开源晨会0721丨把握经济复苏与转型趋势,中证1000配置价值凸显;华海清科、天健集团等

（以下内容从开源证券《开源晨会0721丨把握经济复苏与转型趋势,中证1000配置价值凸显;华海清科、天健集团等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【策略】把握经济复苏与转型趋势，中证1000配置价值凸显——投资策略专题-20220720 行业公司 【食品饮料】6月电商数据分析：线上环比改善，龙头表现各异——行业点评报告-20220720 【电子：华海清科(688120.SH)】国产CMP设备龙头，成长动力充足——公司首次覆盖报告-20220720 【地产建筑：天健集团(000090.SZ)】城建提速，旧改落子，特区天健整装再出发——公司首次覆盖报告-20220720 【医药：益丰药房(603939.SH)】拟收购德顺堂85家门店，持续夯实华北区域市场地位——公司信息更新报告-20220720 研报摘要 张弛 策略首席分析师 证书编号：S0790522020002 【策略】 把握经济复苏与转型趋势，中证1000配置价值凸显——投资策略专题-20220720 1、中证1000：兼备成长和周期双重属性 当前中证1000具备两大特性：（1）中证1000是小盘股的代表，相比沪深300更具备估值优势，即价值属性凸显。中证1000交易PE_ttm 30.3x，尚处于该指数发布以来1倍标准差下限，且实际估值分位数已降至12.1%的历史偏底部水平。（2）中证1000偏周期与成长风格，且更符合“新经济”动能的切换方向，亦具备景气向上的成长属性。中证1000成分中周期与成长风格占比分别高达50.8%和29.3%，且主要分布在代表“新经济”的行业，包括：医药生物（10.8%）、电力设备（10.3%）、电子（8.5%）、计算机（5.3%）、国防军工（4.0%）等合计占比38.8%，远高于沪深300成分中约24.6%的“新经济”分布比率。这意味着：一方面，中证1000更为符合经济结构转型发展方向，将受益于细分领域的景气趋势向上；另一方面，中证1000“新半军”占比趋于上升或将进一步打开该指数“新经济”占比空间，有望备受机构资金青睐。 2、以史为鉴，三情形刻画中证1000占优条件 复盘2005年以来，中证1000跑赢沪深300的主要时间区间包括：“2008年11月~2010年11月”、“2013年2月~2014年10月”、“2015年1月~2015年6月”和“2021年2月~2021年11月”。期间中证1000相对沪深300“跑赢”，往往基于以下三类情形：（1）国内经济向好叠加流动性剩余扩张，盈利及估值均受益于较高弹性；（2）国内经济向好叠加科技驱动，其中，周期风格受益于盈利驱动，而成长风格更是“戴维斯双击”；（3）估值贡献>盈利贡献（2015年）；盈利贡献>估值贡献（2021年）。否则，参考2016~2017年美国加息周期期间，即便国内经济复苏、企业盈利正向贡献；但由于当时中证1000估值较贵（超过1倍标准差上限）导致PE调整幅度高达63%，从而拖累其最终表现弱于沪深300（期间沪深300估值上涨5%）。 3、短看“戴维斯双击”，长看国内经济结构转型 2022H2中证1000或大概率“跑赢”沪深300，有望迎来趋势性投资机会。主要基于：一方面，宏观经济基本面或趋于改善，中证1000将受益于顺周期“量价齐升”；另一方面，我们站在流动性剩余复苏的初期，中证1000亦将受益于估值的弹性与空间。 中证1000有望长期享受国内经济结构转型的时代机遇。随着中证1000中“第一类（高附加价值）&第二类”（附加价值趋势上升）公司占比继续上升，将有望长期受益于国内经济结构转型，充分享受以“新半军”为代表的成长制造业所带来的附加价值率及其GDP结构占比“双升”的时代机遇。 风险提示：1、国内疫情反复；2、工业用电回升低于预期；3、人民币汇率趋于贬值；4、历史经验具有一定局限性。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 6月电商数据分析：线上环比改善，龙头表现各异——行业点评报告-20220720 1、京东食品饮料行业线上销售额下降，粮油调味增幅较大 根据魔镜数据，2022年6月京东食品饮料行业线上销售额为45.2亿元，同比减16.0%；其中销量同比下降10.4%至0.8亿件，商品均价同比下降4.4%至56.4元。销售额减少主要由销量和均价共同下降导致。分子行业来看，2022年6月京东食品饮料行业子行业中粮油调味增幅较大，同比增3.5%。其余子行业：进口食品、地方特产、饮料冲调、茗茶、休闲食品、节庆食品/礼券，同比分别-3.1%、-3.9%、-5.3%、-9.6%、-14.4%、-65.9%。 2、休闲食品：线上销售额下滑，糕点点心类表现较好 根据魔镜数据，2022年6月阿里系休闲食品行业线上销售额达51.1亿元，同比降28.6%。拆分量价来看，销售量同比降29.3%，销售均价同比增1.0%，行业量减价增。分子行业来看，2022年6月子行业销售额都有所下降，糕点点心类表现较好，同比降4.6%。糕点点心类线上销售额占比较高，达18.9%。三只松鼠、百草味和良品铺子销售额下降主要由销量下降导致。休闲食品行业CR3环比降0.8pct至11.9%，行业集中度下降。 3、饮料冲调：行业销售额下滑，酸奶粉类表现较好 根据魔镜数据，2022年6月阿里系乳制品行业线上销售额达14.9亿元，同比降17.2%。其中，销售量同比下降38.4%，销售均价同比增34.4%，行业下滑主要由销量减少导致。分子行业来看，2022年6月酸奶粉类表现较好，同比降3.5%；纯牛奶增速次之，同比降5.0%。从龙头表现来看，蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业销售额分别同比+ 0.3%、-26.4%、-50.9%，头部品牌表现各异。从市占率来看，蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业的市占率环比分别+0.8、-1.1、+0.2pct至24.9%、21.8%、3.1%。乳制品行业CR3下跌0.1pct至49.8%，行业集中度略有下降。 4、饮料冲调：燕麦行业销售额下滑，行业集中度上升 2022年6月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达2.2亿元，同比降35.8%。拆分量价来看，销量同比下降33.8%，均价同比下降3.1%，量价齐跌。2022年6月桂格销售额达3810.5万元，同比下降7.5%，其中销量同比减0.7%，均价同比降6.8%；西麦食品销售额达1956.3万元，同比增5.0%，其中销量同比增8.6%，均价同比降3.3%；王饱饱销售额达1309.2万元，同比下降55.1%，其中销量同比降64.5%，均价同比增26.4%；欧扎克销售额达981.8万元，同比下降78.0%，其中销量同比降71.2%，均价同比降23.6%；五谷磨房销售额达108.6万元，同比下降55.7%，其中销量同比降62.5%，均价同比升18.2%。燕麦行业CR5环比上升2.9pct 至37.2%，行业集中度上升。 风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原材料价格波动。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 华海清科(688120.SH)：国产CMP设备龙头，成长动力充足——公司首次覆盖报告-20220720 1、国产CMP龙头厂商，技术实力强大，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内唯一实现12寸CMP设备量产销售的厂商，受益于全球半导体行业的高景气度、国内新增晶圆产能建设的推进，以及半导体制造工艺进步带来的设备需求增长，同时国产替代需求强烈，公司募投扩产，成长动力充足。我们预计2022-2024年公司可分别实现EPS 3.54/5.28/6.91元，归母净利润3.78/5.63/7.37亿元，当前股价对应PS 17.70/11.70/9.00倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、CMP设备市场需求旺盛，国产替代率逐步提升 据SEMI预计，2022年全球半导体设备市场规模1140亿美元，同比+11%，CMP设备规模达19亿美元，同比+12%。2021年中国设备市场规模占全球28.9%，我们预计2021年中国CMP设备市场规模达4.91亿美元。先进制程升级提升CMP加工步骤，驱动CMP设备需求。全球CMP设备市场被海外厂商垄断，呈现应用材料和日本荏原双寡头格局，据SEMI数据，2020年两家合计全球93%市场份额。华海清科是目前唯一量产销售12寸CMP设备的国产厂商，已在先进集成电路制造商的国内大生产线上批量应用，2020年在国内份额达12.64%。 3、CMP技术国内领先，布局耗材+服务，成长动力充足 公司重视研发，CMP布局全面，技术实力强大。截至2021年底，公司在逻辑芯片制造、3D NAND制造、DRAM制造等领域的工艺技术水平已分别突破至14nm、128层、1X/1Ynm，均为当前国内大生产线的最高水平。公司推出了12英寸减薄抛光一体机设备，正在生产线验证。公司已建成晶圆再生相关产能，客户反响良好，目前再生晶圆产能计划扩张至12寸10万片/月，前景可期。公司关键耗材销售和维保业务向客户提供设备关键易磨损零部件的维保、更新服务，待后续CMP设备持续放量、减薄抛光一体机通过验证，有望成为公司新的利润增长点。公司IPO实际募资36.44亿元，加码产能与研发，进一步增强核心竞争力。 风险提示：研发及验证进展不及预期、疫情加重影响供应链及客户验证、下游晶圆厂扩产不及预期、行业竞争加剧。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 天健集团(000090.SZ)：城建提速，旧改落子，特区天健整装再出发——公司首次覆盖报告-20220720 1、深圳城市综合运营商，国资控股体制持续优化 公司扎根深圳，致力于为重大基础设施建设、民生工程和公共服务提供一揽子解决方案。公司作为深圳特区建工集团旗下核心企业，城市建设业务未来将充分受益深圳持续的基建项目落地；同时住宅开发业务预计下游需求稳定，旧改项目有望带动长期规模增长。我们预计2022-2024年归母净利润分别为23.4、29.6、36.5亿元，EPS分别为1.25、1.59、1.95元，当前股价对应P/E估值分别为4.7、3.7、3.0倍。首次覆盖给予“买入”评级。 2、深耕大湾区销售增长，旧改助力长期发展 面对下行的市场，受益于核心城市的持续深耕，公司在大湾区及外省主要布局城市均保持了较强的销售韧性。公司在2021年实现销售金额159亿元，同比增长121%。投资端公司逆周期拿地积极，2021年下半年以来新增深圳、长沙、成都、苏州四地五个新项目，公司在手货值可保障未来三年销售。2021年5月公司中标南岭村旧改项目前期土地整备，未来有望撬动超千亿货值，保障公司长期发展。 3、深圳城建先锋，背靠特区建工前景广阔 《深圳市现代建筑业高质量发展“十四五”规划》规划提出到2025年，深圳市建筑业增加值要达到1400亿，约占GDP的3.5%，建筑业总产值达到7000亿元。公司作为特区建工核心子公司，将持续获益于深圳市大型建筑项目落地。截至2021年末，公司新增多项PPP、EPC、代建、总承包等各类工程，在建项目219项，合同造价448.54亿元，比上年同期增长34.7%。 4、营收利润稳中有进，债务结构持续优化 公司2021年实现营业总收入232.7亿元，同比增加35.9%；同期实现归母净利润19.3亿元，同比增加30.1%。公司近5年的营收和利润均保持增长态势，净利率水平保持相对稳定。公司“三道红线”指标仅一道触线，未来预计全部达标。 风险提示：行业恢复不及预期，公司销售不及预期，结算毛利率下行风险。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 益丰药房(603939.SH)：拟收购德顺堂85家门店，持续夯实华北区域市场地位——公司信息更新报告-20220720 1、巩固公司在华北区域的市场地位，提升公司市场竞争力，维持“买入”评级 7月19日，公司发布公告拟通过新兴药房收购唐山市德顺堂医药连锁有限公司重组后新公司70%股权，重组后的新公司70%股权的收购价格不超过人民币11,900.00万元（1.19亿元），交易完成后新兴药房将持有德顺堂85家门店经营资产。截至2021年底，公司华北区域门店数总计791家。德顺堂85家门店均位于唐山市，门店位置佳，区域集中度较高，经过多年经营，其在经营区域具有较高的市场占有率、顾客满意度和品牌影响力，与公司积极拓展华北市场的发展战略匹配度高，整体发展前景良好。公司长期坚持区域聚焦战略，业绩有望持续增长，预计新公司2022年并表时间较短，我们维持对公司盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润分别为11.10/13.94/17.44亿元，EPS分别为1.54、1.94、2.43元/股，当前股价对应PE分别为32.8/26.1/20.9倍，维持“买入”评级。 2、门店扩张提速，较强跨区域整合能力助力门店盈利能力提升 交易完成后公司将持有德顺堂新公司70%的股权，对公司的业绩将产生积极正面的影响。德顺堂2021年实现营业收入1.9亿元，净利润71.33万元；2022年1-5月实现净利润6,710.54万元，净利润141.99万元。经公司测算，新公司2022年营业收入将达到17,993.54万元（1.8亿元），净利润将达到797.92万元。业绩承诺方面，承诺期即完成新公司股权转让工商登记之日起12个月，新公司81家门店（不含4家2021年11月之后设立的新店）实际日均含税销售额不低于52.33万元，即承诺期内81家门店（以365日计）含税销售额不低于1.91亿元。 3、对价与市场同期案例估值相近，交易定价具备合理性 经双方协商一致，新公司100%股权最终定价为1.7亿元，公司购买新公司70%股权交易定价为1.19亿元，交易市销率为0.89倍。与近一年来同行业按市销率估值的可比收购案例相比，本次交易对价与市场同期案例估值相近，具备合理性。 风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.07.20 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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