【国君钢铁|周策略】需求震荡回升,库存加速去化
（以下内容从国泰君安《【国君钢铁|周策略】需求震荡回升,库存加速去化》研报附件原文摘录）
投资摘要 需求小幅回升，库存加速去化。上周五大品种钢材社库降52.80万吨、厂库降41.80吨，总库存降93.60万吨。其中，螺纹社库降44.49万吨，厂库降29.91万吨，总库存降74.40万吨；热轧社库升0.64万吨，厂库升0.50万吨，总库存升1.14万吨。上周五大品种钢材表观消费量977.87万吨，周环比升23.51万吨。短期来看，7月份行业仍处于传统淡季，钢材需求将维持磨底震荡。但进入8、9月份，随着行业逐步迎来旺季，我们预期钢材需求有望结束底部震荡，开启回补阶段。分领域来看，在基建领域，国家层面要求专项债要在8月底前基本使用到位，我们预期下半年基金项目有望进一步加速开工建设，将拉动基建用钢需求加速回升；在汽车领域，我们观察到5、6月份开始，汽车产销量明显边际回暖，我们预期下半年汽车用钢需求将伴随汽车行业回暖而逐步回升；在地产领域，下半年能否触底回升仍有待进一步观察。总体来看，我们预期下半年钢材需求韧性较强，板块的修复行情机会仍在。 上周五大品种钢材周产量883.23万吨，较前一周环比降23.31万吨，较去年同期同比降14.47%。上周全国247家钢厂高炉开工率73.16%，较前一周降3.82个百分点；全国电炉开工率50.64%，较前一周升2.56个百分点。据国家统计局数据，6月全国粗钢产量9073万吨，同比降3.3%；粗钢日均产量302.4万吨，同比降3.4%，环比降3.0%。短期钢厂亏损局面仍未明显改善，检修减产继续增多，产量持续下降；全年粗钢产量压减工作将继续，下半年粗钢供给将环比下降，钢材供需基本面将逐步好转。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为388.60、11.40元/吨，环比分别升262.6、372.6元/吨。从成本端来看，上周铁矿到港量虽有所回落，但需求持续低迷，日均疏港量260.71万吨，环比降13.58万吨；反映至库存，全国45港进口铁矿库存增至1.32亿吨，环比增166.26万吨，截至上周港口库存已连升4周。铁矿供需基本面持续弱化。此外，上周焦炭价格继续提降，下调200元/吨；废钢价格延续大幅下跌行情。整体来看，钢企成本压力减弱，但成材价格仍处低位，钢厂盈利情况尚未出现明显的转折点。 维持“增持”评级。板块需求正处于磨底阶段，后期随着被抑制的需求加速回补，钢铁板块有望迎修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。新材料领域，推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。 风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。 1. 钢价有所回升， 钢材库存加速去化 1.1螺纹现货价格、期货价格上涨，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货涨90元/吨至3870元/吨，涨幅2.38%；期货涨274元/吨至3863元/吨，涨幅7.63%。热轧卷板现货涨200元/吨至3870元/吨，涨幅5.45%；期货涨245元/吨至3821元/吨，涨幅6.85%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨50元/吨至4100元/吨，涨幅1.23%；冷卷涨100元/吨至4720元/吨，涨幅2.16%；线材涨70元/吨至4490元/吨，涨幅1.58%。从成交来看，7月份行业仍处于传统淡季，下游多持谨慎观望态度，需求呈磨底震荡态势。进入8、9月份，随着淡旺季逐步切换，钢材需求将有望结束磨底阶段，开启回补阶段。分领域来看，基建领域，国家层面要求专项债在8月底前基本使用到位，下半年基建项目有望加快建设，基建用钢需求有望加速回升；地产领域，下半年政策底能否顺利传导至基本面底，地产用钢需求能否触底回升，仍有待进一步观察；另外，随着制造业复产复工持续推进，汽车缺芯问题逐步缓解及政策支持出现拐点，制造业及汽车用钢需求将持续回暖。总体来看，我们预期下半年钢材需求韧性较强，前期被抑制的需求仍有望加速回补。 钢材社会库存、钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降52.8万吨，钢厂库存下降41.8万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存682.66万吨，环比减少44.49万吨；线材社会库存147.68万吨，环比下降9.37万吨；热卷社会库存285.62万吨，环比增加0.64万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存281.75万吨，环比下降29.91万吨；线材钢厂库存77.96万吨，环比下降13.13万吨；热卷钢厂库存90.15万吨，环比上升0.5万吨。近两周由于废钢价格大幅下跌，独立电弧炉钢厂利润有所回升，但因为钢厂前期成材库存积压，且需求持续低迷，电弧炉钢厂复产积极性仍不足；高炉亏损面持续扩大，检修减产继续增多。总体来看，钢材供给持续下降，且弱于需求，因此钢材库存进一步加速去化。根据平控要求，即使22年全国粗钢产量达到去年全年产量，下半年粗钢产量最多为5.06万吨，环比上半年将下降3.98%，叠加我们对下半年需求加速回补的预期，我们认为下半年钢材供需基本面将逐步好转，钢材库存仍有较大下降空间。 1.2 钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比上升 上周钢材表观消费量环比上升。上周五大品种钢材表观需求量977.87万吨，环比升2.46%，同比降6.71%。其中，螺纹钢表观需求量304.69万吨，环比升2.19%，同比降13.24%。 上周建材成交量均值环比上升。上周建材成交均值15.594万吨，环比升13.79%，同比降14.80%。 1.3 唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降 唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率51.59%，较前一周下跌1.58个百分点；全国电炉开工率50.64%，较前一周上升2.56个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率73.16%，较前一周下跌3.82个百分点。上周唐山产能利用率为68.84%，较前一周下跌2.7个百分点；全国盈利钢厂比率为9.96%，较前一周下跌3.89个百分点。 上周钢材产量下降。上周钢材周度总产量883.23万吨，环比下降23.31万吨。其中螺纹钢产量230.29万吨，环比下降15.32万吨，产量较2017-2021年同期平均水平低117.37万吨。热卷产量306.67万吨，环比下降5.23万吨，较2017-2021年同期平均水平低24.38万吨。 1.4 螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升 上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润升262.6元/吨至388.6元/吨，热卷生产利润升372.6元/吨至-11.4元/吨。 1.5 美国钢价上升，欧盟钢价下跌，日本钢价持平 美国钢价上升，欧盟钢价下降，日本钢价持平。4月15日美国螺纹钢价格升10美元/吨至1280美元/吨；美国热卷价格涨30美元/吨至1630美元/吨。欧盟螺纹钢价格下跌5美元/吨至1420美元/吨；欧盟热卷价格下降35美元/吨至1485美元/吨。日本螺纹钢价格为850美元/吨，与前一周持平；日本热卷价格为1000元/吨，与前一周持平。 2. 铁矿石、焦炭现货价格下跌， 期货价格上涨 上周铁矿石现货价格下跌，期货价格上升；焦炭现货价格下跌，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌37元/吨至671.0元/吨，跌幅5.23%；铁矿石主力期货价格涨36元/吨至681.0元/吨，涨幅5.58%，铁矿石普氏指数跌3.85美元/吨至96.4美元/吨，跌幅8.88%。焦炭方面，焦炭现货价格跌200元/吨至2710.0元/吨，跌幅6.87%；焦炭期货价格涨85元/吨至2628.0元/吨，涨幅3.34%。上周焦煤现货价格跌500元/吨至2100.0元/吨，跌幅19.23%；焦煤期货价格跌40元/吨至1924.5元/吨，跌幅2.04%。全年来看，在需求端，我们认为在“双碳”大背景下，我国粗钢产量已经见顶，对铁矿石的需求增长空间有限；在供给端，下半年海外四大矿山及非主流矿铁矿供应仍有增量，我们预期全球铁矿石供需面趋于宽松，后期铁矿价格中枢将重回合理区间。 铁矿石港口库存上升，钢厂铁矿石可用天数下降。上周铁矿石港口库存13194.55万吨，环比升166.26万吨。7月20日，钢厂铁矿石可用天数23天，较前一周下降。截至上周，铁矿港口库存已连升4周。 巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量下降。7月17日，巴西铁矿石总发货量704.80万吨，周环比上升141.8万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1534.30万吨，周环比下降49.80万吨。总体来看，澳巴铁矿发运量有所上升。 铁矿石到货量下降，铁矿石日均疏港量周环比下降。7月17日，铁矿石到货量1209.50万吨，周环比下降239.10万吨；上周铁矿石日均疏港量260.71万吨，周环比下降13.58万吨。 四大铁矿石生产商总发货量周环比下降。7月17日力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷铁矿石生产商总发货量1647.20万吨，周环比下降143.70万吨。其中，力拓铁矿石发货量392.80万吨，周环比下降112.90万吨；必和力拓铁矿石发货量474.30万吨，周环比下降8万吨；FMG铁矿石发货量353.60万吨，周环比上升76.70万吨；淡水河谷发货量426.50万吨，周环比下降99.5万吨。 钢厂焦炭库存下降，钢厂焦炭平均可用天数上升。上周样本钢厂焦炭库存594.27万吨，较前一周下降18.59吨；钢厂焦炭库存平均可用天数12.27天，较前一周上升0.2天。 焦化厂焦炭库存环比上升，港口焦炭库存环比下降。上周100家焦化企业焦炭总库存74.40万吨，环比上升15.50万吨；北方四港口焦炭库存总计262.10吨，周环比下降2.9万吨。 钢厂焦煤库存环比下降，钢厂焦煤平均可用天数环比下降。上周焦煤钢厂库存832.68万吨，环比下降13.62万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数13.46天，较前一周下降0.03天。 独立焦化厂焦煤库存下降，三港口焦煤库存、六港口焦煤库存上升。上周国内100家独立焦化厂焦煤库存778.80万吨，环比下降77.90吨。三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存218.40万吨，环比上升11.20万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存223.40万吨，环比上升11.20万吨。 3. 炉料基本面：废钢价格下降，高功率、 超高功率石墨电极价格下降，钒铁价格持 平，钒铁价格下降 3.1 废钢价格下降，高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格下降 2022年1-6月生铁粗钢比为83.31%，环比上升0. 35个百分点。即粗钢产量中16.69%是使用废钢冶炼的。 上周废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格下降。上周废钢价格降70元/吨至2480元/吨；电弧炉炼钢成本降73.82元/吨至3182.29元/吨。上周普通功率石墨电极价格22500元/吨，与前一周持平；高功率石墨电极22125元/吨、超高功率石墨电极价格24250元/吨，皆下降1000元/吨。 3.2 硅铁价格持平，硅锰价格下降 硅铁价格持平，上周硅锰价格下降。上周硅铁价格为8650元/吨，与前一周持平。上周硅锰价格降250元/吨至7450元/吨，跌幅3.36%。 3.3 钒铁价格、五氧化二钒价格下降 上周钒铁价格、五氧化二钒价格下降。上周钒铁价格为116000元/吨，环比下降9500元/吨；五氧化二钒价格为105000元/吨，环比下降8500元/吨。 3.4 菱镁块矿价格下降，燃结矾土价格上升 菱镁块矿价格下跌，燃结矾土价格上升（耐火材料）。上周菱镁块矿价格为450元/吨，环比下降10元；吨燃结矾土价格为2730元/吨，环比上升30元。 4. 特钢及新材料： 不锈钢价格下降，碳酸锂价格持平 4.1 不锈钢价格下降，纯镍模式下吨钢毛利下降 上周不锈钢价格下降、电解镍价格上升。上周不锈钢（304，6mm卷板）价格降300元/吨至17150元/吨，跌幅1.75%；上周电解镍价格升5000元/吨至183500元/吨，跌幅2.80%。 高铁镍、纯镍、废不锈钢生产模式下的不锈钢单吨毛利均下降。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本降33元/吨至15815.5元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本升1029.06元/吨至22901.62元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本降40元/吨至15583.5元/吨。对应测算得上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利降167元/吨至1284.5元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利降1229.06元/吨至-5801.62元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利降160元/吨至1516.5元/吨。 4.2 碳酸锂价格持平 上周碳酸锂（工业级/电池级）价格持平。上周工业级碳酸锂价格为457500元/吨、电池级碳酸锂价格为477500元/吨，皆与前一周持平。 4.3 氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降 上周氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降。上周氧化镨钕价格由845000元/吨下跌至815000元/吨，周环比下降30000元/吨；钕铁硼价格由245.5元/吨下跌至242.5元/吨，周环比下降3元/吨。 5. 钢材供给降幅收窄，下游基建投资、 商品房销售、汽车产销情况有所好转 5.1 粗钢产量、钢材出口量累计同比降幅收窄 1-6月粗钢产量累计同比增速上升，6月粗钢日均产量环比下降、同比下降。2022年1-6月全国粗钢累计产量较2021年同期同比减少6.5%；其中，6月粗钢单月产量9073万吨，日均产量为302.43万吨/天，环比下降9.22万吨/天，较去年同期下降10.48万吨/天。 1-6月生铁产量累计同比增速上升，6月生铁日均产量环比下降，同比上升。2022年1-6月我国生铁累计产量较2021年同期减少3.8%；其中，6月生铁单月产量7688.00万吨，日均产量当月值为256.27万吨/天，环比下降12.00万吨/天，较去年同期上升3.66万吨/天。 钢材出口量累计同比降幅有所收窄。2022年6月我国钢材累计出口3346.10万吨，累计同比增速-10.50%，较5月上升5.7个百分点；钢材累计进口577.10万吨，累计同比增速为-21.5%，较5月下降3.2个百分点，累计净出口钢材2769万吨。 铁矿石进口量累计同比增速上升。2022年6月我国铁矿石累计进口5.36亿吨，累计同比增速-4.4%，较5月累计同比增速上升0.7个百分点。 5.2 6月累计基建投资增速环比下降，地产投资增速持续下降 6月全国固定资产投资（不含农户）累计增速下降。2022年6月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速6.1%，增速较5月下降0.1个百分点。 6月基建投资完成额累计同比增速上升，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。6月我国基建投资完成额累计7.45万亿元，较去年同期同比增加9.6%，增速较5月上升0.4个百分点；6月我国房地产开发投资完成额累计6.83万亿元，较去年同期同比下降5.4%，增速较4月下降1.4个百分点。 地产开工累计同比增速下降。6月我国商品房待售面积54784万平方米，较5月下降649万平方米。在购地和新开工方面，6月土地购置面积累计同比增速为-48.3%，较5月下降2.6个百分点；6月房屋新开工面积累计同比增速为-34.4%，较5月下降3.8个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-21.5%，较5月下降6.2个百分点。 30大中城市商品房成交套数下降。4月13日至4月19日，30大中城市商品房成交套数为18148套，环比前一周下降2.13%，同比2021年同期降58.93%。 工业增加值累计同比增速微升。6月份我国工业增加值累计同比增速为3.4%，较5月上升0.1个百分点。 水泥产量累计同比增速上升，汽车产量累计同比增速上升。6月我国水泥产量累计同比增速为-15.00%，较5月份上升0.3个百分点；汽车产量累计同比增速为-2.1%，较5月上升5.1个百分点。 5月我国空调、电冰箱产量累计同比增速下降，洗衣机、彩电产量累计同比增速上升。5月我国空调产量累计同比增速为-0.8 %，较4月下降0.1个百分点；电冰箱产量累计同比增速为-8.1%，较4月下降0.6个百分点；洗衣机产量累计同比增速为-4.1%，较4月上升0.2个百分点；彩电产量累计同比增速为4.5%，较4月上升0.7个百分点。 5月份发电量累计值同比增速下降。5月我国发电量累计同比增速为0.5%，较4月下降1.8个百分点。 6. 投资建议 维持“增持”评级。板块需求正处于磨底阶段，后期随着被抑制的需求加速回补，钢铁板块有望迎修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。新材料领域，推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。 7. 风险提示 7.1 限产政策超预期放松 当前钢铁行业整体呈现供需双弱的格局，我们认为供给端受双碳、能耗双控及采暖季错峰限产等政策影响的确定性较大，而需求端有望逐渐边际改善，钢价中枢有望维持在较高水平。而未来不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将打破当前钢铁行业供需双弱的格局，导致钢价中枢跌至低位。 7.2 行业需求超预期回落 在“稳增长”背景下，房地产政策有所放松，地产用钢需求预期有所回暖；同时我们认为随着基建投资逐渐发力，基建用钢需求有望逐渐回暖；随着汽车缺芯持续好转，制造业用钢需求亦有望逐步恢复。总体来看，我们认为钢材需求韧性较强，后期钢材需求有望逐渐边际改善。但未来不排除房地产政策进一步超预期收紧的可能，若发生将导致地产端用钢需求超预期回落，钢价中枢或将坍塌，不利于行业内公司业绩。
投资摘要 需求小幅回升，库存加速去化。上周五大品种钢材社库降52.80万吨、厂库降41.80吨，总库存降93.60万吨。其中，螺纹社库降44.49万吨，厂库降29.91万吨，总库存降74.40万吨；热轧社库升0.64万吨，厂库升0.50万吨，总库存升1.14万吨。上周五大品种钢材表观消费量977.87万吨，周环比升23.51万吨。短期来看，7月份行业仍处于传统淡季，钢材需求将维持磨底震荡。但进入8、9月份，随着行业逐步迎来旺季，我们预期钢材需求有望结束底部震荡，开启回补阶段。分领域来看，在基建领域，国家层面要求专项债要在8月底前基本使用到位，我们预期下半年基金项目有望进一步加速开工建设，将拉动基建用钢需求加速回升；在汽车领域，我们观察到5、6月份开始，汽车产销量明显边际回暖，我们预期下半年汽车用钢需求将伴随汽车行业回暖而逐步回升；在地产领域，下半年能否触底回升仍有待进一步观察。总体来看，我们预期下半年钢材需求韧性较强，板块的修复行情机会仍在。 上周五大品种钢材周产量883.23万吨，较前一周环比降23.31万吨，较去年同期同比降14.47%。上周全国247家钢厂高炉开工率73.16%，较前一周降3.82个百分点；全国电炉开工率50.64%，较前一周升2.56个百分点。据国家统计局数据，6月全国粗钢产量9073万吨，同比降3.3%；粗钢日均产量302.4万吨，同比降3.4%，环比降3.0%。短期钢厂亏损局面仍未明显改善，检修减产继续增多，产量持续下降；全年粗钢产量压减工作将继续，下半年粗钢供给将环比下降，钢材供需基本面将逐步好转。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为388.60、11.40元/吨，环比分别升262.6、372.6元/吨。从成本端来看，上周铁矿到港量虽有所回落，但需求持续低迷，日均疏港量260.71万吨，环比降13.58万吨；反映至库存，全国45港进口铁矿库存增至1.32亿吨，环比增166.26万吨，截至上周港口库存已连升4周。铁矿供需基本面持续弱化。此外，上周焦炭价格继续提降，下调200元/吨；废钢价格延续大幅下跌行情。整体来看，钢企成本压力减弱，但成材价格仍处低位，钢厂盈利情况尚未出现明显的转折点。 维持“增持”评级。板块需求正处于磨底阶段，后期随着被抑制的需求加速回补，钢铁板块有望迎修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。新材料领域，推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。 风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。 1. 钢价有所回升， 钢材库存加速去化 1.1螺纹现货价格、期货价格上涨，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货涨90元/吨至3870元/吨，涨幅2.38%；期货涨274元/吨至3863元/吨，涨幅7.63%。热轧卷板现货涨200元/吨至3870元/吨，涨幅5.45%；期货涨245元/吨至3821元/吨，涨幅6.85%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨50元/吨至4100元/吨，涨幅1.23%；冷卷涨100元/吨至4720元/吨，涨幅2.16%；线材涨70元/吨至4490元/吨，涨幅1.58%。从成交来看，7月份行业仍处于传统淡季，下游多持谨慎观望态度，需求呈磨底震荡态势。进入8、9月份，随着淡旺季逐步切换，钢材需求将有望结束磨底阶段，开启回补阶段。分领域来看，基建领域，国家层面要求专项债在8月底前基本使用到位，下半年基建项目有望加快建设，基建用钢需求有望加速回升；地产领域，下半年政策底能否顺利传导至基本面底，地产用钢需求能否触底回升，仍有待进一步观察；另外，随着制造业复产复工持续推进，汽车缺芯问题逐步缓解及政策支持出现拐点，制造业及汽车用钢需求将持续回暖。总体来看，我们预期下半年钢材需求韧性较强，前期被抑制的需求仍有望加速回补。 钢材社会库存、钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降52.8万吨，钢厂库存下降41.8万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存682.66万吨，环比减少44.49万吨；线材社会库存147.68万吨，环比下降9.37万吨；热卷社会库存285.62万吨，环比增加0.64万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存281.75万吨，环比下降29.91万吨；线材钢厂库存77.96万吨，环比下降13.13万吨；热卷钢厂库存90.15万吨，环比上升0.5万吨。近两周由于废钢价格大幅下跌，独立电弧炉钢厂利润有所回升，但因为钢厂前期成材库存积压，且需求持续低迷，电弧炉钢厂复产积极性仍不足；高炉亏损面持续扩大，检修减产继续增多。总体来看，钢材供给持续下降，且弱于需求，因此钢材库存进一步加速去化。根据平控要求，即使22年全国粗钢产量达到去年全年产量，下半年粗钢产量最多为5.06万吨，环比上半年将下降3.98%，叠加我们对下半年需求加速回补的预期，我们认为下半年钢材供需基本面将逐步好转，钢材库存仍有较大下降空间。 1.2 钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比上升 上周钢材表观消费量环比上升。上周五大品种钢材表观需求量977.87万吨，环比升2.46%，同比降6.71%。其中，螺纹钢表观需求量304.69万吨，环比升2.19%，同比降13.24%。 上周建材成交量均值环比上升。上周建材成交均值15.594万吨，环比升13.79%，同比降14.80%。 1.3 唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降 唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率51.59%，较前一周下跌1.58个百分点；全国电炉开工率50.64%，较前一周上升2.56个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率73.16%，较前一周下跌3.82个百分点。上周唐山产能利用率为68.84%，较前一周下跌2.7个百分点；全国盈利钢厂比率为9.96%，较前一周下跌3.89个百分点。 上周钢材产量下降。上周钢材周度总产量883.23万吨，环比下降23.31万吨。其中螺纹钢产量230.29万吨，环比下降15.32万吨，产量较2017-2021年同期平均水平低117.37万吨。热卷产量306.67万吨，环比下降5.23万吨，较2017-2021年同期平均水平低24.38万吨。 1.4 螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升 上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润升262.6元/吨至388.6元/吨，热卷生产利润升372.6元/吨至-11.4元/吨。 1.5 美国钢价上升，欧盟钢价下跌，日本钢价持平 美国钢价上升，欧盟钢价下降，日本钢价持平。4月15日美国螺纹钢价格升10美元/吨至1280美元/吨；美国热卷价格涨30美元/吨至1630美元/吨。欧盟螺纹钢价格下跌5美元/吨至1420美元/吨；欧盟热卷价格下降35美元/吨至1485美元/吨。日本螺纹钢价格为850美元/吨，与前一周持平；日本热卷价格为1000元/吨，与前一周持平。 2. 铁矿石、焦炭现货价格下跌， 期货价格上涨 上周铁矿石现货价格下跌，期货价格上升；焦炭现货价格下跌，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌37元/吨至671.0元/吨，跌幅5.23%；铁矿石主力期货价格涨36元/吨至681.0元/吨，涨幅5.58%，铁矿石普氏指数跌3.85美元/吨至96.4美元/吨，跌幅8.88%。焦炭方面，焦炭现货价格跌200元/吨至2710.0元/吨，跌幅6.87%；焦炭期货价格涨85元/吨至2628.0元/吨，涨幅3.34%。上周焦煤现货价格跌500元/吨至2100.0元/吨，跌幅19.23%；焦煤期货价格跌40元/吨至1924.5元/吨，跌幅2.04%。全年来看，在需求端，我们认为在“双碳”大背景下，我国粗钢产量已经见顶，对铁矿石的需求增长空间有限；在供给端，下半年海外四大矿山及非主流矿铁矿供应仍有增量，我们预期全球铁矿石供需面趋于宽松，后期铁矿价格中枢将重回合理区间。 铁矿石港口库存上升，钢厂铁矿石可用天数下降。上周铁矿石港口库存13194.55万吨，环比升166.26万吨。7月20日，钢厂铁矿石可用天数23天，较前一周下降。截至上周，铁矿港口库存已连升4周。 巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量下降。7月17日，巴西铁矿石总发货量704.80万吨，周环比上升141.8万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1534.30万吨，周环比下降49.80万吨。总体来看，澳巴铁矿发运量有所上升。 铁矿石到货量下降，铁矿石日均疏港量周环比下降。7月17日，铁矿石到货量1209.50万吨，周环比下降239.10万吨；上周铁矿石日均疏港量260.71万吨，周环比下降13.58万吨。 四大铁矿石生产商总发货量周环比下降。7月17日力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷铁矿石生产商总发货量1647.20万吨，周环比下降143.70万吨。其中，力拓铁矿石发货量392.80万吨，周环比下降112.90万吨；必和力拓铁矿石发货量474.30万吨，周环比下降8万吨；FMG铁矿石发货量353.60万吨，周环比上升76.70万吨；淡水河谷发货量426.50万吨，周环比下降99.5万吨。 钢厂焦炭库存下降，钢厂焦炭平均可用天数上升。上周样本钢厂焦炭库存594.27万吨，较前一周下降18.59吨；钢厂焦炭库存平均可用天数12.27天，较前一周上升0.2天。 焦化厂焦炭库存环比上升，港口焦炭库存环比下降。上周100家焦化企业焦炭总库存74.40万吨，环比上升15.50万吨；北方四港口焦炭库存总计262.10吨，周环比下降2.9万吨。 钢厂焦煤库存环比下降，钢厂焦煤平均可用天数环比下降。上周焦煤钢厂库存832.68万吨，环比下降13.62万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数13.46天，较前一周下降0.03天。 独立焦化厂焦煤库存下降，三港口焦煤库存、六港口焦煤库存上升。上周国内100家独立焦化厂焦煤库存778.80万吨，环比下降77.90吨。三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存218.40万吨，环比上升11.20万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存223.40万吨，环比上升11.20万吨。 3. 炉料基本面：废钢价格下降，高功率、 超高功率石墨电极价格下降，钒铁价格持 平，钒铁价格下降 3.1 废钢价格下降，高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格下降 2022年1-6月生铁粗钢比为83.31%，环比上升0. 35个百分点。即粗钢产量中16.69%是使用废钢冶炼的。 上周废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格、超高功率石墨电极价格下降。上周废钢价格降70元/吨至2480元/吨；电弧炉炼钢成本降73.82元/吨至3182.29元/吨。上周普通功率石墨电极价格22500元/吨，与前一周持平；高功率石墨电极22125元/吨、超高功率石墨电极价格24250元/吨，皆下降1000元/吨。 3.2 硅铁价格持平，硅锰价格下降 硅铁价格持平，上周硅锰价格下降。上周硅铁价格为8650元/吨，与前一周持平。上周硅锰价格降250元/吨至7450元/吨，跌幅3.36%。 3.3 钒铁价格、五氧化二钒价格下降 上周钒铁价格、五氧化二钒价格下降。上周钒铁价格为116000元/吨，环比下降9500元/吨；五氧化二钒价格为105000元/吨，环比下降8500元/吨。 3.4 菱镁块矿价格下降，燃结矾土价格上升 菱镁块矿价格下跌，燃结矾土价格上升（耐火材料）。上周菱镁块矿价格为450元/吨，环比下降10元；吨燃结矾土价格为2730元/吨，环比上升30元。 4. 特钢及新材料： 不锈钢价格下降，碳酸锂价格持平 4.1 不锈钢价格下降，纯镍模式下吨钢毛利下降 上周不锈钢价格下降、电解镍价格上升。上周不锈钢（304，6mm卷板）价格降300元/吨至17150元/吨，跌幅1.75%；上周电解镍价格升5000元/吨至183500元/吨，跌幅2.80%。 高铁镍、纯镍、废不锈钢生产模式下的不锈钢单吨毛利均下降。测算上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨成本降33元/吨至15815.5元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨成本升1029.06元/吨至22901.62元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨成本降40元/吨至15583.5元/吨。对应测算得上周高铁镍生产模式下不锈钢单吨毛利降167元/吨至1284.5元/吨；纯镍生产模式下不锈钢单吨毛利降1229.06元/吨至-5801.62元/吨；废不锈钢生产模式下不锈钢单吨毛利降160元/吨至1516.5元/吨。 4.2 碳酸锂价格持平 上周碳酸锂（工业级/电池级）价格持平。上周工业级碳酸锂价格为457500元/吨、电池级碳酸锂价格为477500元/吨，皆与前一周持平。 4.3 氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降 上周氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降。上周氧化镨钕价格由845000元/吨下跌至815000元/吨，周环比下降30000元/吨；钕铁硼价格由245.5元/吨下跌至242.5元/吨，周环比下降3元/吨。 5. 钢材供给降幅收窄，下游基建投资、 商品房销售、汽车产销情况有所好转 5.1 粗钢产量、钢材出口量累计同比降幅收窄 1-6月粗钢产量累计同比增速上升，6月粗钢日均产量环比下降、同比下降。2022年1-6月全国粗钢累计产量较2021年同期同比减少6.5%；其中，6月粗钢单月产量9073万吨，日均产量为302.43万吨/天，环比下降9.22万吨/天，较去年同期下降10.48万吨/天。 1-6月生铁产量累计同比增速上升，6月生铁日均产量环比下降，同比上升。2022年1-6月我国生铁累计产量较2021年同期减少3.8%；其中，6月生铁单月产量7688.00万吨，日均产量当月值为256.27万吨/天，环比下降12.00万吨/天，较去年同期上升3.66万吨/天。 钢材出口量累计同比降幅有所收窄。2022年6月我国钢材累计出口3346.10万吨，累计同比增速-10.50%，较5月上升5.7个百分点；钢材累计进口577.10万吨，累计同比增速为-21.5%，较5月下降3.2个百分点，累计净出口钢材2769万吨。 铁矿石进口量累计同比增速上升。2022年6月我国铁矿石累计进口5.36亿吨，累计同比增速-4.4%，较5月累计同比增速上升0.7个百分点。 5.2 6月累计基建投资增速环比下降，地产投资增速持续下降 6月全国固定资产投资（不含农户）累计增速下降。2022年6月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速6.1%，增速较5月下降0.1个百分点。 6月基建投资完成额累计同比增速上升，房地产开发投资完成额累计同比增速下降。6月我国基建投资完成额累计7.45万亿元，较去年同期同比增加9.6%，增速较5月上升0.4个百分点；6月我国房地产开发投资完成额累计6.83万亿元，较去年同期同比下降5.4%，增速较4月下降1.4个百分点。 地产开工累计同比增速下降。6月我国商品房待售面积54784万平方米，较5月下降649万平方米。在购地和新开工方面，6月土地购置面积累计同比增速为-48.3%，较5月下降2.6个百分点；6月房屋新开工面积累计同比增速为-34.4%，较5月下降3.8个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-21.5%，较5月下降6.2个百分点。 30大中城市商品房成交套数下降。4月13日至4月19日，30大中城市商品房成交套数为18148套，环比前一周下降2.13%，同比2021年同期降58.93%。 工业增加值累计同比增速微升。6月份我国工业增加值累计同比增速为3.4%，较5月上升0.1个百分点。 水泥产量累计同比增速上升，汽车产量累计同比增速上升。6月我国水泥产量累计同比增速为-15.00%，较5月份上升0.3个百分点；汽车产量累计同比增速为-2.1%，较5月上升5.1个百分点。 5月我国空调、电冰箱产量累计同比增速下降，洗衣机、彩电产量累计同比增速上升。5月我国空调产量累计同比增速为-0.8 %，较4月下降0.1个百分点；电冰箱产量累计同比增速为-8.1%，较4月下降0.6个百分点；洗衣机产量累计同比增速为-4.1%，较4月上升0.2个百分点；彩电产量累计同比增速为4.5%，较4月上升0.7个百分点。 5月份发电量累计值同比增速下降。5月我国发电量累计同比增速为0.5%，较4月下降1.8个百分点。 6. 投资建议 维持“增持”评级。板块需求正处于磨底阶段，后期随着被抑制的需求加速回补，钢铁板块有望迎修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。新材料领域，推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。 7. 风险提示 7.1 限产政策超预期放松 当前钢铁行业整体呈现供需双弱的格局，我们认为供给端受双碳、能耗双控及采暖季错峰限产等政策影响的确定性较大，而需求端有望逐渐边际改善，钢价中枢有望维持在较高水平。而未来不排除为了刺激经济发展，超预期放松限产政策的可能，若发生将打破当前钢铁行业供需双弱的格局，导致钢价中枢跌至低位。 7.2 行业需求超预期回落 在“稳增长”背景下，房地产政策有所放松，地产用钢需求预期有所回暖；同时我们认为随着基建投资逐渐发力，基建用钢需求有望逐渐回暖；随着汽车缺芯持续好转，制造业用钢需求亦有望逐步恢复。总体来看，我们认为钢材需求韧性较强，后期钢材需求有望逐渐边际改善。但未来不排除房地产政策进一步超预期收紧的可能，若发生将导致地产端用钢需求超预期回落，钢价中枢或将坍塌，不利于行业内公司业绩。
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