开源晨会0722丨碳纤维行业点评;保险销售行为管理办法征求意见点评;美迪西、华熙生物等

（以下内容从开源证券《开源晨会0722丨碳纤维行业点评;保险销售行为管理办法征求意见点评;美迪西、华熙生物等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【医药】《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》发布，利好手术类医疗服务、中医、创新设备相关板块——行业点评报告-20220721 【建材】Vestas拉挤碳梁专利到期，碳纤维渗透率加速提升——碳纤维行业点评-20220721 【非银金融】规范销售行为，改善行业形象，保护消费者权益——保险销售行为管理办法征求意见点评-20220720 【医药：美迪西(688202.SH)】创新驱动，老牌CRO不断焕发新活力——公司首次覆盖报告-20220721 【地产建筑：新城控股(601155.SH)】商业运营收入稳步增长，股份回购彰显强大信心——公司信息更新报告-20220721 【商贸零售：华熙生物(688363.SH)】2022H1疫情冲击下，仍实现较快收入增长——公司信息更新报告-20220721 研报摘要 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》发布，利好手术类医疗服务、中医、创新设备相关板块——行业点评报告-20220721 1、《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》深化医疗服务价格改革 7月19日，国家医保局发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》（下称《通知》），就医疗服务价格管理中仍然存在的宏观管理相对薄弱、价格杠杆功能发挥不充分、项目管理引导作用不突出等问题提出指导事项，指导事项从宏观管理、日常管理、医疗服务项目组成、和集采的关系等方面深化医疗服务价格改革。从细分板块看，我们认为以技术劳务为主的医疗服务（包括手术类医疗服务、中医等）、创新技术和设备等板块受益。 2、《通知》利好以技术劳务为主的手术类医疗服务、中医相关板块 对于手术类医疗服务相关板块，《通知》提到“优先从治疗类、手术类和中医类中遴选价格长期未调整、技术劳务价值为主（价格构成中技术劳务部分占比60%以上）的价格项目纳入价格调整范围，每次价格调整方案中技术劳务价值为主的项目数量和金额原则上占总量的60%以上，客观反映技术劳务价值”、“对技术难度大、风险程度高、确有必要开展的医疗服务项目，可适当体现价格差异”，有望促进医院开展技术劳务占比高的项目，优化其收入结构。具体来看，对于主要提供疑难杂症治疗的综合医院，医疗服务价格改革有望提升其医保报销额度，促进收入进一步增长；对于肿瘤专科医院，若医院提供肿瘤相关疑难杂症治疗，同时引进创新诊疗设备，其收入也有望得到进一步增长；对于康复医院，康复项目技术劳务占比较高，重症康复尤为如此，价格项目有望提升，促进医院收入增长；对于中医医院或诊所，较多医疗服务项目长期未调整，价格处于较低水平但仍拥有较高技术劳务占比，相关医疗服务项目有望优先提价。 3、《通知》利好创新医疗设备、创新术式、创新高值耗材相关板块 对于创新技术及设备相关板块，在完善医疗服务价格管理，结构更加优化的同时，《通知》强调对于基于临床价值的医疗技术创新发展，旗帜鲜明的支持重大创新项目，特别是为优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目开辟绿色通道。对于创新医疗设备、创新术式、创新高值耗材领域的相关企业具有重要推动作用，我们看好具有生产高性能手术机器人、具有微创外科内窥镜国产替代潜力、心血管创新高值耗材研发能力的企业，相关公司在临床推广的产品受价格影响较小，利好创新产品业绩放量。 4、推荐及受益标的 手术类医疗服务相关板块：推荐标的：国际医学、海吉亚医疗、信邦制药、盈康生命；受益标的：三星医疗。 创新技术和设备相关板块：推荐标的：微创机器人、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光；受益标的：微创医疗。 风险提示：政策推进进度不及预期风险。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【建材】 Vestas拉挤碳梁专利到期，碳纤维渗透率加速提升——碳纤维行业点评-20220721 1、Vestas拉挤碳梁专利到期，碳纤维渗透率加速提升 事件：2022年7月19日，全球风电巨头Vestas拉挤碳梁专利到期。该公司在2002年7月向中国、丹麦、欧洲等国家或国际性知识产权局申请了以碳纤维条为主要材料生产风电叶片的相关专利，限制了其他企业使用碳纤维主梁制作叶片，专利保护期为20年。根据GWEC《全球风能报告2022》和广州赛奥《2021全球碳纤维复合材料市场报告》，2021年全球风电新增装机93.6GW，碳纤维在风电叶片中的应用量为3.3万吨，意味着1GW风电装机需要约353吨碳纤维。根据中国巨石的数据，1GW风电装机需用玻纤1万吨，可得当前碳纤维渗透率仅为3.5%左右。随着拉挤工艺普及，碳纤维在风电领域的渗透率将会加速提升。 2、风机大型化发展趋势明确，将驱动碳纤维需求大幅增长 风机大型化是风电长期降本的有效途径，通过使用长叶片来扩大风轮的受风面积，有助于提高发电量及单机功率。大型化风机对于叶片提出了更高的要求，而碳纤维材料能够满足大型化所需轻量化、高强度、高模量的要求。传统的玻璃纤维叶片在长度超过一定阈值之后，质量过大导致性能降低，出现共振扭转等问题。相较于玻纤，碳纤维的密度小30%，强度大40%，模量高3-8倍。高性能碳纤维复合材料受到平面的冲击力时，内部纵横交错的碳纤维丝能够有效地分散受力，避免破裂的发生。兼顾强度、刚度的同时，材料密度越小单位体积质量越轻，一个直径为120米的风机叶片使用碳纤维复合材料的情况下，质量可比完全使用玻纤减轻30%以上。2022年以来，我国风电叶片长度不断刷新。5月7日，运达股份与中复连众合作制造的YD110大型海上风电叶片（110米）成功下线，融合了高强预埋叶根和拉挤碳梁等工艺。6月23日，亚洲最长抗台风型明阳智能111.5米叶片正式下线，该叶片使用碳纤维拉挤板、双轴碳布和碳玻混导流织物三款核心材料，续刷国内叶片长度记录。根据2020年《风能北京宣言》，为达到碳中和目标，“十四五”期间要保证风电年均新增装机50GW以上。渗透率与新增装机共振，碳纤维需求有望持续高增。 3、拉挤碳梁工艺普及，碳纤维头部企业持续受益需求增长 面对下游需求旺盛局面，上海石化、吉林化纤、光威复材、吉林碳谷等国内企业开始布局大丝束产能。考虑到工艺难度大、生产各环节都存在壁垒，国内企业新建产能投放进度、产品验证周期将会有明显差异。龙头企业在工艺、技术等硬实力方面具有明显优势，有望成为风电装机提速、碳纤维渗透率提升所带来需求增长的最大受益者。其中，光威复材和吉林化纤还在额外加码碳纤维复材产能。目前，光威复材拥有拉挤碳梁产能10200千米，在建产能1700千米，预计2022年内可投产；吉林化纤在2021年9月启动1.2万吨碳纤维复材项目，包括1万吨碳纤维、1.2万吨拉挤碳板等，预计2022年8月可陆续开车投产。值得注意的是碳纤维价格仍处于相对高位，生产规模化、设备国产化是降本的关键所在，精功科技拥有千吨级大丝束碳纤维生产线整线供应和解决方案的能力，在技术和产品方面处于国内领先地位，也将持续受益。受益标的：光威复材、中复神鹰、上海石化、吉林碳谷、吉林化纤、精功科技、中简科技。 风险提示：技术突破不及预期；原材料价格波动；风电装机量不及预期。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 规范销售行为，改善行业形象，保护消费者权益——保险销售行为管理办法征求意见点评-20220720 1、明确销售前、中、后行为规范，利于改善行业形象，进一步保护消费者权益 2022年7月19日，中国银保监会起草了《保险销售行为管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》），向社会公开征求意见。根据银保监会披露数据，2021Q4银保监会接收并转送设计保险公司的保险消费投诉37646件，其中财产险公司14247件、人身险公司23399件，其中理赔纠纷占财产险、人身险公司投诉比例分别为73.74%、10.53%，销售纠纷占财产险、人身险公司投诉比例分别为9.08%、44.28%，人身险投诉销售纠纷占比明显高于财产险公司，人身险投诉中销售纠纷占比长期高于40%，2019Q4最高达到57.43%。销售纠纷对保险行业形象造成一定负面影响，同时也隐含损害消费者权益的可能，《办法》明确规范保险销售前、中、后行为、责任主体以及责任追究处罚框架，进一步规范行业销售行为，改善行业形象，保护消费者权益。 2、销售资格与产品匹配，为客户提供适用保险产品并保证长期服务能力及途径 《办法》共计6章、49条，将保险销售行为划分为保险销售前行为、保险销售中行为、保险销售后行为，以销售流程为主线进行管理：（1）销售前明确产品人员分类分级管理、保险公司及中介机构应对建立销售宣传管理制度、禁止炒作停售及价格变动；（2）销售中要求销售过程可回溯并做到了解投保人保险需求、风险特征以及保费承担能力，若出现需求与产品不符、保费承担能力不足、重复投保等情形需建议投保人终止投保，同时禁止强制搭售；（3）销售后应按规定执行保单送达及回访，长期险销售人员离职变动后及时通知客户明确保单状态及后续服务途径，同时禁止不当代理退保。 3、分级体系提升销售规范，较此前版本利于新人留存，后续关注双录落地情况 《办法》较此前财联社报道的《人身保险销售管理办法》管理范围扩大，包含财产险，预计后续将以《办法》为基础，陆续出台分领域实施细则，对人身险、财产险等细分领域进行监管。分级方面：（1）产品分级将按照结构复杂程度、保费负担水平以及保单利益的风险高低等标准进行分级；（2）销售人员将按照专业知识、销售能力、诚信水平、品行状况等标准进行分级，较此前版本取消从业年限、教育背景等标准，建立产品分级与人员分级关联体系，利于高质量新人留存。销售过程可回溯方面：要求保险公司、中介机构根据销售方式不同，采取录音、录像、销售页面管理和操作轨迹记录等方式进行记录与留存，后续需关注双录具体落实进度与举措，预计随科技应用以及一线逐渐掌握双录流程，影响将有所减退。此外，《办法》未对佣金做出明确要求。 4、《办法》落地后利于改善行业形象，提升险企信任度，短期关注资产端变化 《办法》正式落地后将规范保险行业销售行为，加速保险行业落后产能出清及转型，清朗保险市场，利于改善行业形象，进一步保护消费者权益，提升消费者对保险公司信任度，头部公司或凭借“产品+服务”体系竞争力有所受益。当下保险股估值位于历史低点，对资产和负债端悲观预期反映相对充分，疫情影响持续弱化，车险增速有望持续修复，财险具有更强景气度，推荐中国财险。低基数带来保费边际改善，预计2022H1 NBV增长仍然承压。寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保，受益标的中国人寿和友邦保险。 风险提示：长端利率超预期下行；疫情反复限制线下活动。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 美迪西(688202.SH)：创新驱动，老牌CRO不断焕发新活力——公司首次覆盖报告-20220721 1、深耕临床前CRO业务，过往业绩优秀，往后值得期待 历时18年发展，美迪西深耕临床前CRO领域，现已建立临床前CRO一体化服务平台。受益于创新药行业的快速发展及前期积累的高质量服务的口碑，近年来公司经营业绩快速增长。短期看，新签订单额快速增长，技术人员及实验室面积稳步扩张，公司业绩确定性强；中期看，公司顺应生物医药行业的发展方向，持续加大创新投入，不断布局生物医药最前沿的技术，搭建系列平台，有望为公司业绩贡献新动能。我们看好公司的长期发展，预计2022-2024年归母净利润为4.68/7.30/11.02亿元，EPS为5.39/8.40/12.68元，当前股价对应PE分别为66.4/42.6/28.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、国内创新行业崛起+全球产业链转移，中国外包服务市场快速发展 随着全球医药行业蓬勃发展，创新药研发投入不断增加，CRO外包服务行业保持高景气。同时，政策+资金等多因素推动国内创新药行业快速发展，国内医药向创新升级转型，药企新药研发项目数量呈现高增长，外包需求的扩大催生本土CRO企业快速成长。据Frost & Sullivan数据，2020年中国药物发现、临床前CRO及小分子CDMO/CMO的市场规模，分别为127/132/226亿元。以2020年为基准，未来5年的复合增速分别为2.90%/20.20%/28.00%，均保持高速增长的态势，国内CXO市场规模快速扩容。 3、主营业务快速增长，加大创新布局生物医药前沿方向 公司充分利用药物发现、药学服务及临床前研究等各类业务协同效应以及综合服务优势，凭借一体化的综合服务能力，全面满足客户不同需求，近年来主营业务持续保持快速增长。同时，公司持续加大创新投入，在ADC、Protac及核酸药物等生物医药最前沿的技术领域，搭建系列平台，公司在新技术上达成多项战略合作并战略布局CDMO业务，有望为公司业绩增长贡献新动能。 风险提示：国内政策变动、药物研发服务市场需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 新城控股(601155.SH)：商业运营收入稳步增长，股份回购彰显强大信心——公司信息更新报告-20220721 1、运营收入稳步增长，股份回购彰显管理层强大信心，维持“买入”评级 新城控股7月19日通过集中竞价交易方式回购股份34.75万股，2022年来首次回购，彰显管理层信心。公司商业运营收入稳步提升，作为五家发债示范民企之一获得发债支持。公司商管业务持续扩张，吾悦广场轻重并举，未来业绩可期。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年新城控股归母净利润分别为131.2、138.5、147.1亿元，EPS分别为5.79、6.12、6.50元，当前股价对应PE估值分别为3.6、3.4、3.2倍，维持“买入”评级。 2、销售业绩不及预期，商业运营收入实现增长 公司1-6月累计销售金额约651.6亿元，同比下降44.6%；累计销售面积约657.2万平方米，同比下降39.5%，业绩完成情况不及预期，但表现略好于克而瑞百强房企50.7%的销售降幅。1-6月公司商业运营总收入为47.18亿元，同比增长22.3%，其中长三角租金收入贡献占比58.0%，目前开业吾悦广场127座，可供出租面积718.0万平方米，整体出租率96.03%，经营情况稳中向好。 3、融资渠道重新打开，完成年内首次股份回购 公司5月发行债券获信用保护工具支持，于5月31日成功发行10亿元中期票据，是中债民企支持工具推出的首单房企信用风险缓释凭证，发行利率6.50%，融资渠道重新打开。公司2022年上半年已偿还境内外公开市场债券76.49亿元，合联营公司权益有息负债合计为91.44亿元，有息负债水平持续保持低位。公司5月份表示将以集中竞价交易方式回购公司股份1-2亿元，7月19日首次回购股份34.75万股，已回购的总金额为724.21万元，后续还将在期限内根据市场情况择机回购，彰显公司对未来发展的强大信心。 风险提示：政策调控风险，三四线城市项目去化风险，吾悦广场拓展不及预期。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 华熙生物(688363.SH)：2022H1疫情冲击下，仍实现较快收入增长——公司信息更新报告-20220721 1、事件：公司发布业绩快报，2022H1营收+51.6%、归母净利润+30.5% 公司发布业绩快报：2022H1实现营收29.36亿元（+51.6%）、归母净利润4.70亿元（+30.5%），疫情冲击下仍保持较快增长。我们认为，华熙生物作为全球透明质酸产业龙头，“原料+终端”布局优势突出，功能性护肤品业务表现优异，四轮驱动稳步推进。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为10.28/13.44/17.28亿元，对应EPS为2.14/2.79/3.59元，当前股价对应PE为71.5/54.7/42.5倍，维持“买入”评级。 2、功能性护肤品延续高增长态势，精细化运营推动公司盈利能力改善 分业务看，上半年公司功能性护肤品业务延续高增长态势，同比增长超75%，618期间夸迪、润百颜、米蓓尔、肌活全渠道GMV分别达到3.63亿元（同比+156%）/3.56亿元/1.55亿元（+199%）/1.2亿元，四大品牌均有亮眼增长；疫情影响下，原料业务稳步增长（同比+10%）、医疗终端业务基本持平；功能性食品业务则在低基数下实现大幅增长。盈利能力方面，公司在持续加大研发、品牌建设、组织升级、新业务布局等战略性投入同时，通过加强运营管控逐渐步入精细化运营阶段，营业利润增速与营收增速差距环比一季度已有缩窄，盈利能力稳步改善。 3、四轮驱动稳步推进，进军胶原蛋白持续加强核心竞争力 （1）原料业务：公司原料业务拥有较强壁垒和较高市占率，2022年上半年已有两款新化妆品原料完成备案。（2）医疗终端业务：公司“注射用透明质酸钠复合溶液”启动临床注册研究，获批后将进一步深化“面部年轻化”产品体系构建。（3）功能性护肤品：品牌方面，四大品牌定位明晰、品牌建设成效初显；产品方面，大单品矩阵逐渐成形，并向更多产品系列扩展；此外，科技力支撑公司产品创新能力持续彰显，未来有望延续亮眼增长。（4）功能性食品：以美容、关节和睡眠健康为主要方向持续发力，有望打开新空间。此外，公司收购益而康51%股权进军胶原蛋白，丰富管线同时有望实现协同，核心竞争力持续加强。 风险提示：终端产品推广不及预期；核心人员流失风险；行业竞争加剧。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.07.21 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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