【国盛量化】2022Q2季报扫描:复苏假设下关注地产消费链,科技板块关注二三线细分机会

（以下内容从国盛证券《【国盛量化】2022Q2季报扫描:复苏假设下关注地产消费链,科技板块关注二三线细分机会》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 主动股基：公募未来能提供的对权益配置的增量资金十分有限。 1、总体：发行速度回落，规模增长回升7%，仓位达到新高85%水平。 2、行业：加仓食品饮料、电新、汽车，减仓电子、医药、银行。 3、主题：前期基金重仓与核心资产大幅加仓。 4、风格：风格转向进攻，成长性提升，价值性不变。 5、港股：对港股偏好有所回升，持仓市值增加29.45%，前十集中度提升。 6、价值型基金经理关注点：重点问题在于三季度经济是否能企稳。如果企稳：疫后复苏与行业复苏机会；基建、地产、消费链条。如果反复：下游必选。其他关注板块：煤炭、绿电、军工、铜、港股、能源变革、关键领域技术突破、国家发展战略。对新能源板块观点：为数不多的增长亮点，但性价比有所下降，关注细分领域。 7、成长型基金经理关注点：新能源板块：新能源运营商；产业链利润分配仍在博弈；新技术出现有望带来加速增长；关注二三线品种；光伏领域关注高纯石英砂、微逆等。医药板块：医疗服务（眼科、医美等）；HPV疫苗、中药。其他关注板块：汽车的电动化和智能化；半导体和军工领域次新股；军工板块的财报数据表明行业景气度向上；啤酒白酒、免税、新消费等方向。 主动债基：短期纯债规模上升迅速，偏债混合与混合二级规模下降。 1、总体：规模增速稳定。数量增加148只，规模增长5.91%。 2、结构：规模增速变化：短期纯债（39.28%）、中长期纯债（6.19%）、混合一级（3.00%）。规模占比变化：短期纯债（+2.53%）、偏债混合（-1.36%）。 3、配置：中期票据、可转债等占比上升；企业债、同业存单等占比下降。 4、久期：中长期纯债基金平均久期达到2.28，总体回到中枢水平，市场对未来预期不确定性增强。 FOF产品：偏股混合型规模大增，偏债混合型规模大减。 1、总体：规模稳步增长，规模增速3.71%。偏股增长最快，偏债大幅减少。 2、结构：偏股混合（+54亿元）、债券（+26亿元）、目标日期（+13亿元）、偏债混合（-30亿元）。 3、配置：由主动债基流向主动股基。 4、个基：偏股基金中FOF最为偏好易方达的基金，偏债基金中FOF最为偏好交银施罗德的基金。 5、FOF股基偏好：行业动量或为公募FOF重点考虑因素。 1. 主动股基 1.1 规模与仓位 在规模平稳的条件下，公募基金未来能提供的对权益配置的增量资金十分有限。 截至2022Q2主动股票/偏股基金： 总体发行速度回落：数量达到3942只，相对2022Q1增加87只。 规模增长回升7%：规模角度达到54245亿元，相比2022Q1增加3526亿元。 仓位达到新高85%水平：相比2022Q1上升2.76%。 1.2 行业配置 截至2022Q2主动股基持仓行业角度来看： 比例最高的行业为：电新、食品饮料、医药、电子、基础化工。 增持最多的行业为：食品饮料、电新、汽车、有色金属、消费者服务。 减持最多的行业为：电子、医药、银行、农林牧渔、房地产。 得到大幅增持龙头：五粮液、隆基绿能、比亚迪、天齐锂业、中国中免、爱尔眼科。 遭大幅减持龙头：宁德时代、紫金矿业、海康威视、药明康德、招商银行、牧原股份、保利发展。 1.3 板块配置 截至2022Q2主动股基持仓板块角度来看： 增持概念：一线龙头、预增、高价股、饮料制造、新能源汽车。 减持概念：科技龙头、数字中国、5G应用、疫苗生科、国产替代、消费电子。 前期基金重仓与核心资产：大幅加仓。 1.4 风格配置 截至2022Q2主动股基持仓风格角度来看： 持仓弹性（Beta）、动量偏好上升，风格转向进攻。 持仓成长性提升，价值性不变。 持仓波动性下降。 截至2022Q2主动股基持仓Alpha暴露来看： 对2021年年报基金重仓股配置提升。 对分析师乐观股票大幅减持。 偏好PE-g低估股票甚于PB-ROE低估股票。 1.5 个股配置（A股） 截至2022Q2主动股基A股配置角度来看： 新进前十：山西汾酒、比亚迪、华友钴业、亿纬锂能 增持最多的个股为：隆基绿能、五粮液、比亚迪、贵州茅台、爱尔眼科 减持最多的个股为：药明康德、海康威视、招商银行、智飞生物、凯莱英 1.6 个股配置（港股） 2021Q3以来，公募基金港股持仓市值持续下降，2022Q2公募基金对港股偏好有所回升，总体持仓市值增加485亿元，增速为29.45%。 截至2022Q2主动股基港股配置角度来看： 前十个股无变化，权重集中度有所上升（53.95%->58.81%） 增持最多的个股为：美团-W、李宁、理想汽车-W、吉利汽车、药明生物 减持最多的个股为：腾讯控股、中国移动、香港交易所、龙源电力、东岳集团 1.7 价值型基金配置与观点 我们挑选持仓偏价值并且过去1年选股能力较强的基金进行统计： 价值型基金最为偏好：房地产、银行、煤炭、建材、建筑。 价值型基金最新加仓：石油石化、煤炭、基础化工、食品饮料。 价值型基金最为偏好：万科A、海螺水泥、中国建筑、太阳纸业、建发股份。 价值型基金最新加仓：兴发集团、中国石油、五粮液、华鲁恒升、中煤能源。 我们选取其中过去1年业绩表现排名靠前的部分价值型基金的观点和关注问题如下： 重点问题在于三季度经济是否能企稳。如果企稳：疫后复苏与行业复苏机会；基建、地产、消费链条。如果反复：下游必选。 其他关注板块：煤炭（高景气、低估值、高分红）、绿电、军工、铜、港股、能源变革、关键领域技术突破、国家发展战略。 对新能源板块观点：为数不多的增长亮点，但性价比有所下降，关注细分领域 1.8 成长型基金配置与观点 我们挑选持仓偏成长并且过去1年选股能力较强的基金进行统计： 成长型基金最为偏好：电新、国防军工、基础化工、电子、有色金属。 成长型基金最新加仓：电新、汽车、基础化工、食品饮料、钢铁。 成长型基金最新加仓：TCL中环、比亚迪、隆基绿能、天齐锂业、中盐化工 成长型基金最为偏好：宁德时代、振华科技、隆基绿能、紫光国微 我们选取其中过去1年业绩排名靠前的部分成长型基金的观点和关注问题如下： 新能源板块：受疫情影响不大继续看好；新能源运营商渗透率更低，经营稳定性强，未来的发展空间大；产业链利润分配仍在博弈；新技术出现有望带来加速增长；关注二三线品种，比如新能源汽车细分领域和汽车零部件领域的新进入者；光伏领域关注供需格局比较好的高纯石英砂，行业增速最快的环节微逆等。 医药板块：受益于疫情控制好转后的医疗服务（眼科、医美等）；HPV疫苗、中药、医疗服务。 其他关注板块：汽车的电动化和智能化；半导体和军工领域的一些阿尔法属性较强的次新股；军工板块的财报数据表明行业景气度向上；啤酒白酒、免税、新消费等方向。 2. 主动债基 2.1 规模与数据 短期纯债规模上升迅速，偏债混合与混合二级规模下降。 截至2022Q2公募主动债券型基金： 规模增速稳定：总体数量达到3433只，相比2022Q1增加148只，规模达到78132亿元，相比2022Q1增长5.91%。 规模占比变化：短期纯债（+2.53%）、偏债混合（-1.36%）。 规模增速变化：短期纯债（39.28%）、中长期纯债（6.19%）、混合一级（3.00%）。 2.2 券种配置 截至2022Q2公募债券型基金的券种配置相对2022Q1变化不大，边际角度中期票据、可转债、国债、金融债占比上升；企业债、同业存单、企业短期融资券、资产支持证券占比下降。 2.3 久期配置 我们在《基思广益：利率未来趋势何从？来自久期择时型基金经理的观点》中提出债券基金久期拟合方法，由该方法测算来看，2022.06中长期纯债基金平均久期达到2.28，总体回到中枢水平，市场对未来预期不确定性增强。 3. FOF产品 3.1 规模与数量 规模偏股混合型大增，偏债混合型大减，权益基金持仓重点关注行业动量。 截至2022Q2公募FOF主流产品： 规模稳步增长：总体数量达到307只，规模达到2165亿元，相比2022Q1继续增长，增速分别为15.41%、3.71%。 偏股增长最快：偏股混合（+54亿元）、债券（+26亿元）、目标日期（+13亿元） 偏债大幅减少：偏债混合（-30亿元） 3.2 持仓变化 截至2022Q2公募FOF主流产品从重仓产品占比角度来看： 主动产品比例略有下降，被动产品比例略有上升。 配置边际由主动债基流向主动股基。 3.3 标的偏好 截至2022Q2公募FOF主流产品前十大持仓最多，及持仓增幅最大产品如下： 当前偏股基金中FOF最为偏好基金易方达基金占大多数。 当前偏债基金中FOF最为偏好基金与2022Q1相比变化不大。 偏股基金中2022Q2FOF增持最多的基金经理有：易方达杨宗昌、祁禾，建信周智硕，中泰姜诚。 偏债基金中2022Q2FOF增持最多的基金经理有：兴全王帅，南方李璇，交银于海颖、唐赟，华安苏玉萍、魏媛媛、吴文明。 我们在报告《基金Alpha进化史：公募基金投资能力分类全解析》中设计了偏股基金特征划分和能力评价规则。从2022Q2公募FOF偏好偏股基金特征来看，都属于过去1年行业配置收益较高基金，行业动量因素或为公募FOF重点考虑因素。从风格来看大中小市值、高低估值品种都有配置，风格上没有系统性的偏好。而选股和动态收益至少其一排名靠前。 风险提示：量化测算基于历史数据，如若市场环境或者基金基本要素发生变化，不保证规律的延续性。本报告所展示基金皆为测算结果，并无任何推荐建议。 本文节选自国盛证券研究所已于2022年7月27日发布的报告《2022Q2季报扫描：复苏假设下关注地产消费链，科技板块关注二三线细分机会》，具体内容请详见相关报告。 叶尔乐 S0680518100003 yeerle@gszq.com 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券金融工程团队设立的。本订阅号不是国盛金融工程团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。

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