【华创通信·公司点评】拓邦股份(002139)2022年半年报点评:二季度收入及利润环比改善明显,新能源板块收入高增
（以下内容从华创证券《》研报附件原文摘录）
4根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所通信行业首席分析师：韩东 执业证号：S0360520060003 华创通信团队：韩东/李娜/李璟菲 事项 公司2022年半年度实现营业收入为42.28亿元，同比增长16.02%；归母净利润2.47亿元，同比下滑42.43%；基本每股收益0.20元。 评论 二季度收入及利润环比改善明显。公司实现营收42.28亿元（yoy+16.02%），实现归母净利润2.47亿元（yoy-42.43%），实现扣非后归母净利润2.05亿元（yoy-35.99%）。其中，二季度实现收入23.60亿元（yoy+21.27%），归母净利润1.52亿元（yoy-19.26%），扣非后归母净利润1.47亿元（yoy-11.68%），公司收入及扣非后归母净利润分别环比增长26.37%、155%，环比改善明显。其中，上半年公司股权激励费用同比增加约7100万元，汇兑收益为7507.77万元。 具体分板块看：电动工具及家电业务增速放缓，新能源板块增速强劲。 1）电动工具：受欧美经济影响公司电动工具业务增速放缓，22H1实现收入16.07亿（yoy+7.96%），毛利率为20.71%（yoy-6.48pct）。但从长期看，锂电化、无绳化率提升仍在持续，公司在多个客户的份额仍有提升的空间； 2）家电：随大客户开拓的进展及新客户的持续导入，公司22H1实现收入15.15亿（yoy+12.1%），毛利率为17.03%（yoy-2.67pct）; 3）新能源：受益于低碳化的历史机遇及海外能源危机，今年上半年海外市场对能源及户用储能需求强劲，公司22H1实现收入8.58亿（yoy+61.23%），毛利率为16.75%（yoy-7.07pct），但上半年电芯原材料涨价对毛利率产生一定影响，后续有望向下游传导改善毛利率水平； 4）工业：经济形势及疫情对工业自动化行业需求造成一定影响，公司22H1实现收入1.35亿（yoy-18.82%）。 毛利率环比近乎持平，利润率水平有望逐季度向好。22Q2公司毛利率为19.13%，环比Q1微增，同比下降约5pct。其主要原因系成本端进口半导体及晶体管价格仍在高位未出现高位回落，同时公司二季度仍在消耗前期部分高价库存。同时公司持续加大新项目的研发及销售投入，扣除股权激励费用后上半年三费同比增加1.5亿元，对公司利润率造成一定压力。我们认为，随着公司前期高价库存的消耗以及海外芯片价格回落，公司的利润水平有望逐季度改善。 新能源业务打开公司第三成长曲线。公司聚焦储能、绿色出行领域，以锂电池、逆变器为代表的核心产品，具体下游包括户外经济、家储、房车、便携式储能、基站等。从需求侧看，海外市场对能源、户用储能需求强劲，且未来有望延续高增长态势。从供给侧看，公司在新能源领域具备逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK等产品和完整的系统解决方案能力，购买原韩华新能源现有厂快速建设产线提升锂电池产能，打破产能瓶颈。根据公司在投资者关系活动中的介绍，公司新能源板块今年有望实现50%+的增长。 盈利预测、估值及投资评级。智能控制器应用场景不断拓展，公司作为龙头企业优势持续巩固，我们给予2022-2024年归母净利润预测为6.01/9.51/13.80亿元。考虑到22年股权激励费用对公司业绩的影响，公司实际经营性利润为7.5亿，参考可比公司估值给予公司2022年25倍PE估值，给予目标市值187.50亿元，对应目标价14.75元，维持“推荐”评级。 风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。 附录 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所7月27日发布的报告《拓邦股份（002139）2022年半年报点评：二季度收入及利润环比改善明显，新能源板块收入高增》 通信团队介绍 组长、首席分析师：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019年5月加入华创证券研究所。 分析师：李娜 上海大学经济学硕士，中国农业大学电子信息工程学士，三年通信行业研究经验，主要关注物联网、通信运营商领域。2021年加入华创证券研究所。 研究员：李璟菲 美国凯斯西储大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。 往期文章 行业深度报告 物联网行业深度报告： 物联网深度系列（二） 物联网深度系列（一） 数据中心行业深度报告： 数据中心专题研究（二） 数据中心专题研究（一） 卫星互联网行业深度报告： 卫星互联网深度报告 策略报告合集： 2022年度投资策略 2021年度投资策略 公司深度和点评 和而泰： 和而泰公司深度 和而泰2021三季报点评 和而泰2021半年报点评 和而泰2021半年报预告点评 和而泰2021一季报点评 和而泰2021一季报预告点评 和而泰分拆所属子公司浙江铖昌科技股份有限公司至A股上市预案点评 和而泰2020年报点评 和而泰发布发布股权激励计划点评 和而泰2020三季报点评 和而泰2020半年报点评 上海瀚讯： 上海瀚讯公司深度 上海瀚讯2021三季报点评 上海瀚讯2021半年报点评 上海瀚讯2021半年报预告点评 上海瀚讯2020年报&2021一季报点评 光环新网： 光环新网公司深度 光环新网2020年报&2021一季报点评 光环新网2020年报预告点评 光环新网关于开展基础设施公募REITs申报发行工作议案点评 光环新网2020三季报点评 光环新网2020半年报点评 光环新网2020半年报预告点评 拓邦股份： 拓邦股份公司深度 拓邦股份2021年报点评 拓邦股份2021三季报点评 拓邦股份2021三季报预告点评 拓邦股份2021半年报点评 拓邦股份2021半年报预告点评 拓邦股份2021一季报点评 拓邦股份2021一季报预告点评 拓邦股份2020年报点评 拓邦股份2020年报快报点评 拓邦股份2020年报预告点评 拓邦股份2020三季报点评 拓邦股份2020半年报点评 移为通信： 移为通信公司深度 移为通信2021三季报点评 移为通信2021半年报点评 移为通信2020三季报点评 移为通信2020半年报点评 移远通信： 移远通信公司深度 移远通信2021三季报点评 移远通信2021半年报点评 移远通信2020年报&2021一季报点评 移远通信2020年报预告点评 移远通信2020三季报点评 移远通信定增预案点评 移远通信2020半年报点评 亿联网络： 亿联网络公司深度 亿联网络2021三季报点评 亿联网络2021三季报预告点评 亿联网络2021半年报点评 亿联网络2021半年报预告点评 亿联网络发布事业合伙人激励基金计划重大事项点评 亿联网络2020年报&2021一季报点评 亿联网络2021一季度预告点评 亿联网络2020年度业绩快报点评 亿联网络2020年报预告点评 宝信软件： 宝信软件公司深度 宝信软件2021三季报点评 宝信软件2021半年报点评 宝信软件2021半年报预告点评 宝信软件2021一季报点评 宝信软件2020年报点评 能科股份： 能科股份公司深度 七一二： 七一二公司深度 七一二2021三季报点评 城地股份： 城地股份公司深度 城地香江2020年报预告点评 城地香江2020三季报点评 城地股份2020半年报点评 城地股份2020半年报预告点评 广和通： 广和通2021三季报点评 广和通2021半年报点评 广和通发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案点评 广和通2021一季报点评 广和通2020年报点评 广和通2020年报预告点评 广和通2020三季报点评 广和通2020半年报点评 中国电信： 中国电信公司深度 中国电信公司2021三季报点评 能科股份： 能科股份2020半年报点评 华为： 华为2021半年报点评 基金持仓报告 2021Q2基金持仓报告 2020Q4基金持仓报告 2020Q3基金持仓报告 2020Q2基金持仓报告 上下滚动查看更多 欢迎扫码关注华创通信研究 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 上下滚动查看更多
4根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所通信行业首席分析师：韩东 执业证号：S0360520060003 华创通信团队：韩东/李娜/李璟菲 事项 公司2022年半年度实现营业收入为42.28亿元，同比增长16.02%；归母净利润2.47亿元，同比下滑42.43%；基本每股收益0.20元。 评论 二季度收入及利润环比改善明显。公司实现营收42.28亿元（yoy+16.02%），实现归母净利润2.47亿元（yoy-42.43%），实现扣非后归母净利润2.05亿元（yoy-35.99%）。其中，二季度实现收入23.60亿元（yoy+21.27%），归母净利润1.52亿元（yoy-19.26%），扣非后归母净利润1.47亿元（yoy-11.68%），公司收入及扣非后归母净利润分别环比增长26.37%、155%，环比改善明显。其中，上半年公司股权激励费用同比增加约7100万元，汇兑收益为7507.77万元。 具体分板块看：电动工具及家电业务增速放缓，新能源板块增速强劲。 1）电动工具：受欧美经济影响公司电动工具业务增速放缓，22H1实现收入16.07亿（yoy+7.96%），毛利率为20.71%（yoy-6.48pct）。但从长期看，锂电化、无绳化率提升仍在持续，公司在多个客户的份额仍有提升的空间； 2）家电：随大客户开拓的进展及新客户的持续导入，公司22H1实现收入15.15亿（yoy+12.1%），毛利率为17.03%（yoy-2.67pct）; 3）新能源：受益于低碳化的历史机遇及海外能源危机，今年上半年海外市场对能源及户用储能需求强劲，公司22H1实现收入8.58亿（yoy+61.23%），毛利率为16.75%（yoy-7.07pct），但上半年电芯原材料涨价对毛利率产生一定影响，后续有望向下游传导改善毛利率水平； 4）工业：经济形势及疫情对工业自动化行业需求造成一定影响，公司22H1实现收入1.35亿（yoy-18.82%）。 毛利率环比近乎持平，利润率水平有望逐季度向好。22Q2公司毛利率为19.13%，环比Q1微增，同比下降约5pct。其主要原因系成本端进口半导体及晶体管价格仍在高位未出现高位回落，同时公司二季度仍在消耗前期部分高价库存。同时公司持续加大新项目的研发及销售投入，扣除股权激励费用后上半年三费同比增加1.5亿元，对公司利润率造成一定压力。我们认为，随着公司前期高价库存的消耗以及海外芯片价格回落，公司的利润水平有望逐季度改善。 新能源业务打开公司第三成长曲线。公司聚焦储能、绿色出行领域，以锂电池、逆变器为代表的核心产品，具体下游包括户外经济、家储、房车、便携式储能、基站等。从需求侧看，海外市场对能源、户用储能需求强劲，且未来有望延续高增长态势。从供给侧看，公司在新能源领域具备逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK等产品和完整的系统解决方案能力，购买原韩华新能源现有厂快速建设产线提升锂电池产能，打破产能瓶颈。根据公司在投资者关系活动中的介绍，公司新能源板块今年有望实现50%+的增长。 盈利预测、估值及投资评级。智能控制器应用场景不断拓展，公司作为龙头企业优势持续巩固，我们给予2022-2024年归母净利润预测为6.01/9.51/13.80亿元。考虑到22年股权激励费用对公司业绩的影响，公司实际经营性利润为7.5亿，参考可比公司估值给予公司2022年25倍PE估值，给予目标市值187.50亿元，对应目标价14.75元，维持“推荐”评级。 风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。 附录 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所7月27日发布的报告《拓邦股份（002139）2022年半年报点评：二季度收入及利润环比改善明显，新能源板块收入高增》 通信团队介绍 组长、首席分析师：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019年5月加入华创证券研究所。 分析师：李娜 上海大学经济学硕士，中国农业大学电子信息工程学士，三年通信行业研究经验，主要关注物联网、通信运营商领域。2021年加入华创证券研究所。 研究员：李璟菲 美国凯斯西储大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。 往期文章 行业深度报告 物联网行业深度报告： 物联网深度系列（二） 物联网深度系列（一） 数据中心行业深度报告： 数据中心专题研究（二） 数据中心专题研究（一） 卫星互联网行业深度报告： 卫星互联网深度报告 策略报告合集： 2022年度投资策略 2021年度投资策略 公司深度和点评 和而泰： 和而泰公司深度 和而泰2021三季报点评 和而泰2021半年报点评 和而泰2021半年报预告点评 和而泰2021一季报点评 和而泰2021一季报预告点评 和而泰分拆所属子公司浙江铖昌科技股份有限公司至A股上市预案点评 和而泰2020年报点评 和而泰发布发布股权激励计划点评 和而泰2020三季报点评 和而泰2020半年报点评 上海瀚讯： 上海瀚讯公司深度 上海瀚讯2021三季报点评 上海瀚讯2021半年报点评 上海瀚讯2021半年报预告点评 上海瀚讯2020年报&2021一季报点评 光环新网： 光环新网公司深度 光环新网2020年报&2021一季报点评 光环新网2020年报预告点评 光环新网关于开展基础设施公募REITs申报发行工作议案点评 光环新网2020三季报点评 光环新网2020半年报点评 光环新网2020半年报预告点评 拓邦股份： 拓邦股份公司深度 拓邦股份2021年报点评 拓邦股份2021三季报点评 拓邦股份2021三季报预告点评 拓邦股份2021半年报点评 拓邦股份2021半年报预告点评 拓邦股份2021一季报点评 拓邦股份2021一季报预告点评 拓邦股份2020年报点评 拓邦股份2020年报快报点评 拓邦股份2020年报预告点评 拓邦股份2020三季报点评 拓邦股份2020半年报点评 移为通信： 移为通信公司深度 移为通信2021三季报点评 移为通信2021半年报点评 移为通信2020三季报点评 移为通信2020半年报点评 移远通信： 移远通信公司深度 移远通信2021三季报点评 移远通信2021半年报点评 移远通信2020年报&2021一季报点评 移远通信2020年报预告点评 移远通信2020三季报点评 移远通信定增预案点评 移远通信2020半年报点评 亿联网络： 亿联网络公司深度 亿联网络2021三季报点评 亿联网络2021三季报预告点评 亿联网络2021半年报点评 亿联网络2021半年报预告点评 亿联网络发布事业合伙人激励基金计划重大事项点评 亿联网络2020年报&2021一季报点评 亿联网络2021一季度预告点评 亿联网络2020年度业绩快报点评 亿联网络2020年报预告点评 宝信软件： 宝信软件公司深度 宝信软件2021三季报点评 宝信软件2021半年报点评 宝信软件2021半年报预告点评 宝信软件2021一季报点评 宝信软件2020年报点评 能科股份： 能科股份公司深度 七一二： 七一二公司深度 七一二2021三季报点评 城地股份： 城地股份公司深度 城地香江2020年报预告点评 城地香江2020三季报点评 城地股份2020半年报点评 城地股份2020半年报预告点评 广和通： 广和通2021三季报点评 广和通2021半年报点评 广和通发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案点评 广和通2021一季报点评 广和通2020年报点评 广和通2020年报预告点评 广和通2020三季报点评 广和通2020半年报点评 中国电信： 中国电信公司深度 中国电信公司2021三季报点评 能科股份： 能科股份2020半年报点评 华为： 华为2021半年报点评 基金持仓报告 2021Q2基金持仓报告 2020Q4基金持仓报告 2020Q3基金持仓报告 2020Q2基金持仓报告 上下滚动查看更多 欢迎扫码关注华创通信研究 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 上下滚动查看更多
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