8月天然橡胶市场展望

（以下内容从中大期货《8月天然橡胶市场展望》研报附件原文摘录）
　　8月 天然橡胶市场展望 产业逻辑让位宏观逻辑 橡胶跌势未尽 MONTHLY REPORT 物产中大期货研究院化工组 观点摘要 预计8月橡胶价格维持下跌。四季度季节性上涨的时间要延后。橡胶价格重心上移，大概率在美联储加息周期末期，宏观做空资金撤退时。综上，8月战略性做多橡胶绝对价格为时过早，跨月套利，深浅色现货反套等问题不大，有机会可以做进去。 01 橡胶走势回顾 MONTHLY REPORT 7月初，在橡胶供增需减，宏观经济“弱现实，弱预期”，双重作用下，橡胶价格结束反弹，延续下跌行情。7月13日美国劳工部公布CPI数据后，大宗商品普跌，橡胶价格加速下跌。至7月22日， RU2209合约跌至11490元/吨。原料方面，泰国杯胶在47泰铢附近企稳，胶水-杯胶价差最低缩至4.55泰铢。泰国杯胶价格相当坚挺，当前海外需求强势，如果一直维持，深色胶没什么下跌空间。 后市东南亚供应逐步增长，全球存在衰退提前的预期，国内泰混/泰标存在进口利润，不排除国内进口大幅增加，仓库累库，深色补跌。国内基建地产整体是刺激效果不佳，全国物流增长偏低，柴油需求下降，轮胎需求能否好转，还得看后续经济刺激政策的落地效果。 价差方面，泰混非标套平仓，不做税差替换行情是对的。NR-RU不做盘面税差替换行情，是错的。笔者未考虑到NR软逼仓，NR2208-RU2209，NR2209-RU2209，价差均一度收缩至-1000以内，远超-1500的平水价差。如果看月间价差结构，持有Back结构的NR多头，Contango结构的RU空头，NR-RU价差快速拉升利润是可以获得的。 NR的SUPER BACK结构，有资金和现货流转的支撑，但缺乏上方想象空间。一方面，大宗整体向下；另一方面，不少轮胎厂成品累库，资金周转不开，好转与否要看四季度。当然不排除SUPER BACK结构会延续到NR2210合约，直至轮胎厂接货。 02 二、供需情况 MONTHLY REPORT 2.1、8月供应正常增长 没有极端天气，降雨合适，东南亚主产国产量增速提高。预计泰国，越南增产，印尼减产。柬埔寨、老挝、缅甸及非洲几个新兴产胶国均增产，但这些国家胶种并非主流，目前对市场影响并不大。国内云南增产，海南减产，整体小增。 欧美加息后，对东南亚国家经济利空，虽然劳工没有限制，但工作机会减少，割胶积极性反而增加。国内胶农有期货加保险，更不会停割。 2.2、欧美需求减速，国内需求躺平 贯穿下半年主要矛盾是欧美衰退与加息。上文提到美联储加息对大宗的影响，笔者认为只要加息进程未进入末期，大宗将维持跌势，各品种底部由各自供需决定。7月21日欧洲央行将三大关键利率上调50基点，证明了通胀压力。 展望8月至年底，当前海外轮胎需求坚挺较难维持，大概率需求回落。国内经济刺激政策与防疫措施对冲，地产疲软，强二线地以下方政府缺钱，无力支撑基建，轮胎内需躺平。即使金九银十内需有大幅增长，还需要对冲掉出口的下滑。 2.3、深色或重入累库周期 7月浅色去库很快，主要是贸易商买了囤货，终端工厂效益不好，买的少。泰国从宾城走货运费35美元/吨，泰标理论进口利润回落至20美元左右，深色胶进口量短期不多。8月开始进入传统割胶旺季，国内需求旺季，进口量或有增加。预计社会总库存100.15玩吨，浅色胶库存47.2万吨，深色胶库存52.95万吨。 03 走势展望 MONTHLY REPORT 预计8月橡胶价格维持下跌。四季度季节性上涨的时间要延后。橡胶价格重心上移，大概率在美联储加息周期末期，宏观做空资金撤退时。综上，8月战略性做多橡胶绝对价格为时过早，跨月套利，深浅色现货反套等问题不大，有机会可以做进去。 绝对价格方面。上文所述，首先，橡胶产业逻辑让位宏观逻辑，8月份橡胶整体偏空。其次，近几年RU09合约大都跌至交割月。7月22日橡胶价格出现快速反弹，应能有所延续。但此走势是反弹并非反转，整体下跌趋势延续，不建议在8月抄底，预计RU2209或能跌至11500元/吨。 04 免责声明 DISCLAIMER 本报告仅供参考，不直接构成投资建议，投资者据此进行投资与我公司和分析师无关，版权仅为物产中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。 分析师简介 天然橡胶/纸浆高级分析师 张韬 期货从业资格： F0243951 投资咨询资格： Z0012414 电话： 0571-87788888-8311 邮箱： zhangt1@wzgroup.cn 微信公众号 分析师微信

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