【东方财富*胡翔】深度:东财VS传统券商——青年团队朝气蓬勃,收支双端行业领航

（以下内容从东吴证券《【东方财富*胡翔】深度:东财VS传统券商——青年团队朝气蓬勃,收支双端行业领航》研报附件原文摘录）
　　东方财富（300059） 东财VS传统券商 青年团队朝气蓬勃 收支双端行业领航 投资要点 核心动能：东方财富具备更年轻的管理团队及灵活的激励机制。1）东方财富年轻化、专业化团队为公司发展保驾护航：公司实际控制人其实先生具独特成长经历与远见卓识，且较于传统券商“60后”高管团队，东财“70后”团队与“80后”总经理能与年轻用户双向奔赴。2）东方财富在激励机制方面积累领先同业：东方财富2021年7月推出新一轮股权激励计划，提升中长期发展想象空间。3）互联网基因助推东方财富“弯道超车”：管理团队将互联网基因刻入东方财富骨髓，利用互联网平台撬动规模效应，显著区别于传统券商靠人推动的发展模式。 收入模式：互联网赋能经纪+两融，传统券商难复制东方财富子公司东财证券“轻资产”模式。1）东财证券“轻资产”模式以经纪业务为主：东财证券经纪业务具成长性，2021年经纪业务占比（62%）显著高于行业（27%），而自营业务占比（12%）低于行业（33%），受市场波动影响程度较小。2）流量优势+低佣金策略赋能经纪业务错位竞争：发挥双重优势，2022年上半年东财证券经纪业务增速（+29.96%）显著快于股基交易额增速（+9.49%），市占率稳定提升。3）东方财富实现低息补充东财证券资本金，助推两融业务成长：东方财富通过多种方式补充东财证券资本金，推动两融业务自2015年75名迅速上升至2021年15名。 成本管控：平台+流量演绎降本增效，东方财富成本控制能力优于传统券商。1）平台模式演绎低边际成本，东方财富重要成本费率已过高点：2021年东方财富成本率已降至32%，与传统券商相比成本率较低且下降趋势更显著，人均创利涨幅亮眼。2）流量入口+交叉引流，东方财富生态闭环具低获客成本优势：东方财富“综合门户+垂直门户+在线社区”三大基石筑牢PC端领先地位，移动端用户数量及黏性领先传统券商。且东方财富能通过交叉引流降低获客成本、挖掘流量价值。 盈利预测与投资评级：基于以上分析，我们认为东方财富作为互联网零售券商龙头，在核心动能的驱动下，对传统券商在收入模式与成本管控方面均具有一定优势。我们维持对东方财富2022-2024年的归母净利润预测为101.81、131.57、164.95亿元，同比分别为+19.03%/+29.23%/+25.37%，对应2022-2024年EPS达0.77/1.00/1.25元；当前市值对应 2022-2024 年 P/E 分别为28.88/22.35/17.82倍，我们依旧看好长期公司市占率将持续提升，不断强化零售财富管理龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场交投活跃度下降；2）疫情控制不及预期；3）证券行业创新政策不及预期。 （分析师 胡翔、朱洁羽、葛玉翔） 八月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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