【国金电车-周观点】终端无忧,继续看板块结构性机会演绎

（以下内容从国金证券《【国金电车-周观点】终端无忧,继续看板块结构性机会演绎》研报附件原文摘录）
　　本周行业重要变化： 1、价格：六氟价格回升，石墨化价格下降。2、终端：7月11-17日，乘用车零售33.5万辆，同/环比+16%/+21%，较上月同期-15%。电车上险9.5w，同/环比 +91.8%/ +8.8%，较6月同期-16.4%。 本周核心周观点： 高频数据显示国内汽车/电车景气度仍然高企，往年7月均是环比淡季，对汽车和电车月度环比模型的客观认知需要建立。第3周月初效应明显减弱，环比提升显著。7月11-17日，乘用车零售33.5万辆，同/环比+16%/+21%，较6月同期-15%；电车上险9.5万辆，同/环比 +91.8%/ +8.8%，较6月同期-16.4%。7月1-17日，狭义乘用车累计零售73.1万辆，同比去年+16%，较上月同期-10%，7月1-17日电动车累计21万辆。7月狭义乘用车零售销量预计177.0万辆，同比增长17.8%。新能源零售销量预计45.0万辆，同比增长102.5%。 零部件行情还将继续演绎。智能汽车上半场是电动化，下半场是智能化，在电池各个环节，国产化率非常高，竞争格局较为明晰，市场更看重Alpha和竞争格局，关注龙头公司的技术创新。而在零部件环节，不少环节处于渗透率和国产化率的初期（渗透率和国产化率低于10%），并且叠加自主崛起和Tier2升级Tier1的大趋势。我们5月提出今年板块排序是零部件、整车、电池，主要是基于三个环节的景气度和估值角度得出的明确投资结论，目前仍然继续维持之前的判断。 投资建议：7月销量环比波动是正常性的季节性现象，成功的汽车板块投资一定是看准中期趋势，而不是情绪性的迷失在正常的季节性波动里。4-5月，我们提出零部件将迎来历史性的戴维斯双击投资机会。当前位置，我们认为，终端上要更加关注欧美是否能超预期，中游要关注三季度业绩和明年成长性超预期机会。建议关注比亚迪、特斯拉与强势造车新势力及其产业链，电池产业链关注确定成长方向（隔膜、涂覆材料、电池厂等），零部件从智能化渗透率和国产化率提升角度，关注热管理、底盘（悬挂+制动）、安全、微电机等领域，整车继续关注比亚迪、长安、小康等，产品周期不止，股价向上趋势不变。 本周重要行业事件： 特斯拉22Q2财报点评、热管理跟踪点评。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链竞争激烈加剧；政策变动风险。 一、产业链主要产品价格跟踪 1.1 电池产业链价格 1）MB钴价格：7月22日，MB标准级钴报价26.03美元/磅，较上周下降9.87%。MB合金级钴报价26.03美元/磅，较上周下降9.87%。 2）锂盐周价格：7月22日，氢氧化锂报价47.40万元/吨，与上周持平；碳酸锂报价47.75万元/吨，与上周持平。 3）三元正极材料本周价：7月22日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为32.50/33.50/37.75万元/吨，三元正极NCM523价格较上周下降0.76%，三元正极NCM622价格与上周持平，三元正极NCM811价格较上周下降1.95%。 4）负极材料本周价格：7月22日，人造石墨负极（中端）4.8-5.8万元/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万元/吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。 5）6F（国产）本周价格：7月22日，六氟磷酸锂（国产）价格26.75万元/吨，价格较上周上涨7.00%。电池级EMC价格1.52万元/吨；DMC价格0.85万元/吨；EC价格0.92万元/吨；PC价格1.18万元/吨；DEC价格1.52万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）7.0-8.5万元/吨；LFP电池电解液报价5.5-7.0万元/吨。 6）隔膜价格：7月22日，国产中端16μm干法基膜价格0.8-0.9元/平米，价格与上周持平；国产中端9μm湿法基膜1.35-1.6元/平米，价格与上周持平；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米，价格与上周持平。 7） 本周磷酸铁锂电芯价格平稳：7月22日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.76-0.84元/wh，价格与上周持平；三元电芯报价为0.83-0.92元/wh，价格与上周持平。 二、终端：销量、新车型及行业热点 2.1 终端追踪 2.1.1 终端销量 车购税减半政策提振消费信心，零售同环比持续增长。7月11-17日，乘用车零售33.5万辆，同/环比+16%/+21%，较上月同期-15%；批发36.0万辆，同/环比+35%/+26%，较上月同期-12%。7月1-17日，累计零售73.1万辆，同比去年+16%，较上月同期-10%；批发76.9万辆，同比去年+24%，较上月同期-6%。 7月狭义乘用车零售销量预计177.0万辆，同比增长17.8%。新能源零售销量预计45.0万辆，同比增长102.5%。7月全国疫情总体平稳，叠加第二轮补贴陆续出台，市场热度不减。 新能源车方面，环比改善明显。7月3周 (7.11-7.17)电车上险9.5w，同/环比 +91.8%/ +8.8%，较6月同期-16.4%；预计T出口1w未计入；7月1-17累计21w，第3周月初效应明显减弱，环比提升显著。 2.1.2 终端车型涨价追踪 继3月头部以及大部分厂商调整终端售价，4月提价的有：理想one上涨1万元；大众ID系列上涨0.54万元 (覆盖补贴)；长安奔奔E-star国民版(低价版) 停售。 5月(即将)提价的：极氪001低价版(双电机&单电机WE版)取消5千元抵1万元膨胀金，高价版(双电机YOU)上涨1.8万元，同时取消5千元抵0.75万元膨胀金权益；蔚来汽车全系涨1万元；华为AITO四驱版，涨价1万元；小鹏进行权益和配置调整，在P5/ P7上将自动驾驶作为标配；上汽一汽大众ID系列ID.4涨价5千元，ID.3 & ID.6涨价3千元。 2.2 新车资讯 2.2.1 ZEEKR 009被极氪官方称之为“全球首款原生纯电豪华MPV” 7月22日，极氪官方宣布将旗下首款MPV车型正式命名为ZEEKR 009，并发布预告图。新车基于SEA浩瀚架构平台打造，定位中大型纯电动MPV，未来可能搭载和极氪001相同的动力系统。该车车长超过5100mm，轴距将超过3100mm，将于年内发布。 外观方面，新车采用方正高大的车身轮廓，尾部字标有“009”的字样，尾灯的位置有极氪的字母logo，左侧有极氪的汉字字标；D柱采用隐藏式的设计，侧面和尾部的车顶均呈悬浮式的效果；C柱设计很个性化，底部采用了一个獠牙式的凸起；侧面的腰线也非常突出，采用贯穿式设计，车轮毂采用了花瓣式的造型。 动力方面，新车将基于吉利SEA浩瀚架构打造，将搭载容量100-110kWh的电池，NEDC续航里程有望超过700km，不过具体的动力参数以及电池容量大小目前官方并未透露。 智能方面，车辆格栅下方疑似搭载了摄像头，两侧似乎还配备有激光雷达，这说明其在智能驾驶方面将会有着不错的表现。 2.2.2 比亚迪进军日本市场，首推三款纯电动车型 7月21日，比亚迪汽车宣布正式进入日本乘用车市场，首推旗下DOLPHIN（海豚），SEAL（海豹）及ATTO 3（元PLUS）三款纯电动车型。三款车型均为e平台3.0系列产品，均采用了多项比亚迪最新研发的技术。其中DOLPHIN车身尺寸为4070/1770/1570 mm，轴距2720mm；ATTO 3 尺寸为4455/1875/1615 mm，轴距2720mm，最小转弯半径为5.35m，定位于紧凑型SUV；SEAL车身尺寸为4800/1875/1460mm，轴距2920mm。 外观方面，SEAL前脸采用全新的海洋美学设计理念，封闭式格栅设计搭配较为圆润的全新C型大灯，以及两侧雾灯区域全新设计，都具有较高的辨识度；ATTO 3采用的是前比亚迪家族最新的Dragon Face 3.0设计语言，同时配备了贯穿前脸的镀铬饰条，搭配两侧LED大灯组设计，精致感十足；DOLPHIN采用全新的海洋美学设计理念，封闭式的格栅搭配黑色饰板，加上U型镀铬饰条作为点缀，整体具有较强的年轻气息以及小巧灵活，会更符合日本用户的用车需求。 动力方面，SEAL 提供后驱版和四驱版两种动力，其中后驱版车型搭载230kW的单电机，而四驱版车型则是160kW+230kW的双电机，同样搭载82.5kWh的电池，WLTP工况下续航里程为555km；ATTO 3搭载最大功率150kW的驱动电机，匹配58.56kWh电池，WLTC续航里程为485km；DOLPHIN提供高低功率两种动力，最大功率分别为70kW和150kW，匹配容量为44.9kWh和58.5kWh的电池组，WLTC续航里程对应的是386km和471km。 三、本周行业重要事件与点评 3.1 特斯拉22Q2财报点评 事件：特斯拉发布22Q2业绩 点评： 2022年二季度盈利水平超预期。营收169.34亿美元（GAAP），同比+42%，环比-10%。同比提升主要因为交付量以及均价（ASP）的提升。环比下降主要因为二季度上海工厂大部分时间停工和有限的生产（上海工厂占总产能的39%）。净利润为22.59亿美元（GAAP），同比+98%，环比-32%。经营活动现金流净额为23.51亿美元，同比+11%，环比-41%。EPS为$2.27/股（Non-GAAP），市场预期为$1.91/股，超出预期。 单车毛利率符合预期，能源与储能业务毛利率环比转正。汽车业务收入146.02亿美元，同比+43%，环比-13%，毛利率为27.9%，同比-2%，环比-15%。平均单车销售收入为5.37万美元，同比+14%，环比+7%。扣除积分后毛利率为26.2%，同比+1%，环比-13%。市场预期26.2%，符合预期。存货周转天数为4天。能源与储能业务收入收入8.66亿美元，同比+8%，环比+41%。毛利率12.61%，环比由负转正。 各工厂生产效率大幅提升。截至22Q2，公司总产能超过190万辆/年。其中Fremont工厂Model 3/Y年产能提升至55万辆/年（Q1 50万辆/年），Model S/X 10万辆/年（与Q1相同）。上海工厂提升至＞75万辆/年（Q1 ＞45万辆/年）。德国与德州工厂产能＞25万辆/年。公司表示将继续投资扩大工厂的产能，以最大限度地提高产量。同时公司表示，从长期维度，预计交付量将实现50%的年均增长。 我们预计2022、2023年特斯拉销量分别为142、250万辆，同比+51%、+76%。2022年德国工厂与德州工厂全面投产后，特斯拉产能将再次大幅提升。Model3与Y作为全球爆款车型，我们预计供不应求状态或将长期存在，核心跟踪：（1）各工厂产能提升情况。产能决定交付上限。（2）配套供应商产能提升情况。（3）4680电池产能。（4）FSD普及率。（5）新车型以及其他新技术研发进展。 3.2 热管理跟踪点评：盾安汽零客户开拓顺利，银轮估值低待业绩反转 最近热管理行业关注度较高，未来下游需求提升+技术升级提升ASP，行业迎来戴维斯双击，高景气赛道，市场空间广阔。 盾安环境：汽零客户开拓顺利，传统业务需求旺盛，迎来业务双击。 1）汽零：热管理行业二供已是大势所趋，公司大口径阀产品优势明显，客户开拓顺利，已切入比亚迪等龙头车企，放量在即。 2）传统：看高温天气拉动行业需求+绑定空调龙头格力，公司传统业务下半年有望实现环比高增长。 银轮股份：开拓芯片散热新产品，低估值待业绩反转 1）业绩Q3有望迎来拐点。大宗原材料价格及海运费下降+汇率贬值+关税存在减征或免征可能性+公司内部经营管理精细化。 2）业务新亮点：公司新拓展IGBT等电子元件散热产品，目前已拿到大客户定点，全球份额接近50%，单车价值量500-1000元。此外，公司已成为宁德储能最大供应商。 3）估值水平低。目前公司市值106亿，预计明年净利润5.5-6亿，对应PE 17-19倍。 四、投资建议 Q2板块行情可期，全年“轻总量重结构”。资源品价格企稳前提下，若下游提价后需求仍然强劲，Q2板块将迎来反转。全年看我们认为要轻总量重结构，找结构上超预期或者确定性高的点更为重要。（1）终端：细分市场分化、车企分化。看好特斯拉、比亚迪、理想等头部车企；（2）中游：重点关注特斯拉、比亚迪供应链标的；渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、PET铜箔、硅碳、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；国产化率提升的方向：高端炭黑、控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域；穿越周期波动、竞争力强的龙头：高锂价将导致中下游洗牌加速，看好宁德时代、恩捷股份、中伟股份等电池及材料各环节龙头。 五、风险提示 电动车销量不及预期。目前电动车赛道新进厂商、产品增多，存在竞争加剧导致销量不及预期的风险。 产业链价格竞争激烈程度超预期。新能源产业链供给端愈发丰富，竞争异常激烈，存在业绩不达预期风险。 政策变动风险。汽车产业受政策影响较多，尤其是新能源车。政策波动可能会对汽车消费需求产生较大影响。 陈传红 chenchuanhong@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 姜超阳 jiangchaoyang@gjzq.com.cn 田 野 tiany@gjzq.com.cn 薛少龙 xueshaolong@gjzq.com.cn 姚云峰 yaoyunfeng@gjzq.com.cn 江 莹 jiangying2@gjzq.com.cn 胡媛媛 huyuanyuan@gjzq.com.cn 苏 晨 suchen@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 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