【招商化工】华鲁恒升:二季度业绩符合预期,新项目顺利推进成长空间大

（以下内容从招商证券《【招商化工】华鲁恒升:二季度业绩符合预期,新项目顺利推进成长空间大》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2022年上半年经营情况公告，经公司初步核算，2022年上半年公司实现营业总收入165亿元左右，同比增长42%左右，归母净利润45亿元左右，同比增长19%左右；其中二季度单季实现收入83.9亿元，同比增长26.9%，归母净利润20.7亿元，同比下降7%，符合预期。二季度公司在主营产品景气度下降情况下，业绩同比小幅下降，体现其较强的抗风险能力。 评论 ？ 1）二季度行业景气度总体下行，新产能持续释放贡献增量。 2022Q2公司核心产品行业景气度环比有所下行，其中醋酸、DMF、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇、碳酸二甲酯市场均价环比分别下跌9.1%、20.7%、11.2%、5.8%、4.6%、1.6%、32.2%；尿素、己内酰胺市场均价环比分别上涨13.9%、2.1%；成本端，二季度原料煤和动力煤市场均价环比有所下跌，纯苯和丙烯市场均价环比分别上涨15.6%、1.0%。公司碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、己内酰胺及配套装置去年四季度投产后继续贡献增量，20万吨/年尼龙6切片项目预计近期投产，依托一头多线柔性多联产平台，调节优势品种产量，同时不断降本增效，实现经营效益最大化。 ？ 2）积极打造荆州第二基地，加码布局新能源新材料项目。 公司荆州第二基地一期项目计划投资123亿元，预计2023年6月逐步建成投产，主要生产醋酸、尿素、DMF等产品，建成后有望快速盈利，一期项目重点搭建煤气化平台，为后期更大的发展做准备。2022 年 2 月底公司尼龙 66 高端新材料及高端溶剂项目正式开工，其中尼龙66项目建成投产后，可年产尼龙66产品8万吨、己二酸产品20万吨（其中销售量14.8万吨）；高端溶剂项目建成投产后，可年产碳酸二甲酯60万吨（其中销售量30万吨）、碳酸甲乙酯30万吨、碳酸二乙酯5万吨。此外，公司计划在荆州基地投资50亿元建设绿色新能源材料项目，包括年产10万吨NMP装置、20万吨BDO装置、3万吨 PBTA、10万吨醋酐及配套设施。随着一系列新能源新材料项目的投产，将提升公司业绩和估值，进一步打开公司未来成长空间。 ？ 3）维持“强烈推荐”投资评级。 我们预计2022~2024年公司归母净利润分别为81.76亿、86.91亿、100.43亿元，EPS分别为3.85、4.09、4.73元，当前股价对应PE分别为7.2、6.8、5.9倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 本报告日期：2022年7月22日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 连莹：招商证券化工行业研究员。复旦大学化学博士，2022年加入招商证券。 实习生 施苏展 浙江大学 周弋惟 清华大学 张 洋 天津大学 史雨禾 华东师范大学 张譞艺 上海财经大学 吴怡霏 香港浸会大学 杨淑童 复旦大学 潘奕璇 浙江大学 张经纬 清华大学 陈劲材 北京大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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