开源晨会0729丨2022Q2基金销售渠道数据点评;天成自控、奥比中光、兴业科技等

（以下内容从开源证券《开源晨会0729丨2022Q2基金销售渠道数据点评;天成自控、奥比中光、兴业科技等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【非银金融】天天基金增速领先，产品策略和客户禀赋影响市占率——2022Q2基金销售渠道数据点评-20220728 【汽车：天成自控(603085.SH)】座椅业务布局广，乘用车潜力值得期待——公司首次覆盖报告-20220728 【电子：奥比中光(688322.SH)】专注视觉感知技术，打造一体化生产和创新平台——公司首次覆盖报告-20220728 【纺织服装：兴业科技(002674.SZ)】制革龙头切入汽车内饰，围绕一张牛皮三极增长——公司首次覆盖报告-20220728 【纺织服装：华利集团(300979.SZ)】2022Q2产销回归正轨，看好2022全年业绩高增——公司信息更新报告-20220728 【电子：龙芯中科(688047.SH)】国产自主通用CPU核心供应商，步入发展黄金期——公司深度报告-20220728 【食品饮料：水井坊(600779.SH)】FY2022平稳收官，期待新财年营销突破——公司信息更新报告-20220728 研报摘要 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 天天基金增速领先，产品策略和客户禀赋影响市占率——2022Q2基金销售渠道数据点评-20220728 事件：7月27日，基金业协会披露2022Q2公募基金销售机构前100规模数据。 1、券商阵营市占率提升或与ETF有关，天天偏股规模环比和同比增速领先 (1)前100家机构阵营中，偏股基金(股+混)口径下，2022Q2银行系/券商系/三方系保有规模分别环比+7%/+9%/+6%，市占率分别为55%/20%/25%，环比分别-0.1/+0.3/-0.2pct；非货口径下，2022Q2银行系/券商系/三方系保有规模分别环比+9%/+14%/+9%，市占率分别为48%/16%/35%，环比分别-0.3/+0.5/-0.2pct。券商系市占率连续两个季度提升或与统计口径加入场内ETF有关，ETF增量更多反映机构资金行为。(2)头部排序稳定，2022Q2末非货基和偏股型基金销售保有前三均为蚂蚁基金、招商银行、天天基金。非货口径来看，TOP3分别为蚂蚁(13269亿元)、招行(8597亿元)、天天(6695亿元)，环比分别为+10.8%/+13.2%/+8.4%，同比分别为+25.3%/+8.0%/+31.9%。从偏股口径来看，TOP3分别为招行(7095亿元)、蚂蚁(6500亿元)、天天(5078亿元)，环比分别为+4.4%/+5.8%/+9.5%，同比分别为-5.8%/-1.3%/+15.0%，天天基金环比和同比增速在头部机构中均位于领先位置，体现出在偏股基金领域较强的成长性。 2、渠道竞争有所加剧，产品策略和客户偏好影响渠道保有市占率 为剔除机构端资金行为影响分析零售端格局，我们选取41家零售端为主的渠道商进行市占率分析(扣除机构端为主的三方机构和券商渠道)，从这41家渠道商市占率的变化趋势看（见表5、6）：（1）偏股口径下，2022H1招行和蚂蚁市占率有所下降，天天零售端市占率微幅提升，工行、建行、农行、邮储银行、中国人寿以及雪球、同花顺等市占率呈现提升态势，零售端CR3和CR10都有小幅下降，大型商业银行市占率提升或与同业存单指数基金(属于混合型产品)发行有关。（2）非货口径下，2022H1蚂蚁、腾安和京东肯特瑞市占率提升明显，银行系市占率普遍下降，天天零售端市占率有所下降。（3）上述结构变化或与渠道商产品策略、客户偏好差异有关，上半年股市下跌明显，银行渠道和天天基金偏股保有市占率体现出更强韧性；蚂蚁、腾讯等广谱流量渠道对债基推荐力度或有所加大，非货保有市占率提升明显。 3、2季报基金申购规模超预期，净赎回幅度好于预期 从基金产品2季报数据看，2季度末股+混基金规模7.73万亿，环比+5%，2季度份额环比-1.9%，净赎回幅度好于我们预期，预计6月净赎回幅度明显减弱；我们估算2季度股+混基金申购金额1.15万亿，同比-23%，保持万亿以上，活跃度仍较高。新发基金数据持续改善，截至7月27日，2022年7月偏股基金新发447亿，较6月的242亿增长84%，连续两个月环比大幅改善。 4、3季度全市场或重回净申购，看好财富管理主线龙头标的 2022Q2偏股基金申购额和净赎回情况均好于我们超预期，基金新发连续两个月环比改善，预计3季度全市场或重回净申购，利好大财富管理主线龙头，2季度末天天基金偏股规模环比和同比增速均领先头部机构，数据表现超预期。推荐渠道端稀缺龙头东方财富，推荐广发证券、中信证券、东方证券和华泰证券，受益标的兴业证券和长城证券。 风险提示：市场波动加大；行业竞争加剧。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 天成自控(603085.SH)：座椅业务布局广，乘用车潜力值得期待——公司首次覆盖报告-20220728 1、公司座椅业务跨度广，战略规划清晰 公司从农机座椅起家，在工程机械及商用车座椅领域深耕多年，并将业务延伸至乘用车、航空及儿童安全座椅领域。公司座椅业务跨度广、战略规划清晰，重点发力市场规模超千亿的乘用车座椅业务，并通过推进产业链国产化提升航空座椅业务的盈利水平。我们预计2022-2024年公司营收为20.34/27.97/34.27亿元，归母净利润为0.58/1.28/2.45亿元，EPS为0.15/0.32/0.62元/股，对应当前股价PE为88.0/39.9/20.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 2、客户开拓顺利，乘用车座椅业务潜力大 我们预计2025年中国乘用车座椅市场规模逾1200亿元，目前乘用车座椅市场主要由外资品牌占据主导地位，国产替代空间大。公司在工程机械及商用车座椅领域深耕多年，并于2016年进入乘用车座椅领域，目前已进入上汽荣威、上汽大通、飞凡汽车、威马及东风乘用车等主机厂的供应体系。公司产能充足，客户开拓顺利，预计随着定点的持续落地及产能利用率的提升，乘用车座椅业务营收及盈利水平有望齐升。 3、公司持续推进航空座椅国产化，盈利能力可期 2021年，公司航空座椅业务通过波音的审核与考评，英国子公司ACRO飞机座椅公司成为美国波音的线装飞机座椅供应商。全球范围内，公司与空客、波音、中国商飞均建立正式合作关系，且进入春秋航空、青岛航空、新西兰航空、艾提哈德航空以及美国FrontierAir、AllegiantAir、SpiritAir等航空公司的供应体系，随着疫情影响转弱下航空业逐渐复苏，公司航空座椅业务有望加速增长。公司为降低生产成本持续推进航空座椅国产化，随着产业链向国内转移进程的加速，航空座椅业务盈利水平有望提升。 风险提示：缺芯及疫情反复影响主机厂产销情况、原材料价格波动影响公司盈利水平、公司客户拓展不及预期等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 奥比中光(688322.SH)：专注视觉感知技术，打造一体化生产和创新平台——公司首次覆盖报告-20220728 1、专注3D视觉感知技术，首次覆盖给予“买入”评级 奥比中光成立于2013年，是国内率先开展3D视觉感知芯片和技术研发并实现3D视觉传感器产业化的企业之一。公司主营业务为3D视觉感知产品的设计、研发、生产和销售，全面布局六大3D视觉感知技术。现阶段3D视觉技术处于发展早期阶段，未来随着成本的下降和技术的成熟，该技术有机会进入大规模的普及和应用。公司作为行业的先行者，凭借出色的产品研发能力和量产保障能力成为全球3D视觉传感器的重要供应商之一，营收有望持续增长。我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为6.2/8.9/12.4亿元，归母净利润分别为-1.51/-0.95/-0.03亿元，当前股价对应PS分别为24.4/17.0/12.2倍，首次覆盖公司给予“买入”评级。 2、3D感知行业处于发展初期，从工业扩展到消费 3D视觉感知技术最早应用于工业领域，随着软硬件的快速发展，该技术逐渐由工业领域向消费领域推广。根据Yole数据，2019年全球3D视觉感知市场规模为50亿美元，2025年预计达到150亿美元，复合增长率达到20%。从下游应用来看，3D视觉感知最重要的应用在于消费，2019年占比40%，预计2025年占比将达到54%。消费级应用主要包括智能手机、智能电视、医保核验支付、智能门锁、线下零售、智能交通、家庭娱乐、服务机器人、VR房屋、智慧农牧等。 3、“深度+广度”双向驱动，打造一体化生产和创新平台 公司拥有全栈式技术研发能力。深度方面，公司重点在芯片、算法、光学等技术方向，结合已有技术基础以及市场前瞻性研究，对各个技术进行拓展及深化；广度方面，公司全面布局六大主流的3D视觉感知技术。通过“深度+广度”双向驱动，打造3D视觉感知一体化科研生产能力和创新平台，实现公司3D视觉感知技术的全面协同发展。 风险提示：3D感知技术发展和商业化不及预期风险；技术迭代风险；技术研发不及预期风险；尚未盈利风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 兴业科技(002674.SZ)：制革龙头切入汽车内饰，围绕一张牛皮三极增长——公司首次覆盖报告-20220728 1、制革龙头切入汽车内饰，三极增长成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级 公司深耕制革行业30年，主营天然牛头层皮革的研产销，产品定位中高端领域并广泛应用于鞋面/包袋/军用/家具及特殊功能性皮革。围绕一张牛皮横纵拓宽产品品类，主业龙头地位稳固的同时汽车内饰和二层皮成长路径明确，2022年4月收购宏兴皮革股权并增资（股权56%）切入汽车真皮内饰领域，收购宝泰切入胶原蛋白领域。预计2022-2024年归母净利润为2.1/2.5/3.1亿元，EPS为0.7/0.9/1.1元，当前股价对应PE为15.1/12.6/10.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、制革主业：客户品类优化提振需求，全链生产及国际化产能布局优化供给 主业龙头地位稳固，鞋面革市场占有率多年居国内第一，2017年积极改革以来业绩逐渐复苏，未来增长动力为：(1)品类及客户结构优化下需求提升毛利率改善，家具用皮及3C电子包覆皮等新品类拓展弥补鞋面皮需求，2021年抓住外销订单回流机会窗口期开拓海外客户，外销收入翻倍占比提升至13%；(2)布局海外产能适应业务发展，与阿迪达斯供应商共设印尼工厂并入股越南工厂。 3、汽车内饰：收购宏兴皮革，成本改善&轻资产运营&产能释放下成长可期 汽车内饰的真皮需求在消费升级、车型高端化下企稳回升，随着新能源车快速成长2025年国内真皮内饰市场规模有望破百亿。汽车内饰供应体系壁垒高粘性强，国外供应商市占率过半但快速响应&服务不及本土供应商，国产替代进程持续。宏兴先发优势明显：2009年供应传统汽车内饰，2018年切入新能源车链，目前独供蔚来/理想/零跑/金康/小鹏/马自达/吉利等客户的部分车型，绑定高成长性新势力并正拓展新客户比亚迪/广汽。收购后体现协同效应业绩可期：宏兴在原材料成本改善、轻资产运营、产能释放三重积极因素下业绩明显改善，2022Q2月产能已从2021年底100万SF提升至250万SF，净利率自2022Q1的4.7%提升至10%，下游旺盛订单需求持续释放，预计2022/2023年收入4.7/7.4亿元，贡献净利润0.3/0.5亿元，长期净利率有望提升至15%。 4、胶原蛋白产业链：投资福建宝泰，切入前景广阔的胶原蛋白原材料市场 公司投资福建宝泰从二层皮中提取制备原料切入胶原蛋白市场。据Statista，2021年我国胶原蛋白产品市场规模达288亿元，预计2022-2027年保持34%至1700亿元。目前宝泰处于建厂阶段，预计2022H2释放收入，2023年贡献利润，未来有望涉及广泛应用于宠物/食品/化妆品/保健品等领域的胶原蛋白肽产业链。 风险提示：原材料价格波动，收购标的业绩及产能不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 华利集团(300979.SZ)：2022Q2产销回归正轨，看好2022全年业绩高增——公司信息更新报告-20220728 1、2022H1业绩符合预期，预计2022H2保持产销两旺，维持“买入”评级 公司发布业绩快报，2022H1实现营收98.99亿元（+20.79%），归母净利润15.62亿元（+21.06%），扣非归母净利润15.30亿元（+17.84%）。剔除汇率影响后2022H1收入同比增长20.10%，归母净利润增长20.36%。2022Q2实现营收57.74亿元（+28.55%），归母净利润9.14亿元（+28.06%），扣非归母净利润8.92亿元（+23.94%），业绩环比改善。我们预计公司2022Q2和2022H2将逐渐追回2022Q1因疫情影响员工出勤率、陆运海关关闭影响原材料运输等不利因素而减少的产量，2022Q1减产对2022全年业绩影响有限。目前下游客户订单需求旺盛，公司产能爬坡顺利，预计2022全年业绩保持稳健增长。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为35.7/45.7/54.0亿元，对应EPS为3.06/3.92/4.63亿元，当前股价对应PE分别为20.7/16.2/13.7倍，维持“买入”评级。 2、下游市场需求旺盛，客户下单节奏正常，运动鞋销售量价齐升 销量环比改善：2022H1公司销售运动鞋约1.15亿双（+13%），分季度来看，2022Q1/Q2分别销售约0.51（+7%）/0.64（+19%）亿双，2022Q2销量恢复较快增长。订单需求旺盛：目前下游运动鞋需求仍比较旺盛，多数品牌对未来业绩展望仍为正增长，暂未下调业绩目标，客户下单节奏正常。量价齐升：公司在第一大客户耐克内部份额稳步提升，新拓产品线价格带呈上升趋势，增速较快客户如Deckers和ON单价较高，预计2022年ASP涨幅（美元口径）大于2021年4.5%涨幅。公司客户品牌矩阵较好，协助公司抵御零售环境不确定性。 3、产能利用率恢复正常，毛利率环比小幅回升，产能释放进展顺利 （1）目前公司订单排期较满，产能利用率恢复正常，2022Q2毛利率较2022Q1环比小幅回升。（2）产能扩张进度顺利，预计2022年新增产能主要来自2021年投产的永山/威霖/弘欣三个越南新工厂产能爬坡以及老厂的扩建和效率提升。印尼工厂一期预计在2023年开始有产能贡献；缅甸工厂前期因政局变动和疫情影响，投资计划进展缓慢，目前已经恢复建设。（3）公司制造工艺水平和建厂经验在业内保持领先，凭借突出的开发设计能力、良好的产品品质、快速响应能力、及时交货能力以及综合成本优势，公司与客户合作紧密度持续提升。 风险提示：产能扩张不及预期，终端需求不及预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 龙芯中科(688047.SH)：国产自主通用CPU核心供应商，步入发展黄金期——公司深度报告-20220728 1、国内领先的自主通用CPU供应商，维持“买入”评级 公司是国内领先的通用CPU生产商，公司坚持自主创新，全面掌握CPU指令系统、处理器IP核、操作系统等计算机核心技术。我们维持之前盈利预测，预计2022~2024年归母净利润为3.19/4.31/5.79亿元，当前股价对应2022~2024年PE为104.9/77.7/57.9倍。在各地推进信创工程、核心零部件自主可控背景下，作为国内自主通用CPU领先企业，未来几年，公司将步入发展黄金期，维持龙芯中科“买入”评级。 2、坚持自主研发指令系统、IP核等核心技术 公司坚持基于自主指令系统LoongArch构建独立于Wintel体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业。与国内多数CPU企业主要基于ARM或者X86指令系统融入已有的国外信息技术体系不同，龙芯中科推出了自主指令系统LoongArch，并基于LoongArch迁移或研发了操作系统的核心模块，包括内核、三大编译器（GCC、LLVM、GoLang）、三大虚拟机（Java、JavaScript、.NET）、浏览器、媒体播放器、KVM虚拟机等。与国内多数集成电路设计企业购买商业IP进行芯片设计不同，龙芯中科坚持自主研发核心IP，形成了包括系列化CPUIP核、GPUIP核、内存控制器及PHY、高速总线控制器及PHY等上百种IP核。 3、桌面CPU和海外龙头技术差距大幅缩短 公司桌面CPU和海外龙头技术差距大幅缩短。根据中关村在线测评显示，龙芯3A5000（2021年7月发布）在UnixBench性能、SPEC2006、办公软件WPS打开等性能测试上，CPU性能基本接近inteli59500六核（2019年8月上架售卖）水平。其中，UnixBench性能测试中，龙芯3A5000单核性能达到了1685分，逼近inteli59500六核14nm的1889分。办公软件WPS打开速度上，龙芯3A5000打开10MB（文本+图片）文档速度为1.54秒，快于inteli59500六核的1.86秒。 风险提示：公司技术迭代进度低于预期；行业竞争加剧风险；CPU国产化进度低于预期；人才流失风险；原材料成本上涨等风险。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 水井坊(600779.SH)：FY2022平稳收官，期待新财年营销突破——公司信息更新报告-20220728 1、产品升级和高端化战略持续推进，全年可乐观展望，维持“增持”评级 公司2022年上半年营收20.7亿元，同比+12.9%，归母净利润3.7亿元，同比-2.0%。2022Q2营收6.6亿元，同比+10.4%，归母净利润0.07亿元，同比扭亏。我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.1亿元、17.8亿元、22.0亿元，同比分别+17.9%、+25.5%、+23.7%，EPS分别为2.90元、3.63元、4.50元，当前股价对应PE分别为26.1、20.8、16.8倍，公司品牌高端化战略进展顺利，市场保持健康发展，维持“增持”评级。 2、产品结构持续优化，大部分核心市场表现良好 2022年上半年公司营收增长13%，净利润下降2%。其中销量增长5.7%，主流产品双位数增长。分产品看，上半年井台、八号双位数增长；典藏受益于高端化策略，消费场景受疫情影响更小，动销实现36%增长。分区域看，八大市场中，五个市场保持双位数增长，四川、江苏、浙江、山东表现较好，河南市场面临较大挑战。库存整体相对健康，产品价格表现稳定。 3、营销活动推进，带动费用投放增加，盈利能力略有承压 受益于主产品价格提升，2022年上半年公司毛利率同比+0.28pct至84.82%，销售费用率+1.80pct至33.55%，主要因上半年奥运冰雪节和WTT世界乒联活动赞助，费用投放增加。管理费用率同比+0.97pct至9.93%，净利率-2.71pct至17.83%。公司高端化战略推进叠加疫情导致利润增速不及预期，费用率相对提升，展望全年看，随着下半年疫情影响减弱，盈利能力有望提升。 4、现金流表现良好，公司围绕长期健康发展为核心，努力完成全年目标 2022Q2合同负债8.6亿元，环比Q1+0.2亿元。2022年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为21.3亿元，同比+12.3%，2022Q2销售商品、提供劳务收到的现金为7.4亿元，同比+36.8%。虽然下半年疫情具有不确定性，但公司通过持续推进产品升级，完善渠道结构和布局，加大消费者培育，全力完成年初既定目标。 风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.07.28 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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