【华泰金工林晓明团队】市场情绪谨慎,关注景气修复方向——观点周报20220731

（以下内容从华泰证券《【华泰金工林晓明团队】市场情绪谨慎,关注景气修复方向——观点周报20220731》研报附件原文摘录）
　　林晓明 S0570516010001 研究员 SFC No.BPY421 张泽 S0570520090004 研究员 SFC No.BRB322 刘依苇 S0570521090002 研究员 王佳星 S0570521100001 研究员 徐特 S0570121050032 联系人 报告发布时间：2022年7月31日 摘要 市场情绪较为谨慎，八月或维持震荡格局，关注农林牧渔行业景气度上升 总体上我们认为市场仍处在“估值底”向“盈利度”过渡阶段，短期市场情绪偏谨慎、基本面尚未完全修复，股市处于震荡格局的概率仍比较大。一方面从市场情绪来看，北向资金、两融资金七月份整体流入速度明显放缓，前期反弹龙头汽车行业拥挤度尚未降低，市场交易热度从6月至今逐渐回落；另一方面，基本面领先因子仍处于探底阶段，当下仍处于2021年一季度开启的基钦周期下行阶段，经济修复仍需要进一步确认。短期来看市场可能会关注业绩修复相对明显的方向，关注7月份景气度相对较高的建筑、通信、电力、电新以及景气度明显上升的农林牧渔行业。 大盘资金情绪跟踪：交易型外资流出、融资流入和基金发行速度放缓 综合多方资金观点来看，我们认为近期多方资金处于观望状态，市场交易热度不高，情绪仍有待修复，具体指标方面：北向资金中外资券商近两周出现了较多净流出，外资银行小幅净流入；融资资金近一个月未出现净流入现象，7月末融资余额水平与七月上旬基本持平；7月份全市场新发行基金总金额相比于6月有所减少，并且新发行的基金主要以债券型为主。从情绪指标来看，沪深两市交易额从6月末至今缓慢下降，全市场股票涨停数量也出现一定下降趋势。 行业资金情绪跟踪：成长仍被青睐，汽车和机械行业拥挤度尚未缓解 从资金流入观点来看，成长板块仍然是备受青睐的方向：外资券商和外资银行共同流入电子和通信板块，特别是其中的消费电子、半导体以及通信设备行业；融资资金偏好电力设备新能源、国防军工以及基础化工行业；ETF资金则流入医药生物、国防军工以及农林牧渔行业。从拥挤指标来看，我们认为汽车和机械行业较为拥挤，电力以及电新也处于热度较高状态。整体上成长方向仍然是市场最关注的方向，但是部分行业较为拥挤，我们认为背后博弈的成分较高，需要适当关注风险。 行业景气度跟踪：农林牧渔行业近期景气度排名有所上升 根据行业景气度模型七月末最新结果，全市场景气度大于零一级行业个数为6个，景气度向上的行业数目接近于0，市场整体处于景气度底部。景气度打分排名前七的一级行业分别是：煤炭、建筑、通信、电力及公用事业、电力设备及新能源、农林牧渔、有色金属。其中煤炭、传统基建、新能源等方向年初至今持续保持高景气，不过农林牧渔行业近几个月景气度回升较多，后市表现值得关注。 宏观因子以及经济周期：增长因子处于底部区域，基钦周期下行 根据宏观因子最新建模结果：增长因子仍处于探底阶段，不过从持续时间上来看可能近期会出现触底反弹，国内经济或将在短期内进入复苏阶段；国内通胀因子继续回落，全球通胀因子仍处高位不过也向下略有拐头现象；信用因子上行、货币因子下行代表国内流动性处在宽松阶段。经济周期视角下，CRB对数同比的42个月滤波仍处于下行阶段，本轮基钦周期底部可能在今年的四季度或是明年一季度。 风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。 正文 大盘资金跟踪：多数资金处于观望状态，近一月净流入较少 大盘情绪跟踪：市场活跃度下降，连板率和封板率降低 行业资金跟踪：外资偏好电子通信、融资偏好电新军工 行业情绪跟踪：机械行业拥挤度较高 行业景气跟踪：关注农林牧渔行业的景气度回升 基金仓位测算：基金总体仓位下降，消费和TMT仓位上升 宏观因子跟踪：增长因子触底上行指示经济即将进入复苏阶段 基钦周期下行阶段，下半年需等待基本面修复 风险提示 1、模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。 2、金融周期规律被打破。 3、市场出现超预期波动，导致拥挤交易。 4、本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议 免责声明 公众平台免责声明 本公众平台不是华泰证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以华泰证券官方公众平台为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》的相关要求，本公众号内容仅面向华泰证券客户中的专业投资者，请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非华泰证券客户中的专业投资者，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！本公众号旨在沟通研究信息，交流研究经验，华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。如需了解详细内容，请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。 本公众号内容基于作者认为可靠的、已公开的信息编制，但作者对该等信息的准确性及完整性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。普通投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 林晓明 执业证书编号：S0570516010001 华泰金工深度报告一览 金融周期系列研究（资产配置） 【华泰金工林晓明团队】2020年中国市场量化资产配置年度观点——周期归来、机会重生，顾短也兼长20200121 【华泰金工林晓明团队】量化资产配置2020年度观点——小周期争明日，大周期赢未来20200116 【华泰金工林晓明团队】风险预算模型如何度量风险更有效-改进风险度量方式稳定提升风险模型表现的方法 【华泰金工林晓明团队】周期双底存不确定性宜防守待趋势——短周期底部拐头机会渐增，待趋势明朗把握或更大20191022 【华泰金工林晓明团队】二十年一轮回的黄金投资大周期——黄金的三周期定价逻辑与组合配置、投资机会分析20190826 【华泰金工林晓明团队】如何有效判断真正的周期拐点？——定量测度实际周期长度提升市场拐点判准概率 【华泰金工林晓明团队】基钦周期的长度会缩短吗？——20190506 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