【国金晨讯】医美:头部企业业绩有望逐季反弹;房屋“断贷”的几个要点;中、欧何以比美国更坚定低碳转型之路?

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】医美:头部企业业绩有望逐季反弹;房屋“断贷”的几个要点;中、欧何以比美国更坚定低碳转型之路?》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯7月21日 音频： 进度条 00:00 03:54 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1.医美板块：看好赛道长期发展，景气度有望逐季度恢复 2.房屋“断贷”的几个要点 3.基建“稳增长”，常见误区 4.全球能源转型报告（上）：中、欧何以比美国更坚定低碳转型之路？ 5.移为通信中报业绩点评：盈利能力有效改善，看好下半年业绩释放 6.华住集团2Q22经营数据点评：境外经营恢复显著，境内边际改善已现 7.鼎胜新材定增点评：定增扩产，电池箔放量可期 8.水羊股份收购点评：入主国际高端护肤品牌，品牌资产更上一层楼 9.乡镇卫生院服务能力标准更新政策点评：基层医疗标准提升，有望拉动院内设备需求 今日精选 【宏观赵伟】房贷断供：中期或影响地产供需两端恢复弹性，强化地产周期“平坦化”趋势。居民避险情绪或上升、优先考虑购买现房和二手房、对期房的购买或趋于谨慎，进而可能影响新房销售恢复弹性。当前房企面临的现金流压制等供给端约束比以往更强，或使“高杠杆、高周转”模式运作困难，或影响地产投资修复空间和弹性。 【宏观赵伟】基建稳增长常见误区：稳增长加力背景下，基建资金明显前置，然而判断基建发力，不能只看资金，还需结合项目落地等分析。项目、资金齐加码下，稳增长效果或在下半年加快显现。金融工具投向的重大科技创新领域或多为产业项目、不能完全归为基建。考虑到统计口径调整、方法变更等影响，简单以同比推算基建投资规模可能存在高估，会导致基建稳增长产生的财政资金缺口、对信用环境的影响被夸大。 【公用事业李蓉】能源转型建议关注光伏、风电中游产业链、绿电运营商三峡能源、电网建设许继电气、平高电气。从能源成本的比较可以看到当前中、欧新能源转型的动力十足。在经历光伏、陆风、海风走向平价上网、补贴逐步退坡带来的抢装潮后，我国新能源转型渐入佳境，行业迈入成熟发展阶段。我们预计“十四五”期间新能源装机将保持高增长态势。 【通信罗露】持续推荐移为通信，公司公告22H1实现营收4.87亿元，同增22.15%，归母净利润0.85亿元，同增17.37%，业绩基本符合预期。公司当前在手订单5.8亿元，且订单周期通常为1-3个月，基本锁定下半年公司业绩高增长。随着上游原材料价格回落，叠加公司以基于芯片级开发替代外采，国产料替代进口料，采购规模加大提升议价能力有望推动下半年毛利率持续回升. 【社服叶思嘉】持续推荐华住酒店，境内受疫情反复致 4、5 月经营明显受挫但明显好于行业整体，6 月边际修复明显。境外6月 RevPAR 接近 19 年同期水平，4 月80%进一步上升至 6 月99%，期待未来降本增效落地。疫情影响Q2新开店及签约，1H22 完成全年新开店计划的 38%，门店结构轻资产化、中高端化继续。 【金属倪文祎】持续推荐鼎胜新材，公司公告拟通过非公开发行方式募资不超过27亿元，其中19亿用于新建年产80万吨电池箔及配套胚料。短期随着电池厂排产量进一步增加，公司电池箔订单及出货环比将实现较大幅度增长。中期看，公司可用国产设备生产，投放周期较短。公司电池箔产品已进入CATL等主流厂商供应链，先发优势明显。 【化妆品罗晓婷】持续推荐水羊股份，7.18公告收购法国高端品牌伊菲丹 90.05%股权。此次收购以公司自有资金完成，预计7.31前完成交割，收购后伊菲丹创始人仍有10%股份并继续担任法定代表、原团队保留，维持独立经营。看好公司收购后研发&供应链&渠道资源整合协同，多品牌构建估值提升。 ？ 持续推荐 ？ 医美板块：看好赛道长期发展，景气度有望逐季度恢复 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 投资逻辑：线下医美机构逐步恢复营业，延迟需求加速下半年医美消费。轻医美逐渐受到大众认知，在产品效果和复购习惯的驱动下，整体维持渗透率不断提高，消费行为并不会因疫情等短期因素而改变。大部分线下医美消费为非刚性可延迟需求，在疫情严重期间，消费者会推迟到店服务，随着深圳、上海等地医美医院的逐步恢复，三季度或将迎来消费反弹，我们看好医美板块6月份及三季度的持续放量。 核心产品不断放量，头部企业业绩有望逐季反弹。我们长期看好医美赛道发展：轻医美市场整体渗透率不断提高，长期发展前景稳定。随着监管政策趋严和技术要求提高，医美产品研发审评上市的门槛和成本不断上升，爱美客（嗨体、濡白天使等）、华东医药（少女针等）等行业头部企业核心单品预计在相当长时间内将保持良好的竞争格局，业绩有望持续兑现。 风险提示：疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。 ？ 重点推荐 ？ 房屋“断贷”的几个要点 赵伟/杨飞/马洁莹 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 投资逻辑：近期，有些人将多地发生的房屋断贷与美国次贷危机作对比，但两者成因有本质不同、不能一概而论。本文详细梳理本轮断贷的根结及其影响，供参考。与次贷危机的本质区别？问题在供给端非需求端、地产金融化程度低国内近期的断贷问题与美国次贷危机有本质区别，我国核心问题在供给端、不在需求端。次贷危机前，美国信用资质较差的抵押贷款占比由2003年的8%提升至2007年的13%，2007年开始，美国需求侧偿付能力明显恶化，使得房贷违约加速暴露、拖欠率显著抬升。但我国断贷的直接触发因素是房企项目停工，居民希望通过断贷推动房企“保交付”，并不是居民偿付能力大幅恶化导致贷款违约。相较于美国，我国房地产金融化程度低，房贷违约的杠杆效应较小。虽然住房贷款在中美信贷市场中的份额均较高，但美国地产金融化程度显著高于我国，会进一步放大居民违约带来的连锁反应。美国MBS的规模和流动性仅次于国债，MBS资产存量占固收市场规模的23%、日均交易量占总成交量的29%，金融性更强；而我国地产ABS存量占固收市场规模的0.74%，违约扩散效应暂时可控。 风险提示：疫情发展超预期，地产下行超预期。 基建“稳增长”，常见误区 赵伟/杨飞/马洁莹 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 投资逻辑：（1）稳增长加力背景下，基建资金明显前置，部分人士就此推演、认为基建投资会出现“前高后低”的情况；然而，判断基建发力，不能只看资金，还需结合项目落地等分析；项目、资金齐加码下，稳增长效果或在下半年加快显现。（2）金融工具投向的重大科技创新领域或多为产业项目、不能完全归为基建。且金融工具撬杠杆或取决于项目质量；重大项目质量高、外部融资占比近70%，金融工具若全部用于支持重大项目，或与其他财政资金共带动约1.4万亿元外部资金；而专项债项目外部融资占比仅13%，金融工具投向专项债项目带动的外部资金或有限。（3）考虑到统计口径调整、方法变更等影响，简单以同比推算基建投资规模，可能存在高估；基建投资规模的高估，可能导致基建稳增长产生的财政资金缺口、对信用环境的影响被夸大。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。 全球能源转型报告（上）：中、欧何以比美国更坚定低碳转型之路？ 许隽逸 李蓉 资源与环境研究中心 公用事业与环保首席分析师 投资建议：从美、英历史能源转型的路径及驱动因素可以看到政策扶持、技术进步对于转型的催化作用。从能源成本的比较可以看到当前中、欧新能源转型的动力十足。在经历光伏、陆风、海风走向平价上网、补贴逐步退坡带来的抢装潮后，我国新能源转型渐入佳境，行业迈入成熟发展阶段。我们预计“十四五”期间新能源装机将保持高增长态势。新增装机驱动因素包括大基地规划和电力市场建设给绿电带来的利好。建议关注光伏、风电中游产业链（电新覆盖）、建议关注下游绿电运营商三峡能源。电网需求伴随风光大基地建设而起，同时在宏观经济上发挥“稳增长”的逆周期调节作用，电网（特高压）投资有望超预期。建议关注电网建设中主要硬件供应商许继电气、平高电气（电新覆盖） 风险提示：电源新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。电网投资不及预期等。 ？ 中期业绩 ？ 移为通信中报业绩点评：盈利能力有效改善，看好下半年业绩释放 罗露 罗露 创新技术与企业服务中心 通信行业首席分析师 业绩：7月20日晚，公司发布22年半年报，22H1实现营收4.87亿元，同增22.15%，归母净利润0.85亿元，同增17.37%，业绩基本符合预期。 点评：单二季度由于受到华南及上海等地疫情扰动，营收同比增速12.63%，略有放缓。22H1存货超7亿元，同比增长105%，其中1亿元产成品延期发货，尚未确认为收入，原材料存货达到5.56亿元，较年初上升1.37亿元，创历史新高的备货规模，公司当前在手订单5.8亿元，且订单周期通常为1-3个月，基本锁定下半年公司业绩高增长。单二季度来看公司整体毛利率33.18%，相较第一季度提升2.51PP，随着上游原材料价格回落，叠加公司以基于芯片级开发替代外采，国产料替代进口料，采购规模加大提升议价能力有望推动下半年毛利率持续回升，预计全年毛利率有望达到35%。 风险提示：国际贸易摩擦，疫情影响持续，产品研发不及预期。 华住集团2Q22经营数据点评：境外经营恢复显著，境内边际改善已现 叶思嘉/李敬雷 叶思嘉 消费升级与娱乐研究中心 社服研究员 业绩：7月20日公司公告2Q22经营数据，Legacy-Huazhu综合RevPAR为141人民币/-32.9%，新开/净增酒店269/183家；Legacy-DH综合RevPAR为66欧元/+233.3%，新开/净增酒店5/5家。 点评：境内受疫情反复致4、5月经营明显受挫，6月边际修复明显。公司4~6月RevPAR分别为19年同期的53%/65%/86%、高于STR中国内地9/14/11pct，经营情况明显好于行业整体。2Q22 RevPAR为2Q19的68.4%、低于2Q21 33.5pct，拆分看OCC为64.6%/-17.7pct（-22.3pct，同比19年变动，后同）、ADR 218元/-14.5%（-7.6%），在出行减少影响下共同导致RevPAR下滑。同店方面经济型、中高端RevPAR同比-34.8%/-37.2%，较2Q19 -39.4%/-41.5%，中高端承压更明显。境外6月RevPAR接近19年同期水平，期待未来降本增效落地。境外DH RevPAR 2Q22恢复至19年同期的93%、较1Q22的56.6%环比+36.3pct，分月来看从4月的80%进一步上升至6月的99%，经营恢复提速，拆分看OCC 59.8%/+21.8pct（-13.1pct），ADR 110.4欧元/+25.5%（10.4%）为RevPAR恢复主因。今年欧洲通胀有所加剧，公司今年对DH将继续注重提高效率，重新谈判租赁合约以及优化员工成本。 风险提示：国内疫情反复风险，汇率波动风险，开店速度不及预期等。 ？ 今日关注 ？ 鼎胜新材定增点评：定增扩产，电池箔放量可期 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 业绩：22年7月20日公司发布公告，拟通过非公开发行方式募资不超过27亿元，其中19亿元用于全资子公司联晟新材在内蒙新建年产80万吨电池箔及配套坯料项目（总投30亿元），8亿元用于补充流动资金。 点评：电池箔成品产能新增20万吨。项目建成后预计将新增60万吨坯料产能及20万吨电池箔成品产能，预计其中30万吨坯料将直接作为原材料用于电池箔成品生产，最终产品为20万吨电池箔与30万吨坯料。新增的30万吨坯料产能具有一定弹性，可进一步提高公司坯料自供比例，也可外售增厚利润，或通过新增后道轧机用于生产电池箔或传统铝箔成品。项目投放及电池箔出货情况主要取决于需求。公司在电池铝箔领域深耕多年，在设备方面具有一定经验积累，可使用国产设备生产电池铝箔。国产设备较进口设备订购周期相对较短，且公司掌握较多设备调试方面know-how，可根据市场需求情况适当把控设备投产进度。预计明年起随着需求增加，新项目将陆续有产量释放。此外，除新建产线用于电池铝箔生产，公司具备传统铝箔产品转产电池箔的能力。在电池箔需求放量时可通过快速转产实现供货，因此公司的电池箔出货量核心取决于需求，而非产能制约。 风险提示：需求不及预期、扩产不及预期、铝价波动、汇率波动、股东减持。 水羊股份收购点评：入主国际高端护肤品牌，品牌资产更上一层楼 罗晓婷 罗晓婷 消费升级与娱乐研究中心 化妆品珠宝首席分析师 事件简评：7.18公告收购法国高端品牌EviDenS de Beaute（以下简称伊菲丹） 90.05%股权、纳入合并报表，转让价4450万欧元，并以500万欧元平价购买公司已宣派21年度股息债权，合计折人民币3.35亿元，对应21年PE 9X。上周公司完成对法国轻奢品牌PierAuge公司的投资及收购中国业务。 经营分析：此次收购以公司自有资金完成，预计7.31前完成交割，收购后伊菲丹创始人仍有10%股份并继续担任法定代表、原团队保留，维持独立经营。 投资建议：看好公司收购后研发&供应链&渠道资源整合协同，多品牌构建估值提升。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。 乡镇卫生院服务能力标准更新政策点评：基层医疗标准提升，有望拉动院内设备需求 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 点评：明确设置不同等级评价要求，院内诊断及影像设备有望直接收益。基层医疗机构基数庞大，院内医疗设备长期需求持续。医疗新基建政策持续落地，国产设备龙头有望脱颖而出。随着对于基层医院诊疗能力建设的医疗新基建政策持续发布，叠加国家对于国产医疗装备产业的发展支持，未来在创新研发和渠道推广能力较强的国产设备龙头公司有望脱颖而出。此次卫健委对于乡镇卫生院服务能力标准的更新彰显了政府部门对提升基层医疗机构综合服务能力的决心，未来彩超、体外诊断、内窥镜等医疗设备在基层的潜在需求有望逐步被打开。我们认为，在创新研发和渠道推广方面实力较强的国产龙头公司有望顺应行业的发展脱颖而出，后疫情时代医疗新基建将加速国内医疗设备市场的发展，我们坚定看好相关行业龙头企业中长期的发展前景。 重点公司：迈瑞医疗、联影医疗、新产业、澳华内镜、祥生医疗等。 风险提示：政策实施不及预期风险；医保控费政策风险；国内外市场经营环境发生重大变化风险。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）