[国君建筑韩其成]中国中铁66%空间:设计增119%预示下半年订单加速,风光新能源订单如火如荼_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]中国中铁66%空间:设计增119%预示下半年订单加速,风光新能源订单如火如荼_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:中国中铁风光水新能源电力/汽车等新基建订单加速落地。2022PE4.8(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)PB0.65倍。先行指标设计订单增119%预示下半年订单将加速。 行业观点回顾 国君建筑韩其成团队2021年11月至今139场电话会议、149篇报告（20页以上31篇）。 （一）新能源基建：最早提出2022年是新能源电力建设大年，首推BIPV等新能源基建。 （1）2021年11月7日《能源电力等碳达峰方案或将发布，2022年新能源电力建设大年》。12月10日88页年度策略报告《绿电引领新能源基建，氢能加速碳中和技改》最早提出2022年是新能源电力建设大年，首推风光水核/BIPV/电网/绿色交通/碳汇/元宇宙等五个新基建。 （2）5月24日推出新能源基建系列多篇报告《4月光伏等新增装机加速,中国电建4月新签增121%超预期》主推BIPV等新能源电力。6月28日《政策加码BIPV景气高，推荐异质结电池杭萧钢构/中国电建》，7月12日69页深度《新能源电力/BIPV/新能源汽车/智能驾驶等新基建推荐七个方向》，7月21日37页深度《异质结钙钛矿电池杭萧钢构年底投建》。 （3）5月以来区间最大涨幅：上证指数涨7.69%、建筑指数涨3.02%、全行业排名29。 新能源基建龙头公司（公司电话会议43场/公司报告44篇）杭萧钢构涨63%、江河集团涨95%、永福股份涨116%、华电重工涨36%、中国化学涨26%、东珠生态涨39%。 （二）稳增长基建：最早提出基建底部确立，最坚定看多(139场电话会议/139篇报告) （1）2021年11月以来市场最早和最坚定推荐稳增长建筑行情（累计138篇报告、139场电话会议），11-12月行情最底部跳升初期召开22场会议最早提升机会和最坚定看多。 （2）2021年11月28日提出《基建当下再迎加仓时机，预期宏观政策将更加积极》，12月5日《底部确立开启新一轮上涨，首推新能源电力为主碳达峰新基建》。 （3）3月29日56页基建央企深度《复盘五次稳增长,央企业绩将加速,估值历史底部》，6月29日53页深度《基建央企估值未反映业绩超预期弹性和持续性》。 （4）21年11月至22年5月区间最大涨跌幅：上证指数跌14.1%、建筑指数涨4.72%、全行业排名第3。 一是央企（公司电话会议36场/公司报告48篇）中国建筑最高涨39%、中国中铁最高涨40%、中国交建涨63%、中国电建12月至2月最高涨64%、中国铁建涨24%、中国能建涨46%、中国核建涨37%。 二是地方国企（公司电话会议15场/公司报告9篇）安徽建工4月至今最高涨84%、山东路桥涨97%、粤水电涨125%、四川路桥涨36%、隧道股份涨19%。 三是设计公司（公司电话会议11场/公司报告10篇）华设集团涨60%、设计总院涨56%。 （三）地产链（公司电话会议8场/公司报告9篇）2022年4-7月最大涨幅：志特新材涨102%、深圳瑞捷涨47%。 事件 中国中铁发布《2022年第二季度主要经营数据公告》 中国中铁评论 1、国君建筑维持增持。维持预测中国中铁2022-24年EPS为1.30/1.45/1.62元增速16/11/12%，维持目标价10.27元，对应2022年7.9倍PE。 2、中国中铁上半年新签增17%较21全年加速，21下半年低基数因此22下半年有望继续加速。(1)上半年新签1.2万亿增17%(21年同期新签增19%，21全年新签增5%)，两年复合增速18%，三年复合增速20%。(2)Q2新签6062亿同比下降14%(21年Q1-Q4单季新签增-2/32/-11/1%)，因21Q2新签增速高基数，且Q2疫情对市场经营造成影响。(3)21上半年新签增19%，21下半年新签同比下降2.3%，预期22下半年受益低基数，订单有望继续加速。(4)国常会部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力。 3、中国中铁先行指标勘察设计订单增119%预示下半年工程订单将会加速。(1)上半年新签分行业：基建1.03万亿增14%(占85%)，其中铁路993亿同比下降17%(占8%)，公路1459亿增28%(占12%)，市政及其他7897亿增17%(比65%)，此外勘察设计209亿增119%(占2%)，工程设备与零部件制造348亿增23%(占3%)，房地产开发216亿同比下降31%(占2%)。(2)上半年境内新签1.13万亿增14%(占93%)，境外新签798亿增91%(占7%)。(3)基建投资设计先行，勘察设计订单增119%超预期，预示工程订单加速。 4、中国中铁Q2新能源等新基建订单如火如荼。(1)新能源电力:郑州800MW户用光伏EPC32亿，沽源1.5GW光风储一体化EPC30亿，贵州风电场20亿，阳江海上风电EPC19亿，牡丹江水电站34亿，深嘉氢谷16亿。(2)新能源车：东盟新能源车产业园EPC37亿。(3)TMT：浙江/江苏5G新基建通信46亿，国家超算西安中心EPC13亿。(4)医疗：烟台国际医院EPC22亿，陵水人民医院EPC17亿，国家康复研学基地18亿。(5)冷链物流：鲁西智慧冷仓物流EPC10亿，青岛齐河冷链物流53亿，信阳正鑫冷链物流15亿。 5、中国中铁PE4.8倍/PB0.65倍处于过去15年底部区域，着力打造第二增长曲线。(1)中国中铁2022PE4.8倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)PB0.65倍处于过去15年底部区域。(2)形成业态多元综合服务体系：工程设计/工程建造/房地产/装备制造，资源开发/资产运营/金融服务/新兴业务，针对清洁能源/生态环保/绿色建筑/水利水电等行业着力打造第二增长曲线。(3)公司公告截止6月30日中铁工累计增持1160万股，增持均价6.54元/股，金额7584万元，累计增持金额已超计划增持金额区间下限(1.5亿)的50%。 6、风险提示：宏观政策超预期紧缩、基建投资低于预期、疫情反复等。 目录 正文 1. 国常会部署持续扩大有效需求政策，先行指标预示下半年旺季基建投资将继续超预期高增 国常会部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力。(1)会议指出我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要。要贯彻党中央、国务院部署，高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动稳经济一揽子政策进一步生效，下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，优先保障稳就业、稳物价目标实现。(2)政策性开发性金融工具、专项债等政策效能释放还有相当大空间，并能撬动大量社会资金，要以市场化方式用好，更好发挥有效投资补短板调结构、稳就业带消费综合效应和对经济恢复发展的关键性作用。 会议要求引导商业银行相应提供配套融资，政策性银行新增信贷额度要及时投放。(1)建立推进有效投资重要项目协调机制，由国家相关部门联合办公、并联审批，连续高效运转。筛选的项目要能尽早开工。对重要项目按规定单列用地、能耗等指标。(2)依法合规做好政策性开发性金融工具资金投放等工作，强化激励。加快专项债资金使用。(3)各地按质量要求加快项目进度，创造条件确保建设工地不停工、相关产业链供应链不间断，在三季度形成更多实物工作量，并注意多用以工代赈办法给农民工提供打工机会。要适时组织部门联合工作组赴地方督促和服务项目推进。 因城施策促进房地产市场平稳健康发展，保障住房刚性需求，合理支持改善性需求。银保监会日前表示(1)将继续贯彻落实好党中央、国务院的决策部署，继续坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，坚持“稳地价、稳房价、稳预期”，保持房地产金融政策的连续性、稳定性，加强与相关部门的沟通配合，保持房地产融资平稳有序，支持商品房市场更好满足购房者合理住房需求。(2)引导金融机构市场化参与风险处置，与住建部、人民银行加强协同，配合地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作，依法依规做好相关金融服务，促进房地产业良性循环和健康发展。 先行指标项目和资金计划，预示下半年旺季基建投资将继续超预期高增。(1)从投资先行指标看，上半年新开工项目13.4万个，比去年同期增24%；新开工项目计划总投资同增22.9%；投资项目到位资金增长18.8%，有利于投资持续稳定增长。(2)6月新增社融5.17万亿同比多增1.47万亿，新增企业中长期贷款增加1.45万亿同比多增6130亿元，政府债券净融资1.62万亿同比多8676亿，财政继续加码发力稳增长。(3)截至6月末，各地发行新增专项债券3.41万亿元，比以往年度大幅提前。(4)6月全国一般公共预算收入1.85万亿同比下降10.6%、降幅环比收窄22个百分点，一般公共预算支出2.98万亿增6.1%、增速环比上升0.4个百分点。 2. 上半年订单增17%勘察设计增119%，Q2新能源等新基建订单如火如荼 2.1 上半年新签增17%较21全年加速，21下半年低基数因此22下半年有望继续加速 2022年上半年公司完成新承接业务额12119亿元，较去年同期增长17%，完成年度目标的41%（按照2022年计划新签合同额29,300亿元测算）。新签订单中，基础设施建设业务10348亿元（+14%），其中，铁路993亿元（-17%）、公路1459亿元（+28%）、市政及其他7897亿元（+17%）；勘察设计与咨询服务210亿元（+119%）；工程设备与零部件制造348亿元（+24%）；房地产开发216亿元（-31%）；其他业务998亿元（+83%）。 2022年上半年新签12119亿元（+17%），两年CAGR+18%，三年CAGR+20%。 2.2 Q2新能源电力/医疗/冷链物流/TMT/新能源车等行业新基建订单如火如荼高歌猛进 Q2新能源等新基建订单如火如荼。(1)新能源电力:郑州800MW户用光伏EPC32亿，沽源1.5GW光风储一体化EPC30亿，贵州风电场20亿，阳江海上风电EPC19亿，牡丹江水电站34亿，深嘉氢谷16亿。(2)新能源车：东盟新能源车产业园EPC37亿。(3)TMT：浙江/江苏5G新基建通信46亿，国家超算西安中心EPC13亿。(4)医疗：烟台国际医院EPC22亿，陵水人民医院EPC17亿，国家康复研学基地18亿。(5)冷链物流：鲁西智慧冷仓物流EPC10亿，青岛齐河冷链物流53亿，信阳正鑫冷链物流15亿。 3. 发力清洁能源/水利水电等第二曲线，估值近15年新低性价比高 3.1 形成设计/建造/地产等多元体系，发力清洁能源/水利水电等第二曲线 公司是全球最大的多功能综合型建设集团之一，能够为客户提供全套工程和工业产品及相关服务。公司在工程建造、设计咨询、装备制造等领域处于行业领先地位，并延伸产业链条，扩展增值服务，开展了特色地产、金融物贸、资源利用、资产经营、水利水电、生态环保和建筑科技创新与应用等相关多元业务。经过多年的实践和发展，公司各业务之间形成了紧密的上下游关系，逐步形成了公司纵向“建筑业一体化”，横向“主业突出、相关多元”的产品产业布局。 公司业务板块结构不断优化，区域经营效能持续协同发力，投资质量效益问题提升。在传统基建市场继续保持龙头地位，其中铁路市场继续保持领先，房建、市政、城轨市场稳步发展；水利水电、清洁能源、港口航道、海上风电、抽水蓄能、调水工程等新兴领域取得新进展，其中承揽5G项目、风电及光伏项目、生态治理工程等约440亿元，港口航道、机场工程市场新签订单分别同比增长76.9%、54.6%，为公司推进“第二曲线”经营工作奠定了基础。 公司在保持工程建造领域施工承包商优势同时，转型升级为“投资商+承包商+运营商”的综合企业集团。公司始终在中国基础设施建造行业处于领先地位，是全球最大的建筑工程承包商之一。在国内市场，公司在铁路大中型基建市场的份额一直保持在45%以上，在城市轨道交通基建市场的份额保持在35%以上，在高速公路基建市场的份额保持在10%以上。 公司是全球销量最大的盾构机/TBM研发制造商，是全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商、国内最大的铁路专用施工设备制造商、世界领先的基础设施建设服务型装备制造商。在国内市场，公司在技术要求较高的高速道岔（250公里时速以上）、重载道岔业务市场的占有率均超过50%，普速道岔市场占有率超过45%，城市轨道交通业务领域道岔市场的占有率超过70%，大型钢结构桥梁市场的占有率为60%以上，高速铁路接触网零部件市场的占有率为60%以上，城市轨道交通供电产品市场占有率约50%。 3.2 PE4.8倍/PB0.65倍处于过去15年底部区域 维持增持。维持预测2022-24年EPS为1.30/1.45/1.62元增速16/11/12%，维持目标价10.27元，对应2022年7.9倍PE。 4. 风险提示 宏观政策超预期紧缩。基建产业链受宏观经济影响较大。目前全球经济与地缘政治形势复杂严峻，对宏观政策的影响存在不确定性，存在政策紧缩超预期风险。 基建投资低于预期。基建投资受宏观经济和市场行情影响，存在不及预期的可能性，进而影响基建产业链公司业绩表现。 疫情反复。新型冠状病毒肺炎疫情不稳定不平衡，奥密克戎变异株新的进化分支具有强传染性，海内外疫情反复，外部环境的变化给行业和公司的运行和业务发展带来风险。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]中国建筑63%空间:Q2订单改善好于预期,地产销售额连续两月为正_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]中国铁建85%空间:Q2新签增45%超预期彰显央企优势,估值近十年新低待重估_国君建筑韩其成团队 （18）[国君建筑韩其成]周观点:国常会部署持续扩大有效需求政策,新能源电力增速最快_第267期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （17）[国君建筑韩其成]新能源基建系列:6月电源工程投资增37%(光伏增362%),推荐中国电建/杭萧钢构等_国君建筑韩其成团队 （16）[国君韩其成]新赛道系列37页深度:异质结钙钛矿电池杭萧钢构年底投建_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （15）[国君建筑韩其成]中国电建91%空间:6月新签增129%持续超预期,定增获受理发力新能源投资运营_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （14）[国君建筑韩其成]电力拉动基建投资增12%超预期,稳增长加码将继续高增_深挖基建系列28_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （13）[国君建筑韩其成]政策加码BIPV拉动储能,中国电建/杭萧钢构/永福股份待重估_新能源基建系列_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]四川路桥:H1中标增15%,拟引入比亚迪战投_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]中国化学:上半年新签增23%营收增34%,己二腈项目推进中_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （10）[国君韩其成]69页深度新赛道系列:新能源电力/BIPV/新能源汽车/智能驾驶等新基建推荐七个方向_国君建筑韩其成团队 （9）[国君建筑韩其成]中国中铁59%空间:业绩仍将超预期虽有疫情影响，估值近15年底部性价比高_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （8）[国君建筑韩其成]周观点:基建三大认知差:政策加码/业绩加速/新能源等新赛道高成长_第266期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （7）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:异质结电池中试线目标效率28%以上,布局BIPV/工业互联网_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （6）[国君建筑韩其成]周观点:国常会补充资本金扩大投资,基建将超预期加速跳升_第265期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （5）[国君建筑韩其成]53页深度:基建央企估值未反映业绩超预期弹性和持续性_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （4）[国君建筑韩其成]政策加码BIPV景气高,推荐异质结电池杭萧钢构/中国电建_新能源基建系列_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （3）[国君建筑韩其成]周观点:国家将采取更加有效举措,努力实现全年经济社会发展目标_第264期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （2）[国君建筑韩其成]中国电建82%空间:5月新签增84%超预期,新能源EPC业绩有望提速_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （1）[国君建筑韩其成]5月光伏等新增装机加速,推荐中国电建等新能源基建_新能源基建系列_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业17年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积11次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 （2021年新财富核心成员） 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 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