【东吴批零社服 | 免税】中国中免:2022H1业绩表现体现经营韧性,关注标杆项目下半年开业
(以下内容从东吴证券《【东吴批零社服 | 免税】中国中免:2022H1业绩表现体现经营韧性,关注标杆项目下半年开业》研报附件原文摘录)
欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】 ——洞悉新消费,打造品牌&渠道&供应链研究新范式,化妆品,医美,免税,物流,电商,零售,教育,黄金珠宝,小家电,国牌崛起,产业互联网等消费领域深度研究。 草叔消费升级研究 草叔:分析师,专注教育&消费行业研究,深度思考,前瞻视野 471篇原创内容 Official Account 投资要点 事件: 2022年7月27日晚,中国中免发布2022年半年度业绩快报,公布2022年半年度主要财务数据:营业总收入276.5亿元,同比-22.2%;营业利润53.0亿元,同比-37.8%;归母净利润录得39.4亿元,同比-26.5% Q2营收利润好于海南客流表现,体现经营韧性。单二季度营收108.7亿,同比-37.5%;归母净利润13.8亿,同比-45.2%。二季度受到疫情影响,海南赴岛客流锐减,海口美兰机场/三亚凤凰机场客流吞吐量Q2整体下滑60%/72%。由于离岛免税销售规模自2021年以来与赴岛客流高度正相关,市场通过对客流的跟踪对业绩下滑已有充分预期。中免二季度收入、利润减少程度优于海南客流下滑幅度,表现超出市场预期,体现了一定经营韧性。 海南赴岛游恢复进行时,关注海口国际免税城下半年开业。自5月下旬开始,随着国内疫情缓解,及各地刺激消费和稳增长政策的出台,公司客流和销售逐步恢复。截至7月25日,三亚机场当月进港客流恢复至去年同期91%;海口疫情略有反复,当月进港客流累计恢复至去年同期约66%。随着三季度海口国际免税城项目的投运,中免卡位90%以上上岛客流必经之路,份额有望进入提升通道。 盈利预测与投资评级:疫情管控放开、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速;中免市场地位稳固,新增离岛免税标杆店将在2022/2023年集中投入运营,重新进入市场份额提升通道,虽然短期受疫情影响较大,但中长期来看,看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。对公司盈利预期为2022-2024年归母净利润分别为94.6/146.9/163.2亿元,对应PE为42/27/24倍。假设港股发行总股本的10%,则发行后估值为46/30/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情扩散超出市场预期,居民消费意愿恢复不及预期 欢迎联系 东吴批零社服 吴劲草/汤军团队 吴劲草/ 石旖瑄/ 张家璇/ 谭志千/ 阳靖(主要覆盖零售/美护方向) 汤军/ 王颖洁/ 李昱哲/ 宋小雯(主要覆盖食饮/社服方向) 【东吴批零社服团队简介】 团队荣誉: 2017年 金牛奖 社会服务业最佳分析师 第5名 2019年 金牛奖 社会服务业最佳分析师第1名 2021年 WIND 零售行业最佳分析师 第4名 2021年 金麒麟 零售行业最佳分析师 第6名 2021年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6/7名
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