【国信食饮|22H1业绩快报点评】古井贡酒:2季度业绩增长45%,次高端和全国化战略稳步推进

（以下内容从国信证券《【国信食饮|22H1业绩快报点评】古井贡酒:2季度业绩增长45%,次高端和全国化战略稳步推进》研报附件原文摘录）
　　古井贡酒： 2季度业绩增长45%，次高端和全国化战略稳步推进 （报告正式外发时间：2022年08月01日） 核心摘要 公司披露2022年半年度业绩快报：2022H1公司实现营业总收入90.02亿元，同比增长28.46%；归母净利润19.19亿元，同比增长39.17%；扣非归母净利润18.89亿元，同比增长41.15%；基本每股收益3.63元，同比增长32.48%。 国信食饮观点：1）2022Q2业绩增长逆势提速，基地市场优势显著；2）产品结构稳步升级，叠加费效比优化拉升净利率；3）公司有望尽享次高端扩容和全国化扩张红利，业绩成长可期；4）投资建议：公司有望尽享次高端扩容和全国化扩张红利，业绩成长可期，预计2022-2024年公司营业收入为163.6/196.5/233.5亿元，归母净利润为30.1/37.5/46.0亿元，对应摊薄EPS为5.70/7.09/8.70元，当前股价对应PE为37/30/25x，维持“买入”评级。 评论： 1. 2022Q2业绩增长逆势提速，基地市场优势显著 2022H1公司实现营收90.0亿元（+28.5%），实现归母净利润19.2亿元（+39.2%），扣非归母净利润18.9亿元（+41.2%）；2022Q2公司实现营收37.3亿元（+29.5%），实现归母净利润8.2亿元（+45.3%），扣非归母净利润8.0亿元（+49.0%），增长环比2022Q1提速。2季度安徽疫情管控良好，疫情冲击区域较少、影响相对有限，5月起开始商务用酒、婚宴等消费需求快速恢复，公司发挥基地市场品牌和渠道优势，延续了1季度良好销售势头。2季度渠道回款积极，至6月底预计回款进度约为70%，达到历史同期最好水平，库存保持良性。2022H1末，合同负债为34.3亿元（+54.9%），维持高位；“营收+合同负债”为124.3亿元（+34.8%），彰显成长潜力。 2. 产品结构稳步升级，叠加费效比优化拉升净利率 公司盈利水平稳步提升，2022H1 归母净利率为 21.3%（+1.6pct），扣非净利率为 21.0%（+1.9pct）；2022Q2 归母净利率为 22.0%（+2.4pct），扣非净利率为 21.4%（+2.8pct），预计一方面得益于安徽省内消费升级和头部集中趋势延续带动公司高价酒占比提升，从而拉升毛利率，上半年献礼和古 5 实现稳健增长，古 16 和古 20 产品保持快速增长，预计古 8 以上产品收入占比有所提升；另一方面销售费用率或有所下降从而推升净利率，公司通过实施“三通工程”战略不断推动渠道建设和费用投放精细化，成熟产品费用投放力度逐渐收缩，随着产品体量上升和信息化系统的应用，预计后续费用率有望持续优化。 3. 省内基本盘稳固，结构升级和区域拓张逻持续兑现 近年来公司强势引领次高端产品结构升级，古8以上产品收入占比提升明显；古16和古20增长强劲，每年保持50%以上的增长。古16卡位300-400元价格带，定位中高端以上商务和婚宴市场，2021年古16两度提价，今年提价效应显现有望拉动收入增长。目前古20在500-600元价格带已成功占据有利地位，乘消费升级东风不断快速放量，省外销售体量已经超过省内，全国化放量可期；近两年公司对古20持续提价挺价以巩固产品优势，提价红利有望逐步释放。公司新百亿成长路径清晰，在省内依靠产品结构升级，成长仍有较大空间；省外继续高举高打，招商快速推进，销售过10亿元市场陆续出现，薄弱市场销售亿元大关亦将逐步突破，中长期看，2024年公司200亿营收目标实现可期。 4. 投资建议：公司有望尽享次高端扩容和全国化扩张红利，业绩成长可期，维持“买入”评级 看好公司产品结构持续升级和省外加速扩张，微调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入为163.6/196.5/233.5亿元，归母净利润为30.1/37.5/46.0亿元，对应摊薄EPS为5.70/7.09/8.70元（前值为5.72/7.19/8.23元），当前股价对应PE为37/30/25x，维持“买入”评级。 5. 风险提示 宏观经济波动风险，疫情大面积反复风险，高端酒需求不及预期风险。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 证券分析师：李依琳，电话010-88005029，证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521070002，邮箱liyilin1@guosen.com.cn 相关研究报告： 《古井贡酒（000596.SZ）-2021年业绩平稳，2022年成长势头向好》 ——2022-03-15 《古井贡酒-000596-2021年三季报点评：业绩平稳增长，成长势头向好》 ——2021-11-01 《古井贡酒-000596-重大事件快评：全力打造古20大单品，省外扩张稳步推进》 ——2021-06-07 《国信证券-古井贡酒-000596-2020年报及2021一季报点评：21Q1销售平稳恢复，市场份额持续提升》 ——2021-05-01 《古井贡酒-000596-2020三季报点评：省内销售恢复向好，Q3收入超预期》 ——2020-11-02 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！

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