[国君建筑韩其成]新能源基建系列:6月电源工程投资增37%(光伏增362%),推荐中国电建/杭萧钢构等_国君建筑韩其成团队
（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]新能源基建系列:6月电源工程投资增37%(光伏增362%),推荐中国电建/杭萧钢构等_国君建筑韩其成团队》研报附件原文摘录）
导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:推荐新能源EPC中国电建、BIPV杭萧钢构、新能源车四川路桥,智能电网永福股份/智洋创新受益。6月新增装机16GW同增12%,其中光伏新增7.2GW同增131%。 行业观点回顾 国君建筑韩其成团队2021年11月至今139场电话会议、147篇报告（20页以上31篇）。 （一）新能源基建：最早提出2022年是新能源电力建设大年，首推BIPV等新能源基建。 （1）2021年11月7日《能源电力等碳达峰方案或将发布，2022年新能源电力建设大年》。12月10日88页年度策略报告《绿电引领新能源基建，氢能加速碳中和技改》最早提出2022年是新能源电力建设大年，首推风光水核/BIPV/电网/绿色交通/碳汇/元宇宙等五个新基建。 （2）5月24日推出新能源基建系列多篇报告《4月光伏等新增装机加速,中国电建4月新签增121%超预期》主推BIPV等新能源电力。6月28日《政策加码BIPV景气高，推荐异质结电池杭萧钢构/中国电建》，7月12日69页深度《新能源电力/BIPV/新能源汽车/智能驾驶等新基建推荐七个方向》，7月21日37页深度《异质结钙钛矿电池杭萧钢构年底投建》。 （3）5月以来区间最大涨幅：上证指数涨7.69%、建筑指数涨3.02%、全行业排名29。 新能源基建龙头公司（公司电话会议43场/公司报告44篇）杭萧钢构涨63%、江河集团涨95%、永福股份涨116%、华电重工涨36%、中国化学涨26%、东珠生态涨39%。 （二）稳增长基建：最早提出基建底部确立，最坚定看多(139场电话会议/138篇报告) （1）2021年11月以来市场最早和最坚定推荐稳增长建筑行情（累计138篇报告、139场电话会议），11-12月行情最底部跳升初期召开22场会议最早提升机会和最坚定看多。 （2）2021年11月28日提出《基建当下再迎加仓时机，预期宏观政策将更加积极》，12月5日《底部确立开启新一轮上涨，首推新能源电力为主碳达峰新基建》。 （3）3月29日56页基建央企深度《复盘五次稳增长,央企业绩将加速,估值历史底部》，6月29日53页深度《基建央企估值未反映业绩超预期弹性和持续性》。 （4）21年11月至22年5月区间最大涨跌幅：上证指数跌14.1%、建筑指数涨4.72%、全行业排名第3。 一是央企（公司电话会议36场/公司报告47篇）中国建筑最高涨39%、中国中铁最高涨40%、中国交建涨63%、中国电建12月至2月最高涨64%、中国铁建涨24%、中国能建涨46%、中国核建涨37%。 二是地方国企（公司电话会议15场/公司报告9篇）安徽建工4月至今最高涨84%、山东路桥涨97%、粤水电涨125%、四川路桥涨36%、隧道股份涨19%。 三是设计公司（公司电话会议11场/公司报告10篇）华设集团涨60%、设计总院涨56%。 （三）地产链（公司电话会议8场/公司报告9篇）2022年4-7月最大涨幅：志特新材涨102%、深圳瑞捷涨47%。 摘要 1、6月电源工程投资增37%同环比加速，其中光伏投资增362%同比加速。(1)1-6月电源工程投资2158亿增14%、环比1-5月增速提升8.3个百分点、比21年同期增速上升5.1个百分点。细分领域：水电降25.4%、环降3.8个百分点、同降44.5个百分点。风电降31.4%、环增5个百分点、同降28.2个百分点。光伏增284%、环增34.9个百分点、同增271.8个百分点。(2)6月电源工程投资688亿增37.3%、环增29.7个百分点、同增28.1个百分点。细分领域：水电减35.1%、环降56.7个百分点、同降78.4个百分点，风电降16.9%、环增43.1个百分点、同降10.4个百分点。光伏119亿增362%、环降79个百分点、同升341个百分点。 2、6月新增装机16GW增12%，其中光伏新增7.2GW增131%加速。(1)1-6月新增发电装机69GW增33%、环比1-5月增速下降9个百分点、比21年同期增速下降7个百分点。其中水电增16%、环降78个百分点、同降81个百分点，风电增19%、环降20个百分点、同降52个百分点，光伏增137%、环降2个百分点、同增109个百分点。(2)6月新增发电装机16GW增12%、环降27个百分点、同降12百分点。其中水电降48%、环降47个百分点、同降135个百分点。风电降58%、环降62个百分点、同降173个百分点，光伏增131%、环降10个百分点、同增154个百分点。 3、新能源汽车销量环比增长33%，光伏组件价格维持高位。1）根据中汽协，6月新能源车销量60万辆，同比增长117%，环比增长33%；前6月销量260万辆，同比增长111%，环比增长30%。2）据PVInfoLink 7月13日披露的数据，多晶硅现货均价289元/kg，同增40%、环比上升10%。组件价格1.95-2元/瓦持续堆高。3）7月镍均价约2.3万美元/吨，环降7%、同增30%。目前镍价2.2万美元/吨。7月三元前驱体约15万元/吨，环降7%，同增14%，目前约13万元/吨。 4、政策加码推进建筑太阳能光伏一体化，持续发力推广可再生能源。(1)13日国家印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》，到25年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统。加快智能光伏应用推广。推广可再生能源。到2025年城镇建筑可再生能源替代率达到8%。到2030年建筑用电占建筑能耗比例超过65%。（2）6日国家印发《贯彻实施〈国家标准化发展纲要〉行动计划》，推动实施碳达峰碳中和标准化提升工程。完善风电、光伏、输配电、储能、氢能、先进核电和化石能源清洁高效利用标准。研究制定生态碳汇、碳捕集利用与封存标准。 5、新能源基建推荐四条线：一是新能源EPC及投资运营，推荐中国电建，中国能建受益；二是BIPV钢结构，推荐杭萧钢构/鸿路钢构/东南网架，永福股份/江河集团/龙元建设/森特股份受益；三是智能电网，智洋创新/苏文电能/安科瑞受益；四是新能源车，推荐四川路桥/隧道股份/中国中冶，华电重工/东华科技受益。(1) 中国电建全球最大新能源EPC，市占率国内风电/光伏大型项目设计约65%。控股风光水等装机17GW（21年净利润占比20%），2022年计划开工新能源装机超过10GW，抽水蓄能5GW。十四五规划或新增50GW。6月新签订单增129%，在手订单增32%。（2）杭萧钢构21年11月合特光电第一条年产100万平方BIPV的智能生产线正式投建。计划 22 年底投产首条异质结+钙钛矿叠层电池中试线，目标转化效率为 28%以上。异质结电池标的公司平均PE92，公司PE24。 6、风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复 目录 正文 01 重点公司介绍 1.1. 中国电建：6月新签增129%超预期，新能源EPC业绩有望提速 中国电建6月新签增129%（5月增84%）超预期。1)前6月新签5771亿同增51%(前5月增速29%)，两年复合增速31%。6月新签1908亿同增129%(5月增速84%)，两年复合增速44%。2)其中能源电力2265亿占比39%，水资源与环境1250亿占比22%，基础设施2162亿占比37%。3)其中境内5107亿元(+63.81%)占88%，境外664亿元(-5.76%)占12%。4)新签40亿蒙西200万千瓦光伏治沙项目、39亿嘉西光伏产业园区770兆瓦光伏发电项目。 中国电建存量订单增32%叠加地产置换电网辅业全年业绩有望超预期，150亿定增获证监会受理。1）2021年末存量合同3.3倍于收入，业绩具保障。2）2021年Q2-Q4单季度净利润增速-4/-7/7%低基数，预期施工旺季基建投资发力，年内业绩有望超预期。3）中国电建49亿出售体内剩余地产业务，产生15.6亿元溢价。4月完成以247亿元地产资产（20年权益净利润1亿）置换电建集团电网辅业246亿（20年权益净利润18亿）。4）拟定增150亿元用于海上风电工程、投资抽水蓄能等，获证监会受理。 中国电建BIPV/抽水蓄能等全球最大新能源EPC，十四五绿电装机或增50GW具高成长的持续性。1）下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2)具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，水电（抽水蓄能）国内大型项目规划设计80%/施工65%、全球50%，国内大型项目风电/光伏设计约65%、新能源EPC全球第一。3）控股风光水等装机17GW（21年净利润占比约20%），2022年计划开工新能源装机超过10GW，抽水蓄能5GW。十四五或新增50GW。 6月电力基建投资增速24%超预期，新能源政策持续加码。（1）6月广义基建投资增12%、比21年同期加快12.3个百分点、环比加快4.1个百分点。其中电力增24.1%、增速环比5月加快16.3个百分点。6月先行指标新开工投资计划增23%/到位资金增19%预示着基建投资将继续高增。日前国家印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》要求25年新建公共建筑/厂房屋顶光伏覆盖率达50%。（2）维持预测22-24年EPS为0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%，维持目标价14.39元对应22年20倍PE。PB对比:中国电建1.2倍（宁德时代9.9/隆基绿能9.3/三峡能源2.6）。 1.2. 杭萧钢构：异质结电池中试线目标效率28%以上,布局BIPV/工业互联网 国君建筑维持增持。维持预测杭萧钢构22-24年EPS0.21/0.26/0.3元增速24/21/17%，异质结电池中试线计划年底投产，维持目标价6.94元，对应2022年33倍PE。 2022年Q1杭萧钢构新签合同金额46亿，同比增长85.11%。其中钢结构制造和安装/建材销售/设计服务/万郡绿建分别26/0.3/0.05/20亿，同比增长57.16/143.35/-47.82/139.79%。细分业务多高层钢结构/轻钢结构/空间结构分别为14/7/5亿，同比增长17.80/70.22/700.47%。 杭萧钢构布局数字化智能制造、工业互联网平台、BIPV，稳增长加码业绩加速反转。(1)21年11月合特光电第一条年产100万平方BIPV的智能生产线正式投建，截至22年4月累计签订合同2300余万元。(2)打造工业互联网平台，在企业的自有产能扩张之外拓展数字化的产能调度服务能力，截至22年5月底，萧山工厂产线生产效率同比提升超35%，生产周期同比缩短超17%。(3) 2月以3.86元/股完成募资8.3亿元，锁定期6个月。 异质结电池效率世界纪录再次刷新，经济拐点临近降本路径清晰可行。(1) 隆基异质结电池转换效率达26.5%刷新世界纪录，金刚玻璃已实现210尺寸微晶HJT量产平均效率24.95%。(2) 根据中国光伏行业协会预测，到2030年异质结电池市占率将达到近40%占比最高。(3) MBB 多主栅、银包铜浆料、银浆国产化、硅片薄片化等路径推动降本，经济拐点临近。 杭萧钢构首条晶硅薄膜+钙钛矿叠层电池中试线计划22年底投产，目标转化效率28%以上。(1)合特光电具有完全自主知识产权，公司晶硅薄膜/异质结钙钛矿叠层电池技术，通过新材料新工艺调节半导体材料带隙和界面钝化，可达30%以上转化效率。(2)计划22年底投产首条晶硅薄膜+钙钛矿叠层电池中试线，目标转化效率28%以上，该生产线投产将大幅增加合特光电产品的市场竞争力。(3)异质结电池标的公司平均PE92，公司PE24。 1.3. 永福股份：合作启迪设计进军户用光伏市场，提供数字储能整体解决方案 永福股份(宁德时代持股8%)与户用光伏投资主力军五大六小电力央企及地方电力投资商有长期稳定的合作关系，投资商认可度高，订单获取能力强。构建“新能源+储能”产业链生态，提供数字储能整体解决方案。Q1利润增95%。 永福股份深耕电力能源行业，聚焦新能源和储能领域，不断研发创新，以卓越的系统集成解决方案能力，致力于为客户提供从开发、规划/咨询、设计、EPC建设到智能化运维的电力能源全生命周期卓越服务与产品，以永福品牌与信誉赢得市场认可。 永福股份与启迪设计（300500.SZ）全资子公司深圳嘉力达节能科技有限公司合资成立福建永福绿能科技有限公司，正式进军户用光伏市场。永福绿能将专注于户用光伏领域，依托永福股份深厚的电力行业积淀与品牌，充分发挥永福股份在电力能源系统集成解决方案的优势及嘉力达公司在建筑节能解决方案的优势，从市场开拓、渠道构建、产品设计、成本控制、商务模式等方面全方位打造户用光伏市场的竞争优势。以“设计标准化+产品工业化+运维智能化”为核心，以全过程信息化管理的户用光伏云平台为基础，推出面向千家万户的装配式户用光伏电站产品。 永福股份聚焦于为客户提供储能工程全过程技术服务、数字储能整体解决方案以及储能相关集成产品。公司大力培育储能业务综合服务能力，面向发电侧储能、电网侧储能、用户侧储能不同场景，提供全过程技术服务、数字能源产品、系统集成等“一站式”解决方案。全过程技术服务包括政策研究与商业模式创新、全过程咨询、勘测设计、EPC等。公司自主研发可接入GW级储能站海量数据的能量管理系统（EMS）、储能电池状态监测与智能诊断系统、储能云平台，实现电力自动化与新一代信息技术深度融合，为客户提供从站端监控级到集团平台级数字能源产品。基于3S(BMS、PCS、EMS）融合理念打造储能站系统集成产品，为客户交付更安全、更高效、更经济的储能系统。 1.4. 四川路桥：H1中标增15%,拟引入比亚迪战投 国君建筑维持增持。四川路桥股票激励考核22/23/24年扣非归母净利润不低于70/80/90亿，上调预测2022-23年EPS至1.46/1.70元(原1.45/1.69元)增26/16%，预测24年EPS为1.93元增14%，维持目标价15.80元，对应22年11倍PE。 四川路桥H1中标增15%，两年复合增速90%。(1)22Q2中标409亿(+11%)，22H1中标553亿(+15%)，两年复合增速90%，三年复合增速57%。(2)Q2基建中标387亿(+6%)占95%，房建中标22亿(+6554%)占5%；H1基建中标513亿(+11%)占93%，房建中标40亿占7%。(3)22Q1营收183亿(+33%)，净利16亿(+31%，21全年+85%，Q1-Q4增速326/87/29/65%)。 四川路桥拟引入比亚迪作为战略投资者。(1)2022年4月29日公告拟引入比亚迪等作为战投募资25亿，发行价格6.87元/股，比亚迪认购0.29亿股。(2)2021年12月30日公司与川能动力、比亚迪等作为股东，共同设立蜀能矿产(四川路桥持股67%)布局矿产开发。(3) 2021年10月28日川能动力拟向公司转让能投锂业5%股权。(4)2020年8月21日新锂想公司(四川路桥持股65%)官网发布锂电正极材料项目一期(1万吨/年)已投产。 四川路桥参与金川磷化工破产重整，股票激励考核22年扣非归母净利增速28%。(1)6月11日公告参与金川破产重整，交易总额10.4亿，其中以现金出资4.3亿收购金川公司100%股权，复工复产、矿山建设、技改及其他基础设施投资等约6.1亿；金川公司下辖6万吨每年黄磷厂及大黑山等磷矿山采矿权。(2)5月6日以4.24元/股授予2997万股限制性股票，考核目标22/23/24年扣非归母净利润不低于70/80/90亿，计算同比增速28/14/13%。 1.5. 中国能建：Q1净利增16%，Q2新能源业务新签增117% 中国能建Q1营收增16%/归母净利增16%。1）22Q1营收713亿（+16%），21年营收3223亿（+19%）（Q1-Q4单季营收增71/15/2/15%），Q1净利9.6亿（+16%），21年净利65亿（+39%）（Q1-Q4单季净利增375/29/-9/17%）。2）毛利率10.47%（-1.09pct），净利率1.35%（+0.00pct）。3）经营性净现金流-143亿(21年同期-124亿)，应收账款600亿元(21年末570亿)，负债率72.38%（21年末71.69%）。 中国能建Q2累计新签同增10%，新能源增117%。1）22年Q2中国能建新签合同2887亿，22年目前累计新签5328亿（+10.24%），21年新签8726亿元（+51%）（Q1-Q4单季新签增91/35/5/67%）。2）分行业看，本年累计传统能源/新能源/城市建设/综合交通新签1310亿（-3%）/2041亿（+117%）/1097亿（-30%）/263亿（-15%）,分别占25%/38%/21%/5%。3）境内累计新签3894亿同增14%、占比73%，境外新签1434亿同增0.6%、占比27%。4）21年末在手订单1.6万亿保障倍数5倍。 中国能建积极抢占新能源市场，转型升级取得新突破。1）加快推进新产业培育，注册成立了氢能公司、绿色建材公司、装配式建筑公司、轨道交通公司等公司。2）面向新型电力系统、新能源、储能、氢能、交能建能融合、“东数西算”工程等新兴战略方向，布局了一批低碳、零碳、负碳关键核心技术和“卡脖子”技术攻关任务。3）在境内电力规划咨询、火力发电、核电常规岛、骨干电网等行业勘察设计市场占有率超过70%，对中国90%以上火电站、核电站常规岛及电网的勘察设计标准做出了贡献。 中国能建积极进军抽水蓄能市场，先后承建了江苏宜兴、内蒙古呼和浩特、山西西龙池、河北丰宁、山东文登、江苏句容抽水蓄能电站等项目，打响了抽水蓄能电站建设品牌。世界规模最大抽水蓄能电站——河北丰宁抽水蓄能电站，装机容量世界第一，储能能力世界第一，总装机360万千瓦，被誉为世界最大“充电宝”。2021年12月30日全面投产发电，投产后每年将消纳过剩电能88亿千瓦时，年发电量66.12亿千瓦时，可满足260万户家庭一年用电，能节约标准煤48.08万吨，减少碳排放120万吨，相当于造林24万亩。（数据来源：中国葛洲坝微言） 1.6. 中国中冶：上半年新签增5%,发力智能制造/新能源等新兴产业 国君建筑维持增持。维持预测中国中冶2022-24年EPS为0.47/0.55/0.61元增速17/15/12%。维持目标价6.82元，对应2022年15倍PE。 中国中冶Q1营收增25%/归母净利增25%加速。1）22Q1营收1180亿（+25%），21年营收5006亿（+25%），Q1-Q4单季营收增30/45/13/14%，22Q1净利27亿（+25%），21年净利83.8亿（+7%），Q1-Q4单季净利增13/65/17/-31%。2）毛利率11%（-0.9pct），净利率3%（-0.01pct）。3）经营性净现金流-145亿(+12%)，应收账款913亿元(+21%)，负债率73.53%（+0.63pct）。 中国中冶2022H1新签增5%，在手订单增速37%保障倍数3.2。1）22Q1新签3191亿（+14%），两年CAGR+35%。其中5000万以上工程承包新签项目760个，合计3012亿。2）分行业看，房屋建设/交通及基础建设/冶金工程/其他工程（包括矿山、环保等）营收1737亿（+19%）/426亿（-15%）/456亿（+13%）/393亿（+62%）,分别占58%/14%/15%/13%。3）21年末在手0.5亿以上工程订单1.6万亿（+37%）。3）22年1-6月新签合同额人民币6470亿元，较上年同期增长5.2%。 全球最大冶金工程建设和服务商，发展智能制造/新能源等新兴产业。1）公司冶金国内90%/全球60%份额，中标全球首例氢冶金示范工程总体设计。2）光伏/风电/新能源汽车等重点工程推进，洛阳中硅一期投资15.5亿建设区熔级多晶硅计划于22年10月投产。3）目前国内土木工程领域最全最强的综合性检验检测企业之一。4）21年镍/粗铜销量3.3万吨（+10%）/1.6万吨（+21%），项目营收同增50%/41%。 1.7. 苏文电能：一站式电能服务商，发展分布式光伏/储能业务 苏文电能净利润21年增27%/22年Q1降29%，毛利率及负债率下降。1) 22年Q1营收4亿（+22%），21年营收18.56亿元(+36%)，Q1-Q4单季营收增86%/14%/22%/44%；22年Q1净利润0.42亿（-29%）因疫情影响，21年净利3.01亿元(+27%)，Q1-Q4单季净利增130%/27%/10%/10%。2)毛利率28.62%(-1.16pct)，加权ROE25.78%(-13.99pct)。3)经营性现金流0.47亿元(-82%)，应收账款9.32亿元(+36%)，资产负债率40.01%(-12.87pct)。 苏文电能21年电力EPC营收增速36%，22年Q1新签增速100%。1)21年营收分地区，江苏省内17.26亿元（+41%）占93%，省外1.30亿元（-13%）。分业务，电力咨询设计1.44亿元(-1%)，电力施工及智能用电服务13.81亿元(+36%)占比74%，电力设备供应3.30亿元(+60%)占比18%，主要客户包括比亚迪、中航锂电、理想汽车等。2）22年Q1新签6.5亿（+100%）。 苏文电能打造EPCO一站式电能服务商，拟定增14亿用于智能电气设备生产基地建设。1) 具备电力设计服务、电力设备、电力施工及智能用电服务、光伏储能一站式全产业链服务能力，开启跨区域布局。2)致力于围墙内电力服务相关业务，探索能源数字化与电力服务融合。3)发展分布式光伏，用户侧储能、微电网等新能源业务。4) 拟募资不超过14亿建设智能电气设备生产基地，项目预计营收14.8亿/年，净利润1.7亿/年，IRR17.58%。 1.8. 华设集团：稳增长推动年内业绩加速,数字化打造持续高增长 森特股份21年净利-82%因减值等影响。1）22Q1营收6.1亿（+0.8%），21年营收31亿（-0.4%），Q1-Q4单季营收增速1/7/-19/10%。22Q1归母净利0.4亿（-10%），21年归母净利0.3亿（-82%），Q1-Q4单季净利增速8/-77/-44/-222%。2）毛利率17.31%（-0.9pct）,减值1.8亿（+198%）。3）经营性净现金流0.33亿元（-40%），负债率48.73%（-8.66pct），加权ROE1.28%（-7.49pct）。4）22Q1营收6亿元（+1%），归母净利0.4亿（-11%）。 森特股份与隆基股份合作推出BIPV产品，目标打造行业第一品牌。1）与隆基股份合作率先推出建筑光伏一体化金属屋面系统产品，与简一集团、三棵树集团、徐工集团、山重集团等知名企业建立深度合作。努力将BIPV业务打造成建筑光伏一体化行业第一品牌。2)中高端建筑金属围护行业领军企业，涵盖工业建筑与公共建筑两大市场。3）5月20日，森特股份与简一集团战略合作首个项目—梧州简一陶瓷产业园，正式落地执行，这是业内首个采用建筑光伏一体化（BIPV）设计进行光伏发电的陶瓷制造业产业园项目，打开了建筑光伏一体化在陶瓷制造业领域全新的应用场景。 02 重点公司盈利预测表 03 风险提示 政策超预期紧缩。建筑行业为逆周期行业，受宏观政治经济政策影响较大。政策变动将带来公司业绩层面的变化。 项目推进不及预期。项目推进受政策和市场行情影响，存在不及预期的可能性，进而影响基建产业链公司业绩表现。 疫情反复。新型冠状病毒肺炎疫情不稳定不平衡，奥密克戎变异株新的进化分支具有强传染性，海内外疫情反复，外部环境的变化给行业和公司的运行和业务发展带来风险。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]中国电建91%空间:6月新签增129%持续超预期,定增获受理发力新能源投资运营_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]电力拉动基建投资增12%超预期,稳增长加码将继续高增_深挖基建系列28_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]政策加码BIPV拉动储能,中国电建/杭萧钢构/永福股份待重估_新能源基建系列_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （17）[国君建筑韩其成]四川路桥:H1中标增15%,拟引入比亚迪战投_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （16）[国君建筑韩其成]中国化学:上半年新签增23%营收增34%,己二腈项目推进中_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （15）[国君韩其成]69页深度新赛道系列:新能源电力/BIPV/新能源汽车/智能驾驶等新基建推荐七个方向_国君建筑韩其成团队 （14）[国君建筑韩其成]中国中铁59%空间:业绩仍将超预期虽有疫情影响，估值近15年底部性价比高_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （13）[国君建筑韩其成]周观点:基建三大认知差:政策加码/业绩加速/新能源等新赛道高成长_第266期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:异质结电池中试线目标效率28%以上,布局BIPV/工业互联网_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]周观点:国常会补充资本金扩大投资,基建将超预期加速跳升_第265期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]53页深度:基建央企估值未反映业绩超预期弹性和持续性_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]政策加码BIPV景气高,推荐异质结电池杭萧钢构/中国电建_新能源基建系列_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （8）[国君建筑韩其成]周观点:国家将采取更加有效举措,努力实现全年经济社会发展目标_第264期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （7）[国君建筑韩其成]中国电建82%空间:5月新签增84%超预期,新能源EPC业绩有望提速_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （6）[国君建筑韩其成]5月光伏等新增装机加速,推荐中国电建等新能源基建_新能源基建系列_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （5）[国君建筑韩其成]周观点:基建投资将继续跳升到双位数,增强央国企业绩弹性超预期_第263期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （4）[国君建筑韩其成]先行指标预示基建投资将跳升,央国企业绩将加速_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （3）[国君建筑韩其成]中国中铁60%空间:强劲订单保障业绩确定性和弹性,估值近15年新低性价比高_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （2）[国君建筑韩其成]中国化学:前五月新签订单增59%营收增38%,己二腈投产在即_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （1）[国君建筑韩其成]周观点:新能源等七大新基建成长空间大,老基建业绩确定性强估值低_第262期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 （2021年新财富第五核心成员） 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑学院工学学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备绿色建筑和建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:推荐新能源EPC中国电建、BIPV杭萧钢构、新能源车四川路桥,智能电网永福股份/智洋创新受益。6月新增装机16GW同增12%,其中光伏新增7.2GW同增131%。 行业观点回顾 国君建筑韩其成团队2021年11月至今139场电话会议、147篇报告（20页以上31篇）。 （一）新能源基建：最早提出2022年是新能源电力建设大年，首推BIPV等新能源基建。 （1）2021年11月7日《能源电力等碳达峰方案或将发布，2022年新能源电力建设大年》。12月10日88页年度策略报告《绿电引领新能源基建，氢能加速碳中和技改》最早提出2022年是新能源电力建设大年，首推风光水核/BIPV/电网/绿色交通/碳汇/元宇宙等五个新基建。 （2）5月24日推出新能源基建系列多篇报告《4月光伏等新增装机加速,中国电建4月新签增121%超预期》主推BIPV等新能源电力。6月28日《政策加码BIPV景气高，推荐异质结电池杭萧钢构/中国电建》，7月12日69页深度《新能源电力/BIPV/新能源汽车/智能驾驶等新基建推荐七个方向》，7月21日37页深度《异质结钙钛矿电池杭萧钢构年底投建》。 （3）5月以来区间最大涨幅：上证指数涨7.69%、建筑指数涨3.02%、全行业排名29。 新能源基建龙头公司（公司电话会议43场/公司报告44篇）杭萧钢构涨63%、江河集团涨95%、永福股份涨116%、华电重工涨36%、中国化学涨26%、东珠生态涨39%。 （二）稳增长基建：最早提出基建底部确立，最坚定看多(139场电话会议/138篇报告) （1）2021年11月以来市场最早和最坚定推荐稳增长建筑行情（累计138篇报告、139场电话会议），11-12月行情最底部跳升初期召开22场会议最早提升机会和最坚定看多。 （2）2021年11月28日提出《基建当下再迎加仓时机，预期宏观政策将更加积极》，12月5日《底部确立开启新一轮上涨，首推新能源电力为主碳达峰新基建》。 （3）3月29日56页基建央企深度《复盘五次稳增长,央企业绩将加速,估值历史底部》，6月29日53页深度《基建央企估值未反映业绩超预期弹性和持续性》。 （4）21年11月至22年5月区间最大涨跌幅：上证指数跌14.1%、建筑指数涨4.72%、全行业排名第3。 一是央企（公司电话会议36场/公司报告47篇）中国建筑最高涨39%、中国中铁最高涨40%、中国交建涨63%、中国电建12月至2月最高涨64%、中国铁建涨24%、中国能建涨46%、中国核建涨37%。 二是地方国企（公司电话会议15场/公司报告9篇）安徽建工4月至今最高涨84%、山东路桥涨97%、粤水电涨125%、四川路桥涨36%、隧道股份涨19%。 三是设计公司（公司电话会议11场/公司报告10篇）华设集团涨60%、设计总院涨56%。 （三）地产链（公司电话会议8场/公司报告9篇）2022年4-7月最大涨幅：志特新材涨102%、深圳瑞捷涨47%。 摘要 1、6月电源工程投资增37%同环比加速，其中光伏投资增362%同比加速。(1)1-6月电源工程投资2158亿增14%、环比1-5月增速提升8.3个百分点、比21年同期增速上升5.1个百分点。细分领域：水电降25.4%、环降3.8个百分点、同降44.5个百分点。风电降31.4%、环增5个百分点、同降28.2个百分点。光伏增284%、环增34.9个百分点、同增271.8个百分点。(2)6月电源工程投资688亿增37.3%、环增29.7个百分点、同增28.1个百分点。细分领域：水电减35.1%、环降56.7个百分点、同降78.4个百分点，风电降16.9%、环增43.1个百分点、同降10.4个百分点。光伏119亿增362%、环降79个百分点、同升341个百分点。 2、6月新增装机16GW增12%，其中光伏新增7.2GW增131%加速。(1)1-6月新增发电装机69GW增33%、环比1-5月增速下降9个百分点、比21年同期增速下降7个百分点。其中水电增16%、环降78个百分点、同降81个百分点，风电增19%、环降20个百分点、同降52个百分点，光伏增137%、环降2个百分点、同增109个百分点。(2)6月新增发电装机16GW增12%、环降27个百分点、同降12百分点。其中水电降48%、环降47个百分点、同降135个百分点。风电降58%、环降62个百分点、同降173个百分点，光伏增131%、环降10个百分点、同增154个百分点。 3、新能源汽车销量环比增长33%，光伏组件价格维持高位。1）根据中汽协，6月新能源车销量60万辆，同比增长117%，环比增长33%；前6月销量260万辆，同比增长111%，环比增长30%。2）据PVInfoLink 7月13日披露的数据，多晶硅现货均价289元/kg，同增40%、环比上升10%。组件价格1.95-2元/瓦持续堆高。3）7月镍均价约2.3万美元/吨，环降7%、同增30%。目前镍价2.2万美元/吨。7月三元前驱体约15万元/吨，环降7%，同增14%，目前约13万元/吨。 4、政策加码推进建筑太阳能光伏一体化，持续发力推广可再生能源。(1)13日国家印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》，到25年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统。加快智能光伏应用推广。推广可再生能源。到2025年城镇建筑可再生能源替代率达到8%。到2030年建筑用电占建筑能耗比例超过65%。（2）6日国家印发《贯彻实施〈国家标准化发展纲要〉行动计划》，推动实施碳达峰碳中和标准化提升工程。完善风电、光伏、输配电、储能、氢能、先进核电和化石能源清洁高效利用标准。研究制定生态碳汇、碳捕集利用与封存标准。 5、新能源基建推荐四条线：一是新能源EPC及投资运营，推荐中国电建，中国能建受益；二是BIPV钢结构，推荐杭萧钢构/鸿路钢构/东南网架，永福股份/江河集团/龙元建设/森特股份受益；三是智能电网，智洋创新/苏文电能/安科瑞受益；四是新能源车，推荐四川路桥/隧道股份/中国中冶，华电重工/东华科技受益。(1) 中国电建全球最大新能源EPC，市占率国内风电/光伏大型项目设计约65%。控股风光水等装机17GW（21年净利润占比20%），2022年计划开工新能源装机超过10GW，抽水蓄能5GW。十四五规划或新增50GW。6月新签订单增129%，在手订单增32%。（2）杭萧钢构21年11月合特光电第一条年产100万平方BIPV的智能生产线正式投建。计划 22 年底投产首条异质结+钙钛矿叠层电池中试线，目标转化效率为 28%以上。异质结电池标的公司平均PE92，公司PE24。 6、风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复 目录 正文 01 重点公司介绍 1.1. 中国电建：6月新签增129%超预期，新能源EPC业绩有望提速 中国电建6月新签增129%（5月增84%）超预期。1)前6月新签5771亿同增51%(前5月增速29%)，两年复合增速31%。6月新签1908亿同增129%(5月增速84%)，两年复合增速44%。2)其中能源电力2265亿占比39%，水资源与环境1250亿占比22%，基础设施2162亿占比37%。3)其中境内5107亿元(+63.81%)占88%，境外664亿元(-5.76%)占12%。4)新签40亿蒙西200万千瓦光伏治沙项目、39亿嘉西光伏产业园区770兆瓦光伏发电项目。 中国电建存量订单增32%叠加地产置换电网辅业全年业绩有望超预期，150亿定增获证监会受理。1）2021年末存量合同3.3倍于收入，业绩具保障。2）2021年Q2-Q4单季度净利润增速-4/-7/7%低基数，预期施工旺季基建投资发力，年内业绩有望超预期。3）中国电建49亿出售体内剩余地产业务，产生15.6亿元溢价。4月完成以247亿元地产资产（20年权益净利润1亿）置换电建集团电网辅业246亿（20年权益净利润18亿）。4）拟定增150亿元用于海上风电工程、投资抽水蓄能等，获证监会受理。 中国电建BIPV/抽水蓄能等全球最大新能源EPC，十四五绿电装机或增50GW具高成长的持续性。1）下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2)具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，水电（抽水蓄能）国内大型项目规划设计80%/施工65%、全球50%，国内大型项目风电/光伏设计约65%、新能源EPC全球第一。3）控股风光水等装机17GW（21年净利润占比约20%），2022年计划开工新能源装机超过10GW，抽水蓄能5GW。十四五或新增50GW。 6月电力基建投资增速24%超预期，新能源政策持续加码。（1）6月广义基建投资增12%、比21年同期加快12.3个百分点、环比加快4.1个百分点。其中电力增24.1%、增速环比5月加快16.3个百分点。6月先行指标新开工投资计划增23%/到位资金增19%预示着基建投资将继续高增。日前国家印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》要求25年新建公共建筑/厂房屋顶光伏覆盖率达50%。（2）维持预测22-24年EPS为0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%，维持目标价14.39元对应22年20倍PE。PB对比:中国电建1.2倍（宁德时代9.9/隆基绿能9.3/三峡能源2.6）。 1.2. 杭萧钢构：异质结电池中试线目标效率28%以上,布局BIPV/工业互联网 国君建筑维持增持。维持预测杭萧钢构22-24年EPS0.21/0.26/0.3元增速24/21/17%，异质结电池中试线计划年底投产，维持目标价6.94元，对应2022年33倍PE。 2022年Q1杭萧钢构新签合同金额46亿，同比增长85.11%。其中钢结构制造和安装/建材销售/设计服务/万郡绿建分别26/0.3/0.05/20亿，同比增长57.16/143.35/-47.82/139.79%。细分业务多高层钢结构/轻钢结构/空间结构分别为14/7/5亿，同比增长17.80/70.22/700.47%。 杭萧钢构布局数字化智能制造、工业互联网平台、BIPV，稳增长加码业绩加速反转。(1)21年11月合特光电第一条年产100万平方BIPV的智能生产线正式投建，截至22年4月累计签订合同2300余万元。(2)打造工业互联网平台，在企业的自有产能扩张之外拓展数字化的产能调度服务能力，截至22年5月底，萧山工厂产线生产效率同比提升超35%，生产周期同比缩短超17%。(3) 2月以3.86元/股完成募资8.3亿元，锁定期6个月。 异质结电池效率世界纪录再次刷新，经济拐点临近降本路径清晰可行。(1) 隆基异质结电池转换效率达26.5%刷新世界纪录，金刚玻璃已实现210尺寸微晶HJT量产平均效率24.95%。(2) 根据中国光伏行业协会预测，到2030年异质结电池市占率将达到近40%占比最高。(3) MBB 多主栅、银包铜浆料、银浆国产化、硅片薄片化等路径推动降本，经济拐点临近。 杭萧钢构首条晶硅薄膜+钙钛矿叠层电池中试线计划22年底投产，目标转化效率28%以上。(1)合特光电具有完全自主知识产权，公司晶硅薄膜/异质结钙钛矿叠层电池技术，通过新材料新工艺调节半导体材料带隙和界面钝化，可达30%以上转化效率。(2)计划22年底投产首条晶硅薄膜+钙钛矿叠层电池中试线，目标转化效率28%以上，该生产线投产将大幅增加合特光电产品的市场竞争力。(3)异质结电池标的公司平均PE92，公司PE24。 1.3. 永福股份：合作启迪设计进军户用光伏市场，提供数字储能整体解决方案 永福股份(宁德时代持股8%)与户用光伏投资主力军五大六小电力央企及地方电力投资商有长期稳定的合作关系，投资商认可度高，订单获取能力强。构建“新能源+储能”产业链生态，提供数字储能整体解决方案。Q1利润增95%。 永福股份深耕电力能源行业，聚焦新能源和储能领域，不断研发创新，以卓越的系统集成解决方案能力，致力于为客户提供从开发、规划/咨询、设计、EPC建设到智能化运维的电力能源全生命周期卓越服务与产品，以永福品牌与信誉赢得市场认可。 永福股份与启迪设计（300500.SZ）全资子公司深圳嘉力达节能科技有限公司合资成立福建永福绿能科技有限公司，正式进军户用光伏市场。永福绿能将专注于户用光伏领域，依托永福股份深厚的电力行业积淀与品牌，充分发挥永福股份在电力能源系统集成解决方案的优势及嘉力达公司在建筑节能解决方案的优势，从市场开拓、渠道构建、产品设计、成本控制、商务模式等方面全方位打造户用光伏市场的竞争优势。以“设计标准化+产品工业化+运维智能化”为核心，以全过程信息化管理的户用光伏云平台为基础，推出面向千家万户的装配式户用光伏电站产品。 永福股份聚焦于为客户提供储能工程全过程技术服务、数字储能整体解决方案以及储能相关集成产品。公司大力培育储能业务综合服务能力，面向发电侧储能、电网侧储能、用户侧储能不同场景，提供全过程技术服务、数字能源产品、系统集成等“一站式”解决方案。全过程技术服务包括政策研究与商业模式创新、全过程咨询、勘测设计、EPC等。公司自主研发可接入GW级储能站海量数据的能量管理系统（EMS）、储能电池状态监测与智能诊断系统、储能云平台，实现电力自动化与新一代信息技术深度融合，为客户提供从站端监控级到集团平台级数字能源产品。基于3S(BMS、PCS、EMS）融合理念打造储能站系统集成产品，为客户交付更安全、更高效、更经济的储能系统。 1.4. 四川路桥：H1中标增15%,拟引入比亚迪战投 国君建筑维持增持。四川路桥股票激励考核22/23/24年扣非归母净利润不低于70/80/90亿，上调预测2022-23年EPS至1.46/1.70元(原1.45/1.69元)增26/16%，预测24年EPS为1.93元增14%，维持目标价15.80元，对应22年11倍PE。 四川路桥H1中标增15%，两年复合增速90%。(1)22Q2中标409亿(+11%)，22H1中标553亿(+15%)，两年复合增速90%，三年复合增速57%。(2)Q2基建中标387亿(+6%)占95%，房建中标22亿(+6554%)占5%；H1基建中标513亿(+11%)占93%，房建中标40亿占7%。(3)22Q1营收183亿(+33%)，净利16亿(+31%，21全年+85%，Q1-Q4增速326/87/29/65%)。 四川路桥拟引入比亚迪作为战略投资者。(1)2022年4月29日公告拟引入比亚迪等作为战投募资25亿，发行价格6.87元/股，比亚迪认购0.29亿股。(2)2021年12月30日公司与川能动力、比亚迪等作为股东，共同设立蜀能矿产(四川路桥持股67%)布局矿产开发。(3) 2021年10月28日川能动力拟向公司转让能投锂业5%股权。(4)2020年8月21日新锂想公司(四川路桥持股65%)官网发布锂电正极材料项目一期(1万吨/年)已投产。 四川路桥参与金川磷化工破产重整，股票激励考核22年扣非归母净利增速28%。(1)6月11日公告参与金川破产重整，交易总额10.4亿，其中以现金出资4.3亿收购金川公司100%股权，复工复产、矿山建设、技改及其他基础设施投资等约6.1亿；金川公司下辖6万吨每年黄磷厂及大黑山等磷矿山采矿权。(2)5月6日以4.24元/股授予2997万股限制性股票，考核目标22/23/24年扣非归母净利润不低于70/80/90亿，计算同比增速28/14/13%。 1.5. 中国能建：Q1净利增16%，Q2新能源业务新签增117% 中国能建Q1营收增16%/归母净利增16%。1）22Q1营收713亿（+16%），21年营收3223亿（+19%）（Q1-Q4单季营收增71/15/2/15%），Q1净利9.6亿（+16%），21年净利65亿（+39%）（Q1-Q4单季净利增375/29/-9/17%）。2）毛利率10.47%（-1.09pct），净利率1.35%（+0.00pct）。3）经营性净现金流-143亿(21年同期-124亿)，应收账款600亿元(21年末570亿)，负债率72.38%（21年末71.69%）。 中国能建Q2累计新签同增10%，新能源增117%。1）22年Q2中国能建新签合同2887亿，22年目前累计新签5328亿（+10.24%），21年新签8726亿元（+51%）（Q1-Q4单季新签增91/35/5/67%）。2）分行业看，本年累计传统能源/新能源/城市建设/综合交通新签1310亿（-3%）/2041亿（+117%）/1097亿（-30%）/263亿（-15%）,分别占25%/38%/21%/5%。3）境内累计新签3894亿同增14%、占比73%，境外新签1434亿同增0.6%、占比27%。4）21年末在手订单1.6万亿保障倍数5倍。 中国能建积极抢占新能源市场，转型升级取得新突破。1）加快推进新产业培育，注册成立了氢能公司、绿色建材公司、装配式建筑公司、轨道交通公司等公司。2）面向新型电力系统、新能源、储能、氢能、交能建能融合、“东数西算”工程等新兴战略方向，布局了一批低碳、零碳、负碳关键核心技术和“卡脖子”技术攻关任务。3）在境内电力规划咨询、火力发电、核电常规岛、骨干电网等行业勘察设计市场占有率超过70%，对中国90%以上火电站、核电站常规岛及电网的勘察设计标准做出了贡献。 中国能建积极进军抽水蓄能市场，先后承建了江苏宜兴、内蒙古呼和浩特、山西西龙池、河北丰宁、山东文登、江苏句容抽水蓄能电站等项目，打响了抽水蓄能电站建设品牌。世界规模最大抽水蓄能电站——河北丰宁抽水蓄能电站，装机容量世界第一，储能能力世界第一，总装机360万千瓦，被誉为世界最大“充电宝”。2021年12月30日全面投产发电，投产后每年将消纳过剩电能88亿千瓦时，年发电量66.12亿千瓦时，可满足260万户家庭一年用电，能节约标准煤48.08万吨，减少碳排放120万吨，相当于造林24万亩。（数据来源：中国葛洲坝微言） 1.6. 中国中冶：上半年新签增5%,发力智能制造/新能源等新兴产业 国君建筑维持增持。维持预测中国中冶2022-24年EPS为0.47/0.55/0.61元增速17/15/12%。维持目标价6.82元，对应2022年15倍PE。 中国中冶Q1营收增25%/归母净利增25%加速。1）22Q1营收1180亿（+25%），21年营收5006亿（+25%），Q1-Q4单季营收增30/45/13/14%，22Q1净利27亿（+25%），21年净利83.8亿（+7%），Q1-Q4单季净利增13/65/17/-31%。2）毛利率11%（-0.9pct），净利率3%（-0.01pct）。3）经营性净现金流-145亿(+12%)，应收账款913亿元(+21%)，负债率73.53%（+0.63pct）。 中国中冶2022H1新签增5%，在手订单增速37%保障倍数3.2。1）22Q1新签3191亿（+14%），两年CAGR+35%。其中5000万以上工程承包新签项目760个，合计3012亿。2）分行业看，房屋建设/交通及基础建设/冶金工程/其他工程（包括矿山、环保等）营收1737亿（+19%）/426亿（-15%）/456亿（+13%）/393亿（+62%）,分别占58%/14%/15%/13%。3）21年末在手0.5亿以上工程订单1.6万亿（+37%）。3）22年1-6月新签合同额人民币6470亿元，较上年同期增长5.2%。 全球最大冶金工程建设和服务商，发展智能制造/新能源等新兴产业。1）公司冶金国内90%/全球60%份额，中标全球首例氢冶金示范工程总体设计。2）光伏/风电/新能源汽车等重点工程推进，洛阳中硅一期投资15.5亿建设区熔级多晶硅计划于22年10月投产。3）目前国内土木工程领域最全最强的综合性检验检测企业之一。4）21年镍/粗铜销量3.3万吨（+10%）/1.6万吨（+21%），项目营收同增50%/41%。 1.7. 苏文电能：一站式电能服务商，发展分布式光伏/储能业务 苏文电能净利润21年增27%/22年Q1降29%，毛利率及负债率下降。1) 22年Q1营收4亿（+22%），21年营收18.56亿元(+36%)，Q1-Q4单季营收增86%/14%/22%/44%；22年Q1净利润0.42亿（-29%）因疫情影响，21年净利3.01亿元(+27%)，Q1-Q4单季净利增130%/27%/10%/10%。2)毛利率28.62%(-1.16pct)，加权ROE25.78%(-13.99pct)。3)经营性现金流0.47亿元(-82%)，应收账款9.32亿元(+36%)，资产负债率40.01%(-12.87pct)。 苏文电能21年电力EPC营收增速36%，22年Q1新签增速100%。1)21年营收分地区，江苏省内17.26亿元（+41%）占93%，省外1.30亿元（-13%）。分业务，电力咨询设计1.44亿元(-1%)，电力施工及智能用电服务13.81亿元(+36%)占比74%，电力设备供应3.30亿元(+60%)占比18%，主要客户包括比亚迪、中航锂电、理想汽车等。2）22年Q1新签6.5亿（+100%）。 苏文电能打造EPCO一站式电能服务商，拟定增14亿用于智能电气设备生产基地建设。1) 具备电力设计服务、电力设备、电力施工及智能用电服务、光伏储能一站式全产业链服务能力，开启跨区域布局。2)致力于围墙内电力服务相关业务，探索能源数字化与电力服务融合。3)发展分布式光伏，用户侧储能、微电网等新能源业务。4) 拟募资不超过14亿建设智能电气设备生产基地，项目预计营收14.8亿/年，净利润1.7亿/年，IRR17.58%。 1.8. 华设集团：稳增长推动年内业绩加速,数字化打造持续高增长 森特股份21年净利-82%因减值等影响。1）22Q1营收6.1亿（+0.8%），21年营收31亿（-0.4%），Q1-Q4单季营收增速1/7/-19/10%。22Q1归母净利0.4亿（-10%），21年归母净利0.3亿（-82%），Q1-Q4单季净利增速8/-77/-44/-222%。2）毛利率17.31%（-0.9pct）,减值1.8亿（+198%）。3）经营性净现金流0.33亿元（-40%），负债率48.73%（-8.66pct），加权ROE1.28%（-7.49pct）。4）22Q1营收6亿元（+1%），归母净利0.4亿（-11%）。 森特股份与隆基股份合作推出BIPV产品，目标打造行业第一品牌。1）与隆基股份合作率先推出建筑光伏一体化金属屋面系统产品，与简一集团、三棵树集团、徐工集团、山重集团等知名企业建立深度合作。努力将BIPV业务打造成建筑光伏一体化行业第一品牌。2)中高端建筑金属围护行业领军企业，涵盖工业建筑与公共建筑两大市场。3）5月20日，森特股份与简一集团战略合作首个项目—梧州简一陶瓷产业园，正式落地执行，这是业内首个采用建筑光伏一体化（BIPV）设计进行光伏发电的陶瓷制造业产业园项目，打开了建筑光伏一体化在陶瓷制造业领域全新的应用场景。 02 重点公司盈利预测表 03 风险提示 政策超预期紧缩。建筑行业为逆周期行业，受宏观政治经济政策影响较大。政策变动将带来公司业绩层面的变化。 项目推进不及预期。项目推进受政策和市场行情影响，存在不及预期的可能性，进而影响基建产业链公司业绩表现。 疫情反复。新型冠状病毒肺炎疫情不稳定不平衡，奥密克戎变异株新的进化分支具有强传染性，海内外疫情反复，外部环境的变化给行业和公司的运行和业务发展带来风险。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]中国电建91%空间:6月新签增129%持续超预期,定增获受理发力新能源投资运营_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]电力拉动基建投资增12%超预期,稳增长加码将继续高增_深挖基建系列28_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]政策加码BIPV拉动储能,中国电建/杭萧钢构/永福股份待重估_新能源基建系列_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （17）[国君建筑韩其成]四川路桥:H1中标增15%,拟引入比亚迪战投_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （16）[国君建筑韩其成]中国化学:上半年新签增23%营收增34%,己二腈项目推进中_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （15）[国君韩其成]69页深度新赛道系列:新能源电力/BIPV/新能源汽车/智能驾驶等新基建推荐七个方向_国君建筑韩其成团队 （14）[国君建筑韩其成]中国中铁59%空间:业绩仍将超预期虽有疫情影响，估值近15年底部性价比高_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （13）[国君建筑韩其成]周观点:基建三大认知差:政策加码/业绩加速/新能源等新赛道高成长_第266期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:异质结电池中试线目标效率28%以上,布局BIPV/工业互联网_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]周观点:国常会补充资本金扩大投资,基建将超预期加速跳升_第265期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]53页深度:基建央企估值未反映业绩超预期弹性和持续性_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]政策加码BIPV景气高,推荐异质结电池杭萧钢构/中国电建_新能源基建系列_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （8）[国君建筑韩其成]周观点:国家将采取更加有效举措,努力实现全年经济社会发展目标_第264期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （7）[国君建筑韩其成]中国电建82%空间:5月新签增84%超预期,新能源EPC业绩有望提速_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （6）[国君建筑韩其成]5月光伏等新增装机加速,推荐中国电建等新能源基建_新能源基建系列_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （5）[国君建筑韩其成]周观点:基建投资将继续跳升到双位数,增强央国企业绩弹性超预期_第263期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （4）[国君建筑韩其成]先行指标预示基建投资将跳升,央国企业绩将加速_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （3）[国君建筑韩其成]中国中铁60%空间:强劲订单保障业绩确定性和弹性,估值近15年新低性价比高_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （2）[国君建筑韩其成]中国化学:前五月新签订单增59%营收增38%,己二腈投产在即_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （1）[国君建筑韩其成]周观点:新能源等七大新基建成长空间大,老基建业绩确定性强估值低_第262期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 （2021年新财富第五核心成员） 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑学院工学学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备绿色建筑和建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 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