【国信宏观固收】转债市场周报:近期转债行情总结及8月市场展望
（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】转债市场周报:近期转债行情总结及8月市场展望》研报附件原文摘录）
分析师：董德志 S0980513100001 联系人：王艺熹 -- 转债策略：近期转债行情总结及8月市场展望 -- 7月行情回顾：债强股弱格局下，转债估值高位震荡 债市方面，7月债市全线上涨。首先，资金面宽松，货币市场利率创年内新低；其次，国内疫情反复，房地产销售走弱，经济预期不佳。10年期国债利率下行5BP。 股市方面，7月上半月市场受到风险事件相关情绪发酵的影响，以银行、房地产为首的部分行业有所调整，前期涨幅较大的新能源汽车、光伏、风电、锂电等行业波动加大，涨跌互现。中报业绩预告超预期的板块和公司有限，整体来看市场主线暂未形成，方向未决。 转债市场方面，7月前20天转债指数盘整为主，26-29日指数+1.43%。本月以来市场平均平价略有上升，我们计算的转债平均平价+4.53%，高价高平价转债的数量增加。转债平均价格/价格中位数分别为145.15/126.39元，处于历史89%/81%分位数。 溢价率方面，市场对于资产荒和机构欠配的讨论不断，或与此有关，偏股型转债平均转股溢价率一直稳定在85%历史分位数之上。全市场平均转股溢价率、平价在【90-125】元区间的转债平均转股溢价率分别为45.63%和26.00%，处于历史88%/87%分位数水平，中等价位的股性筹码非常抢手。 分行业来看，大部分银行转债及家居、建材类转债的正股有所调整，但转债相对而言较抗跌，转股溢价率结构性抬升；猪养殖和汽车零部件转债涨幅大多不及正股，溢价率有所压缩；汽零、风光锂电等热门赛道波动较大，个券表现有所分化。 赎回条款方面，7月不赎回仍是主流。6月以来，前期公告不赎回截至日密集，多只转债重新累计赎回条件。7月达成条件后选择不提前赎回的包括温氏转债、帝尔转债、旺能转债、日丰转债、飞凯转债、天壕转债、九洲转2、美联转债、三角转债、华统转债、天铁转债、精达转债等，赎回的包括高澜转债、傲农转债、石英转债、同和转债、祥鑫转债等。 7月国信“十强转债”组合表现回顾 截至2022年7月28日，国信7月“十强转债”平均+2.01%，同期中证转债指数+0.94%。其中，润建转债、甬金转债、亨通转债、苏农转债表现较佳，长汽转债、建工转载、旗滨转债等偏大盘品种表现拖累组合。 8月转债市场展望 债市方面，我们预计国内经济将延续修复态势，食品价格快速上涨带动CPI加速上行，总体来看基本面因素将推升长债利率。 经济增长方面，虽然近期国内疫情反复不断波及多省，但疫情防空精细化，预计对经济进一步影响有限。6月基建投资继续走强，5-6月地方政府专项债加快发行，为后期基建投资发力提供资金支持。低基数效应下，经济继续修复的概率更大。 通胀方面，我们预计8月CPI同比或突破3%。7月食品价格上涨趋势较陡，给8月带来较强的月内翘尾，于此同时，8月国内食品需求开始进入旺季，而8月国内食品供应往往会面临雨水天气带来的障碍，预计8月食品价格环比仍处于较高水平，8月CPI同比或向上突破3%。 总的来看，名义增长率和债券收益率这两者变动方向存在正相关，名义增长率继续上行，10年期国债利率大概率跟随。 股市方面，“稳增长”适合作为市场回调时短期抓手，新兴产业仍是下半年看好的方向。 展望8月，由于疫情多点散发且具有不可预测的特点，恐持续对市场造成扰动，我们认为短期内股市将仍以温和震荡上涨为主。 板块配置方面，“稳增长”适合作为市场回调时短期抓手，新兴产业仍是下半年看好的方向。我们预计8月稳地产投资和促销费等稳增长诉求或继续增强，可适当关注地产后周期相关的家电、消费建材等领域。 成长板块短期内热度较高，后续细分行业及个券表现或有所分化，前期涨幅较多的风光发电、储能、汽车等板块行至高位后短期波动或加剧。 转债方面，市场溢价率维持高位，建议关注正股前期反弹幅度较小品种的补涨机会。 我们认为近期转债市场可重点关注前期正股反弹稍逊，目前转债价格处于市场平均水平，而溢价率尚处高位的中大盘成长品种，正股易上难下，转债距离赎回触发也比较远。 综合股债观点及转债市场当前位置，本月择券建议关注： 1.行业地位显著，前期正股反弹稍逊，目前转债价格处于市场平均水平，而溢价率尚处高位的中大盘成长品种，包括长汽转债、立讯转债、闻泰转债、韦尔转债、康泰转债、旗滨转债等； 2.家电下乡、消费券等政策刺激下，社零增速企稳回升，必需品和耐用品消费均呈复苏态势，相关转债标的包括珀莱转债（美容护理）、洽洽转债（葵花坚果）、伊力转债（白酒）、科沃转债（扫地机器人）、台华转债（锦纶66）、鲁泰A（面料及成衣）、孚日转债（出口纺织品）等； 3.光伏、风电、5G基站建设、特高压、储能等新基建链条，润建转债（通信及能源网络管维）、亨通转债（特高压及海底光纤光缆）、海优转债（光伏胶膜龙头）、起帆转债（电缆制造）、白电转债（电容器和开关设备）等； 4.房地产与传统基建链条，比如家具家居、建材、钢铁、有色金属加工等行业，相关标的包括甬金转债（冷轧板龙头）、弘亚转债（家具加工数控机床）、蒙娜转债（瓷砖）、海亮转债（铜管铜棒加工）、万青（水泥）等。 -- 上周市场回顾 -- 中小盘领涨权益，转债表现强劲：上周上证综指全周下跌0.51%，上证50全周下跌1.97%，中证1000指数上涨1.18%，创业板指全周下跌2.44%。申万一级行业涨跌参半，房地产（+2.85%）、汽车（+2.34%）、机械设备（+2.22%）、煤炭（+2.12%）和石油石化（+1.57%）领涨，医药生物（-3.77%）、食品饮料（-2.75%）、社会服务（-2.24%）领跌。 上周中证转债指数全周上涨1.07%。我们计算的转债平价指数全周上涨0.47%，全市场转股溢价率与上周相比+0.01%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+0.6%、+5.52%、-2.36%，目前处于历史91%、95%、86%分位数。上周转债市场总成交额为5326.59亿元，日均成交额为1065.32亿元，较上周而言略升。 转债市场热点 上周转债市场绝大多数行业收涨，汽车（+5.91%）、美容护理（+4.90%）、家用电器（4.70%）、有色金属（+3.49%）领涨。医药生物（-0.07%）和社会服务（-0.02%）略跌。 -- 估值一览 -- 截至上周五（2022/07/29），偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为43.99%、33.61%、31.22%、17.07%、13.34%、11.25%，位于2003年以来/2010年以来92%/94%、91%/93%、95%/96%分位值、86%/86%分位值、85%/84%分位值、92%/94%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为0.89%，位于2003年以来/2010年以来的23%/21%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为43.73%，位于2003年以来/2010年以来的85%/89%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-2.67%，位于2003年以来/2010年以来的79%/70%分位值。 -- 一级市场跟踪 -- 截至目前，待发可转债共计184只，合计规模2980.7亿，其中已获核准16只，获核准规模合计111.9亿；已过会186只，规模合计184.4亿。
分析师：董德志 S0980513100001 联系人：王艺熹 -- 转债策略：近期转债行情总结及8月市场展望 -- 7月行情回顾：债强股弱格局下，转债估值高位震荡 债市方面，7月债市全线上涨。首先，资金面宽松，货币市场利率创年内新低；其次，国内疫情反复，房地产销售走弱，经济预期不佳。10年期国债利率下行5BP。 股市方面，7月上半月市场受到风险事件相关情绪发酵的影响，以银行、房地产为首的部分行业有所调整，前期涨幅较大的新能源汽车、光伏、风电、锂电等行业波动加大，涨跌互现。中报业绩预告超预期的板块和公司有限，整体来看市场主线暂未形成，方向未决。 转债市场方面，7月前20天转债指数盘整为主，26-29日指数+1.43%。本月以来市场平均平价略有上升，我们计算的转债平均平价+4.53%，高价高平价转债的数量增加。转债平均价格/价格中位数分别为145.15/126.39元，处于历史89%/81%分位数。 溢价率方面，市场对于资产荒和机构欠配的讨论不断，或与此有关，偏股型转债平均转股溢价率一直稳定在85%历史分位数之上。全市场平均转股溢价率、平价在【90-125】元区间的转债平均转股溢价率分别为45.63%和26.00%，处于历史88%/87%分位数水平，中等价位的股性筹码非常抢手。 分行业来看，大部分银行转债及家居、建材类转债的正股有所调整，但转债相对而言较抗跌，转股溢价率结构性抬升；猪养殖和汽车零部件转债涨幅大多不及正股，溢价率有所压缩；汽零、风光锂电等热门赛道波动较大，个券表现有所分化。 赎回条款方面，7月不赎回仍是主流。6月以来，前期公告不赎回截至日密集，多只转债重新累计赎回条件。7月达成条件后选择不提前赎回的包括温氏转债、帝尔转债、旺能转债、日丰转债、飞凯转债、天壕转债、九洲转2、美联转债、三角转债、华统转债、天铁转债、精达转债等，赎回的包括高澜转债、傲农转债、石英转债、同和转债、祥鑫转债等。 7月国信“十强转债”组合表现回顾 截至2022年7月28日，国信7月“十强转债”平均+2.01%，同期中证转债指数+0.94%。其中，润建转债、甬金转债、亨通转债、苏农转债表现较佳，长汽转债、建工转载、旗滨转债等偏大盘品种表现拖累组合。 8月转债市场展望 债市方面，我们预计国内经济将延续修复态势，食品价格快速上涨带动CPI加速上行，总体来看基本面因素将推升长债利率。 经济增长方面，虽然近期国内疫情反复不断波及多省，但疫情防空精细化，预计对经济进一步影响有限。6月基建投资继续走强，5-6月地方政府专项债加快发行，为后期基建投资发力提供资金支持。低基数效应下，经济继续修复的概率更大。 通胀方面，我们预计8月CPI同比或突破3%。7月食品价格上涨趋势较陡，给8月带来较强的月内翘尾，于此同时，8月国内食品需求开始进入旺季，而8月国内食品供应往往会面临雨水天气带来的障碍，预计8月食品价格环比仍处于较高水平，8月CPI同比或向上突破3%。 总的来看，名义增长率和债券收益率这两者变动方向存在正相关，名义增长率继续上行，10年期国债利率大概率跟随。 股市方面，“稳增长”适合作为市场回调时短期抓手，新兴产业仍是下半年看好的方向。 展望8月，由于疫情多点散发且具有不可预测的特点，恐持续对市场造成扰动，我们认为短期内股市将仍以温和震荡上涨为主。 板块配置方面，“稳增长”适合作为市场回调时短期抓手，新兴产业仍是下半年看好的方向。我们预计8月稳地产投资和促销费等稳增长诉求或继续增强，可适当关注地产后周期相关的家电、消费建材等领域。 成长板块短期内热度较高，后续细分行业及个券表现或有所分化，前期涨幅较多的风光发电、储能、汽车等板块行至高位后短期波动或加剧。 转债方面，市场溢价率维持高位，建议关注正股前期反弹幅度较小品种的补涨机会。 我们认为近期转债市场可重点关注前期正股反弹稍逊，目前转债价格处于市场平均水平，而溢价率尚处高位的中大盘成长品种，正股易上难下，转债距离赎回触发也比较远。 综合股债观点及转债市场当前位置，本月择券建议关注： 1.行业地位显著，前期正股反弹稍逊，目前转债价格处于市场平均水平，而溢价率尚处高位的中大盘成长品种，包括长汽转债、立讯转债、闻泰转债、韦尔转债、康泰转债、旗滨转债等； 2.家电下乡、消费券等政策刺激下，社零增速企稳回升，必需品和耐用品消费均呈复苏态势，相关转债标的包括珀莱转债（美容护理）、洽洽转债（葵花坚果）、伊力转债（白酒）、科沃转债（扫地机器人）、台华转债（锦纶66）、鲁泰A（面料及成衣）、孚日转债（出口纺织品）等； 3.光伏、风电、5G基站建设、特高压、储能等新基建链条，润建转债（通信及能源网络管维）、亨通转债（特高压及海底光纤光缆）、海优转债（光伏胶膜龙头）、起帆转债（电缆制造）、白电转债（电容器和开关设备）等； 4.房地产与传统基建链条，比如家具家居、建材、钢铁、有色金属加工等行业，相关标的包括甬金转债（冷轧板龙头）、弘亚转债（家具加工数控机床）、蒙娜转债（瓷砖）、海亮转债（铜管铜棒加工）、万青（水泥）等。 -- 上周市场回顾 -- 中小盘领涨权益，转债表现强劲：上周上证综指全周下跌0.51%，上证50全周下跌1.97%，中证1000指数上涨1.18%，创业板指全周下跌2.44%。申万一级行业涨跌参半，房地产（+2.85%）、汽车（+2.34%）、机械设备（+2.22%）、煤炭（+2.12%）和石油石化（+1.57%）领涨，医药生物（-3.77%）、食品饮料（-2.75%）、社会服务（-2.24%）领跌。 上周中证转债指数全周上涨1.07%。我们计算的转债平价指数全周上涨0.47%，全市场转股溢价率与上周相比+0.01%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+0.6%、+5.52%、-2.36%，目前处于历史91%、95%、86%分位数。上周转债市场总成交额为5326.59亿元，日均成交额为1065.32亿元，较上周而言略升。 转债市场热点 上周转债市场绝大多数行业收涨，汽车（+5.91%）、美容护理（+4.90%）、家用电器（4.70%）、有色金属（+3.49%）领涨。医药生物（-0.07%）和社会服务（-0.02%）略跌。 -- 估值一览 -- 截至上周五（2022/07/29），偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为43.99%、33.61%、31.22%、17.07%、13.34%、11.25%，位于2003年以来/2010年以来92%/94%、91%/93%、95%/96%分位值、86%/86%分位值、85%/84%分位值、92%/94%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为0.89%，位于2003年以来/2010年以来的23%/21%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为43.73%，位于2003年以来/2010年以来的85%/89%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-2.67%，位于2003年以来/2010年以来的79%/70%分位值。 -- 一级市场跟踪 -- 截至目前，待发可转债共计184只，合计规模2980.7亿，其中已获核准16只，获核准规模合计111.9亿；已过会186只，规模合计184.4亿。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
