【时事点评】七月政治局会议如何解读?

（以下内容从华泰证券《【时事点评】七月政治局会议如何解读?》研报附件原文摘录）
　　FINANCIAL 核心观点 7月28日，中央召开政治局会议，分析研究了当前经济形势，部署下半年经济工作，以“力争实现最好结果”为目标导向，提出“要保持战略定力，坚定做好自己的事”，并针对疫情防控、银行地产、平台经济等作出规范指引。对权益市场而言，政治局会议内容进一步夯实了市场信心，对前期存在风险事件的产业也作出了积极表态，有助于安抚市场情绪，引导相关行业规范健康发展，释放市场结构中的风险因素。尽管本次会议并没有提出超预期的增量内容，但依然明确了当前稳增长、稳就业、保民生的核心基调不变。因此短期在中报披露季市场或有波动，但相关政策扶持明确的新基建、估值相对安全的医药及增长稳定消费值得关注。债市方面，7月政治局会议并未提及增量宏观政策，主要以存量政策的落地为主；货币政策仍将保持流动性合理充裕，资金面短期仍宽松，叠加债市配置力量较强，利率上下行空间均不大，债市短期以窄幅波动为主。 01 宏观：宏观政策强调扩大需求，着力稳就业和稳物价 总体要求方面 提出“力争实现最好结果”和“着力稳就业稳物价”。鉴于当前经济恢复基础仍不稳固，二季度GDP增速从4.8%回落至0.4%，下半年完成全年5.5%增速目标需要超过8%的增速，难度较大，预计全年GDP目标可能转向“保4争5”。同时，经济运行在合理区间的主要目标是稳住就业和物价，当前青年就业压力仍大，此次会议也提到“做好高校毕业生等重点群体就业工作”，体现积极稳就业的政策取向。 宏观政策方面 ①会议提出货币政策仍要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，预计短期资金面仍将保持宽松。 ②此次会议并未涉及增量宏观政策，更强调存量政策的落实，包括用好地方债资金、政策性银行新增信贷和基础设施建设投资资金等。 ③提到宏观政策要在扩大需求上积极作为，政策或在促消费和提振内需方面发力，6月中下旬以来各地持续出台汽车补贴、家电下乡和发放餐饮、文娱消费券等政策，体现消费与民生高度相关、仍需作为经济主拉动力。 02 医药：防疫政策动态优化，医药研发再受催化 疫情防控方面，会议提出要高效统筹疫情防控和经济社会发展工作。对两者关系要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账。要坚持动态清零，保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住。另外会议提出要做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发。 目前BA.5成为全球主流毒株，致病性相较BA.1无明显差异。其免疫逃逸性强，但疫苗对预防重症和死亡仍然有效。7月以来，各地落实第九版防控方案“主动放、早发现、快处置”，为应对疫情多地重启常态化核酸或增加检测频次，大幅提升应对BA.5的处置能力。而免疫屏障也在逐步形成，因此现阶段出现大规模传播的可能性较小。“动态清零”是现阶段疫情防控的最佳选择。未来加强免疫存在巨大需求，而且序贯加强效果更强。已上市疫苗对奥密克戎保护效果均有不同程度的下降，未来急需针对奥密克戎的新疫苗。而吸入剂型相较注射剂型额外引起粘膜反应，具有更大的临床价值。预计未来国内加强针潜在市场空间巨大。新冠小分子特效药是实现逐步放开的重要前提之一，在河南真实生物的阿兹夫定获批后，未来势必需要更多的国产小分子特效药，国内其他研发领先的企业及产业链值得关注。另外中药对于防疫的治疗价值也值得重视，并会带来一定投资机会。在疫情管控举措不断优化下，相关疫情复苏的医疗服务如眼科、齿科和医美等均值得关注。 03 基建：稳增长的重要抓手 从本轮稳增长政策来看，就基建方面看，基建支出的重心从传统基建走向“新老并重”，过去的几轮“稳增长”中，基建项目集中在公路、铁路等传统的基建项目之中。本轮“稳增长”中，除了传统基建还有在碳中和、数字经济等重大战略目标下提出的“新基建”。面向下半年，基建发力的结构性特征或更加明显，倾向性强的领域可能侧重在重大水利项目、新能源基建（抽水蓄能、风光水电等），可继续关注“新能源+建筑”方向。 04 地产：保交楼是底线，地方责任提升 本次政治局会议关于地产新的表述为“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，对地产的表态还是偏积极的。首先，保交楼是底线，是核心。地方政府作为主要责任方，将调动政府、房企、金融机构各方力量积极性推进保交楼方案的执行，防止风险蔓延。其次，因城施策框架下各地政策有望进一步放松。目前地产复苏基础脆弱，而停贷风波加剧复苏进程的不确定性。预计各城市的调控宽松将进一步持续和优化，一线城市的政策或也将出现松动，如差异化购房政策等。 停贷事件后的情绪修复和政策预期升温下，本周地产板块表现较强。基于胜率维度，在行业明确见底前，优先关注行业修复中领跑的房企，即销售具备弹性、集中度提升、盈利改善的房企。 05 银行：妥善化解中小银行风险 本次政治局会议关于银行的新表述是“要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪”。近期村镇银行等中小银行的风险问题是市场热议的话题。虽然因为种种历史原因，中小银行积累了一些风险，但它们一直是我国银行业体系的重要组成部分，也是我国银行体系里面数量最多、最具发展活力的部分。政治局会议的表述说明，中小银行改革将是下半年防范化解金融风险的重中之重。 疫情影响下扩表放缓，预计二季度为银行营收低点，随着疫情有效控制和政策加快落地，信贷需求将迎来恢复，全年仍受益宽信贷政策取向。5月下旬以来信贷投放力度加大，6月处于信贷需求逐步恢复阶段，银行有望受益于宽信用的逐步落地。但也要看到，近期的停贷风波动摇了原先银行下半年投资逻辑基础：稳增长-经济复苏、信用复苏、地产企稳-资产质量压力减小。不良压力提升对银行板块形成明显压力，预计未来板块内部也将更趋分化。基于经济、政策逻辑，建议继续配置有区域、对公（偏重制造业、基建类）优势的银行。而从防风险的角度，需对暴雷房企贷款风险敞口较大的银行保持关注或规避。 06 港股：规范到引导，互联网监管继续常态化推进 规范健康持续发展及常态化监管表态未发生变化，平台经济发展，从前期的盲目扩张到逐步规范发展是政策监管目标。从“设置红绿灯”到’集中推出一批“绿灯”投资案例’，表明常态化监管正在逐步推进落地中，取得一定效果。在当前互联网监管继续回归常态化，市场信心获得稳定。综合美联储紧缩政策对企业估值形成压力的这一背景下，港股互联网平台相关的标的需关注其估值和成长的匹配性。 作者： 李文辉 S0570615050017 潘俐俐 S0570615050012 吴紫燕 S0570613090001 联系人： 章慧珍 潘意虹 姚舜禹 风险提示 本公众号旨在沟通信息，交流分享经验。在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户的投资建议。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。本公众号版权仅为华泰证券公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 来源 | 微信公众号”涨乐省心投“ 免责声明：本资讯的信息均来源于公开资料，力求资讯内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，不构成投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本资讯中所评价或推荐的证券没有利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有资讯中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本资讯严禁他人或其它机构传播或做商业用途使用。如发现有关机构和个人违规使用本刊物的，本公司将保留追究其法律责任的权利。本资讯版权归华泰证券所有。未获得书面授权，任何人不得对本资讯进行任何形式的发布、复制。本资讯基于华泰证券认为可信的公开资料，但我们对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息不会发生任何变更，也不承担任何投资者因使用本资讯而产生的任何责任。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J 风险提示：部分资讯信息、数据资料来源于第三方，平台无法核实信息的真实性、准确性、完整性及原创性等。涨乐财富通公众号转载供投资者参考，不代表华泰证券任何观点，不构成任何投资建议，您自行承担因信赖或使用第三方信息而导致的任何损失。市场有风险，投资需谨慎！ ？星标涨乐财富通，优质内容不错过？ 涨乐财富通 关注不亏，福利无限！ 华泰证券旗下【涨乐财富通】唯一官方公众号。 1082篇原创内容 Official Account 点「 在看」涨工资，不信你试试！

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