新股 | 北路智控:专业化的智能矿山信息系统供应商——华创计算机王文龙团队

（以下内容从华创证券《新股 | 北路智控:专业化的智能矿山信息系统供应商——华创计算机王文龙团队》研报附件原文摘录）
　　华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 核心观点 ？深耕智能矿山领域的“专精特新”小巨人企业。自成立至今，北路智控主要聚焦煤矿信息化、智能化建设领域，专业从事智能矿山相关信息系统的开发、生产与销售，为下游客户提供“软硬件一体”的信息化、智能化综合解决方案。（1）公司智能矿山通信系统：在融合矿用调度通信、无线通信、应急广播等应用的基础之上，进一步实现井下人员、车辆、信息矿灯等设备终端的信息融合联动；（2）智能矿山监控系统：可实现对复杂的煤矿工作环境中人员位置/环境参数/设备状态/图像信息等进行实时全面感知、对安全隐患进行风险预警以及对相关设备进行联动控制，为生产安全管理决策提供依据；（3）智能矿山集控系统：通过集控平台进行远程控制，可实现煤流运输、井下排水、巷道通风等场景的智能控制，从而达到煤矿生产少人化乃至无人化的目标；（4）智能矿山装备配套：与国内大型煤矿装备厂家的采/掘装备相结合，辅助矿山装备企业实现煤矿采/掘工作面可视化远程控制。 ？ 煤炭行业高质量发展，智能矿山建设加速。以物联网和智能制造为主导的工业4.0时代来袭，煤炭工业作为传统支柱型工业，仍将在较长时期内作为我国能源结构中的主导性能源和基础性能源。自2016年去产能以来，我国煤矿数量从2016年的7866处已降至2021年的约4500处以内；而与此同时，煤炭产量却稳步提升，煤矿平均单产亦由2016年的43万吨/年提升至2021年的约91.8万吨/年。随着我国煤炭行业供给侧结构性改革的持续深化，为我国煤矿大型化、智能化发展奠定坚实基础。根据安永，已有生产型矿井单矿智能化改造升级费用约为1.49-2.63亿元，新建型矿井单矿改造费用约为1.95-3.85亿元。结合全国数千座煤矿的存量，我国煤矿智能化建设将创造万亿级的广阔智能矿山领域市场。从格局来看，随着我国煤矿信息化、智能化建设持续加速推进，目前国内智能矿山信息系统的市场已处于充分竞争状态。 ？技术及创新实力构筑核心竞争力，绑定下游优质客户。公司作为专业化的智能矿山信息系统供应商，属于技术密集型企业，公司拥有的主要核心技术均为自主研发，公司掌握12项核心技术形成了立足于智能矿山系统产品领域较为完善且自主可控的知识产权体系，并广泛运用于公司四大类智能矿山信息系统产品中，其自有技术和持续创新能力构成了公司的核心竞争力。公司以先进的技术水平、优异的产品质量、高效的售后服务赢得了客户的信任，使得众多煤矿企业、行业领先的煤矿装备企业成为公司的主要客户。产品的主要客户群体为国内大型煤矿企业和知名煤矿装备企业，主要分布于山西、陕西、内蒙、河南等省份。 ？盈利预测、估值。我们预计公司2022-2024年营业收入为7.61亿元、9.83亿元、12.23亿元，对应增速31.6%、29.2%、24.4%；归母净利润为2.01亿元、2.56亿元、3.15亿元，对应增速分别为36.5%、27.4%、22.8%；对应EPS（摊薄）分别为2.30元、2.93元、3.59元。估值方面，选择智能矿山各业务领域的3家公司作为可比公司，参考可比公司均值，考虑公司为智能矿山领先企业，给22年35XPE，对应目标价80.5元，公司发行价格为71.17元/股。 ？ 风险提示：煤炭行业周期波动风险；行业政策变动风险；技术升级迭代风险。 报告目录 报告正文 1 深耕智能矿山领域的“专精特新”小巨人企业 (一) 专业从事智能矿山领域，提供信息化、智能化服务 北路智控是江苏省“专精特新”小巨人企业，在细分市场中享有较好的市场口碑。成立至今，公司主要聚焦煤矿信息化、智能化建设领域，专业从事智能矿山相关信息系统的开发、生产与销售，为下游客户提供“软硬件一体”的信息化、智能化综合解决方案，包括整体方案设计、软硬件产品开发、信息系统集成及相关技术服务等，致力于提升我国煤矿信息化、智能化建设水平。 公司的主要产品为智能矿山相关信息系统，主要针对煤矿生产中安全监测、生产管理等环节，自主开发相应软件，并集成具备感知、传输、交换、控制等功能的相关硬件设备，进而满足煤矿信息化、智能化建设的需求。智能矿山相关信息系统整体架构一般分为设备感知层、网络传输层、生产执行层以及平台应用层四大层级，能够覆盖从全面自主感知、高效信息交互、动态预测预警、精准协同控制到智能分析决策的完整流程，帮助实现煤矿生产的安全提升、减员增效、节能降耗。 经过多年的技术延伸及产业发展，公司目前已拥有智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类产品，形成了较为完善的产品体系，涵盖了多个针对特定煤矿应用场景的系统。 1、智能矿山通信系统 公司智能矿山通信系统产品主要为煤矿井下一体化通信系统，该系统在融合矿用调度通信、无线通信、应急广播等应用的基础之上，进一步实现了井下人员、车辆、信息矿灯等设备终端的信息融合联动。 2、智能矿山监控系统 公司智能矿山监控系统产品主要基于传感器技术、通信技术、计算机技术、视频技术及电气防爆技术等，实现对复杂的煤矿工作环境中人员位置/环境参数/设备状态/图像信息等进行实时全面感知、对安全隐患进行风险预警以及对相关设备进行联动控制，为矿山各类信息的分析和生产安全管理决策提供依据。 3、智能矿山集控系统 智能矿山集控系统产品主要采用分布式实时控制技术，同时融合矿井通信、实时监控、视频分析等技术，通过集控平台进行远程控制，能够实现煤流运输、井下排水、巷道通风等场景的智能控制，从而达到煤矿生产少人化乃至无人化的目标。 4、智能矿山装备配套 智能矿山装备配套产品主要与国内大型煤矿装备厂家的采/掘装备相结合，采用通信、监测、控制、智能分析等技术，辅助矿山装备企业实现煤矿采/掘工作面可视化远程控制，提升采/掘工作面自动化、智能化程度，实现少人化乃至无人化作业，有效降低工人劳动强度、提高整体安全系数和生产效率。 ？采煤工作面智能化配套：主要以配套综采工作面采煤设备的形式进行应用。该产品通过融合运用公司智能矿山领域的通信、监控、集控等技术，能够实现采煤工作面实时视频监控、音视频通讯、人员定位、煤流联动控制等诸多功能，形成了采煤工作面可视化远程控制的安全生产新模式，大幅降低了工人的劳动强度，减少了职业安全危害，最终实现煤矿生产减员增效的目标。 ？掘进工作面智能化配套：主要以配套掘进机的形式进行应用。通过融合通信技术实时上传掘进工作面视频画面、设备工作状态、环境参数等信息，远程集控中心在对上述现场数据进行智能分析后，实现对掘进机的远程控制，使工作人员远离工作面危险区，有效提高了掘进工作面的安全程度及掘进效率。 (二) 公司股权结构清晰 截至2022年7月12日，王云兰、于胜利、金勇分别直接持有公司24.2%、18.04%、17.72%的股份，合计直接持有公司59.96%的股份；并且通过路泰管理控制公司间接持有公司4.98%的股份。三人合计持有公司64.94%的股份。王云兰、于胜利、金勇已签署一致行动人协议，为公司共同控股股东、实际控制人。 (三) 公司募投项目 本次募投项目紧密围绕公司的主营业务进行开展，一方面可以扩充公司产品产能、增强产品技术含量、优化产品性能、提高产品的附加值；另一方面，可以有效提升公司软硬件开发能力、技术研发能力、强化矿井特殊场景解决方案设计能力、增强公司核心竞争力。 ？矿山智能设备生产线建设项目：将在公司现有的智能矿山系统产品体系的基础上，进一步提升产品相关性能并完善产品功能，以增加公司产品在智能矿山各类场景中的应用广度和深度，更好地响应我国煤矿智能化建设的产业政策，推进我国煤炭工业的高质量发展。 ？矿山智能化研发中心项目：将通过引进一批专业能力较强的研究人才，加强公司的研发能力，并将建立起一支具备深厚行业积淀与创新能力过硬的技术团队，从而强化公司在现有产品领域以及新兴产品领域的研发创新能力，继续保持公司技术优势和核心竞争力。 2 煤炭行业高质量发展，智能矿山建设加速 (一) 全球工业4.0时代到来，推进煤炭行业智能化变革 从工业发展的历程来看，工业1.0是蒸汽机时代，工业2.0是电气化时代，工业3.0是信息化时代，而工业4.0则是利用信息化技术促进产业变革的时代，也就是智能化时代。继蒸汽时代、电气时代、信息时代三大工业革命之后，第四次工业革命将传统制造技术与物联网、人工智能、大数据等新一代信息技术结合，实现自动化与信息化的高度融合，形成智能化的生产制造。基于此，以物联网和智能制造为主导的工业4.0时代悄然来袭。 其中，我国资源禀赋具备“富煤、贫油、少气”的特征，这决定了煤炭是能源体系的支柱。煤炭工业作为传统支柱型工业，虽然近年来核能、风能、太阳能等新能源行业发展迅速，我国能源结构呈现出持续多元化发展的态势，但具备成熟可靠、价格低廉等优势的煤炭资源仍将在较长时期内作为我国能源结构中的主导性能源和基础性能源，为我国国民经济持续发展发挥重要作用。 目前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，而不断推进供给侧结构性改革则是引领经济高质量发展的应有之意。作为我国工业的能源基石，煤炭行业的供给侧改革意义深远，在政府部门和煤炭企业的共同努力下，我国煤炭供给侧结构性改革成果显著，落后产能逐步淘汰，产业结构持续优化。自2016年去产能以来，我国煤矿数量逐步减少，从2016年的7866处已降至2021年的约4500处以内；而与此同时，煤炭产量却稳步提升，煤矿平均单产亦由2016年的43万吨/年提升至2021年的约91.8万吨/年。随着我国煤炭行业供给侧结构性改革的持续深化，行业整体效益逐步回升，为我国煤矿大型化、智能化发展奠定了坚实基础。 同时，为切实提升煤炭行业生产效率，国家相继出台了一系列政策持续推进煤矿机械化、自动化、信息化、智能化建设，大力推进“机械化换人、自动化减人”科技强安专项行动，2021年底全国已建成813个智能化采煤工作面，同比增长64.57%。 作为我国能源安全的基石，煤炭行业在改革开放四十余年的发展历程中，已经实现了从人工和半机械化到自动化的转型，现今正处于向智能化变革的趋势之中。进入新时期，煤炭行业需要融合工业物联网、人工智能、智能装备等新技术实现智能化转型，不断提升本质安全、减员增效、节能降耗以适应社会经济发展的新常态，进而积极应对新形势下的诸多挑战和不确定因素。 (二) 工业物联网市场空间加速增长，促进煤炭行业智能化改造 工业物联网作为物联网技术在工业领域的应用，是“工业4.0”变革的核心技术之一，具体是将具有感知、监控能力的各类采集、控制传感器或控制器，以及移动通信、智能分析等技术不断融入到工业生产过程各个环节，从而大幅提高制造效率，改善产品质量，降低产品成本和资源消耗，最终实现传统工业的智能化转型。随着物联网技术与工业研发、制造、管理、服务等业务全流程的加速融合，市场空间呈现加速增长趋势。2020年我国工业互联网产业增加值规模达到3.57万亿元，同比增长11.56%。 煤炭行业作为传统支柱型工业经历着工业物联网技术的智能化改造，并已取得了相当成果。工业物联网技术在煤炭行业的广泛应用为煤矿生产安全、效率等问题的解决提供了技术层面支持，通过工业物联网技术对煤矿实现感知、监控乃至自动化控制能够实现安全提升、减员增效、节能降耗的目标，促进我国煤炭行业的高质量发展，为我国经济稳定持续发展奠定坚实的能源基础。 工业物联网技术在煤炭行业中应用的发展趋势符合工业物联网的一般发展趋势，主要体现为以下三个方面： ？终端设备智能化：一方面，融合人工智能、云计算等新兴技术，创新底层传感器设备向着微型化和智能化的方向发展，为工业物联网终端智能化的发展奠定基础；另一方面，工业控制系统的开放性逐渐扩大，使工业控制系统与各种业务系统的协作成为可能。就煤炭行业而言，未来智能传感器可将传统的粉尘、瓦斯检测、温度和湿度等传感器的功能融合在一起，并对数据进行统一计算、储存和处理分析，并融合实现定位、短信、拍照、语音、视频、报警等新功能。 ？软件开发统一化：未来的工业软件开发将进一步统一化，支持多种通讯协议，从而能够跟各种设备无缝接轨。由于煤矿设备采购可能涉及多个厂家的产品，高兼容性软件将使煤矿企业能够自由迅速整合新旧煤矿设备，并减少运行故障的发生，从而可以提高生产效率及安全性，减少企业运营成本。 ？应用功能平台化：工业物联网未来将实现工业资源的全面互联互通，将实时采集的工业资源状态数据上传至平台，对数据进行深入分析，产生全新的数据价值，基于平台的开放能力，根据下游客户实际需求可以提供设备远程管理、预防性维护和故障诊断等服务。就煤炭行业而言，未来煤矿工业物联网平台将能够融合多样性服务以便灵活使用，这将大幅提高煤炭行业无人化、智能化水平。 (三) 智能矿山处于初级阶段，未来成长空间巨大 智能矿山指以工业物联网为核心、包括人工智能、大数据等在内的新一代信息技术与矿山开发技术、装备进行深度融合，形成全面自主感知、实时高效互联、自主学习、智能分析决策、动态预测预警、精准协同控制的矿山智能系统，能够实现矿山生产的全流程智能化运行，最终实现矿山生产的安全提升、减员增效、节能降耗。 1、煤矿信息化建设：向煤矿智能化快速演进 从20世纪80年代中期至今，我国煤矿信息化建设主要经历了单机（系统）自动化、综合自动化及矿山物联网阶段，且随着工业物联网、云计算、人工智能等技术的快速发展，我国煤矿信息化的发展趋势将向煤矿智慧化方向演化。 目前我国智能矿山建设尚处于初级阶段，整体建设水平较低，但在坚实的政策保障及技术支撑下，呈现出加速发展的态势，未来成长空间巨大。 2、智能矿山产业链：受下游煤炭行业影响较大，煤炭产量及消费呈回暖态势 智能矿山产业链上游原材料、零部件及服务包括电子元器件、集成模块、外协加工等；中游产品为各类智能矿山信息系统；下游应用领域是煤炭行业，具体客户包括煤矿生产企业以及煤矿装备制造商。 智能矿山行业需求受下游煤炭行业影响较大，下游行业的整体发展状况直接决定了本行业的需求。智能矿山系统产品的具体客户有煤矿生产企业以及煤矿装备制造商，但最终下游均为煤矿生产，因此智能矿山行业与煤炭行业的发展息息相关。我国是全球最大的煤炭生产国与消费国，2019年我国煤炭产量为38.46亿吨，消费量为40.19亿吨，较之煤炭行业“去产能、调结构”初期已呈现一定的回暖态势。 3、智能矿山：万亿级广阔市场 根据安永《智慧赋能煤炭产业新万亿市场》，已有生产型矿井单矿智能化改造升级费用约为1.49亿元-2.63亿元，新建型矿井单矿改造费用约为1.95亿元-3.85亿元。结合全国数千座煤矿的存量，我国煤矿智能化建设将创造万亿级的广阔智能矿山领域市场。同时，随着智能矿山信息系统产品及技术在煤炭行业的成熟应用，将创造向油气开采等能源化工行业的拓展可能性，市场空间将会迎来新的增长驱动。 4、参与企业众多，市场竞争充分 随我国煤矿信息化、智能化建设持续加速推进，目前国内智能矿山信息系统的市场竞争已较为充分，北路智控在智能矿山各业务领域的竞争对手主要包括震有科技、精准信息、梅安森、天地科技、光力科技等上市公司以及科达自控、富力通等非上市公司。 3 技术及创新实力构筑核心竞争力，绑定下游优质客户 (一) 核心技术竞争力强，具备行业创新性与先进性 1、12项核心技术，形成较为完善且自主可控的知识产权体系 公司作为专业化的智能矿山信息系统供应商，属于技术密集型企业，公司拥有的主要核心技术均为自主研发，公司掌握的专业化运用于煤矿工作应用场景的矿用多协议融合通信技术、智能矿山管控一体化平台构建技术等12项核心技术，形成了立足于智能矿山系统产品领域较为完善且自主可控的知识产权体系，并广泛运用于公司四大类智能矿山信息系统产品中，其自有技术和持续创新能力构成了公司的核心竞争力。 作为典型的技术密集型企业，公司历来注重技术方面的投入及研发队伍的建设，并将持续自主研发的核心技术广泛应用于自身主要产品中，为公司营业收入注入动力，核心技术产品收入构成公司营业收入的主要来源。 2、多项竞争优势明显，保障公司未来发展 公司作为专业化的智能矿山信息系统供应商，拥有着深厚的软硬件开发能力、高效的研发生产团队、丰富的行业经验、完善的经营管理体系、过硬的系统交付能力、质量控制能力以及高效的服务能力。公司凭借其竞争优势，经营规模稳步提升，盈利能力持续攀升，具备较强的竞争力。 (二) 主要产品销量逐年递增，客户群体分布广泛 1、系统类产品“以销定产”，经营业绩快速增长 公司的主要产品均为智能矿山领域相关信息系统产品，按产品类别具体可分为智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类。新建系统类产品的产销率为100%，主因公司的系统类产品具备“以销定产”的特点。近年来公司经营业绩快速增长，2021年营业收入达到了5.78亿元，四大类系统合计新建达502套，已逐渐接近公司目前生产、检测设备所限制的产能上限，未来产量的进一步提升亟需提高综合生产水平。 2、服务大型矿企，客户群体优质 公司以先进的技术水平、优异的产品质量、高效的售后服务赢得了客户的信任，使得众多煤矿企业、行业领先的煤矿装备企业成为公司的主要客户。产品的主要客户群体为国内大型煤矿企业和知名煤矿装备企业，主要分布于山西、陕西、内蒙、河南等省份，包括陕煤集团、国家能源集团、郑煤机等。 (三) 同业比较：营收、归母净利润增速高于同业 目前，国内智能矿山信息系统的市场竞争已较为充分。从经营情况来看，公司规模快速扩张，营收及归母净利润增速均高于同业。从研发端看，公司研发投入处于行业中游；从毛利率来看，公司毛利率也高于可比公司均值。 4 盈利预测与估值 (一) 财务指标概览 1、营业收入增长迅速，矿山通信系统成为主要收入来源 2019-2021年，公司营业收入分别为2.96亿元、4.36亿元和5.78亿元，复合增长率为39.74%，其中主营业务收入占比分别为99.49%、99.83%和99.93%，公司业务规模增长迅速，主营业务对公司的业绩贡献突出。公司主要产品为智能矿山通信、监控、集控、装备配套系统及设备，2019-2021年，公司各项业务收入总体上均呈现上升趋势。 2、公司盈利能力不断提升，归母净利润持续增长 毛利率方面，2019-2021年，公司综合毛利率分别为59.52%、56.32%和52.17%，呈下降趋势，主因2020年起公司因执行新收入准则，将与合同订单相关的销售服务费纳入营业成本核算，致2020和2021年综合毛利率下降5.37pct、4.23pct，剔除这一因素影响，公司2020、2021年度综合毛利率分别为61.70%和56.41%。 分业务看，2021年智能矿山通信系统因市场竞争激烈，公司适当降低产品单价，拉低该业务毛利率；公司智能矿山集控系统的毛利率有所波动，主要系该类产品毛利率受外购设备占比影响较大；智能矿山监控系统和智能矿山装备配套的毛利率相对稳定。 费用率方面， 2020、2021年公司期间费用占比下降主要系自2020年起公司执行新收入准则，将销售费用中与合同订单相关的销售服务费、运杂费纳入合同成本核算。2019-2021年公司研发费用分别为3609.32万元、4624.61万元和5484.87万元，占营业收入的比重分别为12.20%、10.61%和9.49%。 利润方面，2019-2021年公司归母净利润持续增长，分别为6171.03万元、1.07亿元和1.47亿元，复合增速达54.56%。 (二) 盈利预测与估值 关键假设： 1）智能矿山通信系统：得益于下游客户升级改造需求，带动公司4G 类矿用通信产品销售，同时产品结构由3G类转向4G类，带动单价提升，预计业务保持约30%-35%增长； 2）智能矿山监控系统：随着公司前期销售的煤矿安全监控系统、矿用智能打钻管理系统、矿用人员精确定位系统的扩容需求增加，有望带动这一业务保持20%-25%平稳增长； 3）智能矿山装备配套：国家正大力倡导发展煤矿智能化工作面，带动公司智能矿山装备配套销量增长，新建系统总体保持相对快速增长，而随着装备配套系统产品的大幅增长，客户随之产生了一定扩容及备件产品需求，预计公司智能矿山装备配套收入约20%-30%增长； 4）智能矿山集控系统：以新建系统为主，在智能矿山领域的机械化换人、自动化减人背景下，带动公司产品销量稳步提升，预计后续保持约30%-40%增长； 5）毛利率：2021年因单个大项目毛利率较低致公司整体毛利率下降，预计22年公司毛利率有所恢复，后续总体保持平稳； 6）费用率：公司将持续进行费用投入，随着公司规模扩张，预计公司费用率保持平稳。 综上，我们预计公司2022-2024年营业收入为7.61亿元、9.83亿元、12.23亿元，对应增速31.6%、29.2%、24.4%；归母净利润为2.01亿元、2.56亿元、3.15亿元，对应增速分别为36.5%、27.4%、22.8%；对应EPS（摊薄）分别为2.30元、2.93元、3.59元。 估值方面，选择智能矿山各业务领域的3家公司作为可比公司，参考可比公司均值，考虑公司为智能矿山领先企业，产品覆盖智能矿山感知层、传输层、智能应用与决策层三大层级，毛利率高于同业，给22年15%左右估值溢价，对应35XPE，目标价80.5元，公司发行价格为71.17元/股。 5 风险提示 1）煤炭行业周期波动风险：未来若宏观经济环境、煤炭行业周期性波动下行，公司主营业务将会受到较大不利影响，经营业绩存在下滑的风险。 2）行业政策变动风险：若公司不能在经营和产品技术上及时调整以适应相关行业政策的变化，将对公司业务发展和盈利能力产生较大不利影响。 3）技术升级迭代风险：若未来公司不能快速响应市场需求、有效完成产品的成熟应用和技术迭代，公司的市场竞争力和持续发展经营能力将受到损害。 财务附录 具体内容详见华创证券研究所8月1日发布的《北路智控（301195）新股定价报告：专业化的智能矿山信息系统供应商 》。 团队介绍 组长、首席分析师：王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士，7年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券，2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名；2015-2017年所在团队取得新财富第六名/第四名/第三名；2019年金麒麟新锐分析师。 研究员：邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 研究员：戴晨 南京大学理学博士。2022年加入华创证券研究所，主要覆盖网络安全、智能驾驶、电力信息化等领域。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。 欢迎关注 华创计算机 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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