周策略 | 沪镍强势归来,股指无功而返-20220801

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 沪镍强势归来,股指无功而返-20220801》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0801 音频： 进度条 00:00 07:19 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0801 音频： 进度条 00:00 04:15 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金融期权&期货0801 音频： 进度条 00:00 00:46 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0801 音频： 进度条 00:00 02:30 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 中国7月官方制造业PMI为49，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落，预期50.4，前值50.2；官方 非制造业PMI 为53.8，预期53.8，前值54.7，资本市场服务、保险、房地产、租赁及商务服务等行业商务活动指数低于临界点。7月 综合PMI 产出指数为52.5，仍高于临界点，表明我国企业生产经营总体继续恢复性扩张。 新华社 发表《落实 中央政治局 会议精神做好下半年经济工作系列述评》称，当前正处于经济恢复的关键时间点， 要全面贯彻落实此次会议精神，把思想和行动统一到中央对经济工作决策部署上来，齐心协力战胜前进中的风险考验，保持经济社会发展大局稳定。 工信部 公布数据显示，6月份，规模以上电子信息 制造业增加值同比 增长11%，较5月份高3.7个百分点；上半年同比增长10.2%，增速分别超出工业、高技术制造业6.8个百分点和0.6个百分点。 能源化工 原油： 上周油价回归上行，美联储连续第二个月加息75个基点，在市场预期范围之内，故整体情绪有所反弹。但美国二季度GDP再次负增长，对于经济前景预期构成一定扰动，或在一定程度上施压WTI油价，Brent- WTI价差目前在6美元/桶附近高位，建议持续关注。目前俄乌局势仍处僵局，供应偏紧格局较为稳固，为油价高位继续提供支撑作用。OPEC+部长级会议将于8月3日召开，此前拜登中东之行时沙特态度较为强硬，其后与俄罗斯方面共同强调OPEC+组织框架内部协作，预计其产量政策及实际增产幅度将继续以稳定当前市场供需为主导，建议关注会议结果，警惕市场波动风险。观点仅供参考。 此外，上海国际能源交易中心于7月29日发布公告，自2022年8月5日（即8月4日晚连续交易）起调整原油期货等品种申报费收费标准，建议关注。 燃料油： 上周高低硫燃料油绝对价格跟随成本端反弹，自身基本面强弱格局延续。目前低硫燃市场继续以供应偏紧为主要逻辑，近期外盘柴油价格较前期高位而言趋弱，SG0-Brent柴油裂解价差维持在35-40美元/桶区间，周内均值为37.6美元/桶，其对新加坡低硫燃的拉动作用或在一定程度上减弱，但整体仍处相对高位；低硫燃-柴油价差5G0 AUG则维持在-250至-300美元/吨区间，外盘VLSFO-Brent低硫燃裂解价差周内均值收窄至16.58美元/桶，内盘LU-SC 09价差周内均值走弱至165元/桶。目前低硫燃现货供应偏紧逻辑继续支撑近月月差，内盘LU主力-次主力月差延续偏强走势，周内均值走阔至465.2元/吨；外盘VLSFO同期月差周内均值收窄至38.65美元/吨，但与往年同期相比仍处高位。高硫燃走势仍相对偏弱，供应趋宽逻辑继续主导市场。内盘FU 9-1月差呈Backwardation结构，周内均值在41.6元/吨附近；外盘S380近月月差周内均值在3.25美元/吨。上周高低硫价差延续高位运行状态，内盘LU-FU 09价差周内均值在281.6元/吨；外盘Hi-5 AUG周内均值在281.6美元/吨。目前高低硫强弱格局仍存，预计高低硫价差以偏强走势为主。此外，BU-FU主力价差延续BU升水结构，周内均值走阔至1000元/吨以上高位。观点仅供参考。 烯烃产业链： 夜盘甲醇主力比前收盘价涨0.92%至2624元/吨；塑料主力比前收盘价涨0.95%至8182元/吨；PP主力比前收盘价涨0.74%至8201元/吨。 甲醇： 甲醇太仓现货成交在2600元/吨自提，涨45元/吨。基差中等。从估值看，甲醇制烯烃利润保持在偏低位置，甲醇华东进口利润低位波动，综合估值水平中等。从供需看，国内甲醇开工率66.1%，环比进一步下降；进口方面，预计一周到港量26万吨，属中等水平。下游主要需求MTO开工率78%，环比下降；传统需求变动不大，总需求环比减少。当周港口库存上升4.6万吨，主要积累于江苏地区。内地工厂库存上升1.49万吨，工厂订单待发量回升。综合看甲醇供需面中等。 塑料： 聚乙烯线性临沂现货成交在8130元/吨，涨80元/吨。基差中等。从估值看，进口利润处低位；线性与低压膜价差回归均值。综合估值水平偏低。从供需看，国内装置一周检修损失量9.5万吨，国内产量增加；8月聚乙烯进口量有提升预期。需求端农膜需求进一步改善，但包装膜一般。库存方面，上游两油库存降至中等水平；中游社会和港口库存下降，回归均值；下游原料库存低位波动，而成品库存仍偏高。综合看供需边际变化偏强。 聚丙烯： 聚丙烯拉丝宁波现货成交在8200元/吨，未变。基差偏低。从估值看，丙烯聚合利润偏低位波动，拉丝与共聚价差下行至均值水平，综合估值水平略偏低。从供需看，国内装置一周检修损失量12万吨，国内产量下降；下游需求订单一般。库存方面，上游两油库存降至偏低位置；中游社会和港口库存下降，降速趋缓。下游原料库存偏低，而成品库存进一步积累。综合看供需边际变化中等。 策略上建议关注塑料多配交易机会。仅供参考。 橡胶： RU2301目前已基本与产地原料折盘面平水，因而若期价上涨至13300元/吨上方，上游企业可进行卖出套保，从而对期货形成压制。RU2209考虑月差后，静态估值在12200~12400元/吨区间为上方压力位。 策略上，9-1价差走扩后，橡胶产业企业靠近1200元/吨可考虑月间正套；RU2301若给出期货加工利润，上游企业可考虑卖出套保。从这一角度而言，除非产地原料价格在割胶旺季的背景下出现持续性上涨，否则已入场多单可考虑逢高止盈。以上观点仅供参考。 纸浆： 针叶浆供应仍偏紧。期货月间近强远弱，针叶浆供应预期偏紧。内外价差为负，对应商品浆进口利润倒挂。根据主要贸易伙伴国海关公布的5月份出口数据，考虑船期后，预计7月份针叶浆进口或仍以缓慢到货为主。与此同时，需求周环比改善，但下游加工利润仍偏弱，关注可持续性。上周期货上涨，基差收敛后，期货仓单注销速率有所放缓。 落脚到策略。鉴于基差已基本收敛，前期多配建议（期现、跨品种等），可考虑以止损的方式设好止盈。以上观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨186美元，涨幅2.4%，LME铝收涨17美元，涨幅0.71%，LME锌收涨125美元，涨幅3.95%，LME镍收涨2145美元，涨幅9.86%，LME锡收涨625美元，涨幅2.57%。从消息面看，美国第二季度GDP年化环比萎缩0.9%，为连续第二季度陷入萎缩，第一季度萎缩1.6%。中国7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.2个百分点。据SMM调研数据显示，上周精铜杆企业周度开工率为67.23%，较上周下降4.74个百分点。中原地区，铝现货较SMMA00铝价贴水扩大至100-120元/吨，下游拿货情绪偏弱。最新SMM主流地区铜库存环比上周减少2.39万吨，至7.06万吨，国内电解铝社会库存67.1万吨，较上周持平，铝棒库存较上周增加0.83万吨 至10.76万吨，七地锌锭库存总量为13.69万吨，较上周减少6200吨。俄乌战事持续，美联储加息，金属弱势下跌，短期下跌后反弹。建议短多交易为主，关注美国经济状况和国内基建增速。 黑色金属 钢材： 联储加息落地，商品价格大幅反弹。基本面来看，钢铁行业整体亏损，生铁产量受限下滑，而钢材库存明显下滑，对价格形成支撑；需求端来看，政治局释放积极信号，发改委称要优先支持基础设施重点领域项目，尽快投放资金；国常会称延续免征新能源汽车购置税政策。另外银保监会表示，支持地方政府发行专项债补充中小银行资本，支持地方做好“保交楼”工作，促进房地产市场平稳健康发展。预计短期来看，钢材市场在资金面和政策面的支撑下继续阶段性反弹，反弹的空间受下游需求释放节奏和宏观资金的影响。 铁矿石： 联储加息落地，商品价格大幅反弹，铁矿石快速反弹。基本面来看，钢厂因盈利不佳而减产，日均贴水量下降制约铁矿石消费。但是前期矿价快速下跌后快触及非主流矿成本，从而对矿价形成支撑。从供应上来看，下半年铁矿季节性供应增加，但整体来看供应增量低于预期，矿价在宏观面、资金面以及基本面的影响下，多空交织，宽幅震荡。而矿石的波动率较大，在阶段性反弹行情中表现亮眼，短期追随钢价继续维持反弹行情。 双焦： 29日周五，黑色系全面上涨。当日，政治局释放积极信号与国常会部署扩内需举措共同推动黑色整体情绪向好。其中中央政治局会议重点强调强调了扩大内需，财政货币方面新的着眼点，尤其是专项债的用好和用足。国常会则提出三季度加快资金投放治理基础设施建设。现货方面，周五市场情绪有好转，但现货贸易仍有冷清，流拍情况较大，山西吕梁中硫出厂含税价1850元/吨。焦炭方面，第五轮降价确认，累计降幅达到1220/吨，短期焦企亏损进一步扩大，限产幅度仍维持50%上下。钢厂方面，伴随原料价格回落以及盈利的修复，部分钢厂开启复产计划，焦炭需求有回升趋势，预期短期焦炭价格企稳。后续仍需关注表观需求变化以及钢厂出货情况。 金融期权 上周五权益市场回落，近月期权隐含波动率上升明显。但是期权标的实际波动率相对偏低，300ETF在18%下方，50%ETF在18%左右，低于隐含波动率。偏度指标负偏加重，虚值看跌期权相对价格出现明显上升。合成期货基差分化，中证1000与50ETF相对平稳，沪深300相关期权合成期货基差下降。短期可尝试买入虚值看跌期权进行保护，前期卖出虚值看跌期权的交易者建议买入看跌期权，组成领口组合。卖出波动率交易者注意当日对冲频率。 股指期货 上周权益市场分化，上证 50、沪深 300 偏弱，中证 1000 指数较强。两市成交额相对低迷，但周五出现放量下跌。北向资金继续反复，共计净流入逾11亿元。行业方面，房地产和汽车板块领涨。消息面，停贷事件缓和，郑州出台棚改统贷统还政策，促进保交楼，其次美联储议息会议落地，75bp 加息符合预期，市场交易加息放缓预期，再者政治局会议 28 日召开，会议重点放在防疫工作上，消费、外贸等问题均未涉及，这诱发经济复苏斜率下降的担忧，最后7 月新能源车销量数据弱于预期，上周新能源方向表现分化。对于后市，当前市场上行动力不足，但外资扰动有所减弱，指数预计将继续维持震荡状态，建议采取多IC或IM空IH的操作。 豆类油脂 豆粕： 美豆进入天气炒作周期，由于主产区气候炎热，上周美豆连续收高四阳，立足1400美分/蒲式耳关口，天气炒作依旧对于美豆存有支撑。国内油厂的豆粕库存高位震荡后有所下滑，目前降至110万吨一线。在美豆支撑下，短期预计豆粕依旧偏震荡运行，以上观点仅供参考。 棕榈油： 上周油脂反弹明显，主要由美豆及美豆油端带动，美联储加息落地叠加美豆天气炒作支撑市场。棕榈油方面，中国承诺再进口100万吨印尼毛棕榈油，马来由于劳工问题迟迟未能解决，其产能恢复不及预期，基本面与宏观面均给予油脂阶段性反弹机会。随着现货豆棕价差逐步回归，国内成交有所回升，库存整体依旧处于低位，短线预计维持反弹走势但中线仍有偏空预期。追多需谨慎，以上观点仅供参考。 软商品 棉花： 上周棉价反弹为主，外棉消息方面，截至7月26日全美约70%的植棉区受旱情困扰，较上周增加4个百分点，得州94%以上棉区处于不同程度的干旱当中。印度和巴基斯坦遭遇持续降水，导致新棉受损，引发供应担忧。国内下游需求近期虽有改善，但整体依旧表现偏弱点。新花上市将近，轧花厂销售压力仍大。操作上，短线低吸。观点供参考。 白糖： 巴西降低能源税目前正在实施当中，而当下正处于甘蔗压榨旺季，这将导致糖厂生产乙醇动力减少，而食糖产量预期增加，国际原糖价格上周调整为主。国内方面，夏季消费旺季对白糖现货价格支撑较为明显，郑糖盘面低于现货后，买盘踊跃。现货报价方面，昨广西现货市场新糖报价5790-5800元/吨+10元/吨，昆明现货市场新糖报价5740-5770元/吨+20元/吨，大理制糖企业新糖报价5710-5740元/吨+10元/吨。操作上，郑糖多单配置为宜。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 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