华泰研究 | 启明星20220722
(以下内容从华泰证券《华泰研究 | 启明星20220722》研报附件原文摘录)
l 行知PC国内站:https://inst.htsc.com/research 访问权限:国内机构客户 l 行知PC海外站:https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限:美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 宏观: 欧央行以鹰派50bp拉开加息帷幕 研报发布日期: 2022-07-21 7月欧央行议息会议点评 北京时间7月21日,欧央行7月议息决定加息50基点,高于彭博一致预期的25bp——欧央行本次更快加息、超出6月议息时给出的“7月份加息25bp”的预期引导,较市场预期更鹰派,我们认为是高通胀下的“艰难抉择”。我们在7月4日的下半年海外宏观展望《联储继续紧缩,但欧日央行为更大变量》中,表示欧央行的紧缩和欧元利率汇率的波动是下半年海外最大的边际风险、并提示6月份瑞士央行加息50bp的“示范效应”、以及7月份欧洲央行可能超预期加息50bp的风险。 风险提示:俄乌战争发展不确定性、欧洲经济复苏弱于预期。 研究员 易峘 S0570520100005 朱洵 S0570517080002 宏观: 中国对欧盟出口和顺差为何逆势大涨 研报发布日期: 2022-07-21 俄乌战争爆发以来,欧洲经济下行压力加大,而北溪1号断供风险引发的能源危局加剧欧洲衰退担忧——然而,即使在此背景下、且一度遭遇疫情扰动,我国对欧盟出口(5-6月)却逆势反弹、顺差扩大:电子、汽车、化工等行业对欧盟出口表现亮眼,2季度对欧盟贸易顺差同环比均扩大。我们认为欧洲能源危局可能进一步凸显我国制造业相对竞争力,尤其是能源依赖度高的全球出口产品。短期内,我国可能抢占一部分欧洲的全球贸易份额、对欧洲出口“替代效应”愈发明显,顺差维持高位;但需关注欧洲需求下行压力对我国出口的拖累,是否逐渐“盖过”我国供给优势正向拉动的“临界点”。 风险提示:欧洲经济衰退幅度超预期、能源价格上涨超预期。 研究员 朱洵 S0570517080002 易峘 S0570520100005 金工: 把握小盘机遇,盈利估值有望双击 研报发布日期: 2022-07-21 高端制造为主的小盘成长风格长短期逻辑兼备 风格维度,盈利层面,下半年或进入累库到去库前半程,历史上看,盈利修复弹性有限。国内步入复苏,小盘成长的修复弹性或优于全A整体。流动性层面,国内非实体经济流动性难大幅扩张,但宏观流动性充裕。信用利差偏窄,支持小盘成长估值相对扩张。社融-M2同比转负或持续,前中期小盘成长或有表现。外部风险相互掣肘,随美债见顶,成长风格或边际减压。行业维度,A股修复阶段,中游制造是多重逻辑共振的首选,中期,智能车等中游制造或在产业周期驱动下开启新一轮行情,长期,高端制造适应“十四五”补链强链战略。资金维度,小盘成长对陆股通短期潜在波动相对不敏感。 风险提示:本报告对历史数据进行梳理总结,历史表现仅作为案例说明,不构成对指数及具体产品的投资建议,成份股介绍仅用于展示指数特征,不构成对具体个股的投资建议;报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见,请投资者谨慎、理性地看待。此外,请投资者关注以下潜在风险:1)国内经济复苏不及预期;2)海外滞胀超预期。 研究员 张馨元 S0570517080005 林晓明 S0570516010001 何康 S0570520080004 王晨宇 S0570522010001 金工: 强化学习初探与DQN择时 研报发布日期: 2022-07-21 人工智能系列之59:强化学习初探与DQN择时 本文介绍强化学习基础概念和经典算法,并构建股指日频择时策略。有别于传统监督学习对真实标签的拟合,强化学习不存在标准答案,而是针对长期目标的试错学习。其核心思想是个体通过与环境交互,从反馈的奖励信号中进行学习,数学上使用马尔可夫决策过程刻画。本文围绕基于价值的方法和基于策略的方法两个方向,依次介绍蒙特卡洛、时序差分、Sarsa、Q学习、DQN、策略梯度、REINFORCE、演员-评委算法。使用DQN构建上证指数择时策略,原始超参数样本外2017年至2022年6月年化超额收益率18.2%,夏普比率1.31,年均调仓42.0次,优化后策略表现进一步提升。 风险提示:人工智能挖掘市场规律是对历史的总结,市场规律在未来可能失效。人工智能技术存在过拟合风险。强化学习模型对随机数、超参数敏感。强化学习模型可解释性较差。 研究员 林晓明 S0570516010001 李子钰 S0570519110003 何康 S0570520080004 金工: 中证1000ETF“箭在弦上,蓄势待发” 研报发布日期: 2022-07-21 中证1000是主流小盘股的代表指数,2004年底成立以来累计回报超600% 中证1000指数(000852.SH)由全部A股中剔除中证800指数成份股后,规模偏小且流动性好的1000只股票组成,综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。作为小市值股票的代表指数,中证1000具有较高的收益弹性,2004年底成立以来年化收益率超过11%,领先于同期上证50、沪深300和中证500指数,牛市环境下表现更为突出。 风险提示:本报告对历史数据进行梳理总结,历史结果不能简单预测未来,规律存在失效风险。报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见,请投资者谨慎、理性地看待。 研究员 林晓明 S0570516010001 张泽 S0570520090004 传媒: 全球长视频探索多元化变现 研报发布日期: 2022-07-21 Netlfix 2Q22用户下滑幅度窄于一致预期,全球长视频多元化变现 据Netflix财报,2Q22 Netflix收入79.70亿美元,同增8.6%,剔除汇率变动(-3.39亿美元)同增13%,略低于彭博一致预期80.45亿美元;付费用户数为2.207亿,同增5.5%,环比-97万,降幅窄于公司预期的-200万与彭博一致预期-204万;2Q22 ARM(单订阅用户收入) 11.96美元,同增2%,剔除汇率变动同增7%。Netflix表示探索广告+低价订阅、共享账号付费将成为公司短期的首要任务。同时,中国的长视频平台亦加快变现模式探索,7月19日抖音与爱奇艺在长视频二创与推广方面达成合作,我们认为,存量时代多元化变现将成为长视频平台的长期主题。 风险提示:在线视频行业用户留存、提价空间与商业化不及预期;本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理,并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 研究员 朱珺 S0570520040004 周钊 S0570517070006 珀莱雅(603605 CH): 22Q2顶住压力,继续出色发挥 研报发布日期: 2022-07-21 风险提示:疫情冲击线下;新品表现不佳;市场竞争加剧。 研究员 孙丹阳 S0570519010001 沈晓峰 S0570516110001 梅昕 S0570516080001 诺唯赞(688105 CH): 常规业务无惧疫情冲击,延续高增长 研报发布日期: 2022-07-21 风险提示:新冠产品销售不及预期;新业务增长不达预期;海外发展低预期。 研究员 代雯 S0570516120002 孔垂岩 S0570520010001 汉钟精机(002158 CH): 光伏需求旺盛,H1业绩表现优异 研报发布日期: 2022-07-21 风险提示:原材料价格波动;新冠疫情影响交付。 研究员 肖群稀 S0570512070051 关东奇来 S0570519040003 时彧 S0570520080005 ----END-----
l 行知PC国内站:https://inst.htsc.com/research 访问权限:国内机构客户 l 行知PC海外站:https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限:美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 宏观: 欧央行以鹰派50bp拉开加息帷幕 研报发布日期: 2022-07-21 7月欧央行议息会议点评 北京时间7月21日,欧央行7月议息决定加息50基点,高于彭博一致预期的25bp——欧央行本次更快加息、超出6月议息时给出的“7月份加息25bp”的预期引导,较市场预期更鹰派,我们认为是高通胀下的“艰难抉择”。我们在7月4日的下半年海外宏观展望《联储继续紧缩,但欧日央行为更大变量》中,表示欧央行的紧缩和欧元利率汇率的波动是下半年海外最大的边际风险、并提示6月份瑞士央行加息50bp的“示范效应”、以及7月份欧洲央行可能超预期加息50bp的风险。 风险提示:俄乌战争发展不确定性、欧洲经济复苏弱于预期。 研究员 易峘 S0570520100005 朱洵 S0570517080002 宏观: 中国对欧盟出口和顺差为何逆势大涨 研报发布日期: 2022-07-21 俄乌战争爆发以来,欧洲经济下行压力加大,而北溪1号断供风险引发的能源危局加剧欧洲衰退担忧——然而,即使在此背景下、且一度遭遇疫情扰动,我国对欧盟出口(5-6月)却逆势反弹、顺差扩大:电子、汽车、化工等行业对欧盟出口表现亮眼,2季度对欧盟贸易顺差同环比均扩大。我们认为欧洲能源危局可能进一步凸显我国制造业相对竞争力,尤其是能源依赖度高的全球出口产品。短期内,我国可能抢占一部分欧洲的全球贸易份额、对欧洲出口“替代效应”愈发明显,顺差维持高位;但需关注欧洲需求下行压力对我国出口的拖累,是否逐渐“盖过”我国供给优势正向拉动的“临界点”。 风险提示:欧洲经济衰退幅度超预期、能源价格上涨超预期。 研究员 朱洵 S0570517080002 易峘 S0570520100005 金工: 把握小盘机遇,盈利估值有望双击 研报发布日期: 2022-07-21 高端制造为主的小盘成长风格长短期逻辑兼备 风格维度,盈利层面,下半年或进入累库到去库前半程,历史上看,盈利修复弹性有限。国内步入复苏,小盘成长的修复弹性或优于全A整体。流动性层面,国内非实体经济流动性难大幅扩张,但宏观流动性充裕。信用利差偏窄,支持小盘成长估值相对扩张。社融-M2同比转负或持续,前中期小盘成长或有表现。外部风险相互掣肘,随美债见顶,成长风格或边际减压。行业维度,A股修复阶段,中游制造是多重逻辑共振的首选,中期,智能车等中游制造或在产业周期驱动下开启新一轮行情,长期,高端制造适应“十四五”补链强链战略。资金维度,小盘成长对陆股通短期潜在波动相对不敏感。 风险提示:本报告对历史数据进行梳理总结,历史表现仅作为案例说明,不构成对指数及具体产品的投资建议,成份股介绍仅用于展示指数特征,不构成对具体个股的投资建议;报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见,请投资者谨慎、理性地看待。此外,请投资者关注以下潜在风险:1)国内经济复苏不及预期;2)海外滞胀超预期。 研究员 张馨元 S0570517080005 林晓明 S0570516010001 何康 S0570520080004 王晨宇 S0570522010001 金工: 强化学习初探与DQN择时 研报发布日期: 2022-07-21 人工智能系列之59:强化学习初探与DQN择时 本文介绍强化学习基础概念和经典算法,并构建股指日频择时策略。有别于传统监督学习对真实标签的拟合,强化学习不存在标准答案,而是针对长期目标的试错学习。其核心思想是个体通过与环境交互,从反馈的奖励信号中进行学习,数学上使用马尔可夫决策过程刻画。本文围绕基于价值的方法和基于策略的方法两个方向,依次介绍蒙特卡洛、时序差分、Sarsa、Q学习、DQN、策略梯度、REINFORCE、演员-评委算法。使用DQN构建上证指数择时策略,原始超参数样本外2017年至2022年6月年化超额收益率18.2%,夏普比率1.31,年均调仓42.0次,优化后策略表现进一步提升。 风险提示:人工智能挖掘市场规律是对历史的总结,市场规律在未来可能失效。人工智能技术存在过拟合风险。强化学习模型对随机数、超参数敏感。强化学习模型可解释性较差。 研究员 林晓明 S0570516010001 李子钰 S0570519110003 何康 S0570520080004 金工: 中证1000ETF“箭在弦上,蓄势待发” 研报发布日期: 2022-07-21 中证1000是主流小盘股的代表指数,2004年底成立以来累计回报超600% 中证1000指数(000852.SH)由全部A股中剔除中证800指数成份股后,规模偏小且流动性好的1000只股票组成,综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。作为小市值股票的代表指数,中证1000具有较高的收益弹性,2004年底成立以来年化收益率超过11%,领先于同期上证50、沪深300和中证500指数,牛市环境下表现更为突出。 风险提示:本报告对历史数据进行梳理总结,历史结果不能简单预测未来,规律存在失效风险。报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见,请投资者谨慎、理性地看待。 研究员 林晓明 S0570516010001 张泽 S0570520090004 传媒: 全球长视频探索多元化变现 研报发布日期: 2022-07-21 Netlfix 2Q22用户下滑幅度窄于一致预期,全球长视频多元化变现 据Netflix财报,2Q22 Netflix收入79.70亿美元,同增8.6%,剔除汇率变动(-3.39亿美元)同增13%,略低于彭博一致预期80.45亿美元;付费用户数为2.207亿,同增5.5%,环比-97万,降幅窄于公司预期的-200万与彭博一致预期-204万;2Q22 ARM(单订阅用户收入) 11.96美元,同增2%,剔除汇率变动同增7%。Netflix表示探索广告+低价订阅、共享账号付费将成为公司短期的首要任务。同时,中国的长视频平台亦加快变现模式探索,7月19日抖音与爱奇艺在长视频二创与推广方面达成合作,我们认为,存量时代多元化变现将成为长视频平台的长期主题。 风险提示:在线视频行业用户留存、提价空间与商业化不及预期;本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理,并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 研究员 朱珺 S0570520040004 周钊 S0570517070006 珀莱雅(603605 CH): 22Q2顶住压力,继续出色发挥 研报发布日期: 2022-07-21 风险提示:疫情冲击线下;新品表现不佳;市场竞争加剧。 研究员 孙丹阳 S0570519010001 沈晓峰 S0570516110001 梅昕 S0570516080001 诺唯赞(688105 CH): 常规业务无惧疫情冲击,延续高增长 研报发布日期: 2022-07-21 风险提示:新冠产品销售不及预期;新业务增长不达预期;海外发展低预期。 研究员 代雯 S0570516120002 孔垂岩 S0570520010001 汉钟精机(002158 CH): 光伏需求旺盛,H1业绩表现优异 研报发布日期: 2022-07-21 风险提示:原材料价格波动;新冠疫情影响交付。 研究员 肖群稀 S0570512070051 关东奇来 S0570519040003 时彧 S0570520080005 ----END-----
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