【国信宏观固收】转债市场周报:公募基金2022年二季度转债持仓分析

（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】转债市场周报:公募基金2022年二季度转债持仓分析》研报附件原文摘录）
　　分析师：董德志 S0980513100001 联系人：王艺熹 -- 公募基金2022年二季度转债持仓分析 -- 基金持有转债规模及基金类型分布 根据公募基金2022年二季度报告，截至2022年6月30日，有可转债持仓的基金共计2590只，数量较一季报（2895只）显著下降。所有基金的转债持仓市值加总达到2781.05亿元，较上一季度末环比+9.13%亿元。持有转债的基金类型方面，偏股混合型、灵活配置型以及混合债券型基金仍是转债主要配置力量，偏债混合型持仓量占比从一季度的14.66%上升至15.51%。 重仓转债的基金规模及仓位变动 我们选取可转债持仓市值占基金资产总值比例大于10%的基金作为重点观察对象，根据基金二季报，这部分基金共510只，数量较一季报的462只大幅上升。这部分基金的总规模达到5943.66亿元，平均规模为11.65亿元。基金类别上，混合二级债基和灵活配置型基金比较多。基金杠杆率从均值和部分分位点观测均有明显的上升。 大类资产分布方面，二季报显示基金可转债市值占基金资产总值比例大幅提升，而非可转债债券市值占比显著下降，股票类市值占比也略有上升，银行存款占比略微下降，或与债市收益率维持低位、票息收益不够，而权益类资产回报较一季度而言大幅提升有关。 行业配置方面，二季度基金继续加仓电力设备、新能源金属、煤炭行业的转债，另外部分半导体和电子元器件标的、城农商行、轻工纺服也明显获增持，建材、部分交运标的进入前十的次数明显减少。 银行转债方面，部分股份行转债（浦发、光大、中信）进前十重仓券次数有所下降，多只城农商行转债（南银、苏行、杭银、无锡、苏银、江银、成银）进前十重仓券次数大幅上升。 电子转债方面，闻泰、韦尔、国微进入前十次数进一步上升，江丰、环旭、晶瑞和富瀚进入前十大转债的次数均也明显增加。 汽车行业方面，多只转债进入基金前十大重仓的次数显著增加，长汽、升21、麒麟、小康等获加仓幅度最高。 农林牧渔行业希望转2、佩蒂、回盛进入前十大重仓次数明显增加，牧原、温氏进入前十大重仓的次数最多，环比基本持平。 有色行业方面，新能源金属或产品下游应用与新能源汽车、军工等高景气赛道有关的品种（华友、中矿、楚江等）获较多增持，但公司主营产品中大众品占比较高的（比如海亮、金田等）转债，并未获得明显增持。 今年二季度上市的新券中，进入基金前十大持仓次数较多的包括三峡EB2、中银转债和重银转债等。 二季度各类基金回报情况统计 今年以来受股债市场表现较差影响，多数基金年内净值增长率为负，但Q2单季度净值增长率较一季度而言显著回升。其中，股票型基金平均净值增长率为+8.08%，灵活配置项基金平均净值增长率为6.06%，二级债基平均净值增长率为2.51%。 受制于一季度的股债双杀格局，41只可转债基金中的大部分年内收益仍未回到正区间，平均年内单位净值增长率为-7.11%；但绝大多数可转债基金在二季度跑赢基准指数，且回报可观，二季度所有可转债基金的单位净值增长率均值/中位数分别为+7.68%/+6.92%。 可转债基金中，二季度单位净值增长率排名靠前的基金大胆加仓了光伏和汽车相关的转债，减持了银行和农林牧渔行业的转债。我们梳理了二季度净值增长排名前二位的两只可转债基金的仓位变化情况。 截至6月30日，净值增长率靠前的A基金杠杆率达到125.71%，转债市值/股票市值/银行存款占基金资产总值比例分别为87.42%/9.83%/13.06%，该基金未持有国债、票据或企业债。转债持仓中，隆22转债、G三峡EB1、通22转债、鹏辉转债、石英转债排名前五，重仓券以成长风格为主，持仓的金融、交运类转债占比不高。 与A基金一季报所披露的重仓券相比，通22转债、川恒转债、苏银转债、三花转债等为新进，鹏辉转债、郎新转债、温氏转债和牧原转债被减持。此外该基金减持了一季报中所持有的国债。 截至6月30日，净值增长率靠前的B基金股票仓位有所提升，转债和股票的调仓动作都比较明显，转债市值/股票市值/银行存款占基金资产总值比例分别为83.6%/2.03%/16.94%。该基金前五大重仓债券分别为隆22转债、16国债19、22国债01、鹏辉转债、南航转债，未持有票据或信用债，前五大重仓股票分别为金雷股份、比亚迪、东方电缆、爱尔眼科、五洲新春。 与B基金一季报中所披露的重仓券相比，银行与农牧类可转债的配置比例显著下降，苏银、杭银、温氏、傲农分别从占基金资产净值比例的前四位，变动至（被清仓）、（被清仓）、第30、第9。此外，二季度B基金的股票仓位调整也比较大，一季度持仓中困境反转相关的标的被减持。 -- 上周市场回顾 -- 股市债市均窄幅震荡，转债全周收涨估值略降：上周上证综指全周上涨1.30%，上证50全周张总0.32%，中证1000指数上涨2.65%，创业板指全周下跌0.84%。申万一级行业多数收涨，其中环保（+5.00%）、计算机（+4.88%）、传媒（+4.77%）、综合（+4.45%）和机械设备（+3.94%）领涨，农林牧渔（-1.60%）、电力设备（-1.59%）、建筑材料（-1.11%）、煤炭（-1.06%）领跌。 上周中证转债指数全周下跌0.78%。我们计算的转债平价指数全周上涨1.52%，全市场转股溢价率与上周相比下降3.08%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动-0.83%、-1.85%、+2.68%，目前处于历史90%、89%、89%分位数。上周转债市场总成交额为5272.27亿元，日均成交额为1054.45亿元，较上周而言略有回升。 转债市场热点 上周转债市场各行业表现与股市略有差异，领涨的行业有机械设备（+5.17%）、纺织服装（+3.88%）、汽车（3.60%）、公用事业（+3.40%），表现靠后的行业包括农林牧渔（-1.02%）、美容护理（-0.81%）、家用电器（-0.72%）。 -- 估值一览 -- 截至上周五（2022/07/22），偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为42.78%、33.02%、25.70%、19.43%、14.78%、10.40%，位于2003年以来/2010年以来90%/92%、90%/92%、89%/91%分位值、89%/90%分位值、88%/88%分位值、91%/91%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为1.00%，位于2003年以来/2010年以来的25%/24%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为42.51%，位于2003年以来/2010年以来的85%/88%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-3.75%，位于2003年以来/2010年以来的75%/65%分位值。 -- 一级市场跟踪 -- 截至目前，待发可转债共计182只，合计规模2874.4亿，其中已获核准16只，获核准规模合计115.3亿；已过会16只，规模合计115.6亿。

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