【开源食饮】食品饮料仓位回升,茅台潜力逐渐释放——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】食品饮料仓位回升,茅台潜力逐渐释放——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点：二季度基金重仓食品饮料比例回升，贵州茅台业绩延续高增长 7月18日- 7月22日，食品饮料指数跌幅为0.5%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约0.3 pct，子行业中软饮料（+1.6%）、乳品（+1.5%）、调味发酵品（+1.4%）表现相对领先。本周基金公布二季度持仓情况，2022Q2食品饮料基金重仓持股比例8.4%，环比回升1.4pct，持仓连续五个月下降后出现首次回升。分子行业来看，白酒配置比例由2022Q1的6.0%回升至2022Q2的7.3%水平。二季度多数白酒的持有基金数量在增加，但部分白酒的基金持仓股数在缩减，表明多数基金在加仓白酒，但基金持有白酒股票相对集中，整体白酒重仓市值比例仍有回升。非白酒食品饮料中，啤酒与调味品配置比例略有回升。2022Q2整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回升0.10pct至1.12%水平。我们预判局部地区受到疫情影响，三季度消费可能仍然偏弱，叠加食品饮料前期已有部分超额收益，预计三季度末食品饮料持仓情况可能略有回落。 本周贵州茅台发布业绩预告，预计上半年营收增长 17%左右；净利增长 20%左右。测算2022Q2预计营收增15.70%；净利增16.40%。二季度营收和业绩增速位于预期范围下限位置，产品拆分来看2022Q2茅台酒210.4亿左右，同比+14.6%, 系列酒营业收入 40.7 亿元左右,同比+19.1%，千元价格带新品1935拉动较大。渠道拆分来看我们认为增长主要来自i茅台电商平台贡献。i茅台成为公司渠道改革、产品改革、文化宣传、消费者培育的枢纽站，在飞天暂不提价的状态下，公司实现增长的方法更加丰富。随着后续电商SKU进一步增加，电商营收占比进一步拉升，渠道利润加速回流，公司对于价格控制力也进一步增强。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、海天味业、青岛啤酒 （1）贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）山西汾酒玻汾配额增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（3）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（4）青岛啤酒：疫情得到有效控制，青岛啤酒销量逐渐修复。提价与结构升级是公司中期主要逻辑，考虑到成本压力逐步缓解，公司盈利改善确定性较强。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：二季度基金重仓食品饮料比例回升，贵州茅台业绩延续高增长 7月18日- 7月22日，食品饮料指数跌幅为0.5%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约0.3 pct，子行业中软饮料（+1.6%）、乳品（+1.5%）、调味发酵品（+1.4%）表现相对领先。本周基金公布二季度持仓情况，2022Q2食品饮料基金重仓持股比例8.4%，环比回升1.4pct，持仓连续五个月下降后出现首次回升。分子行业来看，白酒配置比例由2022Q1的6.0%回升至2022Q2的7.3%水平。二季度多数白酒的持有基金数量在增加，但部分白酒的基金持仓股数在缩减，表明多数基金在加仓白酒，但基金持有白酒股票相对集中，整体白酒重仓市值比例仍有回升。非白酒食品饮料中，啤酒与调味品配置比例略有回升。2022Q2整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回升0.10pct至1.12%水平。我们预判局部地区受到疫情影响，三季度消费可能仍然偏弱，叠加食品饮料前期已有部分超额收益，预计三季度末食品饮料持仓情况可能略有回落。 本周贵州茅台发布业绩预告，预计上半年营收增长 17%左右；净利增长 20%左右。测算2022Q2预计营收增15.70%；净利增16.40%。二季度营收和业绩增速位于预期范围下限位置，产品拆分来看2022Q2茅台酒210.4亿左右，同比+14.6%, 系列酒营业收入 40.7 亿元左右,同比+19.1%，千元价格带新品1935拉动较大。渠道拆分来看我们认为增长主要来自i茅台电商平台贡献。i茅台成为公司渠道改革、产品改革、文化宣传、消费者培育的枢纽站，在飞天暂不提价的状态下，公司实现增长的方法更加丰富。随着后续电商SKU进一步增加，电商营收占比进一步拉升，渠道利润加速回流，公司对于价格控制力也进一步增强。 2. 市场表现：食品饮料跑输大盘 7月18日-7月22日，食品饮料指数跌幅为0.5%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约0.3 pct，子行业中软饮料（+1.6%）、乳品（+1.5%）、调味发酵品（+1.4%）表现相对领先。个股方面，中炬高新、泉阳泉、加加食品涨幅领先；皇台酒业、重庆啤酒、立高食品等跌幅居前。 3.上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 7月19日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3757美元/吨，环比-5.2%，同比+0.7%，奶价同比上升。7月13日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比-0.2%，同比-4.4%。中短期看国内奶价已在高位略有回落。 7月22日，生猪价格22.8元/公斤，同比+49.4%，环比-1.8%；猪肉价格29.8元/公斤，同比+31.9%，环比+0.2%。2022年6月，能繁母猪存栏4277万头，同比-6.3%，环比+2.0%。2022年6月生猪存量同比-1.9%。当前看猪价上行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 2022年6月，进口大麦价格363.4美元/吨，同比+23.3%。进口数量44万吨，同比-56.0%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 7月22日，大豆现货价5872.1元/吨，同比+13.0%。7月13日，豆粕平均价格4.4元/公斤，同比+17.6%。预计2022年大豆价格可能走高。 7月22日，柳糖价格5890.0元/吨，同比+2.4%；7月15日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.5%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：稻花香酒业2022财年回款同比增长31.1% 7月17日，稻花香酒业召开2023全国经销商年会。会议透露，2022年营销财年，稻花香酒业核心指标强势增长，“四大计划”稳步推进。公司实现销售回款同比增幅达31.1%，“131”产品发货继续保持高速增长，清样、活力家族、珍品一号类产品发货额同比增幅分别达24.89%、32.32%、30.59%（来源于微酒）。 7月19日，习酒包装物流园正式投运，项目总占地面积约360亩，总建筑面积约10万平方米，总投资约16亿元。习酒包装物流园以5G通信技术为基础，采用物联网、人工智能、无线定位、数字孪生、AI视觉识别等先进技术，大量应用AGV搬运机器人、激光喷码机、智能堆垛机器人、机器人卸瓶机、复合式称重灌装机、智能定向压盖机等自动化设备，实现设备智能化、管理标准化、品质一流化，达成了信息自动采集及指令快速传达、数据的全流程追踪（来源于糖酒快讯）。 7月21日，京东与燕京啤酒签署了战略合作协议。双方将从在品牌共建、渠道共建、产品共建、技术基础共建方面展开全方位、多元化的深度战略合作。未来3年，双方还将通过更加精细化店铺运营和更广阔的渠道布局，结合更合理的产品矩阵和更多元的营销活动，实现双方更大的营销曝光和生意增长（来源于微酒）。 5.备忘录：关注7月30日涪陵榨菜中报披露 下周（7月25日-7月31日）将有4家公司进行中报披露，1家公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.07.24 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 张恒玮：19117250984 证书编号：S09790122020008 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券股份有限公司 上海 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 深圳 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 北京 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 西安 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）