【国金晨讯】新能源:供需定价是光伏公理,硅料投产驱动排产回升;地方“账本”盘点,变化与挑战?

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】新能源:供需定价是光伏公理,硅料投产驱动排产回升;地方“账本”盘点,变化与挑战?》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯7月26日 音频： 进度条 00:00 03:49 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1.新能源:供需定价是光伏公理，硅料投产驱动排产回升 2.地方“账本”盘点，变化与挑战？ 3.天合光能首次覆盖：渠道优势制胜，产业链横纵延伸 4.盛新锂能中报点评：冶炼产能快速提升，期待自有资源释放 5.复星医药点评：45亿定增落地，创新药、原料药发展添动力 6.水井坊中报点评：业绩蓄力新财年，关注长期品牌力释能 今日精选 【宏观赵伟】盘点地方财政的变化与挑战，上半年中西部地区表现亮眼，东部、东北部地区收入下滑。地方政府性基金收入下滑更为明显，同比下降37%，主因土地财政拖累。各地财政上基建/卫生支出力度加码，专项债前置放量支撑地方稳增长。展望下半年，转移支付、剩余专项债额度可补充部分缺口，争取中央资金、“准财政”支持及“开源节流”也可缓解收支平衡压力。 【电新姚遥】首次覆盖天合光能，公司是老牌组件龙头，2021年组件出货量24.8GW，全球第二。公司开始大举向上游进行产能布局，已规划30万吨工业硅、15万吨多晶硅、35GW拉晶等上游产能，有望提升公司盈利能力及供货可靠性。整县推进政策下分布式系统业务高速增长。中报预告业绩高增长，预计1H22归母净利润11.4~13.9亿元，同比增长62%~98%。 【金属倪文祎】持续关注盛新锂能，公司公告1H22实现营收51.33亿元，同比增长325.76%，扣非归母净利润30.16亿元，同比增长1053.53%。我们测算公司Q2锂盐单吨净利16.2万元，Q2业绩高增受益于锂盐价格上涨+出货量提升。公司广布局，资源多渠道保障，自给率持续提升，冶炼产能将加速释放。 【医药赵海春】持续关注复星医药，公司公告10名投资者以42元/股认购1.07亿股，定增资金将用于创新药临床、许可引进和原料药及制剂集约化综合性基地的建设。公司助力前沿创新加速转化，多元化模式参与多个创新药项目，快速切入具有未满足临床需求的创新产品，进一步丰富公司的创新药管线，提高市场竞争力。 【食饮刘宸倩】持续关注水井坊，公司半年报实现营收/归母净利分别为20.74/3.7亿元，同增+12.9%/-2.0%。Q2收入略不及预期，利润端费用节奏阶段性波动。春节后疫情对公司在东部区域动销产生影响，库存同比增长，关注中秋旺季动销情况。中长期把握品牌势能下产品结构升级进程。 ？ 持续推荐 ？ 新能源：供需定价是光伏公理，硅料投产驱动排产回升 姚遥/宇文甸 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 新能源：全球供需关系定价逻辑扎实，纯市场化定价行业触发监管措施的可能性极低；8 月硅料供给有望恢复 10%左右环增，驱动组件排产和核心辅材需求回升；短期重点关注明年结构性高增明确但涨幅相对落后的：1）集中式电站（大逆变器+跟踪支架）；2）大储能；3）受益组件排产回升的核心辅材（EVA 粒子、胶膜、玻璃）；并继续重点推荐 4）有 alpha 逻辑的硅料龙头。 电力设备与工控：1）电网：6 月投资超预期，充分验证投资加速逻辑，看好Q3 电网投资增速保持高位，推荐配电变改造、南网、新能源配套、特高压等赛道。2）经济修复+稳增长等因素驱动 Q3 工控需求回升，内外扰动因素下替代外资进程持续超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 ？ 今日关注 ？ 地方“账本”盘点，变化与挑战？ 赵伟/杨飞/马洁莹 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点： （1）剔除留抵退税，上半年中西部地区一般财政收入表现亮眼，东部、东北部地区收入下滑；土地财政拖累显现，上半年政府性基金收入进度创历史新低、仅27%，其中，东北地区土地出让金回落明显、同比下降80%。 （2）上半年，全国一般财政支出中基建、卫生等支出加码；疫情重点地区卫生支出明显提速，部分中西部省市基建支出力度提升。专项债前置放量，对地方稳增长形成支撑；其中，东部地区专项债发行节奏更快、更多支持基建。 （3）地方一般财政收支差额尚可通过转移支付补充，而上海、北京等地区剩余专项债务额度较多、或可补充政府性基金收支缺口。此外，部分省市亦有通过争取中央资金和“准财政”支持，及 “开源节流”等缓解财政收支平衡压力。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。 天合光能首次覆盖：渠道优势制胜，产业链横纵延伸 姚遥/宇文甸 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 投资逻辑：组件品牌+渠道优势明显。1）品牌：老牌组件龙头，2021年组件出货量24.8GW，全球第二，获得BNEF100%可融资性评级；2）渠道：2021年分布式组件出货国内第一，分销收入增速达155%，分销收入占比达到39%。加深产业链纵向布局，提高成本竞争力。公司作为此前一体化程度相对较低的组件龙头，开始大举向上游进行产能布局，已规划30 万吨工业硅、15 万吨多晶硅、35GW 拉晶等上游产能。6月25日，公司发布可转债预案，计划募集资金不超过88.9亿元，用于35GW直拉单晶项目的扩产和补充流动资金。预计到2023年底硅料、硅片自供比例将达到25%左右，电池自供比例达到75%左右，有望提升公司盈利能力及供货可靠性。 风险提示：国际贸易环境恶化；疫情反复造成全球经济复苏低于预期；行业产能非理性扩张；新技术进展不及预期；人民币汇率波动；限售股解禁风险。 盛新锂能中报点评：冶炼产能快速提升，期待自有资源释放 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 业绩：公司7月26日晚发布2022年半年报，2022上半年实现营收51.33亿元，同比增长325.76%；实现归母净利润30.19亿元，同比增长950.40%；实现扣非归母净利润30.16亿元，同比增长1053.53%；实现EPS为3.49元，同比增长797.44%。 点评：Q2锂盐单吨净利15万元以上。Q2公司归母净利润19.49亿元，环比增长82%。公司上半年锂盐产量2.04万吨、销量1.85万吨，预计Q2锂盐销量1.2万吨，环比略增，测算公司Q2锂盐单吨净利16.2万元。Q2公司业绩高增受益于锂盐价格上涨+出货量提升：Q2碳酸锂均价47.12万元/吨，环比增长12%；氢氧化锂均价47.27万元/吨，环比增长25%；Q2氢氧化锂项目投产，产销量环比提升。 资源多渠道保障，自给率持续提升。资源布局：业隆沟（持股75%）22年7-8万吨精矿满产；木绒（持股25.29%）勘探中；津巴布韦萨比星（持股51%）设计原矿产能90万吨/年，折锂精矿约20万吨，预计22年底建成投产；阿根廷 SDLA盐湖2500吨LCE/年经营权；Arizaro盐湖（持股智利锂业19.86%）勘探中；Mt Cattlin 6万吨/年、Manono 12万吨/年、Kenticha 6万吨/年、党坝50%精矿包销等，预计25年自给率有望70%以上。 风险提示：锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。 复星医药点评：45亿定增落地，创新药、原料药发展添动力 赵海春 赵海春 医药健康研究中心 医药行业分析师 事件：2022年7月26日，公司公告《非公开发行A股股票发行情况报告书》，10名投资者以42元/股的价格现金认购1.07亿股A股股票；此次定增，公司共募集44.84亿元，用于（1）创新药临床、许可引进及；（2）原料药及制剂集约化综合性基地的建设。 点评：助力前沿创新加速转化，多元化模式参与多个创新药项目。（1）公司拟使用18.74亿元用于创新药的临床开发、商业化许可、里程碑款支付以及部分产品上市准备相关费用。（2）此次共涉及11个创新项目：FCN-437、枸橼酸焦磷酸铁溶液（Triferic）、FS-1502、FCN-159、利拉鲁肽、SurVaxM、Tenapanor、Balixafortide、干细胞治疗（CTX）、干细胞治疗（hRPC）、新冠mRNA 疫苗。（3）公司在创新药的研发上，已形成自主研发、合作开发、许可引进、深度孵化等多层次合作模式，快速切入具有未满足临床需求的创新产品，进一步丰富公司的创新药管线，提高市场竞争力。 风险提示：新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。 水井坊中报点评：业绩蓄力新财年，关注长期品牌力释能 刘宸倩 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 业绩：7月26日，公司发布22年半年报：期间实现营收20.74亿元，同比+12.9%；实现归母净利3.70亿元，同比-2.0%。其中22Q2实现营收6.59亿元，同比+10.4%；实现归母净利0.07亿元，相对去年同期-0.42亿元扭亏。 点评：Q2收入略不及预期，利润端费用节奏阶段性波动。1）截至Q2末预收款规模8.73亿元，环比+0.19亿元，同比+2.30亿元。其中经销商合同负债1.25亿元，同增0.93亿元。2）Q2销售回款7.44亿元，同比+36.8%。我们预计部分回款尚未发货以确认收入。3）分产品来看，单Q2高档实现营收6.24亿元，同比+9.8%；中档实现营收0.20亿元，同比-27.5%。4）分拆量价来看，单Q2酒类销售量为1522千升，同比-4.9%；吨价为42.3万元/千升，同比+13.6%，价增量缩与公司井台焕新、中档产品收缩相匹配。利润端来看，单Q2归母净利率为1.1%，同比+8.1pct，主要系：1）Q2毛利率为84.6%，同比+1.1pct，与价增逻辑相匹配；2）营业税金及附加占比为20.7%，同比+4.4pct；3）管理费用率/销售费用率为17.3%/43.3%，同比-0.1pct/-9.4pct，销售费用下滑预计系疫情扰动下部分终端活动推进受扰动所致；截至Q2末合同负债中市场支持费达7.32亿元，同比+20.7%。 风险提示：疫情反复风险，宏观经济下行风险，区域市场竞争加剧，食品安全问题。

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