【国君固收#高频】钱多是硬道理,杠杆策略有效——资金面周报220724

（以下内容从国泰君安《【国君固收#高频】钱多是硬道理,杠杆策略有效——资金面周报220724》研报附件原文摘录）
　　作者：覃汉、胡建文 核心观点： 本周隔夜利率持续下行，SHIBOR隔夜利率下行到1.20%以下；股份行、城商行净融出大幅萎缩后小幅回升，大行/政策行净融出3万亿以上维护银行间资金面宽松，一年期国股CD与FR007IRS1Y利差仍处低位，SHIBOR3M下行到1.90%以下；银行间质押式回购券余额逼近10万亿，基金和证券公司质押式回购余额小幅上升；10年国债和1年AAA评级同业存单的利差快速上升；6月结构性货币政策工具继续发力，新增金额或为3300亿元；银行理财二级市场净买入9M-1Y同业存单较去年同期高出一倍，卖短买长行为明显。 钱多是硬道理，杠杆策略有效 音频： 进度条 00:00 08:22 后退15秒 倍速 快进15秒 正文 隔夜利率持续下行。 7月18日至7月22日，隔夜利率低位震荡继续下行。7月22日，SHIBOR隔夜利率报1.19%，较上周下行1.7bp，较上月下行24.3bp；银行间质押式回购隔夜加权利率R001报1.27%，较上周下行1.4bp,较上月下行23.3bp；GC001加权平均利率报1.64%，较上周上行11bp。隔夜利率均处于低位，非银融资成本较低。 大行/政策行净融出3万亿以上维护银行间资金面宽松。 7月18日，受税期影响，股份行和城商行资金净融出腰斩，其中股份行资金净融出1042亿元，城商行净融出-936亿元；大行/政策行净融出资金高达3.4万亿，创历史新高。走款日结束后，股份行和城商行资金净融出持续好转：7月22日，股份行净融出3212亿元，城商行净融出556亿元由负转正，大行/政策行净融出相应缩量。本周大行/政策行净融出资金均保持在3万亿以上保证上游水量充足，是维护银行间资金面宽松的“定海神针”。 银行间质押式待购回债券余额逼近10万亿。 本周银行间质押式待购回债券余额稳步上升。本周银行间质押式待购回债券余额均保持9万亿以上，7月22日银行间质押式待购回债券余额99741亿元，逼近十万亿，较上周上行2138亿元。基金公司和证券公司待购回债券余额本周维持3万亿以上，7月22日基金公司和证券公司待购回债券余额达32241亿元，较上周上行995亿元。7月22日全市场R001成交量占比0.92，全周R001成交量占比维持在0.9左右，尚处于合理偏高水平。 一年期国股CD与FR007IRS1Y利差仍处低位。 本周一年期国股CD利率低位震荡，7月22日AAA级中债商业银行1年期同业存单到期收益率报2.155%，较上周下行4bp；1年期FR007利率互换报2.07%，较上周下行1bp。一年期国股CD与FR007IRS1Y利差本周内低位回升，7月22日利差0.08%，较7月18日上行2bp，较上周下行2bp，利差仍处低位，预示资金面仍然宽松。 SHIBOR3M持续下行至1.90%以下。 本周SHIBOR3M持续下行，7月18日、7月19日、7月20日、7月21日、7月22日SHIBOR3M分别报1.97%、1.95%、1.92%、1.91%、1.89%，已下降到1.9%以下，较上周下行8个bp，较上月下行近11bp，处于历史低位。SHIBOR3M下行至1.9%以下揭示中期维度银行体系内部资金定价下移，有助于短端利率延续低位。 10年国债和1年AAA评级同业存单的利差快速上升。 7月18日至7月22日，10年国债收益率分别报2.78%、2.78%、2.77%、2.76%、2.79%，1年AAA评级同业存单收益率分别报2.14%、2.16%、2.16%、2.145%、2.155%，1年国股CD收益率延续低位时间料较长，短端利率下行幅度远大于长端。以10年国债和1年AAA评级同业存单的利差衡量收益率曲线的陡峭程度，7月18日至7月22日两者利差分别报：0.64%、0.62%、0.61%、0.62%、0.63%，已回到20年4月份和6月份水平，10年国债和1年国股收益率之差或延续高位。 6月结构性货币政策工具继续发力，新增金额或为3300亿元。 6月央行对其他存款性公司债权上升至12.68万亿元，较上期环比增加7324亿元，公开市场操作净投放4000亿元，等额平价续作2000亿MLF。6月PSL期末余额为26203亿元，与上月持平。SLF操作14亿元，SLF期末余额13亿元。日前人民银行货币政策司司长邹澜在加大稳健货币政策实施力度方面表示：结构上，将继续用好结构性货币政策工具，突出金融支持重点领域。当前银行间市场流动性淤积，总量工具在海外加息阻力和国内通胀上行的压力下受到制约， 6月结构性货币政策工具继续发力，预计再贴现再贷款余额新增金额或为3300亿元 。 银行理财二级市场净买入9M-1Y同业存单较去年同期高出一倍，卖短买长行为明显。 今年以来，银行理财二级市场净买入同业存单4677亿元，较去年同期增多3580亿元。其中，9M-1Y存单净买入7730亿元，多增4003亿元，较去年多增一倍；6M-9M存单净买入418亿元，多增911亿元；3M-6M存单净卖出1091亿元，较去年多卖一倍；1M-3M存单净卖出1113亿元，较去年少减251亿元；15D-1M存单净卖出852亿元，较去年多卖出593亿。今年2月以来，银行理财快速增大存单配置，银行理财对于9M-1Y同业存单净买入总量均高于2021年月均水平，推动1年期存单利率下行。（完） 如需2022年以来银行理财二级市场买长卖短的iData数据，请在公众号留言联系方式。

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