【联泓新科 | 中报点评:二季度业绩创新高,下半年看好EVA持续高景气】-国信证券
（以下内容从国信证券《【联泓新科 | 中报点评:二季度业绩创新高,下半年看好EVA持续高景气】-国信证券》研报附件原文摘录）
国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛聪 执业证号S0980520120001 曹熠 执业证号S0980121090299 张玮航 执业证号S0980522010001 刘子栋 执业证号S0980521020002 商艾华 执业证号S0980519090001 【国信证券-联泓新科研究报告】布局烯烃新材料，迎来光伏产业需求爆发 【国信证券-EVA行业研究报告】光伏带动需求大增，进口替代指日可待 【联泓新科|公司快评：签署可降解材料合作协议，打造新能源、新材料平台】-国信证券 【联泓新科 | 公司快评：布局锂电溶剂、隔膜原料，投建醋酸乙烯完善EVA产业链一体化】-国信证券 报告摘要 2022年二季度业绩创历史新高，业绩略超预期。公司2022上半年实现营收39.38亿元（同比+2.9%），实现归母净利润4.57亿元（同比-15.6%）；其中单二季度实现营收23.82亿元（同比+17.8%，环比+53.1%），实现归母净利润3.49亿元（同比+28.6%，环比+225.2%）。2022年一季度公司实施EVA管式尾技术升级扩能改造，EVA装置停车的影响产销量，成本费用增加；二季度EVA量价齐升，单二季度毛利率27.4%（同比+1.0pp，环比10.8pp），三费率6.4%（同比-2.5pp，环比-2.3pp），业绩创历史新高，业绩略超预期。 光伏需求拉动EVA景气高增，看好下半年及未来1-2年EVA行业高景气。今年3月份以来国内EVA市场价格持续上涨，下游光伏胶膜的需求拉动是EVA价格上涨的最主要因素，同时进口货源紧张及国内部分装置停车加剧了二季度EVA的市场紧张程度，光伏料价格由年初20000元/吨上涨至6月底超过30000元/吨。2022年上半年公司EVA产品营收13.3亿元（+7.8%），毛利率达到54.2%（+2.9pp）。2025年前全球范围内只有三套装置投产，光伏行业需求继续明显提升，我们认为1-2年内EVA行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态。我们看好EVA价格未来中长期的继续上涨。 公司新材料项目稳步推进，未来成长可期。公司目前规划并实施了10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目、2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目、年产20万吨乳酸及13万吨聚乳酸项目。（1）10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目计划于2022年底前建成中交；（2）2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目计划于2023年上半年建成中交；（3）一期年产3万吨/年聚乳酸项目计划于2023年底前建成投产；（4）1万吨/年电子特气、3000吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）项目预计2023年底前建成投产。 风险提示： 宏观经济系统性风险，大规模传染疫情风险，新项目投产进度低于预期的风险，产品价格下跌幅度超预期，新进入者竞争加剧等市场风险。 投资建议： 上调盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润13.3/16.8/20.8亿元（原值12.6/16.1/20.2亿元），同比增速21.8%/26.1%/24.3%；摊薄EPS=0.99/1.25/1.56元，当前股价对应PE=42.9/34.0/27.4x。公司通过自身产业链延伸，布局光伏、锂电、可降解材料产业平台，打开未来成长空间，维持“买入”评级。 1 2022年二季度业绩创历史新高，业绩略超预期 公司2022上半年实现营收39.38亿元（同比+2.9%），实现归母净利润4.57亿元（同比-15.6%）；其中单二季度实现营收23.82亿元（同比+17.8%，环比+53.1%），实现归母净利润3.49亿元（同比+28.6%，环比+225.2%）。2022年一季度公司实施EVA管式尾技术升级扩能改造，EVA装置停车的影响产销量，成本费用增加；二季度EVA量价齐升，单二季度毛利率27.4%（同比+1.0pp，环比10.8pp），三费率6.4%（同比-2.5pp，环比-2.3pp），业绩创历史新高，业绩略超预期。 2 需求拉动EVA景气高增，成本上涨PP/EO-EOD盈利下滑 今年3月份以来国内EVA市场价格持续上涨，下游光伏胶膜的需求拉动是EVA价格上涨的最主要因素，同时进口货源紧张及国内部分装置停车加剧了二季度EVA的市场紧张程度，光伏料价格由年初20000元/吨上涨至6月底超过30000元/吨。2022年上半年公司EVA产品营收13.3亿元（+7.8%），毛利率达到54.2%（+2.9pp）；聚丙烯营收为9.6亿元（+10.0%），毛利率为4.8%（-12.9pp）；环氧乙烷衍生物营收为4.2亿元（+2.5%），毛利率为18.1%（-10.9pp）；公司贸易营收为6.5亿元（-2.9%），毛利率为0.4%，同比基本持平。 3 光伏需求超预期，看好下半年及未来1-2年EVA行业高景气 考虑到2022年光伏新增装机容量的乐观需求，2022年光伏料新增需求量有望较2021年超过35万吨，如果按照400GW新增装机量测算，2025年全球光伏料需求量可达200万吨以上，因此高端光伏料供需紧张格局进一步加剧，我们认为1-2年内EVA行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态。今年以来EVA价格的上涨幅度超过市场预期，考虑到今年国内的主要新增产能已经投放，同时进口量有所下滑，2025年前全球范围内只有三套装置投产，光伏行业需求继续明显提升，我们看好EVA价格未来中长期的继续上涨。 4 新材料项目稳步推进，未来成长可期 公司目前规划并实施了10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目、2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目、年产20万吨乳酸及13万吨聚乳酸项目。（1）10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目计划于2022年底前建成中交；（2）2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目计划于2023年上半年建成中交；（3）一期年产3万吨/年聚乳酸项目计划于2023年底前建成投产；（4）1万吨/年电子特气、3000吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）项目预计2023年底前建成投产。 5 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级 上调盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润13.3/16.8/20.8亿元（原值12.6/16.1/20.2亿元），同比增速21.8%/26.1%/24.3%；摊薄EPS=0.99/1.25/1.56元，当前股价对应PE=42.9/34.0/27.4x。公司通过自身产业链延伸，布局光伏、锂电、可降解材料产业平台，打开未来成长空间，维持“买入”评级。 6 风险提示 宏观经济系统性风险，大规模传染疫情风险，新项目投产进度低于预期的风险，产品价格下跌幅度超预期，新进入者竞争加剧等市场风险。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛聪 执业证号S0980520120001 曹熠 执业证号S0980121090299 张玮航 执业证号S0980522010001 刘子栋 执业证号S0980521020002 商艾华 执业证号S0980519090001 【国信证券-联泓新科研究报告】布局烯烃新材料，迎来光伏产业需求爆发 【国信证券-EVA行业研究报告】光伏带动需求大增，进口替代指日可待 【联泓新科|公司快评：签署可降解材料合作协议，打造新能源、新材料平台】-国信证券 【联泓新科 | 公司快评：布局锂电溶剂、隔膜原料，投建醋酸乙烯完善EVA产业链一体化】-国信证券 报告摘要 2022年二季度业绩创历史新高，业绩略超预期。公司2022上半年实现营收39.38亿元（同比+2.9%），实现归母净利润4.57亿元（同比-15.6%）；其中单二季度实现营收23.82亿元（同比+17.8%，环比+53.1%），实现归母净利润3.49亿元（同比+28.6%，环比+225.2%）。2022年一季度公司实施EVA管式尾技术升级扩能改造，EVA装置停车的影响产销量，成本费用增加；二季度EVA量价齐升，单二季度毛利率27.4%（同比+1.0pp，环比10.8pp），三费率6.4%（同比-2.5pp，环比-2.3pp），业绩创历史新高，业绩略超预期。 光伏需求拉动EVA景气高增，看好下半年及未来1-2年EVA行业高景气。今年3月份以来国内EVA市场价格持续上涨，下游光伏胶膜的需求拉动是EVA价格上涨的最主要因素，同时进口货源紧张及国内部分装置停车加剧了二季度EVA的市场紧张程度，光伏料价格由年初20000元/吨上涨至6月底超过30000元/吨。2022年上半年公司EVA产品营收13.3亿元（+7.8%），毛利率达到54.2%（+2.9pp）。2025年前全球范围内只有三套装置投产，光伏行业需求继续明显提升，我们认为1-2年内EVA行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态。我们看好EVA价格未来中长期的继续上涨。 公司新材料项目稳步推进，未来成长可期。公司目前规划并实施了10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目、2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目、年产20万吨乳酸及13万吨聚乳酸项目。（1）10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目计划于2022年底前建成中交；（2）2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目计划于2023年上半年建成中交；（3）一期年产3万吨/年聚乳酸项目计划于2023年底前建成投产；（4）1万吨/年电子特气、3000吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）项目预计2023年底前建成投产。 风险提示： 宏观经济系统性风险，大规模传染疫情风险，新项目投产进度低于预期的风险，产品价格下跌幅度超预期，新进入者竞争加剧等市场风险。 投资建议： 上调盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润13.3/16.8/20.8亿元（原值12.6/16.1/20.2亿元），同比增速21.8%/26.1%/24.3%；摊薄EPS=0.99/1.25/1.56元，当前股价对应PE=42.9/34.0/27.4x。公司通过自身产业链延伸，布局光伏、锂电、可降解材料产业平台，打开未来成长空间，维持“买入”评级。 1 2022年二季度业绩创历史新高，业绩略超预期 公司2022上半年实现营收39.38亿元（同比+2.9%），实现归母净利润4.57亿元（同比-15.6%）；其中单二季度实现营收23.82亿元（同比+17.8%，环比+53.1%），实现归母净利润3.49亿元（同比+28.6%，环比+225.2%）。2022年一季度公司实施EVA管式尾技术升级扩能改造，EVA装置停车的影响产销量，成本费用增加；二季度EVA量价齐升，单二季度毛利率27.4%（同比+1.0pp，环比10.8pp），三费率6.4%（同比-2.5pp，环比-2.3pp），业绩创历史新高，业绩略超预期。 2 需求拉动EVA景气高增，成本上涨PP/EO-EOD盈利下滑 今年3月份以来国内EVA市场价格持续上涨，下游光伏胶膜的需求拉动是EVA价格上涨的最主要因素，同时进口货源紧张及国内部分装置停车加剧了二季度EVA的市场紧张程度，光伏料价格由年初20000元/吨上涨至6月底超过30000元/吨。2022年上半年公司EVA产品营收13.3亿元（+7.8%），毛利率达到54.2%（+2.9pp）；聚丙烯营收为9.6亿元（+10.0%），毛利率为4.8%（-12.9pp）；环氧乙烷衍生物营收为4.2亿元（+2.5%），毛利率为18.1%（-10.9pp）；公司贸易营收为6.5亿元（-2.9%），毛利率为0.4%，同比基本持平。 3 光伏需求超预期，看好下半年及未来1-2年EVA行业高景气 考虑到2022年光伏新增装机容量的乐观需求，2022年光伏料新增需求量有望较2021年超过35万吨，如果按照400GW新增装机量测算，2025年全球光伏料需求量可达200万吨以上，因此高端光伏料供需紧张格局进一步加剧，我们认为1-2年内EVA行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态。今年以来EVA价格的上涨幅度超过市场预期，考虑到今年国内的主要新增产能已经投放，同时进口量有所下滑，2025年前全球范围内只有三套装置投产，光伏行业需求继续明显提升，我们看好EVA价格未来中长期的继续上涨。 4 新材料项目稳步推进，未来成长可期 公司目前规划并实施了10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目、2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目、年产20万吨乳酸及13万吨聚乳酸项目。（1）10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目计划于2022年底前建成中交；（2）2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目计划于2023年上半年建成中交；（3）一期年产3万吨/年聚乳酸项目计划于2023年底前建成投产；（4）1万吨/年电子特气、3000吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）项目预计2023年底前建成投产。 5 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级 上调盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润13.3/16.8/20.8亿元（原值12.6/16.1/20.2亿元），同比增速21.8%/26.1%/24.3%；摊薄EPS=0.99/1.25/1.56元，当前股价对应PE=42.9/34.0/27.4x。公司通过自身产业链延伸，布局光伏、锂电、可降解材料产业平台，打开未来成长空间，维持“买入”评级。 6 风险提示 宏观经济系统性风险，大规模传染疫情风险，新项目投产进度低于预期的风险，产品价格下跌幅度超预期，新进入者竞争加剧等市场风险。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
