用端：2022H1公司期间费用率为43.60%，同比-5.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.32/-0.95/-1.12/+0.02pct，规模效应显现，是盈利水平大幅提升的主要原因。3）2022H1其他收益达到613万元，同比+96%，主要系退税收入增加，也一定程度上增厚了盈利空间。 结构力学主业延续快速增长，PHM+电化学打开成长空间 公司在稳固结构力学性能测试系统龙头地位的同时，积极拓展PHM&电化学工作站领域，成长空间持续打开。①结构力学性能测试：相较海外龙头美国NI，公司收入及利润规模依旧偏小，在军工行业高景气度&自主可控驱动下，有望保持快速增长。②PHM：为现代武器装备核心技术，并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业，成长潜力较大。③电化学工作站：公司产品系列完善，已和多个高校形成战略合作，新能源行业需求将进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情逐步放开后，公司下半年订单有望加速交付，我们维持2022-2024年归母净利润预测分别为1.44、2.16和3.02亿元，当前股价对应动态PE分别为37/24/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，收入季节性较强，新业务进展不及预期等。 （分析师 周尔双、黄瑞连） 八月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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