【华创汽车】 银轮股份:热管理新定点突破,中期盈利展望乐观
(以下内容从华创证券《【华创汽车】 银轮股份:热管理新定点突破,中期盈利展望乐观》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 2022年7月20日,公司发布关于获得供应商定点公告:公司全资子公司银轮新能源、上海银轮获得国内某知名新能源车企定点意向书。 新能源再获17亿元定点项目,拓宽覆盖面、提高成长动能。公告指出,银轮新能源、上海银轮分别获得该客户新平台项目三类热管理产品的定点采购,根据客户预测,该平台产品预计2年内批产、生命周期约6年,预计项目销售额达17亿元。假设该平台年均销售10/20/30万辆,对应单车价值约0.28/0.14/0.09万元。公司已是特斯拉、宁德时代、比亚迪、蔚来、小鹏、华为等重要客户的新能源热管理产品供应商,新增定点再度拓宽客户覆盖面、提高中期成长动能。预计公司22-24年新能源业务收入占比分别达到22%/34%/40%。 宁德时代麒麟电池推出,公司水冷板业务成长加速。2022年6月,宁德时代推出新一代旗舰动力电池——麒麟电池。基于CTP3.0技术的麒麟电池体积利用率突破72%、能量密度可达255Wh/kg,极大提高纯电动车续航里程。同时,麒麟电池在电芯中间增加水冷板提高散热能力,电池组水冷板价值量有望从平均500元提升至800元。公司是宁德时代水冷板主要供应商,将受益于新技术的应用推广。2022年7月,公司计划在四川宜宾新建全资子公司生产电池水冷板,满足四川时代、成都沃尔沃等客户的属地化供货需求。预计2023年2月正式投产,23-24年水冷板产能达到79 /121万件、收入达到2.3/3.1亿元。 铝价回落利好毛利率回暖,中期盈利展望乐观。2021年受上游铝价上涨影响,公司毛利率承压明显,20.4%/-3.5PP。截至2022年7月17日,铝价最新价格为1.74万元/吨,较Q1-Q2分别下降0.48/0.32万元,较3Q21下降0.31万元。供给提升后,上游原材料价格逐渐回归理性区间,利好中游零部件企业毛利率回暖。受益于铝价回落,预计22-23年公司毛利率有望提升1-2PP。 投资建议:新能源成长通道稳固,中期盈利迎来后验时刻。此前,我们提到过疫情、铝价上涨、海运费用等扰动因素具备短期、周期属性,不影响公司新能源的成长趋势。随着新定点不断突破、核心客户不断发展,公司中长期成长通道已经相当稳固。赛道阶段性的成长红利远未结束,当下对后续行业竞争加剧不用过于担心。短期Q2疫情、商用车低迷仍有拖累,但铝价、海运费用回落有利于毛利率回暖,中期盈利迎来后验时刻。我们调整22-24 年盈利预测: 1)营收86/104/121亿元(原值91/110/125亿元),同比+10%/+22%/+16%; 2)归母净利3.3/5.6/8.0亿元(原值3.6/5.6/7.4亿元),同比+52%/+68%/+42%; 3)对应EPS 0.42/0.71/1.00元(原值0.46/0.71/0.94元)。 考虑近2年PE中枢及业绩成长性,给予公司2023年PE 25倍,对应目标市值140亿元。上调目标价至17.71元,对应空间43%,维持“强推”评级。 风险提示:新能源业务不及预期、商用车低迷超预期、利润率恢复不及预期。 近 期 报 告 相关报告: 05-04: 银轮股份: 业绩符合预期,把握低估值热管理标的机会 04-15: 银轮股份: Q4经营企稳,2022年利润率改善战略明确 10-30: 银轮股份: Q3业绩承压,等待新能源业务加速成长 07-19: 银轮股份: 60年热管理老将放眼全球 行业报告: 07-10:6月产销恢复超预期,7月或延续双位数增长 07-05:销量前瞻:6月恢复加速超预期 06-27:5月海外销量降幅略收窄,3Q有望步入同比恢复 06-10:5月数据好于预期,把握回调后布局机会 06-08:销量前瞻:疫情后、政策下,市场如何恢复? 小程序二维码 免 责 声 明 具体内容详见华创证券研究所2022年07月21日发布的报告《 银轮股份(002126)重大事项点评:热管理新定点突破,中期盈利展望乐观》 法律声明: 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 2022年7月20日,公司发布关于获得供应商定点公告:公司全资子公司银轮新能源、上海银轮获得国内某知名新能源车企定点意向书。 新能源再获17亿元定点项目,拓宽覆盖面、提高成长动能。公告指出,银轮新能源、上海银轮分别获得该客户新平台项目三类热管理产品的定点采购,根据客户预测,该平台产品预计2年内批产、生命周期约6年,预计项目销售额达17亿元。假设该平台年均销售10/20/30万辆,对应单车价值约0.28/0.14/0.09万元。公司已是特斯拉、宁德时代、比亚迪、蔚来、小鹏、华为等重要客户的新能源热管理产品供应商,新增定点再度拓宽客户覆盖面、提高中期成长动能。预计公司22-24年新能源业务收入占比分别达到22%/34%/40%。 宁德时代麒麟电池推出,公司水冷板业务成长加速。2022年6月,宁德时代推出新一代旗舰动力电池——麒麟电池。基于CTP3.0技术的麒麟电池体积利用率突破72%、能量密度可达255Wh/kg,极大提高纯电动车续航里程。同时,麒麟电池在电芯中间增加水冷板提高散热能力,电池组水冷板价值量有望从平均500元提升至800元。公司是宁德时代水冷板主要供应商,将受益于新技术的应用推广。2022年7月,公司计划在四川宜宾新建全资子公司生产电池水冷板,满足四川时代、成都沃尔沃等客户的属地化供货需求。预计2023年2月正式投产,23-24年水冷板产能达到79 /121万件、收入达到2.3/3.1亿元。 铝价回落利好毛利率回暖,中期盈利展望乐观。2021年受上游铝价上涨影响,公司毛利率承压明显,20.4%/-3.5PP。截至2022年7月17日,铝价最新价格为1.74万元/吨,较Q1-Q2分别下降0.48/0.32万元,较3Q21下降0.31万元。供给提升后,上游原材料价格逐渐回归理性区间,利好中游零部件企业毛利率回暖。受益于铝价回落,预计22-23年公司毛利率有望提升1-2PP。 投资建议:新能源成长通道稳固,中期盈利迎来后验时刻。此前,我们提到过疫情、铝价上涨、海运费用等扰动因素具备短期、周期属性,不影响公司新能源的成长趋势。随着新定点不断突破、核心客户不断发展,公司中长期成长通道已经相当稳固。赛道阶段性的成长红利远未结束,当下对后续行业竞争加剧不用过于担心。短期Q2疫情、商用车低迷仍有拖累,但铝价、海运费用回落有利于毛利率回暖,中期盈利迎来后验时刻。我们调整22-24 年盈利预测: 1)营收86/104/121亿元(原值91/110/125亿元),同比+10%/+22%/+16%; 2)归母净利3.3/5.6/8.0亿元(原值3.6/5.6/7.4亿元),同比+52%/+68%/+42%; 3)对应EPS 0.42/0.71/1.00元(原值0.46/0.71/0.94元)。 考虑近2年PE中枢及业绩成长性,给予公司2023年PE 25倍,对应目标市值140亿元。上调目标价至17.71元,对应空间43%,维持“强推”评级。 风险提示:新能源业务不及预期、商用车低迷超预期、利润率恢复不及预期。 近 期 报 告 相关报告: 05-04: 银轮股份: 业绩符合预期,把握低估值热管理标的机会 04-15: 银轮股份: Q4经营企稳,2022年利润率改善战略明确 10-30: 银轮股份: Q3业绩承压,等待新能源业务加速成长 07-19: 银轮股份: 60年热管理老将放眼全球 行业报告: 07-10:6月产销恢复超预期,7月或延续双位数增长 07-05:销量前瞻:6月恢复加速超预期 06-27:5月海外销量降幅略收窄,3Q有望步入同比恢复 06-10:5月数据好于预期,把握回调后布局机会 06-08:销量前瞻:疫情后、政策下,市场如何恢复? 小程序二维码 免 责 声 明 具体内容详见华创证券研究所2022年07月21日发布的报告《 银轮股份(002126)重大事项点评:热管理新定点突破,中期盈利展望乐观》 法律声明: 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。
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