【兴证策略张启尧】五个指标看“新半军”:为何仍是优势风格?

（以下内容从兴业证券《【兴证策略张启尧】五个指标看“新半军”:为何仍是优势风格?》研报附件原文摘录）
　　前言：在经历5、6月的大幅上涨后，7月“新半军”进入震荡分化期。但从五个指标看，我们认为“新半军”仍是三季度优势风格。详见报告。 五个指标看“新半军”：为何仍是优势风格？ 1、“拥挤度”：已自高位显著回落 经历5、6月的大幅上涨后，至6月底时市场热门板块、赛道拥挤度显著抬升，尤其是“新半军”，其中的主要细分行业拥挤度均升至100%以上（高于滚动一年均值+1倍标准差），处于历史较高水平，也引发了市场的担忧。但7月份的震荡分化后，当前“新半军”拥挤度已自高位回落，来自拥挤度的压力已在消化。 2、微观流动性：公募基金发行回暖，绝对收益机构仓位提升 随着5月以来市场逐步回暖，基金发行也回归正常，并将为市场尤其是“新半军”风格提供增量支撑。7月偏股基金新发规模795亿元，环比大幅增加517亿元，创今年2月以来新高。并且从当前的基金排期看，三季度新发基金多数与“新半军”风格相关。 与此同时7月震荡中，绝对收益机构趁机加仓。并且，后续仓位仍有提升空间：私募方面，根据我们的测算，截至7月22日，股票私募多头的仓位升至75.89%，较月初大幅抬升7.13个百分点。回到2020年以来中等水平。保险方面，截止今年6月，险资运用余额中股票和基金投资规模占比13.02%，较上月提升0.65%。 3、宏观流动性：对“新半军”也有支撑 一方面，海外美债利率震荡回落、美股科技大幅反弹，对“新半军”风格形成支撑。另一方面，国内“宽货币、宽信用”组合延续，也对科技成长风格最有利。1）在我们的“新半军”择时框架中，美债利率与“新半军”的表现呈显著的负相关。近期美国经济衰退预期持续升温，美联储加息预期有所弱化，驱动美债利率明显回落、美股科技大幅反弹，对“新半军”形成支撑。2）国内货币环境持续宽松，7月以来国债利率也出现了明显的回落，我们独家构建的货币条件指数当前也已超过2020年5月时水平，且在当前经济压力下“货币、信用”条件易松难紧。“宽货币、宽信用”的宏观环境下，对科技成长风格最有利。 4、基本面：动荡世界中，景气仍是最优解。中报业绩“新半军”强者恒强，仍是高景气方向 按照我们的新兴产业链划分，中报业绩预告显示“新半军”仍是高景气方向，2022H1各产业链业绩同比增速（整体法）分别是光伏（167.4%）/新能源车（144.3%）/特高压（122.2%）/储能（109.3%）/军工（84.7%）/半导体（81.6%）/风电（56.6%），盈利优势显著。 5、分析师预期修正强度：领先指标指向“新半军”仍处于上升趋势 分析师预期修正强度作为我们独家构建的刻画景气与盈利的重要指标，能帮助我们前瞻性预判“新半军”风格的持续性（领先“新半军”股价80个交易日）。当前这一指标仍指向“新半军”处在上行趋势中。 因此，我们认为“新半军”仍是优势风格，在7月通过震荡和下沉消化拥挤度压力后，8、9月可以更乐观点。 风险提示 关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。 注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《五个指标看“新半军”：为何仍是优势风格？》 对外发布时间：2022年8月1日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005 胡思雨 SAC执业证书编号：S0190521110003 推荐阅读 壹 拥挤度在择时与行业配置中的应用 贰 基金二季报的五大看点 叁 20大新兴产业链中报业绩预告如何？ 肆 “新半军”：景气是最优解 伍 2022年中报业绩预告如何？哪些行业业绩高增？ 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估、并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果、本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据：在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料，意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务：因此、投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外).评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅.A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数，中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%，审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间，中性-相对同期相关证券市场代表性指数幅在-5%~5%之间，减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点)，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您井非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本平台肯在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点.任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。 本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当曰的判断，可随时更改且不予通告、本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

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