晨报0802 | 军工、零售、蓝晓科技、主动配置

（以下内容从国泰君安《晨报0802 | 军工、零售、蓝晓科技、主动配置》研报附件原文摘录）
　　0802 音频： 进度条 00:00 11:40 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【军工】国防部回应台海问题，C919试飞任务完成 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1) 本周(07.25-07.29) 上证综指下跌0.51%，创业板指数下跌2.44%，国防军工指数下跌0.33%，跑赢大盘0.18个百分点，排名第16/29。2) 台军“汉光38号”实兵演习27日进入第三天，当日新北部分战区进行“联合反登陆作战”。3) 印度首艘国产航母“维克兰特”号交付海军。4) 俄决定2024年后退出国际空间站。5）韩国新一代宙斯盾驱逐舰下水，可拦截弹道导弹。6）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。7）依据以往经验，预计十四五规划将循序渐进落地，2022年板块利润表与现金流量表或持续改善。 国防部回应台海问题，C919试飞任务完成。国防部新闻发言人谭克非26日应询表示，中方要求美方以实际行动履行不支持“台独”的承诺，不得安排佩洛西访台。如果美方一意孤行，中国军队绝不会坐视不管，必将采取强有力措施挫败任何外部势力干涉和“台独”分裂图谋，坚决捍卫国家主权和领土完整。此外，7月14日6时52分，编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场第四跑道起飞，于9时54分安全降落，标志着中国商飞即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。中国商飞官网信息显示，C919大型客机是中国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，座级158-168座，航程4075-5555公里。C919大型客机2015年11月完成总装下线，2017年5月成功首飞，目前累计拥有28家客户的815架订单。根据2022年5月10日东航发布的公告，C919的单价为6.53亿元人民币，折合9900万美元。这款飞机旨在挑战空客与波音形成的垄断。 投资主线：1）总装：中航沈飞、航天彩虹（受益）、中航西飞（受益）；2）分系统：航发动力、中航机电、中航电子、 中航电测、江航装备（受益）；3）元器件：中航光电、航天电器、紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子；4）材料与加工：中航高科、抚顺特钢、中航重机（受益）、菲利华、中简科技（受益）、光威复材、西部超导（受益）、图南股份、航宇科技（受益）。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告国防部回应台海问题，C919试飞任务完成，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【零售】互联网平台兴衰周期与估值深度复盘 投资建议：平台互联网投资逻辑正从需求切供给，收益来源将从渗透率提升的行业Beta切换为龙头Alpha以及第二曲线拐点；利润改善无法完全对冲收入放缓对估值的影响，拐点将来自于格局改善以及对新市场和新增长曲线的拓展；产品/赛道/长期主义/价值观优秀的企业有更强的抵抗“地心引力”的能力，享受估值溢价。推荐标的：美团-W、阿里巴巴-SW、京东集团-SW。 平台投资时钟：博弈渗透率的二阶导。①平台互联网过去30年处于技术革命+渗透率提升+估值扩张形成的超级产业周期，目前正进入技术对社会的深度改造阶段，新的生产关系对生产力的再适配；②以渗透率增速的变化为基准，产业发展分四个阶段：导入-爆发、加速成长、成熟成长、成熟-衰退；渗透率主导收入/业绩绝对水平，渗透率增速决定收入和业绩增速，估值由渗透率增速的变化决定；③四个阶段股价驱动力分别为：估值/收入扩张、估值收缩/收入扩张、估值切换/实现盈利、供需改善/盈利改善；④超额收益先来自于渗透率提升的Beta，随后切换到龙头竞争优势Alpha；最佳投资时间分别是估值、业绩双击的渗透率加速增长期，以及供需改善的成熟期。 互联网总有下一个平台。①互联网发展三阶段：Web1.0、Web2.0、Web3.0分别对应了技术导入/效率提升-分化加剧/生产关系重新适配；②7-2-1定律、市占率50%后放缓、基因决定边界，上述三条规律解释了平台互联网的周期性迭代规律；王朝建立的必要条件是掌握生产要素和规则制定权，以此决定财富分配结构；③收租并不能高枕无忧，平台需要持续创新，以寻找自身垄断的“正当性”；④全球对科技企业监管背后是三个核心问题：科技创新、要素与财富的分配、公共权力，最终是生产关系适配新的生产力水平。 趋势的Beta与龙头的Alpha构成周期不同阶段的收益来源。①成长期是加速度、业绩与估值的共振：收入比盈利重要，加速度决定估值，持续多个季度20%以上增速的企业很稀缺；美股平台互联网发展初期18-20xPS，100xPE；稳态 6-10xPS/20-40xPE；②基础设施完善/模式确立/竞争胜利/提价/增量市场/政策是重要的拐点；平台拓展第二曲线的成功率更高；③资本周期通过影响贴现率在产业全周期对估值都有巨大影响，平台成熟期涨幅中流动性贡献更大；④产品/赛道/价值观/管理层是龙头Alpha收益和估值溢价的核心来源；产品和持续创新是基础，赛道决定了超额增长的持续性和天花板，用户为中心和长期主义的战略往往能克服商业模式的差异，成为长期赢家。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动需求不足、交易因素冲击。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告互联网平台兴衰周期与估值深度复盘，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基础化工】蓝晓科技（300487）：提锂业务放量在即，可转债助力全球布局 维持“增持”评级。由于公司生命科学、金属资源等业务快速增长，提锂业务放量在即，我们调整2022-2024年EPS分别为1.72/2.23/2.26元（原2022-2024为1.52/2.23/2.12元），增速分别为82%/30%/1%，上调目标价为86元（对应2022年50倍PE）。 22Q2创单季新高，增长超预期。公司2022年Q2实现营收4.21亿元，同比+60.43%，环比+26.81%，实现归母净利1.17亿元，同比+85.66%，环比+44.44%，扣非后归母净利1.13亿元，同比+90.57%，环比+44.87%，公司生命科学及吸附树脂等业务增长迅猛。 基本盘业务稳步增长，提锂业务放量在即。公司上半年吸附材料生产2.18万吨，同比+37%，销量1.98万吨，同比+29%，收入6.01亿元，同比+49%，系统装置实现收入1.26亿元，同比下降10%，主要系盐湖提锂项目大部分从三季度开始确认，大订单放量在即。 拟发行可转债助力全球布局。公司拟募集不超过5.9亿元用于新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目、技术研发中心项目、技术营销及服务中心建设项目，扩建项目主要对锂吸附剂进行扩产，建设周期为3年；研发中心项目主要继续加大提锂、提镍、提钴、提镓的研发；营销服务中心项目主要加大公司在除中国外在阿根廷、印度尼西亚、美国、德国等地的布局，提升市场占有率。 风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告蓝晓科技（300487）：提锂业务放量在即，可转债助力全球布局，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【主动配置】打造“一站式”主动行业配置体系 基于6因子设计行业打分表，初步构建等权AIA模拟组合。对投资者普遍关注的6个中观维度（景气度、相对估值、夏普比、拥挤度、产业资本、北向资金）进行因子化处理，建立行业相对吸引力月度打分表和等权AIA模拟组合，过去一年中多头组合累计超额收益10.6%，多空对冲组合收益15.6%，对冲收益稳定性有提升空间。 优化权重设置，加权AIA模拟组合表现获得显著增强。现实中投资者常对不同中观因素赋予不同的关注度，且投资者在不同宏观环境中的关注重点也不同。引入因子权重有助于更好地把握行业配置决策中的主要矛盾；采用动态权重更有助于增加宏观beta对行业alpha的解释力。据此构建加权AIA模拟组合，多头组合过去一年累计超额收益提升至12.9%，多空组合对冲收益更是达到30.4%。 优化仓位管理，加权AIA-Timing模拟组合得到进一步增强。依据量化配置团队22年以来不定期公开发布的市场择时建议，通过总仓位管理对加权AIA多头组合进行进一步优化，增强后的加权AIA-Timing多头组合过去一年的累计超额收益由12.9%提高到17.2%。 依据7月底最新打分表调整8月加权AIA模拟组合。新一期加权AIA多头组合包括：计算机、通信、纺服、银行、交运；空头组合包括食饮、消费者服务、有色、化工、机械；此外在打分表中，医药、建筑、石化等排名边际提高；地产、煤炭、电新等排名边际下降；加权AIA-Timing组合目前仓位为90%。打分表排名演变可直观展示风格轮动的路径，市场短期波动的增加不会影响切换至复苏交易的中期趋势。 总结：AIA体系以行业打分表为基础进行构建，过程共经历了2轮增强（从等权AIA到加权AIA，再从加权AIA到加权AIA-Timing）。增强的本质是融入更多理论成果的过程，从对策略分析框架的因子化到纳入宏观周期分析，从单纯的因子类模型到结合投资时钟类模型，从不进行择时到兼容技术分析理论。 风险提示：模型主观性，历史数据有偏，回测时间较短，模型失效。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告打造“一站式”主动行业配置体系，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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