【国信宏观固收】宏观经济周报:7月食品价格明显上涨,生产资料价格明显下跌
（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】宏观经济周报:7月食品价格明显上涨,生产资料价格明显下跌》研报附件原文摘录）
分析师：李智能 S0980516060001 分析师：董德志 S0980513100001 核心观点 7月食品价格明显上涨，生产资料价格明显下跌： 7月以来食品价格持续明显上涨，而生产资料价格却持续明显下跌，预计7月国内CPI同比有所上升，PPI同比大幅回落。由于7月食品价格上涨趋势较陡，给8月带来较强的月内翘尾，于此同时，8月国内食品需求开始进入旺季，而8月国内食品供应往往会面临雨水天气带来的障碍，预计8月食品价格环比仍处于较高水平，8月CPI同比或向上突破3%。 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续明显下行，国内疫情反弹仍在拖累国内经济复苏步伐，但预计不会扭转经济向上修复趋势。 截止2022年7月22日，国信高频宏观扩散指数A为-0.7，指数B录得106.7，指数C录得-4.5%（-0.5pct.）。构建指标的七个分项中，30大中城市商品房成交面积较上周上升，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、PTA产量、水泥价格、建材综合指数均较上周下行。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品价格继续明显上涨，非食品价格继续下跌。2022年7月食品价格环比或明显高于季节性，非食品价格环比或低于季节性。预计7月CPI食品环比约为3.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为0.6%，今年7月CPI同比或上升至2.7%。 （2）7月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格仍延续下跌态势。此轮生产资料价格下跌或与海外加速货币政策紧缩导致海外需求预期回落从而带动大宗商品价格下跌有关。预计7月国内PPI环比明显回落至负值区间，PPI同比明显下行至4.5%。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 以下为正文： 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续明显下行 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续明显下行，国内疫情反弹仍在拖累国内经济复苏步伐。 值得注意的是，当前国内经济仍处于疫情后的复苏阶段，指数B明显下行仅反映国内疫情反弹拖累了国内经济复苏步伐，并不能表明国内经济复苏进程被打断了。一个可参考的历史时期是2021年10月至12月，这三个月受国内疫情反复影响国信高频宏观扩散指数B出现持续下行态势，但当时国内经济的复苏进程并未停止，2021年10月、11月、12月国内工业增加值同比增速分别为3.5%、3.8%、4.3%，高于9月的3.1%并持续上升，只是上升幅度相对有限。 截止2022年7月22日，国信高频宏观扩散指数A为-0.7，指数B录得106.7，指数C录得-4.5%（-0.5pct.）。构建指标的七个分项中，30大中城市商品房成交面积较上周上升，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、PTA产量、水泥价格、建材综合指数均较上周下行。 CPI高频跟踪：食品价格继续上涨，非食品下跌 食品高频跟踪：食品价格继续上涨 本周（2022年7月16日至7月22日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续上涨1.4%。分项来看，本周肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水果价格均上涨，水产品价格下跌。 截至7月15日，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年7月16日至7月22日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周继续上涨1.4%。 分项来看，本周肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水果价格均上涨，水产品价格下跌。 截至7月22日，农业部农产品批发价格200指数拟合值7月环比为7.6%，明显高于历史均值0.6%。 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 7月9日至7月15日当周，商务部农副产品价格指数较上周上涨1.5%。 分项中，7月9日至7月15日当周与前一周相比，油脂、禽类、乳类、蛋类、肉类、水产品、蔬菜、水果价格上涨；粮食、调味品价格下跌；糖类价格维持不变。 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%。分项中，7月商务部粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、乳类、水产品价格环比低于历史均值；禽类、肉类、蔬菜、水果价格环比高于历史均值。 非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌 本周（7月16日至7月22日）非食品综合高频指数继续下跌1.1%。分项来看，本周中药价格上涨；黄金饰品、柴油、建材价格下跌；电子产品价格维持不变。 截至目前的统计数据，7月非食品综合高频指数环比为-2.9%，低于历史均值-0.9%。分项中，中药、电子产品价格环比高于历史均值, 黄金饰品、柴油、建材价格环比低于历史均值。 CPI同比预测：7月CPI同比或继续上行至2.7% 截至7月15日，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%，预计后两周食品价格仍会继续上涨，2022年7月食品价格环比或明显高于季节性水平。截至7月22日，7月非食品高频指标环比为-2.9%，低于历史均值-0.9%，预计7月整体非食品环比或低于季节性水平。 预计7月CPI食品环比约为3.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约0.6%，今年7月CPI同比或继续上行至2.7%。 PPI高频跟踪：7月中旬流通领域生产资料价格继续回落 流通领域生产资料价格高频跟踪：7月中旬继续回落 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2022年7月中旬流通领域生产资料价格总指数较7月上旬继续下跌3.0%。 流通领域生产资料九大产品类别中，7月中旬黑色金属、有色金属、化工产品、非金属建材、石油天然气、煤炭、大宗农产品、农业生产资料、林产品价格均下跌。 PPI同比预测：7月PPI同比或明显下行至4.5% 6月上旬疫情消退，国内供应链进一步恢复，工业品需求继续回升，国内流通领域生产资料价格小幅上涨，但6月中旬有所下跌，6月下旬跌幅明显扩大，7月上旬、中旬延续下跌态势，此轮生产资料价格下跌或与海外加速货币政策紧缩导致海外需求回落从而带动大宗商品价格下跌有关。预计7月国内PPI环比明显回落至负值区间，PPI同比明显下行至4.5%。
分析师：李智能 S0980516060001 分析师：董德志 S0980513100001 核心观点 7月食品价格明显上涨，生产资料价格明显下跌： 7月以来食品价格持续明显上涨，而生产资料价格却持续明显下跌，预计7月国内CPI同比有所上升，PPI同比大幅回落。由于7月食品价格上涨趋势较陡，给8月带来较强的月内翘尾，于此同时，8月国内食品需求开始进入旺季，而8月国内食品供应往往会面临雨水天气带来的障碍，预计8月食品价格环比仍处于较高水平，8月CPI同比或向上突破3%。 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续明显下行，国内疫情反弹仍在拖累国内经济复苏步伐，但预计不会扭转经济向上修复趋势。 截止2022年7月22日，国信高频宏观扩散指数A为-0.7，指数B录得106.7，指数C录得-4.5%（-0.5pct.）。构建指标的七个分项中，30大中城市商品房成交面积较上周上升，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、PTA产量、水泥价格、建材综合指数均较上周下行。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品价格继续明显上涨，非食品价格继续下跌。2022年7月食品价格环比或明显高于季节性，非食品价格环比或低于季节性。预计7月CPI食品环比约为3.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为0.6%，今年7月CPI同比或上升至2.7%。 （2）7月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格仍延续下跌态势。此轮生产资料价格下跌或与海外加速货币政策紧缩导致海外需求预期回落从而带动大宗商品价格下跌有关。预计7月国内PPI环比明显回落至负值区间，PPI同比明显下行至4.5%。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 以下为正文： 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续明显下行 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续明显下行，国内疫情反弹仍在拖累国内经济复苏步伐。 值得注意的是，当前国内经济仍处于疫情后的复苏阶段，指数B明显下行仅反映国内疫情反弹拖累了国内经济复苏步伐，并不能表明国内经济复苏进程被打断了。一个可参考的历史时期是2021年10月至12月，这三个月受国内疫情反复影响国信高频宏观扩散指数B出现持续下行态势，但当时国内经济的复苏进程并未停止，2021年10月、11月、12月国内工业增加值同比增速分别为3.5%、3.8%、4.3%，高于9月的3.1%并持续上升，只是上升幅度相对有限。 截止2022年7月22日，国信高频宏观扩散指数A为-0.7，指数B录得106.7，指数C录得-4.5%（-0.5pct.）。构建指标的七个分项中，30大中城市商品房成交面积较上周上升，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、PTA产量、水泥价格、建材综合指数均较上周下行。 CPI高频跟踪：食品价格继续上涨，非食品下跌 食品高频跟踪：食品价格继续上涨 本周（2022年7月16日至7月22日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续上涨1.4%。分项来看，本周肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水果价格均上涨，水产品价格下跌。 截至7月15日，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年7月16日至7月22日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周继续上涨1.4%。 分项来看，本周肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水果价格均上涨，水产品价格下跌。 截至7月22日，农业部农产品批发价格200指数拟合值7月环比为7.6%，明显高于历史均值0.6%。 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 7月9日至7月15日当周，商务部农副产品价格指数较上周上涨1.5%。 分项中，7月9日至7月15日当周与前一周相比，油脂、禽类、乳类、蛋类、肉类、水产品、蔬菜、水果价格上涨；粮食、调味品价格下跌；糖类价格维持不变。 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%。分项中，7月商务部粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、乳类、水产品价格环比低于历史均值；禽类、肉类、蔬菜、水果价格环比高于历史均值。 非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌 本周（7月16日至7月22日）非食品综合高频指数继续下跌1.1%。分项来看，本周中药价格上涨；黄金饰品、柴油、建材价格下跌；电子产品价格维持不变。 截至目前的统计数据，7月非食品综合高频指数环比为-2.9%，低于历史均值-0.9%。分项中，中药、电子产品价格环比高于历史均值, 黄金饰品、柴油、建材价格环比低于历史均值。 CPI同比预测：7月CPI同比或继续上行至2.7% 截至7月15日，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%，预计后两周食品价格仍会继续上涨，2022年7月食品价格环比或明显高于季节性水平。截至7月22日，7月非食品高频指标环比为-2.9%，低于历史均值-0.9%，预计7月整体非食品环比或低于季节性水平。 预计7月CPI食品环比约为3.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约0.6%，今年7月CPI同比或继续上行至2.7%。 PPI高频跟踪：7月中旬流通领域生产资料价格继续回落 流通领域生产资料价格高频跟踪：7月中旬继续回落 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2022年7月中旬流通领域生产资料价格总指数较7月上旬继续下跌3.0%。 流通领域生产资料九大产品类别中，7月中旬黑色金属、有色金属、化工产品、非金属建材、石油天然气、煤炭、大宗农产品、农业生产资料、林产品价格均下跌。 PPI同比预测：7月PPI同比或明显下行至4.5% 6月上旬疫情消退，国内供应链进一步恢复，工业品需求继续回升，国内流通领域生产资料价格小幅上涨，但6月中旬有所下跌，6月下旬跌幅明显扩大，7月上旬、中旬延续下跌态势，此轮生产资料价格下跌或与海外加速货币政策紧缩导致海外需求回落从而带动大宗商品价格下跌有关。预计7月国内PPI环比明显回落至负值区间，PPI同比明显下行至4.5%。
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