【招商证券谢亚轩】中国债券市场国际资本流动形势边际改善——跨境资本流动形势监测双周报第12期

（以下内容从招商证券《【招商证券谢亚轩】中国债券市场国际资本流动形势边际改善——跨境资本流动形势监测双周报第12期》研报附件原文摘录）
　　感谢各位对招商研究的关注！ 报告发布日期：2022-07-28 核心观点： 过去两周全球流动性环境、风险情绪和新兴市场资本流动总体改善。随着我国经济基本面触底回升，中美经济周期的相对强弱正在发生变化，中美利差回升，外资买债边际改善。商品价格下行拖累巴西雷亚尔汇率表现。 衰退预期和原油价格下跌推动美联储收紧预期缓和，美元指数和美债收益率回落。欧美经济衰退预期延续，虽然6月美国CPI同比升至9.1%高位，但由于原油和大宗商品价格回落推动通胀预期回落，美联储政策收紧预期先升后降，美元指数从108以上回落至106-107，美债收益率回落至2.81% ，VIX波动率指数小幅回落，标普500指数震荡微升，但受欧美衰退预期影响，FRA-OIS利差略有抬升。显示金融体系美元流动性略有收紧。7月27日美联储加息75BP符合市场预期，美股、美债和美元都有积极的反应。 中美利差回升，债券市场国际资本流动边际改善。受风险偏好恶化影响，陆股通资金转向净流出，人民币相对美元和一篮子货币均贬值，7月27日人民币汇率收于6.7569，较7月8日贬值0.8%，7月22日CFETS人民币汇率指数较两周前回落0.9%至102.69。港元、港股表现均弱于前期，近两周港元再度触及弱方并引发香港金管局入市干预。针对市场中的有关联汇制度的传言，金管局总裁余伟文撰文全面解析联系汇率制度，表明维护联汇制度的决心。美债回落幅度超过中债收益率，中美利差边际回升至-1BP，中美利差拐点已现，我国债券市场资本流动边际改善，单日或有净流入。 商品价格下跌拖累商品货币，关注商品国金融市场和资本流动风险。随着PMI等景气指标回落、5月中下旬开始，CRB指数开启震荡下跌。6月中旬开始，油价显著调整。从过往经验看，商品国汇率通常与商品价格形成共振，这意味着商品货币可能面临更大调整压力。大宗商品国未来的经济基本面、资本流动和金融市场风险可能上升。7月25日，CRB现货综指、布伦特原油现货、铁矿石价格指数分别下跌1.6%、6.0%、8.8%。近两周与油价走势较为一致的巴西雷亚尔贬值1%。6月中下旬开始印度股指触底回升，或受益于商品价格回落。7月27日，孟买Sensex30指数收于55816.5，近两周上涨2.5%。 以下为正文内容： 一、全球流动性变化 1、截至7月27日，美国标普500指数为4023，较7月8日上涨3.2%。VIX指数为23.24，较7月8日下降1.4。纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨3.4%，2.7%。 2、截至7月27日，10年期美债收益率为2.78%，与7月8日相比下降了28BP，10y-3m期限利差0.34%，较7月8日快速收窄77BP；10y-2y期限利差为-0.18%，下降15BP，倒挂形势加剧。 3、截至7月27日，美元指数为106.4861，与7月8日相比下跌0.4%。 4、近两周美股成长跑赢价值，纳指涨幅相对道指稍高。 5、7月7日至7月20日，美国长期共同基金现金总计净流出328.09亿美元，其中国内股票净流出、海外股票、混合型、债券型基金分别净流出107.91亿美元、3.24亿美元、35.15亿美元、181.78亿美元。 6、截至7月26日，FRA-OIS利差为25.9BP，较7月8日上升5.6BP。 7、截至7月25日，美林期权波动率估计(MOVE)指数为128.27，相较7月8日的145.25有所回落。 二、我国资本流动和汇率 1、截至7月27日，在岸人民币汇率和离岸人民币汇率分别为6.7569、6.7445，离岸在岸汇差为-124.5pips。两种汇率相比7月8日的6.7051、6.6837有所贬值，变动幅度分别为-0.8%、-0.9%。人民币汇率指数从103.84回落至102.69，贬幅为0.9%。 2、7月11日至7月28日，沪股通累计净流出117.47亿元、深股通累计净流出138.96亿元，陆股通合计净流出256.44亿元。 3、过去两周外资买债情况继续改善。 4、截至7月27日，我国十年期国债收益率为2.7745%，自7月8日下降7BP。中美利差从-24BP上升至-1BP。 三、亚洲新兴市场资本流动 1、截至7月26日，彭博摩根大通亚洲货币指数为101.66，较7月8日下跌0.7 %。新兴市场货币指数为50.165，较7月8日上升0.5%。 2、近两周亚洲新兴市场资金流动边际改善，重回净流入。 3、7月27日，美元兑港币汇率为7.8496。恒生指数下跌5.08%。 四、商品价格与商品货币监测 1、6月中旬以来大宗商品价格出现显著回落，7月26日，CRB现货综指、布伦特原油现货、铁矿石价格指数分别达到578.89、109.57美元/桶、111.05美元/吨，近两周分别下跌1.0%、4.3%、2.6%。 2、截至7月22日的最新数据，7月9日至7月22日俄罗斯、泰国、印度、墨西哥国际储备分别变动-74亿美元、-5.05亿美元、-65.27亿美元、4.42亿美元。 3、7月8日至7月27日，孟买Sensex30指数（印度）、圣保罗IBOVESPA指数（巴西）、俄罗斯RTS指数、阿根廷MERV指数分别变动2.4%、1.1%、0.8%、19.4%。阿根廷股指近一个月涨幅已达47.4%。 4、7月8日至7月27日，巴西雷亚尔、印度卢比、南非兰特、俄罗斯卢布、阿根廷比索变动分别为-2.9%、-0.7%、0.1%、4.9%、-3.1%。俄罗斯卢布出现较大升值。 5、巴西雷亚尔汇率与油价走势相关性较高，7月27日，巴西雷亚尔买入价收于5.3068，近两周升值0.02%。 6、6月中下旬开始印度股指触底回升，7月27日，孟买敏感30指数收于55816.32，近两周上涨2.5%。 系列报告： 1、新兴市场展现较强的韧性——跨境资本流动形势监测双周报第1期 2、俄乌紧张局势带来的金融冲击波——跨境资本流动形势监测双周报第2期 3、制裁俄罗斯的金融纵波来临——跨境资本流动形势监测双周报第3期 4、中美利差收窄的影响进一步显现 ——跨境资本流动形势监测双周报第4期 5、我国跨境资本流动形势出现边际改善 ——跨境资本流动形势监测双周报第5期 6、溢出效应的横波冲击来袭——跨境资本流动形势监测双周报第6期 7、美国的金融环境进一步收紧——跨境资本流动形势监测双周报第7期 8、来自美元和美债的压力稍有缓解——跨境资本流动形势监测双周报第8期 9、国际和国内因素引领国际资本转向流入——跨境资本流动形势监测双周报第9期 10、A股市场的资金流入一枝独秀——跨境资本流动形势监测双周报第10期 11、关注大宗商品价格下跌的次生影响——跨境资本流动形势监测双周报第11期 谢亚轩：经济学博士，高级经济师，现任招商证券研究发展中心战略研究部副总经理（主持工作），董事总经理。2017年起，获聘国家统计局中国百名经济学家信心调查特邀专家，长期从事宏观经济研究工作。此前，曾在央行、外汇管理等金融监管部门工作多年，拥有丰富的香港证券市场研究及管理工作经验。 刘亚欣：雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。 张岸天：武汉大学数学与应用数学学士，哥伦比亚大学国际经济与政治硕士，现任招商证券研发中心宏观经济高级分析师。

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